暗号資産市場がブル・マーケットの期待を再燃させる中、アルトはなぜ遅れをとっているのか？

ビットコインが歴史的な最高値を更新し、イーサリアムが月間で40%以上上昇したとき、暗号資産市場は再びブル・マーケットの希望に燃えました。チェーン上の資金の活発度が上昇し、取引プラットフォームの人気も明らかに増加し、マクロ信号も肯定的なトレンドを示しています。

しかし、多くの投資家が財布を開くと、アルトコインは依然として停滞していることに気づきました——これは従来のブル・マーケットのパフォーマンスとは大きく異なります。

一、アルトコインは本当にブル・マーケットを逃したのか？

2025年5月22日までに、ビットコイン価格は11万ドルの大台を突破し、歴史的な最高値を更新した。イーサリアムは、ここ1ヶ月で45%以上上昇した。この感情の回復の中で、資金と流入は主流資産に集中している。マクロ環境においては、世界の資金リスク許容度が上昇し、暗号資産市場全体に良好な上昇通路を提供している。

しかし、これらの好材料の背景の中で、アルト市場は全体的に低迷しています。ほとんどのアルトは上昇していないばかりか、継続的に調整しています。ビットコインとイーサリアムの熱気は、全体の市場で何らかの方向性の転換が起こっていることを隠しています：アルトには相場がないわけではなく、資金とユーザーによって意識的に"排除されている"のです。

なぜこのブル・マーケットは主流通貨にのみ属しているのか？アルトの価値論理は崩壊したのか？それとも、彼らに必要なのは新しい生存戦略なのか？この記事では、マクロ環境、資金の好み、ユーザーの心理、メカニズムの革新のいくつかの次元から、この構造的なブル・マーケットの背後にあるアルトが直面している課題と出口を分析します。

二、マクロ環境分析：ブル・マーケットは本当に来たのか？

1. 関税緩和とリスク選好の回復

2025年5月中旬までに、マクロ市場の主な基調が著しく変化しました。

世界貿易関係が緩和の傾向を示し、一部の国は経済貿易会談後に共同声明を発表し、関税をピークの125%から10%に引き下げると述べました。この措置は市場の楽観的な感情を引き起こすだけでなく、インフレ対策に対する積極的な信号を発信しています。

この影響を受けて、米国株式市場は構造的な上昇チャネルに入りました。S&P500指数は年初の4,800ポイントから5,940ポイント（2025年5月20日現在）に上昇し、歴史的な最高値に迫っています。資金のリスク選好が明らかに高まり、ナスダック指数と大型テクノロジー株が次々と上昇し、金と国債には資金流出の兆候が見られます。

その一方で、暗号資産市場も明らかに利益を得ています。データによると、3月以降、ビットコインを中心とした暗号資産の全体的な資金純流入は93億ドルに達し、その大部分は現物市場に集中しており、特に米東部時間帯の取引活発度が顕著に向上し、大量の米資金の流入傾向を示しています。

2. 主流通貨の上昇は止まらない

ビットコインは2025年5月22日の取引中に110,707ドルを突破し、歴史的な高値に達しました。イーサリアムは4月以来の強い上昇を見せ、5月22日時点で約2629ドルに達し、3000ドル突破の「重要な領域」に入っています。

3. 主流通貨は資金の"避難所"になるのか？これの背後には"確実性の好み"が反映されている。

• 規制の期待がより明確に：ビットコインとイーサリアムはコンプライアンス属性が強く、規制当局の分類が徐々に明確になっている；

• 流動性が向上：大規模な機関が現物商品や保管サービスを通じてビットコインを継続的に吸収している；

• 叙事がより完全に：ビットコインの金融とイーサリアムL2エコシステムが最近、新たな話題の中心となっています。

これにより、メインストリーム通貨は新しい市場の中で超過プレミアムを得る一方で、アルトコインは資金の周縁地帯に陥っています。

4. アルト全体の動向は平坦です

相対的に、アルトのセクターのパフォーマンスは明らかに劣っている。

AVAXやNEARなどの少数の叙事的なホットプロジェクトがわずかに上昇した以外は、大多数のアルトは主流通貨とともに反発せず、むしろ調整が見られ、資金はさらに主流通貨に集中しています。

5. 市場は「お金がない」ではなく、「リスクを冒したくない」?

