Curveが革新的なステーブルコインのソリューションを発表し、プロトコルの収益改善が期待される

去中心化ステーブルコインサイドの潜在能力は巨大ですが、ほとんどのプロジェクトは長期的に存続できませんでした。かつて数百億ドルの時価総額を持っていたLUNAとUSTでさえ、短期間で崩壊しました。現在、37億ドルの総ロック価値(TVL)を管理しているCurveもこの分野に参入し始めました。

最近、Curveはそのステーブルコインのホワイトペーパーとコードを発表しました。GitHubの記録によると、このホワイトペーパーは10月に初稿が完成しました。ホワイトペーパーでは明確に命名されていませんが、コードによると、このステーブルコインの正式名称は"Curve.Fi USD Stablecoin"、略称は"crvUSD"です。この措置は、CRVのインフレによる圧力を緩和し、安定費用とPegKeeperの収益を通じてCurveの収入状況を改善することが期待されています。

ホワイトペーパーは、crvUSDのいくつかの革新を重点的に紹介しています：貸出-清算自動マーケットメーカーアルゴリズム（LLAMMA）、PegKeeper、そして通貨政策。

LLAMMA：よりスムーズな清算メカニズム

従来の借貸プロトコルは、清算プロセス中に市場の激しい変動を引き起こす可能性があります。たとえば、今年6月の市場下落の際に、ある借貸プロトコルの清算操作により、ETHがあるDEXで1300ドルから1000ドル未満に急落しました。

crvUSDは、清算による影響を和らげるためにLLAMMAアルゴリズムを採用しています。このメカニズムは、過剰担保方式でステーブルコインを発行しますが、従来の貸出および清算プロセスに代わる特別なAMMを導入しています。清算はもはや一時的なイベントではなく、継続的な清算/解清算プロセスとなります。

例えば、ETHを担保にしてcrvUSDを借り入れる。ETHの価値が十分な場合、担保は変わらない。ETHの価格が下落し清算範囲に入ると、ETHは徐々に売却される。もしETHの価格が反発した場合、システムはステーブルコインを使用してユーザーが再度ETHを購入できるようにする。このプロセスは、AMMで流動性を提供した後の無常損失のヘッジに似ている。

シミュレーションテストでは、市場価格が清算閾値を下回って10%下落し、その後反発した場合、3日間の間にユーザーの担保の損失はわずか1%です。このメカニズムは、極端な市場状況下での清算損失を軽減することができますが、小幅な変動時には清算が発生しやすくなる可能性があります。

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自動ステーブルコインと通貨政策

crvUSDの価格を1ドルに安定させるために、システムはPegKeeperメカニズムを導入しました。crvUSDの価格が1ドルを超えると、PegKeeperは無担保でcrvUSDを鋳造し、ステーブルコインの交換プールに注入して価格を下げます。逆に、価格が1ドルを下回ると、PegKeeperは一部のcrvUSD流動性を引き上げて価格を上げます。このメカニズムは、特定のステーブルコインプロジェクトの自動市場操作(AMO)に似ており、中央集権的なステーブルコインの影響を回避しています。

貨幣政策は、ステーブルコインの債務とcrvUSDの供給量の関係を調整し、パラメータの調整を通じて借入行動に影響を与え、システムのバランスを維持します。

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潜在的な利点と展望

Curveチームは大量のveCRV投票権を掌握しており、crvUSDと主要なステーブルコインプールとの流動性を導くのに役立ち、これはその独自の利点です。さらに、Curveは自社のDEXの価格オラクルを採用しており、担保の範囲を制限する可能性がありますが、オラクルのコストを節約することもできます。

主要なステーブルコインプールのLP通貨を担保として使用できれば、資金の利用率が大幅に向上します。Curveはステーブルコインのために新しいガバナンストークンを発行せず、安定手数料とPegKeeperを通じて既存の収益構造を改善しています。

理論的には、Curveは流動性に基づいて各トークンの借入上限と清算閾値を正確に制御できるため、清算の遅れによる不良債権リスクを完全に排除することが期待されます。

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