著者: Xiao Feng 先日、上海で世界的にトップクラスのアクティブマネジメント型ゴールドファンドマネージャー李山泉氏とディナーを共にしました。彼はゴールドファンドの分野に数十年従事しており、私もビットコインなどの暗号資産投資に十年以上関わっています。その席での話題は当然、ゴールドと「デジタルゴールド」と呼ばれるビットコインについて展開されました。 私たちは皆、重要な現象に注目しています:金投資家のグループは50歳以上の中高年によって支配されていますが、ビットコインファンは主に40歳未満の若い世代に集中しています。 これは、6年前にCITIC Pressから出版された「The Monetary Pyramid」という本を思い出させますが、これは世代交代によって引き起こされる富の認識のギャップを鋭く捉え、若い世代が社会の主流になると、必然的にビットコインへの信念が主流の資産配分に押し込まれると予測しました。 著者が予想していなかったのは、老年期の老人(つまり、ブラックロックのCEOであるラリー・フィンクがビットコインスポットETFの承認を主導した)が、最終的にビットコインを資産準備金に含めることに貢献したということでした。 貨幣資産のミレニアル世代の進化:自然、法、技術このように、山泉兄は通貨の発展史における非常に重要な3つの属性の変遷を整理しました。これは私たちがデジタル通貨の本質を理解する上で非常に有益です。以下に簡単に説明します： 自然属性通貨：数千年前の通貨形態であり、貝殻、銀、金のいずれであっても、その価値の基盤は物理的存在の希少性と自然の恵みにあります。法的属性の通貨：数百年前に登場した法定通貨（法貨）で、その価値は国家の立法によって強制力を持たされ、国家の信用によって支えられています。技術的特性を持つ通貨：現在盛り上がりを見せている、ビットコインを旗印とするデジタル通貨であり、その価値は暗号技術、ブロックチェーン（分散台帳）、デジタルウォレット、スマートコントラクトなどのデジタル技術体系によって保障され、裏付けられている。分散型台帳:テクニカルに起因するお金の基礎と簿記のミレニアル世代の変化技術属性通貨の核心的な支えは、分散型台帳技術にあります。歴史を振り返ると、人類社会の記帳方法は「千年に一度の変化」とも言えるマイルストーンの出来事です： 簡易簿記(紀元前3500年頃):人類文明の発祥地の1つである2つの川(チグリス川とユーフラテス川の間のシュメール)の谷で生まれました。 紀元前3500年にさかのぼる粘土板台帳の考古学的発見は、人類がこれまでに見た中で最も初期の簿記の形式です。複式簿記法（約1300年）：地中海沿岸の繁栄した海洋貿易に伴う複雑な帳簿処理の需要により、イタリア地域で複式簿記法が生まれ、数百年にわたる最適化を経て今日まで使用されており、現代会計の柱となっています。分散型台帳技術（2009年 - 現在）：人類社会がデジタル時代に本格的に突入する中、2009年にビットコインのブロックチェーンが登場し、人類の記帳史における第三の革命－分散型台帳時代が正式に始まりました。この千年に一度の記帳方法の変革は、その深遠な意義と価値を、私たちは今なお完全には理解できていないかもしれません。 ビットコイン：ゴールドを超える「ハードコア」デジタル資産この観点から、ビットコインは物理的な金よりも「硬い」ハードアセットと呼ぶことができます。 これは直感に反するかもしれません–結局のところ、ビットコインは無形です。 しかし、世界の金準備、年間生産量、総取引量などの完全なデータは常に霧に包まれており、正確に把握することは困難です。 紙幣金(ETFなど)と現物金の対応関係は、発行体の信用コミットメントに大きく依存しており、デカップリングのリスクがあります。 金の取引は、専門機関や個人に頼る必要がある色識別の難しさにも直面しています。 一方、ビットコイン: 総量は一定（2100万枚）、各ブロックの産出量、毎日の世界的取引量、すべては分散型台帳技術によって裏付けられており、公開透明、改ざん不可、チェーン上で追跡可能、誰でも監査可能です。色の違いは存在せず、世界中で流通しているビットコインは本質的に完全に均質なデジタル単位です。したがって、インフレに対抗する「デジタルゴールド」として、分散型台帳による確実性と安定性に基づき、ビットコインは価値保存の機能において、実物の金を超える潜在的な利点を示しています。 分散型台帳：新世代の金融市場インフラを構築する2009年1月にビットコインのブロックチェーンメインネットがオンラインになって以来、この分散台帳に基づくシステムは16年以上にわたり、途切れることなく安定して運用されています。