ステーブルコイン規制の新局面：東西が協力し、グローバル金融構造を再構築する

最近、アメリカ合衆国上院と香港立法会はほぼ同時にステーブルコインの規制に関して重要な行動を取った。アメリカ側では、上院は圧倒的多数でGENIUS法案の手続き的動議を通過させ、アメリカ初の連邦ステーブルコイン法案への道を開いた。一方、香港では《ステーブルコイン条例草案》の三読が通過し、アジア太平洋地域で初めてステーブルコインライセンス制度を確立した司法管轄区となった。このような東西の立法プロセスの高度な一致性は、単なる偶然ではなく、未来の金融における発言権を巡る激しい競争を反映している。

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ステーブルコイン市場の潜力は巨大です

データによると、世界のステーブルコインの市場価値は既に2500億ドルに近づいており、過去5年間で22倍以上の成長を遂げています。2025年の初めから現在まで、オンチェーン取引量は3.7兆ドルを突破しており、年間で10兆ドルに達する見込みです。ドルを基盤としたステーブルコインは、新興市場で広く取引や送金に利用されており、一部の地域では従来の決済システムを上回る規模で使用されています。

現在の規制動向と機関資金の態度に基づく予測によれば、世界的なコンプライアンスフレームワークが徐々に整備され、機関と個人の広範な採用が期待される楽観的なシナリオの下で、2030年には世界のステーブルコイン市場の供給量が3兆ドルに達し、月間オンチェーン取引量が9兆ドルに達し、年間取引総量が100兆ドルを突破する可能性があります。これは、ステーブルコインが従来の電子決済システムと肩を並べるだけでなく、世界的な清算ネットワークにおいて重要な地位を占めることを意味します。

注目すべきは、ステーブルコインのリザーブ構造がマクロ経済に対して顕著な影響を与える可能性があるということです。50%の配分比率で推定すると、3兆ドルの時価総額は少なくとも1.5兆ドルの短期米国債需要に相当し、この規模は現在の主要な海外の主権買い手の米国債保有に近づいています。

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米国と香港の規制フレームワークの比較：異中求同

アメリカと香港は立法の道筋や細部において異なる点があるものの、"法定通貨でのペッグ、十分な準備金、ライセンス発行"といった基本原則において高い合意に達しています。

GENIUS法案は「決済型ステーブルコイン」に焦点を当てており、法定通貨に裏打ちされ、1:1で交換可能で、利息収益を伴わないステーブルコインであり、その非証券特性を強調しています。一方、香港は1:1の完全な裏打ちを保障する前提の下で、利息収益や裏打ち構造に制限を設けておらず、将来の革新のための余地を残しています。

準備要件に関して、両地域ともに十分に流動性の高い資産を担保することを要求しているが、GENIUS法案は適格な準備資産の種類を明確に限定し、毎月の監査を要求している。香港も監査と分別保管を要求しているが、準備資産の種類に対する限定は比較的緩やかである。

制度の枠組みでは、GENIUS法案は「連邦-州」二重制度を採用しており、ステーブルコインの発行に多様なルートを提供しています。香港では、金融管理局が統一してライセンスを発行し、発行者が香港に所在するかどうかにかかわらず、香港ドルにペッグされているか、香港の公衆に対してサービスを提供する場合は、ライセンスを申請する必要があります。

これらの制度の違いは、両地域におけるステーブルコインの異なる位置付けを反映しています。アメリカはドルの主導的地位を維持することに重点を置き、ステーブルコインをオンチェーンドルの延長として推進しています。一方、香港は地元の金融安定を確保しつつ、世界中のWeb3プロジェクトを誘致し、制御されたオープンなアジア太平洋のコンプライアンスイノベーション実験場を構築したいと考えています。

ステーブルコイン規制がWeb3エコシステムに与える影響

ステーブルコイン規制の実施はWeb3の大規模採用における支払いと決済の基盤を築きました。DeFi分野では、コンプライアンスに基づいて発行されたステーブルコインが"コンプライアンスDeFi"の清算の核心となり、プロトコルにはより多くのKYC、AMLおよび資産識別モジュールが組み込まれるでしょう。分散型金融は"監査可能なオンチェーン金融ネットワーク"へと進化することが期待されます。

Web3決済システムにおいて、ステーブルコインの規制はその"取引仲介"から真の"決済チャネル"への転換をもたらします。複数の決済テクノロジー企業は、ステーブルコインを加盟店の決済プロセスに組み込むことを始めました。Web3ウォレットは、ステーブルコインをデフォルトの決済資産として、さまざまなマイクロ決済シーンを拡大しています。オンチェーン決済は"暗号圈内送金ツール"から"企業向け金融インターフェース"へと変革しています。

より深い変革は、グローバルな清算構造の再構築にあります：ステーブルコインは1:1で法定通貨にペッグされ、本国通貨とオンチェーン資産の接続を可能にし、同時に銀行口座システムに依存せず、ピアツーピア清算を実現します。これは、クロスボーダー決済、オンチェーン貿易ファイナンス、実物資産の配当などのシーンにおいて、ステーブルコインが伝統的な銀行に代わって資金の流通の中心となる可能性があることを意味します。

合規ステーブルコインはWeb3に重要なインフラを提供します。その支援の下、実物資産の取引からオンチェーンの給与支払い、クロスボーダー決済からWeb3の決済インターフェースまで、ステーブルコインはオンチェーン経済の大規模な普及を推進する核心要素となります。

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