ビットコインがアルトシーズンを抑制し続けている！機関の"粘性保有"が周期的な規則を打破し、イーサリアムの独舞では市場の構図を変えられない。

CEXとBlock Scholesの共同報告によると、ビットコインの非ステーブルコイン暗号化時価総額占比が持続的に上昇しており、"半減期後230日でアルトシーズンが始まる"という歴史的な周期の法則を破っている（2024年12月には重要なノードを過ぎたが、ローテーションは見られない）。現在、機関資金は現物ETFなどのチャネルを通じて粘着性保有（Sticky Investors）を形成し、利益資金のアルトへの流出を抑制している。イーサリアムは年内にBTCを上回っており（4月以来上昇100% 対 40%）、現物ETFはビットコインを超える単日吸引を何度も記録しているが、依然として全体のローテーションを促進できていない。派生市場の感情はまだ熱狂的なレベルには達しておらず、アルトシーズンのレイテンシーが新しい常態となる可能性がある。

ビットコイン異常強勢：機関資金が市場ロジックを再構築

• 周期的法則が失効： 歴史データによれば、ビットコインの市場占有率のピークは通常、半減期の230日後に現れ、その後資金がアルトに移行して全体的なブル市場を引き起こす。しかし、今回の周期ではこのノード（2024年12月）が平穏に過ぎ、BTCの市場占有率は逆に持続的に強化され、従来の市場認識を覆した。
• 機関保有が重要な変数： 企業の国庫、年金基金などがビットコイン現物ETFや直接保有による長期的な配置を行っており、この種の"粘着性資金"が市場のボラティリティを著しく低下させています。報告書によると、BTCの年率収益が79%（S&P 500の16%をはるかに上回る）に達した場合、投資家は高リスクのアルトコインに移行する動機を欠き、ビットコイン吸血効果を形成します。

イーサリアム孤軍奮闘：局所的勝利が全局を揺るがすことは難しい

• 三重の好材料が独立した相場を支える：
  1. Pectraアップグレード（5月実施）ネットワーク性能の向上
  2. アメリカのステーキング規制の明確化がコンプライアンスリスクを低下させる
  3. イーサリアムスポットETF 7月に複数の1日資金流入がBTCを上回った
• ローテーションエンジンは依然として燃料を欠いている： ETH/BTCレートが強含みであるにもかかわらず、アルトコインの全面高は実現していない。報告は、機関投資家の資金がBTC ETFからETH ETFに移行し続け、トークン化政策の推進およびステーキング型ETFの実現が組み合わされることで、最終的に資金のローテーションが引き起こされる可能性があると考えている。

アルトシーズンはいつ来るのか？二つの重要なシグナルが欠如している

• 派生市場は冷静： BTCとETHの先物は歴史的なアルトシーズンの発生前の"狂熱的なポジショニング"（Euphoric Positioning）を示しておらず、市場の感情は理性的である。
• ビットコインの支配的地位は堅固： BTCの市場占有率が急落したり、極端なレバレッジ清算事件が発生しない限り、全面的なアルトシーズンは必然ではなく可能性に過ぎない。現在の状況は、"ビットコインが主導し、エーテルが次に強く、アルトコインが分化する"という階層的市場構造が続く可能性が高い。

結語： 機関資金の大規模な参入は、暗号市場の運営ロジックを深く書き換えています。ビットコインは低ボラティリティ、高流動性、そしてコンプライアンスの利点を持ち続けて、増加する資金を吸収し、従来の周期的な規則に基づくアルトの循環を抑制しています。イーサリアムは技術のアップグレードとETFの支えによって独自の市場を形成していますが、単独の突破では全域の狂乱を引き起こすには不十分です。投資家は「BTC-ETHデュアルドライブ、アルトコインの構造的機会」という新しい常態に適応する必要があり、現物ETFの資金の流れと規制政策の動向を注意深く追跡する必要があります——これら二つの要因は、現在の状況を打破する最後の変数となる可能性があります。