大規模なエンジニアリングの観点から見ても、それは数え切れないほどの厳しい「破壊テスト」を経て、生産環境に投入する条件を完全に満たした新しい世代の金融市場基盤（Financial Market Infrastructure, FMI）と称えることができます。 FMIの中核的な使命は、新旧を問わず、支払い、取引、清算、決済のための効率的で安全で信頼できるルール、システム、構造、規制の枠組みを構築することです。 分散型台帳ベースのFMIは、コアルールを破壊的に再構築するため、「次世代」と呼ばれています。 分散型取引：中央カウンターパーティー（CCP）を排除し、真のピアツーピア（P2P）取引を実現します。逐次全額決済：ネット決済を排除し、逐次（グロス）決済方式を採用します。貨銀両詰（DvP）：もはや差引決済に依存せず、スマートコントラクトを通じて資産（トークンなど）と資金（ステーブルコインなど）の原子的な同期移転（Delivery vs Payment）を実現し、取引の最終性（Finality）が瞬時に達成されることを保証します。このアーキテクチャの革命は顕著な利点をもたらしました：プロセスが大幅に簡素化され、コストが大幅に削減され、効率が幾何級に向上しました。 現実には、この効率性のギャップが裏付けられています:NYSEとナスダックは現在、米国株式市場全体の出来高の50%未満を占めています。 時間外取引やダークプール取引などの新興チャネルは、従来の取引所のシェアを侵食し続けています。 2つの主要な取引所は、従来のFMI清算および決済システム(米国の現在のT + 2清算システムなど)により、課題に対処するために取引時間の延長を発表しましたが、NYSEの株式清算は、それがどれほど最適化されていても5×23時間に近づくことができます(そして、それでも1日あたり約1時間の清算ウィンドウを予約する必要があります)、そうでなければ、システムは混乱に陥ります。 この暗号資産取引所は、新世代のFMIに依存しており、すでに24×7時間体制のグローバル取引能力を達成しています。 これは、古い金融市場インフラと新しい金融市場インフラの違いを鮮明に反映しています。 新基建が育む4つの「殺人級」アプリケーション この堅固な新世代FMIの上に、少なくとも4つの破壊的な潜在能力を持つ「キラーアプリケーション」が育まれています： ビットコイン：新しい資産配分ツール - その応用シーンは家庭の資産配分から企業のキャッシュマネジメント、さらには国家の戦略的備蓄の議論のレベルにまで拡大しています。ステーブルコイン：革命的な決済ツール - 2024年の年間オンチェーン取引額は16兆ドルを突破し、まだ高速成長を続けています。中国の越境ECは、ステーブルコインの越境決済の恩恵を受ける重要な受益者であり、海外のバイヤーによるステーブルコイン決済の割合は上昇し続け、中国の商人が受け取るステーブルコインの数量も急増しています。DeFi（分散型金融）：効率的な金融投資ツール - 2024年末までに、DeFiプロトコルにロックされた総価値（TVL）は約1900億ドルに達すると見込まれています。DeFiの貸付市場は活発で、例えばUSDTのオンチェーン貸付年利は約8%で安定しています。その革命的な点は、ブロックチェーン上の貸付行為がスマートコントラクトによって自動的に実行され、従来の金融の仲介プロセスを排除することです。これにより、信頼コストと操作リスクが大幅に低下するだけでなく、資金回転効率は従来の貸付モデルの10倍以上に向上し、清算決済効率も質的な飛躍を実現しました。資産トークン化（RWA）：迫り来る未来 - 最近市場で熱く支持されている「リアルワールドアセットのトークン化」は、従来の金融資産や実物資産をブロックチェーン上にマッピングすることを目的としています。 資産トークン化の進化の道：オンチェーンネイティブからすべてのものをチェーン上に資産のトークン化とは、基本的には資産のデジタルツインを構築することであり、現実世界の資産(OffChain)をブロックチェーンに「マッピング」し、対応するトークンとして鋳造します。 一方、ビットコインはデジタルネイティブの資産であり、ブロックチェーン上でゼロから1まで「何もないところから」作成されます。 一方では、デジタルネイティブの暗号資産(ビットコインなど)がオンチェーンからオフチェーン(従来の証券取引所に上場および取引されているビットコインスポットETFなど)に移行しています。 一方、ブラックロックが米国債ファンドや米ドルマネーマーケットファンドをトークン化して発行するなど、従来の金融資産のデジタルツインがオフチェーンからオンチェーンに移行する波が押し寄せています。 