全チェーンステーブルコインの戦い：デジタルドルの支配権を巡る争い

この闘争を無視すれば、他の人があなたの資金を支配するルールを作ることになります。現在、近年最大規模のオンチェーンの権力争奪戦が繰り広げられていますが、大多数の人はこれに気づいていないかもしれません。

この全体のステーブルコイン戦争は三つの勢力の争いです:

1. 現在の覇者:TetherのUSDTは、巨大なグローバル帝国を持っています。
2. 机构勢力:CircleのUSDCは、構造とコンプライアンスを売りにしています
3. 破壊者: "全チェーン"技術および理念そのものは、双方のバランスを破壊し脅かしている

これはデジタルドルの支配権を巡る戦争であり、すべてが危うく見える。

2024年、無形の金融帝国が処理する取引量はVisaを超えました。その核心はTetherのUSDT、約1440億ドルの王国ですが、致命的な弱点があります。

各チェーンはまるで海関の関所のようです; 米ドルはチェーン間を流れ、まるでコンテナ輸送の前に手作業で貨物を積み込むかのようです。このような断片化は弱点であり、暗号の世界では、弱点は競争を意味します。これは、デジタルドルそのものの支配権を争う、インセンティブメカニズムに基づく勾配降下型の戦争です。

賞品は:唯一の真実で、汎用的な、クロスチェーンの米ドルになることです。

Artemis、Castle Island Ventures、Dragonflyの共同発表による画期的なレポート《底から見るステーブルコイン決済》は、信頼できるデータを提供しています。このレポートは31社の942億ドルの現実世界の決済フローを分析し、ステーブルコインが投機的取引ツールから世界的な高流量決済ネットワークに進化したことを指摘しています。

これは、ステーブルコインの王が戦場の情報を駆使して統一帝国の戦争を引き起こす物語です: USD₮₀(USDT0)という新しい武器。

USDTは準備、USDT0はチャネルです。

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出場者:王様、スーツを着た男、錬金術師

1. キング:USDT/USDT0

ステーブルコイン支払い報告は多くの人々の推測を確認しました:TetherのUSDTはデジタルドルの王者であり、全体の王室の象徴でもあります。報告がカバーしている大量の現実世界の支払いサンプルの中で、USDTの取引量市場シェアは90%に達します。これらの取引は世界中の街角から来ており、ウォール街からではありません。報告は、その帝国がTronネットワークの上に構築されていることを示しており、Tronネットワークは最も人気のある支払いブロックチェーンと見なされており、遥かにリードしています。

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USDT0はEverdawn LabsがLayerZeroに基づいて構築した全チェーン代替通貨(OFT)標準であり、その設計は巧妙な統合の試みです。これにより、従来のUSDTをイーサリアムの金庫にロックし、同時にターゲットチェーン上で同量の新しい、完全に代替可能なUSDT0を鋳造することができます。これは単一の、標準的な資産であり、どこでも流通可能です。この解決策に対する市場の需要は目に見えて高まっています。2024年の発売以来、わずか数ヶ月の間にUSDT0は20億ドル以上のクロスチェーントランスファーを促進しました。

2. スーツレザー:USDC / CCTP

もしUSDTが人民の王者であるなら、USDCは長い間磨かれてきた挑戦者であり、機関分野の王座を狙っている。報告は、USDCが遅れをとっているものの、すでに安定した第二位に位置していることを確認しており、この現実はその戦略的選択をますます重要にしている。USDCの力は信頼、コンプライアンス、そして伝統的な金融との深い関係に源を持っている。特に、最近のCircleのIPOは非常に成功したことを指摘しておきたい。

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Circleが発表したクロスチェーン転送プロトコル(CCTP)は、Tetherの弱点に直接対処し、断片化問題に対処しています。ユーザーが1つのチェーンで本物のUSDCを焼却し、別のチェーンで同等のネイティブUSDCを鋳造することを許可することで、Circleはクリーンで高い完全性の価値移転の基準を創出しました。この戦略は特定の市場ですでに成果を上げています。報告書によると、USDTが世界的に支配的な地位を占めているにもかかわらず、USDCもかなりのシェアを占めており、アルゼンチンやインドなどの市場では、その取引量が総量のほぼ半分を占めていることが示されており、これはそのコンプライアンスを優先する戦略がこれらの地域の新興のベンチャーキャピタル支援のフィンテック企業と共鳴していることを示しています。シングルサインリスクやその他のトレードオフ自体が完全なトピックとなっています。

