世界のステーブルコイン市場がコンプライアンス加速期に突入：東西の立法が同時に進行中

今週、アメリカ合衆国上院と香港立法会はほぼ同時にステーブルコイン規制に関して重要な進展を遂げました。アメリカ合衆国上院は圧倒的な賛成でGENIUS法案の手続き的動議を可決し、アメリカ初の連邦ステーブルコイン法案の障害を取り除きました。一方、香港立法会は《ステーブルコイン条例草案》の三読を通過させ、アジア太平洋地域で初めてステーブルコインライセンス制度を確立した司法管轄区となりました。このような東西の立法のリズムの高度な一致は、単なるタイミングの偶然ではなく、未来の金融における発言権を巡る激しい競争を反映しています。

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ステーブルコイン市場規模予測

データプラットフォームの統計によると、現在、世界のステーブルコインの時価総額は約2500億ドルに近づいており、過去5年間で22倍以上に増加しました。2025年の年初から現在まで、オンチェーン取引量は3.7兆ドルを突破し、年間で10兆ドルに近づくと予想されています。米ドルステーブルコインは新興市場で広く取引送金に利用されており、一部の地域では従来の決済システムを超える規模に達しています。

現在の規制信号のリリースリズムと機関資金の態度に基づき、研究機関は予測しています：世界的なコンプライアンスフレームワークが徐々に展開され、機関や個人が広く採用する楽観的なシナリオにおいて、2030年までに世界のステーブルコイン市場の供給量は3兆米ドルに達し、月間オンチェーン取引量は9兆米ドルに達し、年間取引総量は100兆米ドルを突破する可能性があります。これは、ステーブルコインが従来の電子決済システムと肩を並べるだけでなく、世界的な清算ネットワークにおいて構造的な基礎地位を占めることを意味します。

注目すべきは、ステーブルコインの準備構造がマクロ経済に重要な影響を与えることである。現在、ステーブルコインの規模は約3%の期限が迫っている短期米国債を吸収している。50%の配分比率で推定すると、3万亖ドルの時価総額は少なくとも1.5兆ドルの短期米国債の需要に相当する。この規模は、中国や日本などの主要な海外の主権買い手が現在保有している米国債のポジションに近づいており、ステーブルコインは米国財政にとって重要な債権者となることが期待されている。

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米国と香港のステーブルコインの規制フレームワークの比較

アメリカと香港は立法の道筋や一部の詳細において違いがあるものの、「法定通貨の固定、完全な準備金、ライセンス発行」といった基本原則において高度な合意を形成している。

GENIUS法案限定"支払い型ステーブルコイン"、つまり法定通貨に連動し、1:1で引き換え可能で、利息収益を伴わないステーブルコインであり、その非証券属性を強調しています。香港では1:1の十分な連動を保証する前提の下で、利息収益と連動構造に制限を設けておらず、将来の革新の余地を残しています。

準備要件に関して、米国と香港は十分な流動性のある資産を担保することを要求していますが、GENIUS法案は適格な準備資産の種類を明確に限定しており、短期国債、現金、リポ取引などを含み、毎月の監査が必要です。また、香港でも監査と隔離保管が要求されていますが、準備資産の種類は完全には限定されていません。

制度の枠組みとして、GENIUS法案は「連邦-州」二元制を採用し、ステーブルコインの発行に対して三つのルートを提供しています。香港では、金融管理局が一元的にライセンスを発行し、ステーブルコインの発行者が香港に所在するかどうかにかかわらず、香港ドルにペッグされているか、香港の一般市民にサービスを提供する場合は、必ず許可を申請する必要があります。

海外発行者管理に関して、GENIUS法案は無許可の海外ステーブルコインが米国市場で流通することを明確に禁止し、財務省に"コンプライアンスのないステーブルコインリスト"を設立する権限を付与しています。一方、香港は主に香港ドルにペッグされたステーブルコインに焦点を当て、非香港ドルのステーブルコインにはオープンです。

これらの制度の違いは、両地域におけるステーブルコインの位置付けに対する異なる要求を反映しています。アメリカはドルの主導的地位を維持し、財政構造的な資金調達のニーズに応えることを主な目的としています。一方、香港は地域の金融安定を損なうことなく、グローバルなWeb3プロジェクトの誘致を希望しており、制御された中でオープン性と互換性のあるアジア太平洋地域のコンプライアンス革新実験場を築こうとしています。

ステーブルコインの規制がWeb3エコシステムに与える影響

ステーブルコインの規制の実施は、Web3の大規模な採用に対して、支払いと決済の基盤を提供します。DeFi分野では、コンプライアンス発行者が提供するステーブルコインが「コンプライアンスDeFi」の清算コアとなり、プロトコルはより多くのKYC、AML、および資産識別モジュールを組み込むことになります。分散型金融は徐々に「監査可能なオンチェーン金融ネットワーク」へと進化していきます。

Web3の決済システムにおいて、ステーブルコインの規制の実施は、その真の意味での「取引仲介」から「決済チャネル」への移行をもたらすでしょう。複数の決済テクノロジー企業は、ステーブルコインをその加盟店の決済プロセスに組み込んでいます。Web3ウォレットは、ステーブルコインをデフォルトの決済資産として、充電、チップ、サブスクリプションなどのマイクロペイメントシーンを拡張しています。オンチェーン決済は「暗号圈内の送金ツール」から「企業向け金融インターフェース」へと変化しています。

より深い変化は、世界的な決済構造の再構築にあります：ステーブルコインは1:1で法定通貨にペッグされており、自国通貨とオンチェーン資産の接続口を開きます。また、銀行口座システムに依存せず、"ピアツーピア"で決済を実現できます。これは、将来的なクロスボーダー決済、オンチェーン貿易金融、実物資産の配当などのシーンで、ステーブルコインが伝統的な銀行に代わって資金流通のハブとなる可能性があることを意味します。

コンプライアンスステーブルコインはWeb3の大規模普及に重要な支援を提供します。それは制度に認められた取引資産であり、チェーン上での流通のプログラマビリティを備えています。コンプライアンスステーブルコインの支援の下、実物資産の取引からチェーン上の給与支払い、クロスボーダー決済からWeb3の支払いインターフェースまで、ステーブルコインはチェーン上経済の大規模普及を推進するインフラ資産となるでしょう。

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