資産トークン化の実践は約10年前に遡ることができます： 第一段階：通貨のトークン化（2015年に開始）- 米ドルペッグのステーブルコインであるUSDTの誕生を示す。ステーブルコインは急速に台頭し広く使用されるようになった。その核心的な理由は二つある。一つは、暗号金融エコシステムが他の資産を測定し取引するために、価値の安定した尺度を必要としていることである。二つ目は、ステーブルコインが法定通貨の法律的属性（法定通貨の準備とコンプライアンスフレームワークに依存する）とトークン化がもたらす技術的属性（透明性、高効率、プログラム可能性）を巧妙に融合し、二重の信用の裏付けを形成することで、市場の受容性を大いに高めたことである。フェーズ2:金融資産のトークン化(2024年に登場) - このフェーズの中心的な課題は、「オンチェーンにどう行くか」という問題を解決することですか? つまり、現実世界の資産データと権利を分散型台帳に実際に、正確に、不変に登録する方法と、オンチェーントークンとオフチェーンの資産状態が継続的に同期され、切断されないようにする方法です。 金融資産(債券やファンドシェアなど)は、成熟した法的枠組み、強力な規制属性、および一元化された登録および決済システムによって提供される信用承認をすでに持っているため、トークン化テクノロジーの実装における自然なパイオニアになりました。フェーズ3:物理資産のトークン化(将来の方向性) - これは、不動産、商品、芸術などを含むより困難な領域です。 主な課題は、分散型台帳の技術的特性をどのように使用して、物理世界の物理資産の信頼できるデジタルツインを作成するかということです。 オンチェーントークンで表される物理資産の所有権が明確で現実的であることを確認するにはどうすればよいでしょうか?モノのインターネット(IoT)、オラクル、ブロックチェーン技術を組み合わせて動的認識、オンチェーンデータオンチェーン、物理資産の自動管理を可能にすることで、物理資産の大規模で信頼性の高いトークン化への道を開くことができる分散型物理インフラストラクチャネットワーク(DePIN)に大きな期待が寄せられています。 ステーブルコインの核心的な価値と三つの戦略的用途ステーブルコインは、資産トークン化の第一段階の成功した典型例として、その価値は暗号世界の「安定したアンカー」として機能することを超えています。それは法定通貨の法的属性とトークン技術の属性が完璧に融合した産物であり、次世代の金融市場のインフラストラクチャーにおいて欠かせないコアコンポーネントでもあります。深く分析すると、ステーブルコインの戦略的価値は主に三つのコア用途に表れます： 1. 革命的な決済ツール：クロスボーダー価値流通を再構築する クロスボーダー決済の痛点：従来のクロスボーダー決済はチェーンが長く、関与する参加者が多い（送金銀行、代理銀行、決済銀行、受取銀行）、手数料が高額で不透明、決済サイクルが長い（通常数日かかる）、銀行の営業時間とコンプライアンス審査の効率に制約される。 ステーブルコインのゲームブレイキング:分散型台帳ベースのステーブルコイン決済には、当然のことながら、ピアツーピア(P2P)、24×7操作、取引のほぼリアルタイムのファイナリティ(通常は数分以内)、低手数料、透明性などの利点があります。 送信者はステーブルコインを受信者のウォレットに直接送信するため、プロセスが大幅に簡素化され、コストが削減され、速度が向上します。 中国の越境電子商取引の実践は、前述のように、中国の越境電子商取引はステーブルコインの越境支払いの重要な受益者であることを裏付けています。 海外の購入者は、従来の国境を越えた送金よりもはるかに便利であるため、USDTやUSDCなどのステーブルコインを支払いに使用する傾向がますます強まっています。 ステーブルコインを受け取った後、中国の売り手は、準拠したチャネルを通じてそれらを不換紙幣に交換したり、直接オンチェーン操作に使用したりできます。 このモデルは、従来の国境を越えた支払いの高い摩擦コストを効果的に回避し、資金の返還を加速し、特に中小規模の国境を越えた商人に利益をもたらします。 今後、コンプライアンスチャネルの改善とユーザー習慣の普及により、B2B、B2C、さらにはC2Cの国境を越えたシナリオにおけるステーブルコインの適用の深さと幅は拡大し続けるでしょう。 2. 効率的で柔軟な投資ツール：オンチェーン金融の新しいエコシステムを解放するDeFi貸付の核心燃料：ステーブルコインは現在のDeFi貸付市場で最も主要な基礎資産および計価単位です。