3. 錬金術師:フラックス

FRAXと他の代替品は、支払い報告のデータセットにおいて「ほとんど存在しない」。

これは失敗を意味するのではなく、それらの役割を明確にしたものです。Fraxは現在、支払い分野の王者を争っているわけではありません; それはむしろ実験室の錬金術師のように、デジタルドルの境界を探求し続け、市場に圧力をかけ、巨人たちが進化することを強いるか、さもなければ排除されるリスクがあるのです。

FRAXはアルゴリズム反応と機関のサポートを組み合わせていますが、USTの記憶は多くの人々に慎重さを保っています。

大多数暴力手段が使用できない閉鎖的な金融システムと同様に、この言葉は特に適切です："閉鎖的な金融の領域では、お金が多いことが結果を決定する。"

Frax USDは現在frxUSDとして鋳造され、その力は自治機関によって任命された"聖なる管理者"から来ています。

ブラックロックのBUIDL、SuperstateのUSTB、そしてJanus-HendersonのJTRSYは、検証可能な国債と現金をロックし、1ドルをロックするごとに1トークンを発行します。トークンを破棄した後、金庫はそのドルを返還しなければならないため、ペッグはオンチェーンで監査可能な準備金に依存しています。

これまでのところ、これらのプロジェクトは大成功を収めています。どのように機能しているのですか？

収益を追求する人々はfrxUSDをsfrxUSD金庫に預け、これが資産指向の短期国債、DeFiアービトラージ取引、またはAMO市場のマーケットメイキングなど、最も収益性の高い組み合わせをサポートすることで、金利を上昇させつつ、額面を変えないようにします。

長期投資家はFXBオークションに参加し、既存のFRAXを満期時により大きなシェアに交換し、外部信用リスクの影響を受けないネイティブチェーン上の利回り曲線を描きます。Fraxtal上では、すべての取引が明確に見え、改名されたFRAXトークンはガスに燃料を提供し、veFRAXのロックを通じて実験室全体を制御します。

これらすべてはFraxtal L2チェーン上で発生し、商品通貨FRAX(は元々FXS)という名前で、ガス料金として機能し、veFRAXロック機構を通じて、より広範なエコシステムガバナンスにアンカーポイントを提供します。

それにもかかわらず、すべての種類の担保資産はその「ソロス」を招くことになります。

誰がソロスの役を演じるのか？それは、豊富な資金とオンチェーンのレバレッジを持つプラットフォームである。Jump Crypto、Wintermute、またはそれに類似する機関がこのモデルに該当する。

彼らは大量にfrxUSDまたは従来のFRAXを借り入れ、アンカープライスを下回るまで売却し、その後何度も空売りを行い、最後にまだ準備金を保持しているカストディアル金庫から償還します。

利益は、市場で割引価格で購入したトークンと、償還時に解放される全額のドルとの間の差額から生じます。オラクルが遅延したり、ブリッジが混雑した場合、差額は拡大します。市場が静かな時期にveFRAXを蓄積することは、システムへの圧力を加速させる可能性があります。

これはやや単純化しすぎているかもしれませんが、悲観的な人々は、これは脆弱な曲線の上に高い凹凸の債券市場を構築しているようなものだと言うかもしれません。

時間がすべてを証明する。このような実験はしばしば信じられないほどの長期的なポジティブな影響をもたらす。

結局、これは暗号通貨です……人々が実際に使用する前は、通貨はただの空っぽの殻です。何が空虚なコードを日常通貨に変えるのでしょうか？

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2つのドルの物語:ストリートドルと企業ドルの統一

USDT0の真の意味は、二つの全く異なる世界、ストリートドルの世界と企業ドルの世界をつなぐことにあります。Nathanが提案した「価値実現レベル」のフレームワークは、この区分をよりよく理解するのに役立ち、彼はステーブルコインのユーザーを二つのグループに分けています：「ステーブルコインを必要とする人と必要としない人」。

