Hyperliquidの評価分析

1. はじめに

Hyperliquidは最近の暗号市場でAIやMemeを除き、最も注目されているプロジェクトの一つです。ベンチャーキャピタルを受け入れず、70%のトークンをコミュニティに配分し、全収益をプラットフォームユーザーに還元する戦略が市場で話題となっています。HYPEトークンの流通時価総額は急速にUNIを超え、暗号通貨のトップ25に入っています。プラットフォームのビジネスデータも全て急上昇しています。

この記事では、Hyperliquidの現在の発展状況を説明し、その経済モデルを分析し、HYPEの評価について議論し、「HYPEは過大評価されているのか？」という質問に答えようとします。

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2. Hyperliquidの事業概要

Hyperliquidは現在、デリバティブ取引所と現物取引所の2つの主要な業務を含んでおり、将来的にはHyperEVMの導入も計画しています。

2.1 デリバティブ取引所

デリバティブ取引所はHyperliquidのコア製品です。これは中央限界価格注文簿(CLOB)メカニズムを採用し、自社開発の高性能Hyperliquid L1チェーン上で運営されています。ユーザーにとって、その体験は特定の中央集権型取引プラットフォームとほぼ完全に一致しており、唯一の違いはKYCが不要であることです。

取引量とポジション量から見ると、Hyperliquidは急速に成長しています。分散型デリバティブ市場において、Hyperliquidは今年の6月から先行しており、最近では他のプラットフォームとのギャップがさらに広がっています。

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現在、Hyperliquidのポジションはある主要な中央集権型取引所の約10％、取引量は約6％です。最も盛り上がっていた時期の(12月17日から20日)に、これらの指標はそれぞれ12％と9％に達しました。

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2.2 現物取引所

Hyperliquidの現物取引所も同様にオーダーブック形式を採用しています。現在、HIP-1基準に適合したネイティブアセットのみが上場しており、他のチェーンのトークンは上場していません。

HIP-1はHyperliquidネットワークのトークン標準で、ERC-20に似ています。しかし、HIP-1トークンを作成するコストは高く、成功裏に作成することはHyperliquidの現物取引所に上場する資格を得ることを意味します。

新しいコインの流動性問題を解決するために、HyperliquidはHIP-2を提案し、自動マーケットメイキングシステムを提供しています。現在、HIP-2の総USDC量は2500万ドルを超えています。

Hyperliquidの過去30日間の平均現物取引量は約4億ドルで、分散型取引所の中でトップ10にランクインしています。

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2.3 ハイパーEVM

HyperEVMは現在まだローンチされていません。それは独立したチェーンではなく、Hyperliquid L1と同じコンセンサスメカニズムを共有しています。HyperEVMはHYPEをガス代として使用し、開発者に開放されます。

3. チーム、トークンエコノミーモデルと評価

3.1 チーム

Hyperliquidには2人の共同創設者がおり、チームは約10人とスリムです。製品の構築プロセスを見ると、チームは第一原理に基づいて問題を解決する能力を備えています。

3.2 HYPE 経済モデル

HYPEの総量は10億枚で、具体的な配分は以下の通りです:

• 31.0% 創世配分が初期ユーザーに割り当てられました
• 38.888% は将来の排出とコミュニティ報酬に使用されます
• 23.8% チームに配分され、ロック期間後に解除される
• 6.0% ハイパーファウンデーション
• 0.3% コミュニティ助成金
• 0.012% HIP-2

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現在、Hyperliquidの収益は主に取引手数料とHIP-1オークション手数料から得られています。 すべての収益は、HLP(Hyperliquid流動性Pool)および支援基金(Assistance Fund)に完全に帰属します。

推定によると、合意された総収入の分配比率はHLPとAFの間で約46%:54%です。AFは累積されたUSDCをすべてHYPEの買い戻しに使用します。最近、AFの1日あたりのHYPEの買い戻し額は約100万ドルです。

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3.3 評価分析

フレーム1: 主要な取引プラットフォームのトークンを比較する

ビジネスモジュールによる比較:

• デリバティブ取引:HYPE ≈ 10% BNB
• スポット取引: HYPE ≈ 1.5% BNB
• EVM(推定): HYPE ≈ 3% BNB

経済モデルの面で、HYPEはBNBよりも顕著に優れています。

現在、HYPEの流通市場価値はBNBの約9%であり、総流通市場価値は約27%です。

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フレーム2:PS評価

最近1ヶ月のデータに基づく年率計算では、HYPEの買い戻しに使用される金額は約3.19億ドルです。

• 流通時価総額で計算されたHYPEのP/Sは29.4です。
• 流通市値に基づくと、HYPEのP/Sは88です。

他の比較可能な暗号プロジェクトと比較して、HYPEのP/S評価は主流のL1ブロックチェーンよりも著しく低いですが、アプリケーション層プロジェクトよりは高いです。

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4. リスク

Hyperliquidが直面している主なリスクは次のとおりです:

• 資金安全リスク
• コードリスク
• オラクルリスク
• 規制リスク