ユーザーは余剰のステーブルコインをDeFi貸付プロトコル（CompoundやAaveなど）に預け入れ、スマートコントラクトを通じて自動的に需要のある借り手に貸し出すことで、前述の通り、USDTの年利約8%のようなかなりの透明な利息収入を得ることができます。このオンチェーン貸付モデルは、許可不要、グローバルにオープン、自動実行、担保率の透明性、資金利用率の非常に高い特徴を持っています。投資家は複雑な口座開設手続きや信用審査を必要とせず、簡単にステーブルコインを利息を生むために投資し、伝統的な銀行預金を超える収益を得ることができます。 トークン化された資産(RWA)を購読するためのユニバーサルクレデンシャル:金融資産のトークン化(フェーズ2)と将来の物理的資産のトークン化(フェーズ3)が進むにつれて、ステーブルコインは、これらのオンチェーントークン化された資産を購読するための主要な支払い手段および金種単位になります。 投資家はステーブルコインを使用して、トークン化された米国債、マネーマーケットファンドの株式、不動産REITの株式、さらには将来トークン化されるレアメタルやエネルギー製品を直接購入できます。 これにより、投資のしきい値が大幅に低下し(断片化された投資が可能になる)、資産の流動性が向上するだけでなく、国境を越えた投資のプロセスが簡素化されます。 このシナリオでは、ステーブルコインは、従来の金融界と新興のオンチェーン資産の世界との間の架け橋としての役割を果たし、投資家がRWA投資分野に参入するための「パスポート」となります。 4.AGI時代の決済ネットワーク：マシンエコノミーの価値流通の基礎石 AGI時代の新たな需要：汎用人工知能（AGI）が十分な高度に発展し、人工知能体（AIエージェント）が人間から独立して、自主的に経済活動を行い、価値を創造し、取引需要を生み出すとき、「具身知能」（Embodied AI）の機械同士（M 2 M）の間で、高頻度、リアルタイム、自動化、人的介入を必要としない価値交換の需要が必ず生じる。例えば、自動運転車が自動的に充電料金を支払う、スマートファクトリーの機器間で自動的にエネルギーや計算力の賃貸料金を決済する、AIサービス間で自動的にデータやAPI呼び出しを購入する。 従来の決済システムの限界：従来の銀行口座システム、クレジットカードネットワークなどは、人間の身分認証、手動操作、中央集権的な清算に高度に依存しており、機械経済が求める高頻度、小額、リアルタイム、自動化、無信頼依存の決済ニーズにはまったく適応できません。 ステーブルコインの究極の利点：プログラム可能な通貨とスマートコントラクトの融合 プログラマビリティ (Programmability)：ステーブルコインはデジタル通貨として、その送金ルール、条件付き支払い（例：「着払い」、「達成払い」）、分配のロジックなどをスマートコントラクトを通じてプログラムで定義でき、完全に自動化された価値の流れを実現します。 マシンフレンドリーなインタラクション：ステーブルコイン取引はブロックチェーンアドレスとAPIインターフェースに基づき、AIプログラムやIoTデバイスによる呼び出しや統合が自然に容易です。 分散型台帳の保障：透明で改ざん不可能な取引記録とほぼリアルタイムの最終決済を提供し、機械間取引の即時信頼性を確保します。 国境を越えた性質：グローバルに統一されたデジタル価値基準であり、機械の国境を越えた取引における通貨換算の障壁を排除します。 コアソリューション:分散型台帳とスマートコントラクトに基づくプログラム可能なステーブルコインは、その技術的属性(自動実行、高効率と透明性、シームレスな統合)と安定性(統一された価値スケール)により、将来的にAGIによって駆動される機械経済の効率的な運用をサポートする価値循環ネットワークの最適なソリューションになります。 それは支払いツールであるだけでなく、機械経済の「血液」と「神経系」でもあります。 エピローグ貨幣属性の千年にわたる進化(自然>法>技術)から、分散型台帳の第3革命、新世代の金融市場インフラの基礎を築くこと、クロスボーダー決済、オンチェーン投資(DeFiおよびRWA)、そして将来のAGIマシンエコノミーの3つの戦略的領域におけるステーブルコインの破壊的な可能性まで、テクノロジー主導の金融パラダイム変革の道が加速していることは明らかです。 ステーブルコインは単なる「暗号ドル」ではなく、その強力な技術的属性で価値交換の形態を再構築しており、現実と仮想、現在と未来、そして人間と機械の経済をつなぐ重要なハブになると期待されています。 その開発プロセスは、世界の金融情勢とデジタル経済の将来の方向性に大きな影響を与えるでしょう。
