メントウグー破産事件とその影響分析

Mt.Gox取引所は2010年7月に設立され、かつてはビットコイン分野で最大の取引プラットフォームの1つであり、取引量は一時市場の80%以上を占めていました。2013年、この取引所は85万ビットコインの盗難事件に遭遇し、破産しました。その後、約20万枚のビットコインが回収されました。2014年以降、この20万枚のビットコインに関する賠償訴訟が数年間続いています。

長い待機プロセスの中で、債権取引市場は活発です。一部の機関や個人はMt.Goxの債権を積極的に買収しています。2019年、ある投資グループは900ドルの価格で1枚のビットコインの債権を買収したことがあり、この価格はMt.Goxの破産時のビットコインの価値の2倍です。債権取引価格は市場の動向に応じて変動し、元の債権者に部分的な元本回収の機会を提供しています。

2021年、Mt.Goxは賠償案を通過させました。盗まれた全ての資産を取り戻すことができないため、取引所は債権者の元の債権の約23.6%の資産しか賠償できませんでした。債権者は一括での早期賠償を選択できますが、賠償率は21%に下がります。受け入れない場合、より長い時間待つ必要があり、最終的な賠償金額には不確実性があります。

賠償資産は二つの部分に分かれています：一部は現金で、これは日本政府が2017年の高値時期に売却したビットコインの所得から来ています；もう一部はビットコインです。現金は5%-10%、ビットコインは90%-95%を占めており、債権者は具体的な割合を自分で選択できます。

賠償の時間については、2〜3ヶ月かかると予想されています。5つの取引プラットフォームがMt.Goxから返済のためのビットコインを受け取り、債権者に配布します。各プラットフォームのスケジュールは異なり、最短で14日、最長で90日です。一括賠償の締切は2024年10月31日であり、裁判所の承認がない限り変更されません。

2024年5月、Mt.Goxのコールドウォレットにあるビットコインが初めて移動し、市場に恐慌を引き起こしました。7月5日、Mt.Goxのアカウントから47,000枚のビットコインが移転され、そのうち1,545枚が某取引所に送られ、補償を開始しました。当日のビットコイン価格は最大で8%以上下落しました。

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7月12日現在、Mt.Goxアカウントは138,000枚のビットコインを保有しており、これは大部分の売り圧力がまだ実際には市場に入っていないことを意味します。7月5日の下落は、Mt.Goxの売り圧力に対する市場の期待の一部反応と見なすことができます。

分析によると、Mt.Goxの債権者は全てのビットコインを売却しない可能性があります。利益の観点から見ると、元の債権者の収益は約24倍であり、債権買収者でさえ10倍以上の収益があります。長期的にビットコインを好む投資者は全てを売却しないかもしれません。また、長期にわたる訴訟プロセスの中で、債権取引市場は短期投資者に十分なエグジット機会を提供しました。

75%の債権者が早期一括返済を受け入れた場合、実際に返済に使われるビットコインは約94117枚です。異なる売却比率と時間に応じて、市場に入るビットコインの数量は月に2.8万から6.6万枚の間です。

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この供給量の市場への影響を評価するために、最近ある国の政府がビットコインを売却した状況を参考にすることができます。その国の政府は23日間で約4.37万ビットコインを売却し、価値は約240億ドルです。その間、ビットコインの最大下落幅は約19%、日足実体の最大下落幅は約14%でした。

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市場はトークンの販売に対する下落予想を実際の販売時期よりも早く持つことがよくあります。その国の政府がビットコインを少額ずつ継続的に転出し始めると、市場は継続的に下落します。7月5日以降、売り圧力が増大しているにもかかわらず、市場の受け入れ能力も強化されています。

ビットコインETFは現在の市場で比較的安定した買い手です。この国の政府が売却している間、ETFへの純流入は約6億ドルで、1日あたり4300万ドルです。しかし、この需要は24億ドルの売却圧力を完全には相殺できず、市場価格は下落しました。

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もしMt.Goxの賠償が1ヶ月以内に完了すれば、市場が直面する売り圧力はその国の政府の売却に似ている。現在のETF需要に基づくと、十分な受け入れ力を提供するのは難しく、ビットコイン価格はさらに下落する可能性がある。賠償が2-3ヶ月続けば、市場に入るビットコインの量は少なく、一度に大きな下落を引き起こすことはないが、しばらくの間の振動整理を引き起こす可能性がある。

現在、Mt.Goxに実際に取引所に転送されたビットコインはわずか1545枚であり、大部分の売り圧力はまだ市場に入っていません。大規模に取引所に分配されると、大きなパニック売りを引き起こす可能性があります。しかし、個人が分散して売却する場合、価格への影響はそれほど顕著ではないかもしれません。

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