チェーン上のインタラクションデータによると、全体の市場は流動性が不足しているわけではなく、流動性が極端に偏っている。買い注文はビットコインと一部の人気プロジェクトに集中しており、アルトの売買深度は継続的に低下している。ビットコインとETFの検索量が急増している。

市場のブル・マーケットは確かに戻ってきましたが、それはビットコインだけに属し、アルトには属していないようです。

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三、アルトはなぜ追いつけないのか？

1. ユーザーの心の成熟：追い上げと売りのサイクルはすでに過ぎ去った

2021年のブル・マーケット期間中、多くの個人投資家がFOMOの感情から参入し、様々な新しい通貨プロジェクトを盲目的に追い高し、最終的に大多数がアルトの周期的な崩壊の中で深く足止めされました。分析によると、2022年末までに、73%以上の非主流の代替トークン投資者が6ヶ月後に損失状態にあることが示されています。

市場の循環を経て、2025年には投資家は一般的により慎重な取引姿勢を形成した。

• プロジェクトの実際のユーザー数とオンチェーンのアクティブ度をより重視する

• メカニズムの革新、明確なエアドロップメカニズム、エコシステムのサポートを備えたプロジェクトを選択することを好む

• 簡単に"聞き単"をしたり、盲目的に賭けるのをやめる

オンチェーンインタラクションデータによると、アルトコインプロジェクトが立ち上がった後の参加量の中央値（7日間のアクティブアドレス）は、2021年の13,000以上から現在の2,800未満に減少しており、コミュニティの熱気は目に見えて冷却しています。

ユーザーは入場しないのではなく、より「賢く待つ」ことを選んでいる。

2. インフルエンサーの行動変容："買い推奨"から"アービトラージ"へ

従来、アルトプロジェクトは意見リーダーとコミュニティの伝播に極度に依存していました。意見リーダーたちは、初期のポジション取得、呼びかけのライブ配信、ビデオコンテンツを通じて、トラフィックを価格に変換していました。しかし2025年、さまざまな分野、ミームコインが大流行し、プロジェクトのエアドロップ戦略が変わる中で、意見リーダーは「コンテンツ配信者」から「仕掛け人」により多く変わり始めました。

ソーシャルプラットフォームで活動しているインフルエンサーを観察することで、インフルエンサーがプロジェクトを宣伝する前に、一部の割合のトークンが予め分配されていることが容易にわかります；コミュニティが発表された後、取引所で段階的に売却して利益を得ている；そして明らかな"引き上げと売り圧"の行動記録があります。

特に最近のあるパブリックチェーンエコシステムの一部の「ホットプロジェクト」において、意見リーダーが頻繁に「エアドロップファーム+グループを引き連れて注意をそらす」戦略に参加しており、一般ユーザーの損失確率が高まっています。

長期的に見ると、この行動はアルトの信頼基盤を加速的に破壊しています。

3. セクターの熱度移転：物語はビットコイン金融、AI、再ステーキングに勝てない

データレポートによると、現在の暗号化の物語は次の3つのトラックに集中しています：ビットコイン金融、人工知能、再ステーキング。

従来のアルトコインプロジェクトは主流のストーリーとのつながりが不足しており、ストーリーが薄く、技術的な突破がなく、エコシステムの協力も不足しているため、新たなトラフィックの関心を得ることが難しい。

ホットな話題は「すべての通貨が上昇する」ということではなく、資本とユーザーが「正しいストーリー」に集中していることです。

4. 市場の信頼と流動性構造が書き換えられた

アルトの信頼メカニズムが崩壊しています：

• ユーザーはプロジェクトチームを信頼しなくなった：ほとんどのプロジェクトは、開始から30日間だけ活発で、その後は流動性が枯渇する。

• マーケットメーカーの関心が低下：マーケットメイキング機関はリソースをビットコイン、イーサリアム、そしてコンプライアンスのあるステーブルコインに集中させ、アルトの取引ペアが複数の取引所で上場廃止された。

より深刻な問題は、コンセンサスの欠如がコミュニティの「空洞化」を引き起こすことです：プロジェクト側は運営アカウントだけが残り、実際のコミュニティは存在しない；一般投資家はポイントシステム、エアドロップハンターのチャンネル、さらにはAIのマイニングに流れていきます。

これも新たな現象を引き起こしました――アルトはもはや「バカを博す」ものではなく、「速さを博す」ものです：誰も長期投資を信じず、皆が短期流動性を奪い合っています。

アルトは上昇しないのは、誰もそれに関心を持っていないからではなく、もはやそれを信じる理由がないからだ。

プロジェクトのインセンティブ設計が持続しなくなり、オピニオンリーダーの信頼性が確立できず、ユーザーのゲーム理論が「先行逃げ」メカニズムだけになったとき、全体のアルトエコシステムは基本的な信頼と流動性の受け皿構造を失ってしまいます。

次のステップは、このシステムを再設計することであり、古い手法を繰り返すことではありません。

四、新型"アルトコインの遊び方"の台頭

1. 取引所主導のエアドロップとポイントメカニズム

ユーザーの熱意が減退する背景の中で、一部の取引プラットフォームがタスクシステム、ポイント交換、エアドロップ活動を設計し、ユーザーの参加度を再び高めることが見られています。さらに、一部のプロジェクトはポイント倍数メカニズムを導入し、ユーザーの長期的な参加を促進し、コミュニティの活性化を図っています。これらのメカニズムの核心は次の通りです：