肖風：分散台帳からステーブルコインの未来図景
著者: Xiao Feng
先日、上海で世界的にトップクラスのアクティブマネジメント型ゴールドファンドマネージャー李山泉氏とディナーを共にしました。彼はゴールドファンドの分野に数十年従事しており、私もビットコインなどの暗号資産投資に十年以上関わっています。その席での話題は当然、ゴールドと「デジタルゴールド」と呼ばれるビットコインについて展開されました。
私たちは皆、重要な現象に注目しています:金投資家のグループは50歳以上の中高年によって支配されていますが、ビットコインファンは主に40歳未満の若い世代に集中しています。 これは、6年前にCITIC Pressから出版された「The Monetary Pyramid」という本を思い出させますが、これは世代交代によって引き起こされる富の認識のギャップを鋭く捉え、若い世代が社会の主流になると、必然的にビットコインへの信念が主流の資産配分に押し込まれると予測しました。 著者が予想していなかったのは、老年期の老人(つまり、ブラックロックのCEOであるラリー・フィンクがビットコインスポットETFの承認を主導した)が、最終的にビットコインを資産準備金に含めることに貢献したということでした。
貨幣資産のミレニアル世代の進化:自然、法、技術
このように、山泉兄は通貨の発展史における非常に重要な3つの属性の変遷を整理しました。これは私たちがデジタル通貨の本質を理解する上で非常に有益です。以下に簡単に説明します：
自然属性通貨：数千年前の通貨形態であり、貝殻、銀、金のいずれであっても、その価値の基盤は物理的存在の希少性と自然の恵みにあります。
法的属性の通貨：数百年前に登場した法定通貨（法貨）で、その価値は国家の立法によって強制力を持たされ、国家の信用によって支えられています。
技術的特性を持つ通貨：現在盛り上がりを見せている、ビットコインを旗印とするデジタル通貨であり、その価値は暗号技術、ブロックチェーン（分散台帳）、デジタルウォレット、スマートコントラクトなどのデジタル技術体系によって保障され、裏付けられている。
分散型台帳:テクニカルに起因するお金の基礎と簿記のミレニアル世代の変化
技術属性通貨の核心的な支えは、分散型台帳技術にあります。歴史を振り返ると、人類社会の記帳方法は「千年に一度の変化」とも言えるマイルストーンの出来事です：
簡易簿記(紀元前3500年頃):人類文明の発祥地の1つである2つの川(チグリス川とユーフラテス川の間のシュメール)の谷で生まれました。 紀元前3500年にさかのぼる粘土板台帳の考古学的発見は、人類がこれまでに見た中で最も初期の簿記の形式です。
複式簿記法（約1300年）：地中海沿岸の繁栄した海洋貿易に伴う複雑な帳簿処理の需要により、イタリア地域で複式簿記法が生まれ、数百年にわたる最適化を経て今日まで使用されており、現代会計の柱となっています。
分散型台帳技術（2009年 - 現在）：人類社会がデジタル時代に本格的に突入する中、2009年にビットコインのブロックチェーンが登場し、人類の記帳史における第三の革命－分散型台帳時代が正式に始まりました。この千年に一度の記帳方法の変革は、その深遠な意義と価値を、私たちは今なお完全には理解できていないかもしれません。
ビットコイン：ゴールドを超える「ハードコア」デジタル資産
この観点から、ビットコインは物理的な金よりも「硬い」ハードアセットと呼ぶことができます。 これは直感に反するかもしれません–結局のところ、ビットコインは無形です。 しかし、世界の金準備、年間生産量、総取引量などの完全なデータは常に霧に包まれており、正確に把握することは困難です。 紙幣金(ETFなど)と現物金の対応関係は、発行体の信用コミットメントに大きく依存しており、デカップリングのリスクがあります。 金の取引は、専門機関や個人に頼る必要がある色識別の難しさにも直面しています。 一方、ビットコイン:
総量は一定（2100万枚）、各ブロックの産出量、毎日の世界的取引量、すべては分散型台帳技術によって裏付けられており、公開透明、改ざん不可、チェーン上で追跡可能、誰でも監査可能です。
色の違いは存在せず、世界中で流通しているビットコインは本質的に完全に均質なデジタル単位です。 したがって、インフレに対抗する「デジタルゴールド」として、分散型台帳による確実性と安定性に基づき、ビットコインは価値保存の機能において、実物の金を超える潜在的な利点を示しています。
分散型台帳：新世代の金融市場インフラを構築する
