Direktur Institut Penelitian Uang Digital Bank Sentral menjelaskan tiga risiko utama stabilcoin global dan saran regulasi.

Baru-baru ini, Direktur Institut Penelitian Uang Digital Bank Rakyat China, Mu Changchun, memberikan penjelasan mendalam tentang dampak stablecoin global terhadap pasar keuangan, sistem moneter, dan sistem sosial dalam sebuah konferensi penting.

Mu Changchun menunjukkan bahwa stablecoin global menghadirkan tantangan risiko yang beragam bagi kebijakan publik dan regulasi, termasuk kepastian hukum, tata kelola, anti pencucian uang, pendanaan terorisme, keamanan sistem pembayaran, ketahanan pasar, perlindungan privasi individu, dan lainnya. Dia menekankan bahwa jika stablecoin diperluas secara global, tantangan dan risiko ini akan semakin diperbesar, bahkan dapat menimbulkan masalah baru.

Terkait pandangan ini, Mu Changchun melakukan analisis mendetail dari tiga sudut pandang:

Pertama, penerapan stablecoin global dapat mempengaruhi lingkungan persaingan yang adil di pasar keuangan. Karena penerbit biasanya adalah perusahaan teknologi besar, efek jaringan dapat menyebabkan peningkatan konsentrasi pasar, yang melemahkan persaingan pasar. Pada saat yang sama, ekosistem tertutup dari stablecoin dapat meningkatkan ambang batas akses pasar.

Kedua, ekosistem stablecoin global menghadapi masalah ketidakcocokan kredit, jangka waktu, dan likuiditas serta risiko operasional, yang dapat memperburuk kerentanan sektor keuangan domestik dan mempercepat penyebaran krisis secara lintas batas. Mu Changchun menunjukkan bahwa stablecoin global sangat bergantung pada reputasi operatornya, dan jika terjadi peristiwa risiko, pemeliharaan nilai stablecoin akan menghadapi tantangan. Selain itu, masalah tata kelola seperti ketidakjelasan cadangan aset yang dijaminkan dan definisi tanggung jawab yang tidak jelas juga dapat memicu risiko bank run.

Ketiga, jika stablecoin global digunakan secara luas untuk pembayaran, gangguan sistem dapat menyebabkan fluktuasi keuangan pasar dan mempengaruhi aktivitas ekonomi riil. Jika digunakan sebagai penyimpanan nilai, penurunan nilai koin akan mengakibatkan kekayaan pemegangnya menyusut, sementara lembaga keuangan yang memegang stablecoin juga akan menderita kerugian. Karena kurangnya asuransi simpanan dan mekanisme pemberi pinjaman terakhir, lembaga-lembaga ini mungkin menghadapi risiko yang lebih besar dalam situasi penarikan. Selain itu, penjualan besar-besaran aset cadangan stablecoin dalam situasi ekstrem dapat memicu fluktuasi pasar keuangan yang tajam, bahkan mengancam kedaulatan mata uang negara.

Mu Changchun percaya bahwa ekosistem stablecoin global harus dianggap sebagai keseluruhan yang menjadi objek pengawasan sistemik. Ia menyarankan agar stablecoin global tidak diluncurkan sebelum masalah hukum, regulasi, dan pengendalian risiko diselesaikan. Ia menyerukan evaluasi menyeluruh terhadap potensi celah regulasi, untuk mengatur stablecoin dengan standar tertinggi, dan menetapkan standar regulasi baru.

Untuk metode regulasi yang spesifik, Mu Changchun mengusulkan beberapa saran. Dia percaya bahwa kerangka keseluruhan stablecoin global dapat dikategorikan sebagai sistem pembayaran, sementara penerbitan, kustodian, dan tahap perdagangan dapat dikategorikan masing-masing sebagai lembaga pengumpulan simpanan, ETF, dan dana pasar uang, stablecoin itu sendiri dapat dikategorikan sebagai uang elektronik.

Untuk regulasi stablecoin global yang penting bagi sistem, Mu Changchun menyarankan agar dapat mengacu pada beberapa standar internasional yang sudah ada, seperti Prinsip Infrastruktur Pasar Keuangan CPMI-IOSCO, standar FATF tentang aset virtual, standar kehati-hatian BIS untuk eksposur aset kripto bagi bank, dan aturan operasional reksa dana pasar uang IOSCO.

Secara keseluruhan, pandangan Mu Changchun menekankan risiko sistemik yang mungkin ditimbulkan oleh stabilcoin global, dan menyerukan agar sebelum peluncuran produk semacam itu, kerangka regulasi dan mekanisme pengendalian risiko yang lengkap harus dibangun.