ステーブルコイン規制の新時代：《GENIUS 法案》の曲折の道

2025年5月から6月にかけて、アメリカ合衆国上院は《GENIUS法案》を巡って激しい攻防を繰り広げました。この法案は、2500億ドルのステーブルコイン市場に対して初の連邦規制枠組みを確立することを目的としており、失敗の瀬戸際から両党の妥協へと劇的な転換を経て、最終的に68対30の投票結果で全体討論段階に進みました。このプロセスは、政治と金融利益の複雑な絡み合いを浮き彫りにしています。

法案推進タイムライン

• 2025年3月：共和党の上院議員が法案の初稿を提出し、"連邦+州"の二重規制システムを設立することを目指す。
• 5月8日：初のプログラム投票が48:49で失敗、民主党が集団で反対。
• 5月15日:修正法案を提出するための超党派の緊急交渉。
• 5月20日:修正案は「討論終了動議」を66:32までに可決した。
• 6月11日：上院は68対30で法案を通過させ、最終論争と修正手続きに入った。

共和党は法案を「ドルのデジタル覇権」の戦略的ツールとして包装し、民主党内部では規制の真空が金融リスクを引き起こすことを懸念して立場が緩和されている。上院多数党のリーダー、ジョン・トゥーンの発言は非常に煽動的である：「もしアメリカがステーブルコインのルールを主導しなければ、中国がデジタル人民元でその空白を埋めるだろう！」

法律の中核的な規定

1. 二重の規制と発行のハードル：100億ドルを超える規模は連邦規制の対象となり、100億ドル未満は州レベルの規制を選択可能。

2. 1:1の準備と資産の隔離：高流動性資産で全額担保することを要求し、準備は運転資金と厳密に隔離する必要があります。

3. テクノロジー大手の制限：非金融系テクノロジー企業がステーブルコインを発行するには特別審査を通過する必要があります。

4. 消費者保護：ステーブルコインの保有者は、発行者が破産した場合に優先的に資産を償還できる。

5. マネーロンダリングと透明性：ステーブルコイン発行者を《銀行秘密法》の管轄下に置く。

6. 特殊条項：国会議員や大統領の親族がステーブルコイン事業に参加することを明示的に禁止していない。

論争

法案推进の最大の抵抗は、トランプ家族が暗号産業に深く関与している利益相反から来ている：

1. USD1ステーブルコインの潜在的な利益：トランプ家族は取引手数料を通じて年に巨額の利益を得る可能性があります。

2. "有料面会"の問題：トランプが暗号通貨を通じて"大統領ディナー"の資格を提供したことが議論を呼んでいる。

3. 立法と業界の"回転扉"：法案起草者が特定のステーブルコインプロジェクトと関係があると指摘されている。

両党が一部の論争のある条項を削除することで妥協に達したにもかかわらず、道徳的攻防戦は依然として続いている。

市場への影響

法案が成立すれば、ステーブルコイン市場の再編成を引き起こすでしょう：

• 大手企業は連邦ライセンスを直接取得する見込みで、市場シェアをさらに拡大する。
• 従来の金融機関は、オンチェーン決済業務を通じて市場に参入する可能性があります。
• 短期的には米国債の流動性危機を緩和する可能性があるが、長期的には財政赤字の問題を悪化させる可能性がある。
• 世界的な規制が「ドルステーブルコイン連盟」を形成し、通貨の構造を再構築する可能性があります。

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今後の課題

法案はまだ三つの関門を通過する必要があります：

1. 下院の審議：上院のバージョンとの違いを調整する必要があります。
2. 大統領の署名：トランプ家族の利益と立法の詳細が深く結びついており、不確定要素が存在する。
3. 司法の挑戦：憲法の「報酬条項」により最高裁判所が介入する可能性があります。

《GENIUS法案》 の究極的な目標は、米ドルの覇権をブロックチェーンの遺伝子に埋め込み、"デジタルドル帝国"を創造することです。しかし、この戦略は、DeFiが規制を回避し、他国がデジタル通貨の国際化を加速するという課題にも直面しています。この法案の最終的な運命は、今後10年間のグローバル金融秩序を大きく決定づけることになるでしょう。