業界のベテランが語るベア・マーケット周期:分散型金融の革新は終わらず、取引所は変革を迎える可能性がある

最近、ある暗号資産業界のベテランが特定のブロックチェーンメディアプラットフォームのインタビューを受けました。多くの暗号資産サイクルを経験した「老初心者」として、彼は独自の視点から現在の市場、FTX事件の影響、分散型金融の革新、DEXの未来など複数のトピックに関する見解と根底にある思考を共有し、この業界に対して常に好奇心を持ち続ける理由を説明しました。

現在のベアマーケットサイクルをどう見るか

2022年のこのベアマーケットは、以前のいくつかのベアマーケットと比べて、絶望の度合いは十分ではありません - 以前の絶望の度合いとは比べ物になりません。業界は10年以上の時間が経過しており、大量の蓄積と試行錯誤があります。私たちは、既存のブロックチェーン技術が何をできて、何をできないかをほぼ試してきました。

モジュールブロックチェーンや第二層ネットワークのようなスケーリングソリューションを巡って、いくつかの初期の提案が登場し始めています。最終的な実現にはまだ2、3年の時間がありますが、すでにかすかに明るい兆しが見え始めています。業界の未来に対する信頼や方向性は、前の数回のサイクルに比べて特に明確になっています。

2022年には3回のブラックスワンが現れました。しかし、2022年のこのベアマーケットは過去のいくつかのベアマーケットと比べて絶望の程度が不足しており、以前の絶望の程度とは比べることができません。

2015年のそのベアマーケットでは、ほぼ半年間非常に低い位置で変動しており、市場には全くホットな話題がなく、基本的にストーリーの論理を見つけることができませんでした。当時のストーリーの論理はビットコインでした。2015年初頭の時点では、イーサリアムはまだ大規模な業界コンセンサスを形成しておらず、初期段階にとどまっていました - おそらくイーサリアムの創設者の頭の中にまだあり、イーサリアムのホワイトペーパーはまだ出ていませんでした。市場には全くホットな話題がありませんでした。皆がビットコインが挑戦を乗り越えられるか疑問を抱いていました。

今日の業界はすでに10年以上の時間が経過しており、大量の蓄積と試行錯誤があります。私たちは現在のブロックチェーン技術が何をできるか、何をできないかをほぼ試しました。私たちがよく知っている無通貨ブロックチェーンやコンソーシアムチェーンの形態は、前のサイクルであまり実行可能ではないことが試されました。ブロックチェーンの現在のパフォーマンスの限界は何か、どのアプリケーションが現在のパフォーマンスにマッチできるか、どのアプリケーションの形態が(を実行できるか、しかし大部分は)を実行できないことを私たちは一通り試しました。

皆さんは業界が何ができるか、何ができないかを非常によく理解しています。また、現在できないことでも、将来的にはできるかもしれないことがぼんやりと見えてきます。例えば、大規模なTPSに依存するこれらのアプリケーションは、すでにいくつかのデモが実行されていますが、TPSがどのように解決されるのかということです。2015年から拡張について議論が続いてきましたが、現在の方向性はほぼ明確になっています。

モジュールブロックチェーンやレイヤー2ネットワークなどのスケーリングソリューションを巡って、いくつかの初期の提案が出始めています。最終的な実現にはまだ2、3年の時間がかかりますが、すでにかすかに明るい兆しが見えてきました。したがって、業界の未来や業界への信頼に関しては、今回の市場は以前のように多くの人々に退却の意志を抱かせることはありませんでした。

この一連の中で比較的多くのブラックスワンが現れ、多くの人々が業界の激しい揺れに適応できず、個人の資産がゼロになったり、FTXのような事件に巻き込まれたりして、多くの損失を被った。しかし、業界の未来への信頼、業界の未来の方向性は、前の数回のサイクルに比べて特に明確になった。

FTXの暴落についてどう考えますか

ある取引所の創設者は、じっとしていられない人です - 彼は資金の利用効率を極限まで高め、利益を深く掘り下げることを目指している人で、口座にお金が長く無駄に残ることをあまり許可しません。

初期に彼が取引所から資産を移して低リスクの投資を行っているのを見ましたが、徐々に彼は自分自身をより信頼し、自己膨張し、自分の能力がますます強くなっていると感じ始め、リスク嗜好が次第に高まっていきました。

中央集権型取引所は過度な責任を負っており、取引マッチングの責任、証券会社の責任、そして保管の責任を果たしています。起業家や創業者にとって、人間の欲望の誘惑に抵抗することは非常に難しいです。