ストリートドル(Street Dollar)はUSDTの生存の道です。

ボリビアの自由なデザイナーAnaは、年平均100%以上のインフレーションに対抗するためにそれを使用しています。ラゴスの小企業主Davidは、それを使って中国のサプライヤーに支払いを行い、中央銀行の厳しい為替管理を回避しました。

彼らにとって、USDTは実用的なツールです。ナサンが説明したように、これらの新興市場のユーザーにとって、「ステーブルコインの許可不要性は、変革的な解放です」。それは彼らにとって、以前は考えられなかった安定した通貨を使用する手段を与えます。これがトロンの経済モデルであり、『ステーブルコイン支付』レポートによれば、5,200万以上のアドレスが保有するUSDTの残高は1,000ドル未満です。

正如Paolo Ardoino(Tether CEO)所阐述的,デジタルドルは財政政策の無能と腐敗が残した市場の空白を埋めるだろう。許可が不要なのは確かに許可が不要だ。

信頼は価値を与える; 本当の、持続的な採用は勝ち取ることによって得られる。

企業ドル(Enterprise Dollar)はUSDTの機会です。それはイーサリアムおよびそのL2のハイテク金融クラウドで使用されるドルです。それはプログラム可能なドルであり、ローンの担保として使用されたり、複雑な流動性プールで利益を生み出したり、高頻度アービトラージのツールとしても利用されます。西洋のユーザーにとって、Nathanは「プログラム可能性は西洋のステーブルコイン革新の主要な触媒である」と考えています。

USDT0が登場する前、これら二つの世界は互いに独立していました。これが深刻な問題を引き起こし、a16zのSam Bronerもこれを強調しました。

彼は「通貨の単一性」を実現する挑戦と呼び、すべての形態の通貨が等価に交換可能であるべきだと述べています。ストリートドルの世界にロックされたTron USDTは、DeFi分野のドルの世界のEthereum USDTとは異なります。

USDT0はこの問題を解決しようとしています。

USDTはリザーブ、USDT0はチャネルです。

アナは、彼女が稼いだストリートドルを、簡単な取引を通じてArbitrumの貯蓄プロトコルに転送し、5%の利回りを得ることができます。デイビッドの会社は、同じ資産を使用してサプライヤーに21.9万ドルを支払うことができ、その資産の以前の送金には26ドルが必要でした。USDT0は、ストリートの原始的で混沌としたエネルギーをDeFiの強力で効率的なメカニズムと接続し、テザーのドルを本当に統合します。

ステーブルコインの支払いに最適なブロックチェーンであるTronは、これを十分に示しています。Tronは最低の手数料を提供し、新興市場で広く採用されています。

LegacyMeshは各TronまたはTONネットワークの通貨をロックします。その後、Arbitrumは1対1のUSDT0ツインコインを鋳造し、Ethereum、Berachain、および任意のLayerZero接続のチェーン上でネイティブに流通できるようにします。

簡単に言うと、この設計は数十種類のブリッジバージョンを単一の規範トークンに圧縮し、TetherのDeFiおよび他の分野での影響力を拡大しました。

ストリートを離れたドルは無傷で収益農場と信用市場に到達し、管理を迂回するのではなく、ブロック速度で移動します。Tron、TON、イーサリアム、Arbitrumが接続されたため、このネットワークは現在、ほとんどのUSDTを単一の回路にカプセル化し、より広い領域への"ガス節約パスポート"を付与します。

これはTetherの武器庫にとって重要な追加です。

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終局:ステーブルコインチャネルの戦い

全チェーン技術の到来は新しい終局の戦いを示唆しています。TetherのUSDT0戦略は現在、二重のアプローチを示しています:

• コア防御: Tronのような低コストチェーン上で、従来のUSDTはその巨大なストリートドルユーザー帝国を守り続け、ネットワーク効果を利用して、LegacyMeshを通じて有効にします。