暗号資産市場週報：マクロ要因が依然としてビットコインの動向を主導、AaveがV4開発計画を発表

最近、明確なマクロ方向性が欠如しているため、ビットコインは持続的に下落しています。アルトコインも同様の状況を呈しており、暗号資産間の相関性は年初以来の最高点に近いままです。現在のマクロ不確実性は、私たちの4月の展望を裏付けており、マクロ経済が引き続きBTCのパフォーマンスを主導し、米国の現物ETFの流入が徐々に減少し、市場はビットコインの半減以外の他の触媒を探し始めています。

! Coinbase Crypto Weekly:市場は変曲点の到来を告げる可能性があり、AaveはV4計画を明らかにします

ヨーロッパ中央銀行などが夏季の利下げ計画を再確認したにもかかわらず、米国の予想を上回るインフレデータが市場に米連邦準備制度理事会による利下げの遅れへの懸念を引き起こしました。米国の利下げ延期に対する期待がドル高を引き起こし、それが暗号資産市場に圧力をかけました。しかし、米連邦準備制度理事会の会議が予想以上にハト派的だったため、ドル高の勢いは停滞しました。5月3日の非農業雇用データが予想を下回った後、市場は初回の利下げの期待を11月から2024年9月に移しました。5月9日の失業保険の新規申請件数が予想を上回ったことで、利下げの加速を促す動きがさらに強まりました。

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それにもかかわらず、私たちはアメリカの失業率(が現在3.9%)であり、短期的には連邦準備制度の関心の焦点にはならないと考えています。なぜなら、それは依然として歴史的な低水準に近いためです。私たちは、アメリカ経済は技術革新と政府支出によって支えられ、景気後退には陥らないと考えています。私たちは、連邦準備制度がインフレ指標に引き続き注目し、特に予想を上回る場合には、発表されるPPIとCPIデータの重要性を強調すると予想しています。

また、あるビットコイン信託ファンドがオープン型に転換した後、最初の2日間に資金流入が見られました。流入の出所は不明ですが、構造的な資本ローテーションの完了を示しています。私たちは、初期の資金流出は主に破産手続き、割引取引の利益確定、低コスト商品への移行に関連していると考えています。今後を展望すると、流入データに構造的な歪みが見られることはないと予測しています。

チェーン上の発展に関して、あるDeFiプロトコルは最近その第4回イテレーション(V4)計画を発表しました。これは2030年の長期ロードマップの一部です。V4には、統一流動性レイヤー、あいまい金利、流動性プレミアムなどのアーキテクチャの改善が含まれています。V4はまた、安定コインの使用を強化し、リスク管理や清算エンジンなどの改善を組み合わせることにも焦点を当てています。

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主ネットの立ち上げは2025年第2四半期を予定していますが、私たちはこの発表(が他のDeFiプロトコルの重要な発表)と相まって、DeFiプロトコルが核心機能において成熟していることを示していると考えています。同時に、市場の主導的地位を維持し、他の分野で革新を続けています。これは新しいプロトコルが分散型、長期的なトークンの有用性、そして機能の反復展開において先例を築く可能性があります。

DeFiプロトコルの機能を拡張することは技術的な挑戦です。成功したDeFiプロトコルは初期アーキテクチャを透明に拡張することはまれであり、代わりに新しいバージョンを展開し、流動性の移行を促進します。これはそのプロトコルだけでなく、他の主要なプロトコルにも当てはまります。バージョン間の流動性の移行は困難な作業であり、ユーザーが積極的に切り替える必要があります。実際、あるプロトコルのV3は2022年に早くも導入されましたが、2023年9月までに総ロック価値(TVL)でV2を超えることはありませんでした。私たちはV4の採用サイクルも同様のプロセスを経る可能性があると考えています。

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新しいバージョンの機能改善は顕著ですが、流動性の慎重な移行はDeFi市場におけるLindy効果の重要性を浮き彫りにしています。市場から得られる信頼は、新しいメカニズムよりも重要であるようです。分散型技術の対抗的な環境は、時間がプロトコルの安全性を確定する最も信頼できる方法であることを意味します。私たちは、これがスマートコントラクトの不変性の特徴とweb3製品の金融化の特性、すなわち急速な革新の中でどのように安定した安全性を維持するかを浮き彫りにしていると考えています。したがって、私たちは暗号製品の長期的な採用サイクルはweb2市場とは異なる可能性があると考えています。

また、そのプロトコルの2030年ロードマップは、特にステーブルコインに関して、別のプロトコルの開発計画と競合しているようです。両方のプロトコルが提案する多くの要素には、特定のネットワーク、クロスチェーン流動性レイヤー、拡張現実資産(RWA)の統合など、類似点があります。

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これらの2つのプロトコルのTVLはそれぞれ105億ドルと82億ドルであり、この分野の重要な貸付資源です。しかし、1つのプロトコルの借り手はそのステーブルコインに限られており、もう1つは幅広い資産の貸付をサポートしています。あるステーブルコインの時価総額は年初からの成長が限られているため、そのクロスチェーン採用率の向上と市場シェアの獲得能力には疑問が残ります。興味深いことに、あるプロトコルは分散型ステーブルコイン分野に集中しているようですが、この分野の市場は相対的に中央集権型ステーブルコインの縮小を続けています。あるステーブルコインの需要が停止している中で、このプロトコルは実際には2024年初頭に別のプロトコルを超え、最大の貸付DeFiプロトコルとなりました。しかし、私たちはまだweb3の初期段階にいます。これらのプロトコルの将来の発展計画は希望に満ちたビジョンを提供していますが、私たちはこれらの発展が短期的には市場に無視される可能性があると考えています。なぜなら、マクロ環境が依然として注目の焦点だからです。

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