トークン化ラウンドテーブル基調講演

今日はトークン化の円卓会議で皆様にスピーチできることを嬉しく思います。

本次討論のテーマは適時であり、なぜなら証券は従来の「オフチェーン」データベースからブロックチェーンに基づく「オンチェーン」分散台帳システムへと移行しているからです。

この変化は、数十年前の音声記録がアナログレコードからカセットテープ、そしてデジタルソフトウェアへと進化したことに例えることができます。デジタル化により、音声ファイルは容易に転送、修正、保存できるようになり、音楽業界に大きな革新をもたらしました。音声はもはや静的な固定フォーマットに制限されることはなく、さまざまなデバイスやアプリケーション間で相互運用が可能であり、組み合わせたり、分割したり、プログラムしたりして、新しい製品が形成されます。これにより、新しいハードウェアデバイスやストリーミングコンテンツのビジネスモデルの発展が促進され、消費者や経済に大きな恩恵をもたらしました。

同様に、オンチェーン証券への移行は証券市場のあらゆる側面を再構築し、新しい証券の発行、取引、保有、使用方法をもたらすことが期待されています。例えば、オンチェーン証券はスマートコントラクトを利用して定期的に透明に株主に配当を分配することができます。トークン化は流動性の相対的に不足している資産を流動的な投資機会に転換し、資本形成を促進することもできます。ブロックチェーン技術は証券に広範な新しいユースケースをもたらし、既存のルールがまだ考慮していない新しい市場活動を生み出す可能性があります。

アメリカがグローバルな暗号分野のリーダーになるためには、規制当局が革新のペースに追いつき、オンチェーン証券やその他の暗号資産に適応するための規制改革が必要かどうかを考慮する必要があります。オフチェーン証券のために設計されたルールは、オンチェーン資産と互換性がないか、必要ない可能性があり、ブロックチェーン技術の発展を抑制することになります。

私の重要な任務は、暗号資産市場のために合理的な規制フレームワークを策定し、暗号資産の発行、保管、取引に関する明確なルールを定めることであり、同時に悪意のある行為者の違法行為を持続的に阻止することです。明確なルールは、特に違法な詐欺を識別するのに役立つため、投資家を詐欺から守るために非常に重要です。

規制当局は新しい時代を迎えました。政策立案はもはや臨時の執行行動に基づくことはなく、既存のルールを利用して策定、解釈、免除権を行使し、市場参加者に対して実行可能な基準を定めます。執行の方法は本来の目的に戻り、特に詐欺や操作に関して、これらの義務に違反する行為を規制します。

この作業は内部の複数の部門の調整を必要とするため、委員会が暗号通貨特別作業部会を設立したことを嬉しく思います。長い間、政策立案には各自が独自に行動する問題がありました。暗号通貨特別作業部会は、各政策部門がどのように協力して、一般の人々が長い間必要としていた明確さと確実性を提供するかを体現しています。

ここでは、暗号資産政策の3つの重点分野である発行、カストディ、トレーディングに焦点を当てます。

リリース

まず、私は証券または投資契約に拘束される暗号資産の発行に関する明確で合理的なガイドラインを策定したいと考えています。現在、暗号資産の発行機関は4社のみが登録発行およびA規則に基づく発行を行っています。発行機関は、関連する開示要件を満たすことが難しいため、こうした発行を大きく回避しています。もし発行機関が普通の証券、たとえば株式、債券、または手形を発行するつもりがないのであれば、発行機関は暗号資産が「証券」を構成するか、または投資契約に拘束されるかを判断するのも難しいです。

過去数年、規制当局は最初に「ダチョウの心態」を取り、暗号通貨が徐々に消失することを望んでいました。その後、「先に撃ってから質問する」という執行規制戦略に転換しました。潜在的な登録者とのコミュニケーションに対して意欲的であると主張していますが、実際にはこの新技術に対する登録フォームの必要な調整が行われていないため、この主張は誤解を招くものとなっています。例えば、S-1フォームは依然として経営幹部の給与や収益用途に関する詳細情報を提供することを要求していますが、これらの情報は暗号資産の投資判断には重要ではない可能性があります。

私は新しい方針の策定を推進することに専念しています。スタッフは最近、特定の登録および発行開示義務に関する声明を発表し、特定の発行および暗号資産が連邦証券法に関与しないことを明確にしました。他の種類の発行および資産についても引き続き明確にしてほしいと思っています。しかし、既存の登録免除およびセーフハーバーは、特定の種類の暗号資産の発行には完全には適していない可能性があります。アメリカ国内で暗号資産を発行するための道を開くために、追加のガイダンス、登録免除、およびセーフハーバーが必要かどうかを考慮する必要があると考えています。

カストディ

次に、私は登録者により多くの自主権を提供し、彼らが暗号資産の保管方法を自主的に決定できるようにすることを支持します。最近撤回された《従業員会計公告第121号》は、暗号資産保管サービスを提供しようとする企業にとって重大な障害を取り除きました。この声明は重大な誤りであり、不必要な混乱を引き起こしました。しかし、SAB 121号を廃止する以上のことができ、合法的で適合した保管サービス市場の競争を強化できます。

どのタイプのカストディアンが関連する法律の規定における「適格カストディアン」の資格を満たすかを明確にする必要があり、適格カストディ要求の合理的な例外を明確にする必要があります。多くのアドバイザーやファンドは、暗号資産を保護するためにより高度な技術を採用した自己カストディソリューションを使用できます。したがって、カストディルールは、アドバイザーやファンドが特定の状況で自己カストディを行うことを許可するために更新される必要があるかもしれません。

さらに、"特別目的ブローカー・ディーラー"の枠組みを廃止し、より合理的な制度に置き換える必要があるかもしれません。現在、運営している特別目的ブローカー・ディーラーは2社のみであり、これは明らかにこれらの企業に対して重大な制限が課されているためです。ブローカー・ディーラーは、非証券型暗号資産や暗号資産証券の保管者として制限されたことはありませんが、顧客保護と純資本規則がこのような活動に適用されることを明確にするための措置が必要となる可能性があります。

トランザクション

第三に、私は登録者がそのプラットフォーム上でより多くの種類の製品を取引することを許可し、市場の需要に応じて以前は禁止されていた活動を行うことを支持します。例えば、一部の仲介業者は「スーパ―アプリ」を通じて市場に参入しようとしており、このアプリは証券、非証券、その他の金融サービスの統合取引を提供しています。連邦証券法は、代替取引システムを持つ登録仲介業者が非証券取引を促進することを禁止しておらず、証券と非証券の「ペア取引」を通じて実施することが可能です。私は、暗号資産により適応できるように、現代的なATS規制制度の設計方法についてスタッフに協力を求めました。さらに、国家証券取引所での暗号資産の上場と取引を促進するために、さらなるガイダンスやルールの策定が必要かどうかを検討するよう求めました。

暗号資産の包括的な規制の枠組みに取り組む一方で、証券市場の参加者はブロックチェーン技術の革新のために海外に旅行することを強制されるべきではありません。 新しい製品やサービスが既存のルールと互換性がない場合に、新しい製品やサービスを市場に投入しようとしている登録者および非登録者にとって、条件付き免除が適切かどうかを調査したいと思います。

私は政府や国会の同僚たちと調整し、アメリカが世界で暗号資産市場に参加するための最適な場所になることを期待しています。