大量の類似の話が過去10年間に起こりましたが、本質的には人間の問題です。このような問題は常に存在するものであり、規模の問題や露呈の問題に過ぎません。

私たちはある取引所の創設者とブロックチェーン上でかなり多くの接触があります。2021年にDeFiが注目を集めた後、ブロックチェーン上には大量のDeFi投資機会があり、私自身も初期のDeFiブロックチェーン投資にかなり参加しました。DeFiに投資する過程で、いくつか注意すべきポイントがあり、あなたと一緒にこれらのプロジェクトに投資している人が誰で、彼らが何をしているのか、彼らがどう考えているのか、いつ逃げるのか、流動性に影響を与えるかどうかなどを知る必要があります。そこで、私たちは大量のブロックチェーンデータ分析を行い、追跡可能な多くのクジラのアドレスを追跡しました。私たちが追跡しているアドレスの中には、その取引所や創設者に関連するものが見つかることが多く、彼のブロックチェーン上でのさまざまな操作も見られました。彼のこれらのDeFiへの投資と取引を通じて、私たちは彼についていくつかの理解を得ました。

本質的には、個人の性格に関係があるかもしれません。この取引所の創設者は、じっとしていられない人です - 彼は資金の利用効率を極度に高め、利益を深く掘り下げることを求めています。彼は初期のアービトラージをこうして行い、大量のDeFiチェーン上の投資もこうして行いました。彼はあまりにも長い間、アカウントにお金が放置されることを許可しません。

取引所には大量のユーザーが蓄積されており、初期の頃、彼は取引所からいくつかの資産を移して低リスクの投資を行うのを見ました。徐々に彼は自分自身を信頼するようになり、自己過信が増し、自分の能力が高まっていると感じ始め、リスク嗜好がどんどん大きくなっていきました。これは人間の常ですが、ある程度に達すると、そのリスクは必ずしも制御できるわけではなく、最終的にはこのような極端な状況が発生します。

暗号資産業界はまだ比較的初期で、多くの基盤が不完全であり、さらに規制が不十分なため、中央集権型取引所が過度の責任を負うことになりました。取引のマッチングの責任を果たすだけでなく、証券会社としての責任も果たし、さらに保管の責任も果たしています。起業家や創始者にとって、人間の誘惑に抵抗するのは非常に難しいです。彼らはユーザーの大規模な資産を管理しており、その過程でこれらの資産を少し流動化させることで、良好なキャッシュフローを生み出すのが容易になります。特に過去の2、3年の牛市の周期では。規制の面では、現在も比較的明確なルールはありません。したがって、この2つの要素が共に、突然の大きな問題を引き起こす結果となりました。

歴史的に見て、このような話は数多く存在し、国内で比較的早期に登場した貯金箱やMt.Gox事件など、多くの類似した物語が発生しています。過去10年間に多くの類似した物語が発生しており、本質的には人間性の問題であり、この問題は常に存在するものですが、規模の問題や暴露されるかどうかの問題に過ぎません。

将来的には技術手段を通じて、類似の事件を回避できる可能性があります。ブロックチェーンの本質は、誰もが自分のプライベートキーを管理することによって自分の資産を管理できる自由を持つことです。しかし、現在、業界はその段階に達しておらず、皆が自分の資産を管理する必要性、安全性、使いやすさの面でいくつかの妥協をしています。多くの人々は、自分がプライベートキーを管理することはいつか無くすと感じており、取引所に預けた方が良いと考えています。そのため、大量の資産が依然として取引所に滞留しています。しかし、技術の進展、インフラの整備、チェーン上アプリケーションの繁栄に伴い、この問題は徐々に改善されるでしょう。

分散型金融にはまだ革新がありますか?

全体の分散型金融の基盤となる金融フレームワークは成熟しており、その上にはまだ大量のコンバイナブルな金融イノベーションが存在する可能性があります。

20ヶ月余りの間に、分散型金融は200年以上の伝統的な金融の歴史の中で既に見られた基本的に成功した金融商品をブロックチェーン上に移しました。現在、分散型金融には4つの大きなモジュールがあります。

最初はステーブルコインで、現在はまだ初期段階で、進捗はおそらく30〜40％程度です。現在の主流はドル担保のステーブルコインモデルで、DAIのような単一資産または複数資産の過剰担保モデルも含まれています。ステーブルコインは過去2年間でいくつかの探索を行ってきましたが、大量のバブルやポンジスキームがあるため、多くの失敗事例が存在します。たとえば、Lunaです。この分野では、より成熟した実行可能な技術的解決策があるかどうかをまだ模索しています。

