合成ドルステーブルコインUSDeの革新と挑戦

USDeは、中央集権型と分散型の間に位置する合成ドルステーブルコインで、独自の構造化された受動的収益モデルを採用しています。これは、チェーン上で資産を保管し、デルタニュートラル戦略を通じて安定性を保ちながら、ユーザーに収益をもたらします。

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USDeの誕生背景は、既存のステーブルコイン市場へのバランスを求めるものです。これは、DeFiとCeFiの間で妥協を図ろうとしており、オンチェーン資産の透明性を保持しつつ、中央集権型取引所の流動性の利点を活用しています。

USDeのコアメカニズムは、OES(の場外決済)サービスを通じて、オンチェーン資産を取引所にマッピングすることです。この方法は、DeFiの資産の隔離特性を保持しつつ、CeFiの十分な流動性を得ることで、資金リスクを効果的に低減します。

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USDeの収益源は主に2つの部分から成り立っています: イーサリアムのステーキング収益と取引所のヘッジポジションから得られる資金コスト収益です。これは構造化された全体資金コストアービトラージ商品と見なされます。

USDeエコシステムには、3つのコアアセットが含まれています：

• USDe:ステーブルコイン, stETHを預けることによって鋳造する
• sUSDe:USDeをステークして得られる証明トークン
• ENA:プロトコルガバナンストークン

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USDeの発行と償還メカニズムは比較的シンプルです。ユーザーはstETHを預け入れることで1:1でUSDeを発行できます。一般ユーザーは流動性プールからUSDeを取得でき、ホワイトリストに載った機関は契約を通じて直接発行および償還できます。資産は常にチェーン上に保持され、従来の銀行インフラには依存しません。

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OESはUSDeが採用している革新的な資金管理方式で、オンチェーンの透明性と中央集権取引所の資金運用効率を兼ね備えています。これはMPC技術を利用して管理アドレスを構築し、ユーザーと管理機関が共同で管理することで、カウンターパーティリスクを効果的に低減します。

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USDeの利益は主に2つの側面から来ています: ETHステーキングの収益と取引所の空売りポジションの資金コスト収益。このモデルはUSDe保有者に多様な収益源を提供します。

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利回りに関して、USDeは高い水準に達したことがありましたが、市場の冷却に伴い低下しました。現在、プロトコルの利回りは約2%、sUSDeの利回りは約4%です。USDeの利回りは、中央集権型取引所の先物市場の状況に依存しています。

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USDeの拡張性は主にETHの永続市場の未決済ポジションに制限されています。現在、ETHとBTCの未決済ポジションは120億と300億USDです。USDeの発行量は約23億USDで、多くの分散型ステーブルコインを超えています。

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USDeは、資金費用リスク、保管リスク、流動性リスク、資産のアンカリングリスクなど、いくつかの潜在的なリスクに直面しています。これらのリスクに対処するために、プロトコルは保険基金を設立し、収入の一部をリスクバッファに割り当てています。

全体として、USDeはステーブルコイン分野における一つの革新の試みを示しており、非中央集権と中央集権の間でバランスを求めています。ユーザーに新たな収益機会を提供しますが、同時にいくつかの課題にも直面しています。今後、USDeがさらに規模を拡大できるかどうかは、市場環境とリスク管理能力に依存します。

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