ビットコイン鉱業と金採掘の比較分析

黄金とビットコインは、しばしば希少な非主権資産と見なされます。価値保存手段としての投資ケースは広く議論されている一方で、生産レベルでの比較は比較的少ないです。この2つの資産は、新しい供給を導入するために採掘に依存しています - 一方は物理的で、もう一方はデジタルです。両者の産業特性は、周期的経済、資本集約型、そしてエネルギー市場との密接な関係を反映しています。

しかし、ビットコインのマイニングメカニズムとインセンティブメカニズムは、詳細において金のマイニングと異なるため、これらの違いは最終的に業界の参加者の経済構造と戦略的配置に重要な影響を与えることになります。本稿ではそれらのいくつかの類似点を探り、さらに重要なこととして、彼らの間の実質的な違いを分析します。

! デジタルと物理:ビットコインマイナーとゴールドマイナーの違いは何ですか?

資産不足の原因

金の採掘は歴史のある技術であり、地下から金属を抽出して精製することを含みます。これには適切な鉱床を探し、許可や土地使用権を取得し、重機を使用して鉱石を採掘し、その後化学処理を通じて金属を分離することが必要です。

対照的に、ビットコインのマイニングは、ビットコインの取引バッチを競争的に解決し、新たに発行されたビットコインと取引手数料を獲得するために反復的な計算プロセスを必要とします。このプロセスはプルーフ・オブ・ワークと呼ばれ、効率的に計算を行うためにラックスペース、電力、専用ハードウェア（ASIC）を購入する必要があり、インターネット接続を通じて結果をビットコインネットワークにブロードキャストします。

この2つのシステムにおいて、採掘はどちらも避けられない高コストのプロセスであり、それぞれの資産の希少性を支えています：ビットコインの希少性はコードと競争によって維持され、金の希少性は物理的および地質的な位置によって決まります。しかし、希少性の抽出方法、生産者の経済モデル、およびそれらが時間とともにどのように進化するかには、ほとんど類似点がありません。

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ビットコインマイニング経済モデル

金鉱業の経済モデルは比較的予測可能です。会社は通常、埋蔵量、鉱石品位、採掘スケジュールを合理的に正確に予測することができますが、初期の予測には大きな偏差があることがあります：約5分の1の金鉱プロジェクトはそのライフサイクル内で利益を上げることができます。主なコスト - 労働力、エネルギー、設備、コンプライアンス、修復作業 - は事前に比較的正確に予測できます。減価償却は主に設備の通常の摩耗や埋蔵量の枯渇によるものです。短期から中期にかけての主な不確実性は通常、金市場価格の安定性であり、この価格変動は小さいです。さらに、ほとんどすべてのこれらの投入コストは効果的にヘッジすることができます。

対照的に、ビットコインのマイニングはよりダイナミックで予測不可能です。企業の収益はビットコイン市場価格の相対的な変動に依存するだけでなく、世界のハッシュレートにおけるシェアにも依存します。他のマイナーがより積極的にビジネスを拡大する場合、あなたのマイニング操作が変わらなくても、相対的な生産量が減少する可能性があります。これは、マイナーが運営プロセスで継続的に考慮する必要がある変数です。

ビットコイン鉱業会社の最も重要なコストの一つは減価償却であり、特にASIC機器の減価償却です。これらのビットコインマイナーのチップは効率が急速に向上し続けており、企業は設備が自然に摩耗する前にアップグレードを行うことを余儀なくされています。競争力を維持するためです。これは、技術の進歩のタイムラインに沿って減価償却が発生することを意味し、設備の物理的な摩耗とは関係ありません。これは主な支出であり、非現金支出であるにもかかわらず、金鉱業とは対照的です。後者の鉱業設備の寿命は長く、これらの設備はほとんどの効率向上を経験しているためです。

ビットコインの生産は、業界の競争の変化や短期的な減価償却サイクルの影響により、マイナーが常に圧力に直面し、新しいハードウェアを再投資して購入する必要があることを意味します - これが専門家が一般に"ASICハムスター輪"と呼ぶものです。