2009年1月にビットコインのブロックチェーンメインネットがオンラインになって以来、この分散台帳に基づくシステムは16年以上にわたり、途切れることなく安定して運用されています。大規模なエンジニアリングの観点から見ても、それは数え切れないほどの厳しい「破壊テスト」を経て、生産環境に投入する条件を完全に満たした新しい世代の金融市場基盤（Financial Market Infrastructure, FMI）と称えることができます。
FMIの中核的な使命は、新旧を問わず、支払い、取引、清算、決済のための効率的で安全で信頼できるルール、システム、構造、規制の枠組みを構築することです。 分散型台帳ベースのFMIは、コアルールを破壊的に再構築するため、「次世代」と呼ばれています。
分散型取引：中央カウンターパーティー（CCP）を排除し、真のピアツーピア（P2P）取引を実現します。
逐次全額決済：ネット決済を排除し、逐次（グロス）決済方式を採用します。
貨銀両詰（DvP）：もはや差引決済に依存せず、スマートコントラクトを通じて資産（トークンなど）と資金（ステーブルコインなど）の原子的な同期移転（Delivery vs Payment）を実現し、取引の最終性（Finality）が瞬時に達成されることを保証します。 このアーキテクチャの革命は顕著な利点をもたらしました：プロセスが大幅に簡素化され、コストが大幅に削減され、効率が幾何級に向上しました。
現実には、この効率性のギャップが裏付けられています:NYSEとナスダックは現在、米国株式市場全体の出来高の50%未満を占めています。 時間外取引やダークプール取引などの新興チャネルは、従来の取引所のシェアを侵食し続けています。 2つの主要な取引所は、従来のFMI清算および決済システム(米国の現在のT + 2清算システムなど)により、課題に対処するために取引時間の延長を発表しましたが、NYSEの株式清算は、それがどれほど最適化されていても5×23時間に近づくことができます(そして、それでも1日あたり約1時間の清算ウィンドウを予約する必要があります)、そうでなければ、システムは混乱に陥ります。 この暗号資産取引所は、新世代のFMIに依存しており、すでに24×7時間体制のグローバル取引能力を達成しています。 これは、古い金融市場インフラと新しい金融市場インフラの違いを鮮明に反映しています。
新基建が育む4つの「殺人級」アプリケーション
この堅固な新世代FMIの上に、少なくとも4つの破壊的な潜在能力を持つ「キラーアプリケーション」が育まれています：
ビットコイン：新しい資産配分ツール - その応用シーンは家庭の資産配分から企業のキャッシュマネジメント、さらには国家の戦略的備蓄の議論のレベルにまで拡大しています。
ステーブルコイン：革命的な決済ツール - 2024年の年間オンチェーン取引額は16兆ドルを突破し、まだ高速成長を続けています。中国の越境ECは、ステーブルコインの越境決済の恩恵を受ける重要な受益者であり、海外のバイヤーによるステーブルコイン決済の割合は上昇し続け、中国の商人が受け取るステーブルコインの数量も急増しています。
DeFi（分散型金融）：効率的な金融投資ツール - 2024年末までに、DeFiプロトコルにロックされた総価値（TVL）は約1900億ドルに達すると見込まれています。DeFiの貸付市場は活発で、例えばUSDTのオンチェーン貸付年利は約8%で安定しています。その革命的な点は、ブロックチェーン上の貸付行為がスマートコントラクトによって自動的に実行され、従来の金融の仲介プロセスを排除することです。これにより、信頼コストと操作リスクが大幅に低下するだけでなく、資金回転効率は従来の貸付モデルの10倍以上に向上し、清算決済効率も質的な飛躍を実現しました。
資産トークン化（RWA）：迫り来る未来 - 最近市場で熱く支持されている「リアルワールドアセットのトークン化」は、従来の金融資産や実物資産をブロックチェーン上にマッピングすることを目的としています。
資産トークン化の進化の道：オンチェーンネイティブからすべてのものをチェーン上に
資産のトークン化とは、基本的には資産のデジタルツインを構築することであり、現実世界の資産(OffChain)をブロックチェーンに「マッピング」し、対応するトークンとして鋳造します。 一方、ビットコインはデジタルネイティブの資産であり、ブロックチェーン上でゼロから1まで「何もないところから」作成されます。 一方では、デジタルネイティブの暗号資産(ビットコインなど)がオンチェーンからオフチェーン(従来の証券取引所に上場および取引されているビットコインスポットETFなど)に移行しています。 一方、ブラックロックが米国債ファンドや米ドルマネーマーケットファンドをトークン化して発行するなど、従来の金融資産のデジタルツインがオフチェーンからオンチェーンに移行する波が押し寄せています。