• 参加のハードルを下げる：簡単なタスクを通じて報酬を得ることができ、より多くのユーザーの参加を促す。

• ユーザーのエンゲージメントを強化：ポイントとエアドロップのメカニズムがユーザーにプロジェクトのエコシステムへの継続的な参加を促します。

• コミュニティの影響力を拡大する：推薦メカニズムがユーザーにプロジェクトを積極的に広めるよう促し、影響力を拡大します。

2. 上場即ピーク？ミームコインの持続可能性が疑問視される

ミームコインは2025年により強いコミュニティ主導の特性を示します。プロジェクトチームはソーシャルメディア、コミュニティ活動、ウイルスコンテンツの拡散を通じて、迅速に人気を集めます。彼らは取引所での上場前に、通常短期間でソーシャルメディアの広がりによって市場の関心を迅速に引き寄せます；コインが上場した後、価格は急速に上昇し、その後すぐに調整されます。その持続可能性は疑問視されており、市場はプロジェクトチームに対し、安全性、ガバナンス構造、コミュニティ構築などの面での継続的な最適化を求めています。

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五、未来展望：アルトコインの突囲の道

1. アルトはスキンチェンジ vs 魂の変更：古いプロジェクトを再パッケージするのか、それともメカニズムを再構築するのか？

アルトはまだチャンスがあるかどうかは、市場の状況に依存せず、彼らが"自己更新"できるかどうかにかかっています。

過去、多くのプロジェクトはベアマーケットの間に姿を消し、ブル・マーケットの初期に「皮を変えて復活」した：ロゴを変更し、ロードマップを更新し、AIのキーワードを加えて、再び物語を語り始める。しかし、2025年のユーザーは「新しい瓶に古い酒」をもはや信じない。

"スキンチェンジ"に対して、真に競争力のあるプロジェクトは"ソウルチェンジ"を選択しました：トークン経済モデルの再構築、より公平なエアドロップメカニズムの導入、さらには分散型自治組織を通じてコミュニティの共治を促進し、ユーザーを投機者からエコシステムの共創者へと変えました。同時に、極めてシンプルなユーザー体験と深く結びついたオンチェーンのネイティブトラフィックによって、持続的なアクティブ度と流動性を獲得しました。

突き破る鍵は、パッケージがどれだけトレンディであるかではなく、メカニズムがどれだけ新しいか、感情がどれだけ真実であるか、リズムがどれだけ安定しているかです。

2. 個人投資家が本当に必要としているものは何ですか？物語？実用性？それとも純粋なギャンブル？

2021年の個人投資家は物語を追い、想像の空間を追い求めていた。

2025年の個人投資家は、「低コストで試行錯誤できるか」、「いつでも売却できるか」、「プロジェクト側や意見リーダーに対抗馬として扱われていないか」により関心を持っています。

彼らは「壮大なビジョン」を必要とせず、必要なのは明確な期待管理と迅速なフィードバックである。

これにより、プロジェクトチームはユーザー参加のパスを再設計する必要があることを意味します。

• タスク、ポイント、NFTのバインディングメカニズムは、単に「インセンティブ」を遊ぶべきではなく、「退出コスト」を設計に組み込む必要がある；

• ユーザー数の爆発的な増加を追求するのではなく、小さくて精緻な「コア忠誠プール」を構築する。

• ユーザーが"設計された"のではなく、"参加している"と感じるようにする。

3. プロジェクト側、プラットフォーム側、コミュニティはどのようにユーザーの信頼を再構築するか？

現在の市場には二つの成長エンジンがあります：

• 取引所駆動のトラフィックシステム：取引所は「タスク → インセンティブ → エアドロップ → 上場」という一連のユーザー誘導パスを再構築しています。これはプロジェクトのコールドスタートツールであるだけでなく、トラフィックリスクを制御する「サンドボックス」でもあります。

• コミュニティ主導の新しい物語システム：ソーシャルメディアのバイラル、クリエイターの分散型自治組織、低いハードルの意見リーダー育成ツールがアルトコインのトラフィック自律化の基盤となる。

もし以前の流量の戦略が「覆うような」ものであったとするなら、今の戦略は「火種を点火する」ようなものだ：初期の信者に遊ばせ、利益を上げさせ、実際の取引やコンテンツを生み出させることで、初めてバイラルや自然な拡散を得ることが可能になる。

まとめ：アルトは再編成の時期に来ています

アルトは消えていない、それは単に再編成の門口に立っているだけです。

メカニズムの革新がなく、コミュニティの参加が不足し、単に叫ぶことで10倍になるという幻想を抱いているプロジェクトは、このサイクルで必然的に失敗する運命にある。