Laporan Mingguan Makro: Peningkatan Situasi Tarif Global Menyebabkan Guncangan Pasar

I. Tinjauan Pasar Minggu Ini

Minggu ini, pasar keuangan global mengalami guncangan yang hebat. Pasar saham Amerika mengalami kerugian besar, dengan indeks S&P 500 turun 10% dalam dua hari, mencatat penurunan terbesar sejak Maret 2020. Indeks Dow Jones turun 7,6% dalam seminggu, sementara indeks Nasdaq jatuh ke dalam pasar beruang teknis. Sentimen mencari perlindungan meningkat, dengan indeks ketakutan VIX sempat melampaui 40, menunjukkan bahwa ketakutan di pasar mencapai puncaknya.

Kinerja aset safe haven bervariasi. Imbal hasil obligasi pemerintah AS 10 tahun turun tajam 32 basis poin menjadi 3,93%, mencetak level terendah sejak September 2022. Harga emas awalnya naik kemudian turun, sempat menembus 3000 dolar AS/ons sebelum kembali turun, dengan penurunan selama seminggu sebesar 1,7%. Indeks dolar melemah, turun 1,1% dalam seminggu.

Pasar komoditas mengalami pukulan berat. Harga minyak mentah Brent anjlok 10,4% menjadi 61,8 dolar AS/barel, dipengaruhi oleh peningkatan produksi OPEC+ dan kekhawatiran permintaan. Harga tembaga jatuh 13,9%, mencetak penurunan mingguan terbesar sejak Juli 2022. Harga bijih besi turun 3,1%.

Pasar cryptocurrency menunjukkan sifat ganda sebagai aset aman dan berisiko. Bitcoin mengalami lonjakan singkat setelah berita tarif diumumkan, tetapi kemudian turun seiring dengan aset berisiko lainnya, dengan penurunan keseluruhan yang lebih kecil dibandingkan dengan saham AS. Ini mencerminkan sifat kompleks Bitcoin sebagai aset digital.

Dua, Analisis Peristiwa Penting

1. Analisis Kebijakan Bea Cukai Amerika Serikat

Kebijakan tarif baru yang diluncurkan oleh Amerika Serikat melebihi ekspektasi pasar. Menetapkan tarif dasar minimum sekitar 10% untuk sekutu tradisional, sementara mengenakan tarif tinggi antara 25%-54% untuk negara-negara Asia, dan Uni Eropa juga dikenakan tarif sebesar 20%.

Pertimbangan politik dari kebijakan ini lebih besar dibandingkan logika ekonomi, bertujuan untuk meningkatkan pendapatan fiskal, memperkuat posisi tawar dalam negosiasi internasional, serta memberikan tekanan untuk kembali ke industri manufaktur. Meskipun kebijakan ini kasar, masih memberikan ruang untuk negosiasi. Negara-negara seperti Korea Selatan dan Jepang telah secara proaktif menurunkan tarif untuk mencari perlakuan yang setara.

Namun, tindakan balasan China dan Uni Eropa adalah faktor ketidakpastian terbesar. China telah menerapkan tarif timbal balik sebesar 34%, dan kedua belah pihak mungkin terjebak dalam permainan jangka panjang.

2. Analisis Data Pekerjaan AS

Data ketenagakerjaan non-pertanian bulan Maret tampak stabil, tetapi masalah struktural muncul. Tingkat pengangguran resmi adalah 4,2%, tetapi tingkat pengangguran U6 yang lebih luas mencapai 7,9% dan meningkat selama dua bulan berturut-turut. Data pertumbuhan lapangan kerja direvisi turun, dan jumlah pekerjaan paruh waktu menurun. Pertumbuhan upah rata-rata melambat, dan tingkat partisipasi tenaga kerja terus lesu.

Perlu dicatat bahwa ada distorsi buatan dalam penghitungan statistik, seperti menganggap satu jam kerja sebagai pekerjaan, dll. Ini dalam beberapa hal memperindah data ketenagakerjaan, menutupi tren penurunan kualitas pekerjaan.

Tiga, Analisis Likuiditas dan Suku Bunga

Suku bunga forward SOFR secara signifikan turun, menunjukkan ekspektasi pasar bahwa Federal Reserve mungkin akan menurunkan suku bunga lebih cepat. Imbal hasil obligasi AS 2 tahun dan 10 tahun turun secara signifikan secara bersamaan, mencerminkan peningkatan pesimisme pasar terhadap prospek ekonomi, telah memasuki tahap "penetapan harga resesi".

Pernyataan Ketua Federal Reserve Powell bersikap hati-hati. Dia mengakui adanya risiko stagflasi, tetapi belum secara jelas menyatakan pergeseran menuju pelonggaran, kebijakan masih dalam periode menunggu.

Empat, Outlook dan Saran untuk Minggu Depan

Faktor Risiko:

1. Ketidakpastian peningkatan langkah-langkah balasan tarif, terutama tindakan lanjutan dari China dan Uni Eropa.
2. Efek lag dari data ekonomi dan periode kosong data memperburuk persaingan antara kebijakan dan pasar.
3. Pasar kurang memiliki ekspektasi kebijakan yang jelas, dan kerentanan struktural sangat signifikan.

Perubahan logika penetapan harga pasar:

Peralihan dari perhatian terhadap tekanan inflasi ke kekhawatiran "inflasi tinggi + tarif tinggi menyebabkan permintaan tertekan, yang pada gilirannya memicu resesi lebih awal". Tingkat utang AS dan volatilitas aset berisiko mencerminkan meningkatnya sentimen pesimis pasar, menunggu konfirmasi dasar kebijakan.

Saran:

1. Pertahankan posisi netral, hati-hati dalam menghadapi fluktuasi pasar yang tajam.
2. Memperhatikan potensi Bitcoin sebagai "pengganti likuiditas dolar" jangka panjang, tetapi dalam jangka pendek masih terpengaruh oleh preferensi risiko pasar secara keseluruhan.
3. Mengontrol level leverage, menunggu sikap kebijakan yang jelas dan konfirmasi sinyal dasar pasar.

Lima, Jadwal Data Ekonomi Penting Minggu Depan

(Jadwal rilis data ekonomi kunci minggu depan dapat dicantumkan di sini)