資産トークン化の実践は約10年前に遡ることができます：
第一段階：通貨のトークン化（2015年に開始）- 米ドルペッグのステーブルコインであるUSDTの誕生を示す。ステーブルコインは急速に台頭し広く使用されるようになった。その核心的な理由は二つある。一つは、暗号金融エコシステムが他の資産を測定し取引するために、価値の安定した尺度を必要としていることである。二つ目は、ステーブルコインが法定通貨の法律的属性（法定通貨の準備とコンプライアンスフレームワークに依存する）とトークン化がもたらす技術的属性（透明性、高効率、プログラム可能性）を巧妙に融合し、二重の信用の裏付けを形成することで、市場の受容性を大いに高めたことである。
フェーズ2:金融資産のトークン化(2024年に登場) - このフェーズの中心的な課題は、「オンチェーンにどう行くか」という問題を解決することですか? つまり、現実世界の資産データと権利を分散型台帳に実際に、正確に、不変に登録する方法と、オンチェーントークンとオフチェーンの資産状態が継続的に同期され、切断されないようにする方法です。 金融資産(債券やファンドシェアなど)は、成熟した法的枠組み、強力な規制属性、および一元化された登録および決済システムによって提供される信用承認をすでに持っているため、トークン化テクノロジーの実装における自然なパイオニアになりました。
フェーズ3:物理資産のトークン化(将来の方向性) - これは、不動産、商品、芸術などを含むより困難な領域です。 主な課題は、分散型台帳の技術的特性をどのように使用して、物理世界の物理資産の信頼できるデジタルツインを作成するかということです。 オンチェーントークンで表される物理資産の所有権が明確で現実的であることを確認するにはどうすればよいでしょうか?モノのインターネット(IoT)、オラクル、ブロックチェーン技術を組み合わせて動的認識、オンチェーンデータオンチェーン、物理資産の自動管理を可能にすることで、物理資産の大規模で信頼性の高いトークン化への道を開くことができる分散型物理インフラストラクチャネットワーク(DePIN)に大きな期待が寄せられています。
ステーブルコインの核心的な価値と三つの戦略的用途
ステーブルコインは、資産トークン化の第一段階の成功した典型例として、その価値は暗号世界の「安定したアンカー」として機能することを超えています。それは法定通貨の法的属性とトークン技術の属性が完璧に融合した産物であり、次世代の金融市場のインフラストラクチャーにおいて欠かせないコアコンポーネントでもあります。深く分析すると、ステーブルコインの戦略的価値は主に三つのコア用途に表れます：
クロスボーダー決済の痛点：従来のクロスボーダー決済はチェーンが長く、関与する参加者が多い（送金銀行、代理銀行、決済銀行、受取銀行）、手数料が高額で不透明、決済サイクルが長い（通常数日かかる）、銀行の営業時間とコンプライアンス審査の効率に制約される。
ステーブルコインのゲームブレイキング:分散型台帳ベースのステーブルコイン決済には、当然のことながら、ピアツーピア(P2P)、24×7操作、取引のほぼリアルタイムのファイナリティ(通常は数分以内)、低手数料、透明性などの利点があります。 送信者はステーブルコインを受信者のウォレットに直接送信するため、プロセスが大幅に簡素化され、コストが削減され、速度が向上します。
中国の越境電子商取引の実践は、前述のように、中国の越境電子商取引はステーブルコインの越境支払いの重要な受益者であることを裏付けています。 海外の購入者は、従来の国境を越えた送金よりもはるかに便利であるため、USDTやUSDCなどのステーブルコインを支払いに使用する傾向がますます強まっています。 ステーブルコインを受け取った後、中国の売り手は、準拠したチャネルを通じてそれらを不換紙幣に交換したり、直接オンチェーン操作に使用したりできます。 このモデルは、従来の国境を越えた支払いの高い摩擦コストを効果的に回避し、資金の返還を加速し、特に中小規模の国境を越えた商人に利益をもたらします。 今後、コンプライアンスチャネルの改善とユーザー習慣の普及により、B2B、B2C、さらにはC2Cの国境を越えたシナリオにおけるステーブルコインの適用の深さと幅は拡大し続けるでしょう。
