モルガン・スタンレーの重要な解釈：4つの要因がイーサリアムをビットコインよりも優位にさせる

によって書かれた BitpushNews

ここ数週間、暗号市場では注目すべきトレンドが見られました：イーサリアム（ETH）がビットコイン（BTC）を大きく上回るパフォーマンスを示しています。

モルガン・スタンレー（JPMorgan）が発表した最新の研究レポートによると、ウォール街のアナリストたちはこの現象を4つの主要な要因に起因させています——ETF構造の最適化、企業財務部の増加、規制当局の態度の緩和、そして将来的なステーキング機能の潜在的な解放です。これらの要因は、イーサリアムの最近の強さを説明するだけでなく、将来的にはさらに大きな上昇の余地があることを示唆しています。

1. 市場背景:政策と資本フローの二重の促進

7月に、アメリカ合衆国議会は《GENIUS Act》ステーブルコイン法案を可決し、暗号市場に前例のない制度的恩恵をもたらしました。その後、イーサリアム現物ETFは7月の1ヶ月で記録的な540億ドルの資金流入を引き寄せ、ビットコインETFの資金流入とほぼ同じになりました。

しかし8月に入ると、ビットコインETFにはわずかな資金流出が見られましたが、イーサリアムETFは依然として資金の純流入トレンドを維持しています。この資金の流れの分化が、イーサリアムがビットコインに対して超過パフォーマンスを実現する直接的な引き金となりました。

一方で、市場は9月に投票される「暗号市場構造法案」を待っています。投資家は一般的に、これが安定コインの立法に似た重要な転機になると予想しています。そして、政策と市場の期待の二重の影響を受けて、イーサリアムは資本市場での地位を急速に高めています。

二、四大要因の解析：なぜイーサリアムはビットコインを上回るのか？

モルガン・スタンレーのアナリスト、ニコラオス・パニギルツォグルーとそのチームは、レポートの中で、イーサリアムの強さは以下の4つのコアドライバーから来ていると明確に指摘しています：

1. ステーキング機能の潜在的な開放

現在、イーサリアムエコシステムの大きな特徴の一つは、PoS（プルーフ・オブ・ステーク）ステーキングメカニズムです。ユーザーは自分でバリデータノードを運営するために少なくとも32 ETHが必要ですが、大部分の機関投資家や個人投資家にとって、このハードルは比較的高いです。

もし米国証券取引委員会（SEC）が現物イーサリアムETFの質押を許可するなら、ファンドマネージャーは投資家に自分でノードを運営することを求めることなく、保有者のために直接追加の収益を創出することができます。これは現物ETH ETFが単なる価格追跡ツールではなく、「収益を伴うパッシブ投資商品」へとアップグレードされることを意味します。

この点はビットコインの現物ETFとは本質的な違いがあります：ビットコイン自体には原生の収益メカニズムがありませんが、イーサリアムETFは将来的に「利息」を伴う可能性があり、これは明らかに市場の魅力を高めています。

2. コーポレートファイナンス部門の増員と活用

JPモルガンは、現在約10社の上場企業がイーサリアムをバランスシートに組み込んでおり、流通総量の約2.3％を占めていると指摘しています。

さらに注目すべきは、一部の企業が単に「買って保有する」だけでなく、エコシステムにさらに参加しているということです。

バリデータノードを運営：直接ステーキング報酬を得る。

流動性ステーキングまたはDeFi戦略を採用：ETHをデリバティブプロトコルに投入し、追加の収益を得る。

これは、イーサリアムが「投機資産」から「企業の持続可能な資産配分ツール」へと徐々に進化していることを意味します。このトレンドは、ビットコインがまだ完全に実現していないものです。

企業の財務部の介入は、より長期的で安定した資金プールの参入を示し、また市場におけるイーサリアムの評価の基準を高める。

3. 規制当局の流動性預託トークンに対する態度が和らいだ

これまで、SECはLidoやRocket Poolなどの流動的なステーキングトークン（LSTs）のコンプライアンスについて常に議論があり、市場はこれらのトークンが証券と見なされることを懸念し、大規模な機関の参加に影響を与えることを心配しています。

しかし、最新の状況は、SECがスタッフレベルで「証券として見なさない可能性がある」という明確な意見を示したことです。まだ正式な立法は行われていませんが、この発言は機関の懸念を大いに和らげました。

この背景の中で、もともとコンプライアンスに対して様子見の姿勢を持っていた機関資金は、より早く、より大規模にイーサリアムのステーキングおよび関連するデリバティブ市場に参入する可能性があります。

4. ETFの償還メカニズムの最適化：現物償還が承認されました

SECは最近、現物ビットコインおよびイーサリアムETFの実物引き渡しメカニズムを承認しました。これにより、機関投資家はETFの持分を引き出す際に、「まずETFを売却して現金に換える」という面倒なプロセスを経る必要がなくなり、直接同等量のビットコインまたはイーサリアムを引き出すことができます。

このメカニズムは三つの大きな利点をもたらします：

効率を向上させる：時間とコストを節約する。

流動性の向上:ETFはスポット市場に直接リンクしています。

売却圧を減らす：大規模な償還時に市場の売却を引き起こさないようにする。

ビットコインとイーサリアムを比較すると、この制度は同様に好影響を与えますが、イーサリアムの企業および機関の保有比率が相対的に低いため、将来の成長の余地が大きく、限界効果がより顕著であることを意味します。

三、未来展望：イーサリアムの潜在能力はビットコインを超えたのか？

モルガン・チェースの報告によると、ビットコインは依然として暗号市場の「価値保存」のリーダーであるが、イーサリアムの成長の余地はより広い。

ETF採用（ETF普及度）：ETH ETFの資金規模は現在BTCよりも低いですが、ステーキング機能の解放に伴い、今後はより多くの長期資金を引き寄せると予想されます。

企業の普及度：ビットコインはすでに多くの企業や機関に保有されているのに対し、イーサリアムはまだ始まったばかりであり、今後の増加の余地は非常に大きい。

DeFiとアプリケーションエコシステム：イーサリアムはデジタル資産だけでなく、分散型金融（DeFi）、NFT、ステーブルコイン、AI+オンチェーン計算などのアプリケーションを支えているため、より豊富な使用シーンを持っています。

言い換えれば、ビットコインは「デジタルゴールド」のようであり、イーサリアムは「デジタル経済のインフラストラクチャ」として進化しています。

IV. 結論

モルガン・スタンレーの分析は、重要な論理を明らかにしました：イーサリアムの強さは短期的な投機によって駆動されているのではなく、政策の好影響、構造の最適化、機関の採用、そして潜在的な利益という4つの要因の相乗効果に基づいています。

ETFメカニズムのさらなる改善、企業財務部門の継続的な増加、そしてSECの将来の政策確認の可能性に伴い、イーサリアムは今後の市場状況の中で、徐々にビットコインの優位性を縮小または超えることが期待されています。

投資家にとって、この傾向は資金の流れを示すサインであるだけでなく、暗号市場が「単一の価値保存」から「多次元のアプリケーションエコシステム」への転換点を意味する可能性があります。

暗号の歴史の新しい章において、ビットコインは「デジタルゴールド」である可能性があるが、イーサリアムは「デジタル経済の心臓」として急速に成長している。