ビットコインと金の比較において、もう一つの有利な基本的な違いは収入構造です。金鉱業者は、供給から未発行の在庫を抽出して販売することでのみ利益を得ます。しかし、ビットコイン鉱業者は、未発行の在庫を抽出することで利益を得るだけでなく、取引手数料からも利益を得ます。取引手数料は鉱業者に対して、発行済み供給からの収入源を提供し、この収入はビットコインの移転需要に応じて変動します。ビットコインが2100万の供給上限に近づくにつれて、取引手数料はますます重要な収入源となるでしょう - これは金鉱業者にはないダイナミクスです。

最後に、ビットコイン鉱業の主要な長期的な利点の一つは、運用中の副産物である熱エネルギーを再利用できることです。電力が鉱機を通過する際に大量の熱エネルギーが発生し、この熱エネルギーは捕らえられて、産業プロセス、温室農業、または住宅や地域暖房などの他の用途に再方向付けされることができます。これにより、鉱夫に新しい収入源が開かれます。鉱機の商業化と減価償却期間の延長に伴い、熱エネルギーの再利用の影響はさらに増大する可能性があります。同様に、金鉱夫も副産物である銀や亜鉛を販売することで利益を得ることができ、これらの副産物は通常、プロジェクトの計画段階で特定され、金の生産コストを相殺する要素として扱われます。

! デジタルと物理:ビットコインマイナーとゴールドマイナーの違いは何ですか?

環境負荷比較

誰もが知っているように、金鉱業は本質的に資源抽出型であり、持続的な物理的足跡を残します：例えば、森林伐採、水質汚染、廃棄物池、そして生態系の破壊などです。また、多くの地域では、土地権や労働者の安全に関する懸念も引き起こしています。

一方で、ビットコインのマイニングは物理的な採掘を伴わず、完全に電力に依存しています。これにより、地域のインフラとの統合の機会が提供され、対立ではなくなります。マイニングツールは流動性と中断性を持っているため、電力網の安定器として機能し、本来は無駄にされるか孤立しているエネルギー資源（燃焼ガス、余剰の水力、制限された風力や太陽光など）を貨幣化することができます。

多くの人々は、ビットコインのマイニングがクリーンエネルギーの補助金としての潜在能力を示していることや、電力網への接続を証明する手段として機能する可能性があることに気づいていません。再生可能エネルギーまたは原子力発電施設と共に設置することで、マイナーは公共資金の補助金に依存することなく、電力網接続前にプロジェクトの経済性を向上させることができます。

最後に、この点は十分に記録されていますが、伝統的な産業と比較して、ビットコインの炭素排出量は平均して低く、より透明であることに注意する価値があります。ビットコインは、再生可能エネルギーが主体の電力網へのスムーズな移行において、必要不可欠であると言えるでしょう。

2024年のエネルギー消費ピーク以来、エネルギー消費の増加はほとんど見られません。これは新しいマイニング機器のハードウェア効率の継続的な向上に起因し、現在の平均消費電力は20ワット/テラハッシュ（W/Th）であり、2018年と比較して効率は5倍向上しています。

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投資特性の比較

これらの二つの業界はどちらも周期性があり、またその生産資産の価格に敏感です。しかし、金鉱業者が通常数年のスケジュールに従って運営するのとは異なり、ビットコインマイナーは市場の状況に応じてより迅速に運営規模を拡大または縮小することができます。これにより、ビットコインマイニングはより柔軟ですが、同時により変動性も高くなります。

上場しているビットコインマイニング会社は、しばしば高ベータ値のテクノロジー株のように取引され、これはそれらがビットコインの価格やより広範なリスク感情に対する感受性を反映しています。実際、一部の市場データプロバイダーは上場しているビットコインマイナーを、従来のエネルギーや材料業界ではなく、テクノロジー業界に分類しています。

しかし、金鉱業会社の歴史はより古く、通常は将来の生産に対してヘッジを行うため、金価格の変動に対する感度を減少させることができます。彼らは通常、素材産業に分類され、従来の商品生産者と同様に評価されます。

