世界主要国と地域のステーブルコイン規制フレームワークの比較分析

この記事では、規制プロセス、規範文書、規制機関、および規制フレームワークの核心内容などの観点から、EU、アラブ首長国連邦、およびシンガポールの3地域におけるステーブルコインの規制フレームワークを詳細に分析し、比較します。

I. 欧州連合

1. 規制プロセスと規範文書

欧州連合は2023年6月に「暗号資産市場規制法案」(MiCA法案)を正式に発表し、統一された暗号資産規制フレームワークを確立することを目的としています。この法案におけるステーブルコインの発行に関するルールは2024年6月30日に施行されます。

2. 規制当局

欧州銀行管理局(EBA)と欧州証券市場監視機構(ESMA)は、規制フレームワークを策定し、重要なステーブルコインの発行者および関連サービスプロバイダーを監督しています。各加盟国の主管当局も一部の監督権限を持っています。

3. 規制フレームワークの主な内容

a. ステーブルコインの定義

MiCA法案はステーブルコインを2つのカテゴリーに分けます:

• 電子通貨トークン(EMT):一つの公式通貨のみを参照して価値を安定させる暗号資産。
• 資産参考トークン(ART):価値を安定させるために、1つ以上の公式通貨の価値の組み合わせを参照する暗号資産。

アルゴリズムステーブルコインはMiCA法案で定義されたステーブルコインの範囲には含まれず、実際には禁止されています。

! Web3 Lawyers' In-Depth Interpretation: A Detailed Explanation of the Regulatory Framework for Stablecoins in the EU, UAE, and Singapore

b. 発行者のアクセス要件

ART発行者には2種類があります:

1. 欧州連合で設立され、認可を受けた法人または企業
2. 一定の条件を満たす信用機関

MiCA法案は異なる規模のARTに対して層別規制を適用します:

• 小規模ART(流通価値<500万ユーロ):発行者の資格要件は免除されるが、ホワイトペーパーの提出が必要
• 中規模ART(500万-1億ユーロ):発行者の資格要件を満たす必要があります
• 大規模ART(>1億ユーロ): 資格要件を満たし、追加の報告義務を負う必要があります

すべてのART発行者は、一定の自己資本を維持する必要があります。

c. 通貨の価値安定メカニズムと準備資産の維持

• ART発行者はリスクをカバーし、償還要求を満たすために十分な準備資産を維持する必要があります。
• 備蓄資産は発行者自身の資産から隔離され、第三者によって保管される必要がある
• 備蓄資産は低リスク、高流動性の投資に使用できます

d. 流通チェーンにおけるコンプライアンス要件

• ART保有者はいつでも償還する権利を有します
• ARTの最大流通容量に制限を設ける
• 重要なARTは、流動性管理やストレステストなどの追加義務を負う必要があります。

e. 救急救命士に関する特則

EMT発行者の参入基準はより厳格で、認証された電子通貨機関または信用機関のみが発行できる。他の点ではARTの規定に類似している。

! Web3 Lawyers' In-Depth Interpretation: A Detailed Explanation of the Regulatory Framework for Stablecoins in the EU, UAE, and Singapore

次に、アラブ首長国連邦

1. 規制プロセスと規範文書

2024年6月、アラブ首長国連邦中央銀行は「支払トークンサービス規則」を発表し、ステーブルコインの定義と規制枠組みを明確にしました。

2. 規制当局

アラブ首長国連邦は「連邦-首長国」の二重軌道の並行した規制体系を採用しています:

• 連邦レベル:UAE中央銀行が監督を担当しています
• 金融フリーゾーンの(DIFCとADGM):独立した規制機関と法制度

3. 規制フレームワークの主な内容

a. ステーブルコインの定義

「支払トークンサービス規則」はステーブルコインを次のように定義しています："法定通貨または同じ通貨建ての他のステーブルコインの価値を参照することで安定した価値を維持することを目的とする仮想資産。"

この定義は比較的広範ですが、一部の免除状況も明確にしています。

! Web3 Lawyers' In-Depth Interpretation: A Detailed Explanation of the Regulatory Framework for Stablecoins in the EU, UAE, and Singapore

b. 発行者のエントリーしきい値

ステーブルコイン発行者は次の条件を満たす必要があります:

• 法的形態の要件:アラブ首長国連邦で登録された法人
• 初期資本要件
• 必要な情報と書類を提供する

c. 通貨の安定メカニズムと準備資産の維持

• 発行者は準備資産を管理するための有効なシステムを構築する必要があります
• 備蓄資産は独立した保管口座に保管する必要があります
• 備蓄資産の価値は、流通しているステーブルコインの法定通貨の額面価値と少なくとも等しい必要があります。
• 毎月の外部監査を依頼する

d. 流通チェーンにおけるコンプライアンス要件

• ステーブルコインは支払いツールとしてのみ使用でき、利息を生むことは許可されていません。
• 保有者はいつでもステーブルコインを引き出すことができます
• 発行者はマネーロンダリング/テロ資金調達防止規定を遵守する必要があります
• ユーザーの個人情報保護に関する要件があります

! Web3 Lawyers' In-Depth Interpretation: A Detailed Explanation of the Regulatory Framework for Stablecoins in the EU, UAE, and Singapore

三、シンガポール

1. 規制プロセスと規範文書

• 2019年:資金決済法が導入されました
• 2023年8月:正式発表《ステーブルコイン規制フレームワーク》

2. 規制当局

シンガポール金融管理局(MAS)は、ライセンスの発行やコンプライアンス監督を含む規制を担当しています。

3. 規制フレームワークの主な内容

a. ステーブルコインの定義

《ステーブルコイン規制フレームワーク》は、シンガポールで発行され、シンガポールドルまたはG10通貨に連動する単一通貨のステーブルコインのみを規制します。

! Web3 Lawyers' In-Depth Interpretation: A Detailed Explanation of the Regulatory Framework for Stablecoins in the EU, UAE, and Singapore

b. 発行者のアクセス要件

MASライセンスを申請するには、次の条件を満たす必要があります:

• 基本資本要件
• ビジネス制限要件
• ソルベンシー要件

c. 通貨の安定メカニズムと準備資産の維持

• 準備資産は特定の低リスク、高流動性資産に限られます
• ファンド設立と隔離口座の開設を要求する
• 予備資産の時価総額はステーブルコインの流通規模を上回る必要があります

d. 流通チェーンにおけるコンプライアンス要件

発行者は、発行価格で保有者のステーブルコインを5営業日以内に償還する必要があります。

! Web3 Lawyers' In-Depth Interpretation: A Detailed Explanation of the Regulatory Frameworks for Stablecoins in the EU, UAE, and Singapore