二つ目はDEX取引所で、主に現物取引所です。現在のこのAMMのメカニズムは大部分のロングテール需要を解決しており、オーダーブックとデリバティブにはより高いチェーンの性能が必要で、これは今後のレイヤー2ネットワークの発展によって実現される必要があります。基本的には60〜70％の割合があり、私たちは基本的に未来のプロダクトの形態を見通すことができます。

第三のポイントは貸借です。DeFiのオーバーレバレッジ、オーバーステーキング貸借は現在かなり成熟しており、多くのセキュリティ事件や攻撃が発生しています。特に最近流動性が比較的低い時期には、貸借市場に対する価格操作の事件が多数発生しています。みんなが貸借の中の境界条件を探求し、かなり明確になっています。私たちも未来の大きな方向性を基本的に見通せるようになり、資産間の隔離やリスク管理の方法が明らかになってきています。この分野はおそらく70から80の進捗があります。

第四のものは、ブロックチェーン上のデリバティブとリスク管理です。現在は比較的初期段階で、保険オプションのようなものの量はまだあまり大きくありません。

全体の分散型金融の基盤となる金融フレームワークは成熟しており、その上にはまだ多くの組み合わせ可能な金融革新があり、現在は成熟していないだけであり、いくつかの少量の試みがあるだけです。私は、未来の分散型金融のコアモジュールは、チェーン上の典型的なプロトコルに退化し、NFTやGameFiなどの他のアプリケーションがこれらのプロトコルを直接呼び出すことができると思います。

いくつかのより先進的なアプリケーションとリスクのバランスの革新の中には、まだ一定の余地があります。私はすでに非常に成熟した段階に達しているとは思いません。

中央集権的な取引所の未来

暗号資産は初日からグローバルなものであり、創始者の肌の色や出生地によって地域的なものに変わるべきではない。

ある取引所のこの出来事は、基本的に中央集権型取引所の黄昏の到来を示しています。

暗号資産は第一日からグローバルなものであり、創始者の肌の色や出身地によって地域的なものに変わるべきではありません。私たちのチェーン上のこれらの行動やインタラクションは、第一日からグローバルであり、将来的に火星に行っても私たちは利用できるのです。私たちは多くの地域的な仮定を加えるべきではありません。

今日の視点から見ると、ある取引所のこの出来事は、中央集権型取引所の黄昏の到来を基本的に象徴しています。皆の感情が持続する時間は長くはないでしょうが、市場のサイクルはすぐに忘れられるでしょう。しかし、この一連の出来事は、多くの機関ユーザー、2017年以降に入ってきた伝統的なファミリーオフィスや伝統的金融機関に、この業界の問題を深く認識させました。

私たちは、この取引所が崩壊した際に、多くの資産がさまざまな大きさの取引所からチェーン上のウォレットに移動する行動を目にしました。この観点から見ると、中央集権型取引所ができることは、分散型取引所でもほとんど始められるようになり、さらに良い結果を出せる可能性があります。たとえできない部分があったとしても、例えばMPCのソリューションを通じて、全体の取引プロセスが一方的に制御不能なブラックボックスの状態ではなくなることができます。

今後しばらくの間、これらのリスクを回避するために、分散型と中央集権型を組み合わせた方法がいくつか出現するでしょう。さらには、いくつかのロングテールの需要については、私たちは直接分散型で解決してしまうかもしれません。効率がより高くなる可能性があります。

マイニングには他にどんな可能性がありますか

マイニングの未来は現在の状態であるべきではない。

鉱業の理想的な最終状態は、大量の小規模および中小規模の鉱場が世界の電力網に接続され、その一部が全体の電力網の状態を調整することです。

次の段階は再分散化に向かう可能性があり、家庭でのマイニングの収益がさらに高くなり、電力網に接続してピークと谷を調整する手助けをすることもあり、いくつかの追加の収益も得られ、単にマイニングによる収益だけではない。

まず、マイニング業界の歴史を整理しましょう。最初は家庭用マイナーで、家でCPU一台、GPU一台でマイニングを行っていました。2013年からASICが登場し、グラフィックボードからASICへの移行が始まりました。しかし、2015年の熊市に入ると市場は冷え込み、皆が電気代を稼げず、小規模なマイナーから工場型のマイナーに移行し、電気代コストを最適化するようになりました。2015年からは大規模な工業化、コンテナ化、モジュール化でマイニングファームを行うようになりました。

現在、全体の暗号化マイニングの格