RWA資産のトークン化:将来の金融イノベーションの新たな方向性

近年、世界の資産トークン化プロセスは加速しています。データプラットフォームの統計によれば、2025年4月までに、世界のチェーン上RWA資産の総価値は220億ドルを突破しています。デロイトは、トークン化された不動産市場の規模が2035年までに4兆ドルに達すると予測しています。

この金融イノベーションの波の中で、香港は独自の制度的優位性を活かし、RWA分野におけるコンプライアンス発展の先駆者となりました。充電スタンド資産のトークン化プロジェクトから、アジア初のコンプライアンスに準拠したトークン化ファンドの立ち上げに至るまで、いくつかのベンチマーク事例の実現が、実体資産分野におけるこの革新的な資金調達方法の巨大な適用可能性を証明しています。

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I. RWAの定義と本質

RWA(リアルワールドアセット)は、現実世界の資産のトークン化またはトークン化を指し、ブロックチェーン技術に基づく革新的な金融モデルです。これは、ブロックチェーンを介して実物または金融資産をチェーン上にマッピングし、高い流動性と分割可能性を持つデジタルトークンに変換します。このプロセスは、資産のデジタル表現を実現するだけでなく、現実の資産に前例のない透明性と追跡可能性を与えます。

法的なコンプライアンスの観点から見ると、RWAは実際には広義の概念であり、標準的な答えはありません。ブロックチェーン技術を通じて資産トークン化を実現するすべてのプロセスはRWAと呼ばれます。

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###次に、RWAの利点

1. 伝統的な金融が触れにくい重資産ファイナンスシーンを活性化する

RWAモードはブロックチェーン技術と結びつき、不動産、インフラの収益権などの実物資産や権益資産の権利を分割し、高い流動性を持つデジタルトークンに変換します。これにより元々「眠っていた」資産に新たな資金調達の道が開かれ、投資家の投資のハードルも下がります。

2. 資金調達コストを下げ、資金調達効率を高める

従来の証券発行プロセスと比較して、RWAモデル下の資金調達者は、現地のコンプライアンス要件を遵守する必要がある他は、他の参入制限が相対的に少なくなっています。これにより、長期の審査プロセスや煩雑な発行手続きが回避され、資金調達コストが削減されました。

3. カスタマイズされた取引構造

RWAファイナンスは企業に前例のない柔軟性を提供し、市場のニーズや自身の発展目標に応じてファイナンス構造をカスタマイズできます。企業は収益分配モデルや償還メカニズムなどの重要な条項を自主的に設計し、投資家の期待やリスク嗜好に正確にマッチさせることができます。

4. 「法人信用」と「資産信用」の実効的な分離の実現

RWAはブロックチェーン技術を活用することで、発行主体の信用状況が一般的であっても、基盤となる資産が十分に優れていれば、資産そのものの信用を基に融資を受けることができる。

5. 幅広い投資家エコシステムの形成

RWA市場の参加主体はより豊富で多様であり、専門機関から一般の個人投資家、さらにはパートナーまで、自由にトークンを売買し利用することができます。このオンチェーンとオフチェーンの協調的な正のフィードバック発展モデルは、RWAが従来の資金調達方法に比べて持つ独特の優位性です。

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三、香港のRWAに対する規制フレームワーク

香港証券監視委員会は「透視原則」を採用してRWA製品を監督し、トークンが対応する現実の資産の金融属性に焦点を当て、「同じ業務、同じリスク、同じルール」の理念を反映しています。

主要な規制文書には以下が含まれます：

1. 《トークン化した証券取引所が認めた投資商品の通達》(2023年11月)
2. 《中介人によるトークン化証券関連活動に関する通達》(2023年11月)
3. "アンサンブルプロジェクト"(2024年3月)

これらの文書は、RWA製品(、特にトークン化された証券)の具体的な規制基準を明確にし、市場の発展に対して規範的な指針を提供します。

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四、香港における大陸企業のRWA展開に関する重要なコンプライアンスのポイント

中国本土でのトークン発行による資金調達活動が禁止されているため、RWAプロジェクトのトークン発行は海外で行う必要があります。香港は、その整った規制フレームワーク、友好的な政策姿勢、豊富な業界エコシステムにより、中国企業のRWAプロジェクトの実施に最適な選択肢の一つとなっています。

1. 基礎資産のコンプライアンス

• 資産の権利確定：詳細なデューデリジェンスを行い、権利の合法性を確保する
• 資産監査：専門機関を雇い、資産の市場価値、減価償却および減損、関連リスクなどを評価する
• 資産の剥離：SPVを通じて運営主体と基礎資産のリスク隔離を実現する

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2. データのブロックチェーン適合

"二つのチェーンと一つのブリッジ"モデルを採用するか、海南自由貿易港のクロスボーダーデータフロー実験区に依存して、クロスボーダーデータのブロックチェーン化と流通を完成させ、《データ安全法》や《個人情報保護法》などのコンプライアンス要件を満たす。

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3. 資金流通のコンプライアンス

海外資金の集約と流通のフレームワークとパスを設計する。一般的な資金ルートにはQFLP、FDI、QFIIが含まれる。資金流通構造を設計する際には、税負担、参入障壁、手続き要件、コンプライアンスコストなどの要素を総合的に考慮する必要がある。

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要するに、RWAは革新的な資金調達モデルとして、従来の資産に新たな活力を注入しています。香港はその独自の利点を活かして、RWAの発展における重要なハブとなることが期待されています。中国本土の企業が香港でRWAプロジェクトを展開する際には、特に基盤となる資産、データのブロックチェーン化、および資金の流通に関するコンプライアンス要件に注意を払う必要があり、プロジェクトの円滑な進行と長期的な持続可能な発展を確保することが重要です。