資本形成の方法も異なります。金鉱業者は通常、埋蔵量の推定と長期の鉱山計画に基づいて資本を調達します。それに対して、ビットコイン鉱業者はより機会主義的であり、近年では通常、迅速なハードウェアのアップグレードやデータセンターの拡張を支援するために、直接株式または転換可能株式発行を通じて資金を調達しています。したがって、ビットコイン鉱業者は市場の感情とサイクルのタイミングに依存しており、通常は短い再投資サイクル内で運営しています。

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ビットコイン鉱業の投資機会

黄金とビットコインは長期的に見ると類似のマクロ経済的役割を果たす可能性がありますが、それらの生産エコシステムは構造的に異なります。黄金採掘は遅く、物理的な採掘に属し、環境に有害であり、資源の消費が大きいです。一方、ビットコイン採掘はより迅速でモジュール化されており、現代のエネルギーシステムとますます結びつく可能性があります。

投資家にとって、これはビットコイン鉱夫が金鉱夫の不完全なデジタル類似物であることを意味します。逆に、彼らは商品サイクル、エネルギー市場、技術的破壊の投資機会が融合した新しい資本集約型インフラの一類を代表しています。長期的な投資視野を持つ投資家は、取引手数料がますます重要になり、エネルギーのパートナーシップが進化する中で、これを独特で新しい資産クラスとして捉えるべきです。

私たちの見解では、分散型金融システムへと進化する環境の中で賢明な投資判断を下すためには、これらの微妙な違いを理解することが必要です。

投資として、ビットコイン鉱 miner は稀少性への投資機会を提供するだけでなく、データセンターインフラ、エネルギー市場の成長、そして計算能力の貨幣化への投資機会にも関与しています - これは従来の鉱業では実現できない融合です。

ビットコイン鉱業の発展の展望

全体的に見て、"解放日"以降のほとんどの潜在的なマクロ経済シナリオはビットコインにとって好意的であると考えています。互恵関税の導入は、アメリカとその貿易相手国のインフレを押し上げる可能性があります。アメリカの貿易相手国は、インフレの上昇に直面しながら、成長の逆風にも対処しなければならないかもしれません。このダイナミクスは、彼らがより緩和的な財政および金融政策を採用せざるを得なくなる可能性があり、これらの措置は通常通貨の価値を下げ、ビットコインの非主権的でインフレ耐性の資産としての魅力を高めることになります。

アメリカでは、展望がさらに不透明になっています。トランプ氏とバイセン氏は、特に10年物国債に関して、長期の利回りを低く保つことに傾いていると述べています。その背後にある動機は推測されるかもしれませんが - 例えば、債務サービスの負担を減らすことや資産市場を促進すること - この立場は通常、ビットコインのような金利に敏感な資産に有利です。しかし、現在の状況は正反対です。アメリカの10年物国債の利回りは4%未満に低下しましたが、その後再び4.5%に戻り、現在は約4.3%です。この理由は、基礎取引のクローズに対する疑念、アメリカの評判の損失、そしてグローバルな準備通貨としてのドルの地位がますます危うくなっていることにあります。同時に、トランプ氏が妥協しない関税政策を堅持していることが、さらにインフレを押し上げる可能性があります。しかし、この危機は人為的に作り出されたものであり、関税の譲歩と合意によってすぐに逆転することができます。

しかし、これらの信号は株式市場の将来の利益期待の低下を反映している可能性があり、それによって迫り来る経済の減速に対する懸念を引き起こすかもしれません。これはより広範な市場、つまりビットコインにとって重要なリスクをもたらします。もし投資家がビットコインを高ベータ値のリスク志向資産と見なしているなら、世界経済が減速する際にこの感情はビットコインと株式市場の同期取引を引き起こす可能性がありますが、その長期的な価値保存手段としての物語は依然として存在しています。

それにもかかわらず、ビットコインは「解放日」以来、株式市場に比べて相対的に良好なパフォーマンスを示しています。このレジリエンスは、ビットコインの独自の特性を浮き彫りにしています。