DeFi貸付の核心燃料：ステーブルコインは現在のDeFi貸付市場で最も主要な基礎資産および計価単位です。ユーザーは余剰のステーブルコインをDeFi貸付プロトコル（CompoundやAaveなど）に預け入れ、スマートコントラクトを通じて自動的に需要のある借り手に貸し出すことで、前述の通り、USDTの年利約8%のようなかなりの透明な利息収入を得ることができます。このオンチェーン貸付モデルは、許可不要、グローバルにオープン、自動実行、担保率の透明性、資金利用率の非常に高い特徴を持っています。投資家は複雑な口座開設手続きや信用審査を必要とせず、簡単にステーブルコインを利息を生むために投資し、伝統的な銀行預金を超える収益を得ることができます。
トークン化された資産(RWA)を購読するためのユニバーサルクレデンシャル:金融資産のトークン化(フェーズ2)と将来の物理的資産のトークン化(フェーズ3)が進むにつれて、ステーブルコインは、これらのオンチェーントークン化された資産を購読するための主要な支払い手段および金種単位になります。 投資家はステーブルコインを使用して、トークン化された米国債、マネーマーケットファンドの株式、不動産REITの株式、さらには将来トークン化されるレアメタルやエネルギー製品を直接購入できます。 これにより、投資のしきい値が大幅に低下し(断片化された投資が可能になる)、資産の流動性が向上するだけでなく、国境を越えた投資のプロセスが簡素化されます。 このシナリオでは、ステーブルコインは、従来の金融界と新興のオンチェーン資産の世界との間の架け橋としての役割を果たし、投資家がRWA投資分野に参入するための「パスポート」となります。
4.AGI時代の決済ネットワーク：マシンエコノミーの価値流通の基礎石
AGI時代の新たな需要：汎用人工知能（AGI）が十分な高度に発展し、人工知能体（AIエージェント）が人間から独立して、自主的に経済活動を行い、価値を創造し、取引需要を生み出すとき、「具身知能」（Embodied AI）の機械同士（M 2 M）の間で、高頻度、リアルタイム、自動化、人的介入を必要としない価値交換の需要が必ず生じる。例えば、自動運転車が自動的に充電料金を支払う、スマートファクトリーの機器間で自動的にエネルギーや計算力の賃貸料金を決済する、AIサービス間で自動的にデータやAPI呼び出しを購入する。
従来の決済システムの限界：従来の銀行口座システム、クレジットカードネットワークなどは、人間の身分認証、手動操作、中央集権的な清算に高度に依存しており、機械経済が求める高頻度、小額、リアルタイム、自動化、無信頼依存の決済ニーズにはまったく適応できません。
ステーブルコインの究極の利点：プログラム可能な通貨とスマートコントラクトの融合
プログラマビリティ (Programmability)：ステーブルコインはデジタル通貨として、その送金ルール、条件付き支払い（例：「着払い」、「達成払い」）、分配のロジックなどをスマートコントラクトを通じてプログラムで定義でき、完全に自動化された価値の流れを実現します。
マシンフレンドリーなインタラクション：ステーブルコイン取引はブロックチェーンアドレスとAPIインターフェースに基づき、AIプログラムやIoTデバイスによる呼び出しや統合が自然に容易です。
分散型台帳の保障：透明で改ざん不可能な取引記録とほぼリアルタイムの最終決済を提供し、機械間取引の即時信頼性を確保します。
国境を越えた性質：グローバルに統一されたデジタル価値基準であり、機械の国境を越えた取引における通貨換算の障壁を排除します。
コアソリューション:分散型台帳とスマートコントラクトに基づくプログラム可能なステーブルコインは、その技術的属性(自動実行、高効率と透明性、シームレスな統合)と安定性(統一された価値スケール)により、将来的にAGIによって駆動される機械経済の効率的な運用をサポートする価値循環ネットワークの最適なソリューションになります。 それは支払いツールであるだけでなく、機械経済の「血液」と「神経系」でもあります。
エピローグ
貨幣属性の千年にわたる進化(自然>法>技術)から、分散型台帳の第3革命、新世代の金融市場インフラの基礎を築くこと、クロスボーダー決済、オンチェーン投資(DeFiおよびRWA)、そして将来のAGIマシンエコノミーの3つの戦略的領域におけるステーブルコインの破壊的な可能性まで、テクノロジー主導の金融パラダイム変革の道が加速していることは明らかです。 ステーブルコインは単なる「暗号ドル」ではなく、その強力な技術的属性で価値交換の形態を再構築しており、現実と仮想、現在と未来、そして人間と機械の経済をつなぐ重要なハブになると期待されています。 その開発プロセスは、世界の金融情勢とデジタル経済の将来の方向性に大きな影響を与えるでしょう。