2025年Q1暗号資産市場：主なラインの欠如、実際の収益が焦点となる

2025年2月の香港コンセンサス大会はコンセンサスに達することができず、2025年第一四半期の暗号資産市場も明確な主導方向を持っていません。

2024年を振り返ると、ある単一チェーンは特定のトークン戦略を実行することにより、取引量がイーサリアムエコシステムを超え、ブロックスペース競争において勝利した初のL1パブリックチェーンとなりました。しかし、この優位性は安定していません。注意、感情、流動性の相互作用に加え、休日効果によりオンチェーン取引量が急激に減少し、低流動性が高評価を支えることができず、最終的に2025年2月に大規模な撤退相場が発生しました。

古い市場のリーダーはすでに滅び、新しいリーダーはまだ姿を現していません。これまで変幻自在だった3月に立ち、私たちは未来の市場の動向を大胆に予測してみましょう。

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現在、混沌とした市場構造の中で、新たなトレンドが現れました：資金は純粋な概念の投機的なオンチェーンゼロサムゲームから、実際のファンダメンタルズに支えられた収益マイニング（Yield Farming）へと移行しています。

注目すべきプロジェクトは主に3つのカテゴリに分かれています：

1. あるプロジェクトの新古典主義利益マイニングは、Ve(3,3)メカニズムの強化版です；
2. 特定のプロジェクトの(3,3,3)の新しいモデルは、特定のDAOの(3,3)メカニズムのチェーンレベルバージョンです；
3. あるプロジェクトを代表とする分散型物理インフラネットワーク（DePIN）プロジェクトは、実際の収入と正の外部性を持つ変種のマイニングを行います。

前の2つのプロジェクトは市場で高い注目を集めているが、DePIN分野は1年間の静寂の後、ほとんど議論されていない。

しかし、Messariの2025年度展望レポートで最も注目されている分野はDePINであり、ある公チェーンが2025年に戦略的焦点をDePINに戻すことを推奨しています。

誰もが知っているように、超過利益を得る秘訣は、人が少ない道を選び、貧しい土地を耕すことにあります。DePINが誰にも注目されていないほど、私たちが深く配置する価値が高まります。

あるデータを基に整理されたTOP DePINプロジェクトのデータによれば、収入ランキングのトップ5には、皆がよく知っているいくつかのプロジェクトに加えて、2つの新しいプロジェクトがランクインしている。

その中で、あるプロジェクトは3000万ドルの30日間の収益でDePINプロジェクトのトップに立っています。GPUダッシュボードデータによると、このプロジェクトは年次循環収益(ARR)1.05億ドルを達成し、4.87億時間の計算能力を提供し、36億以上のトークン報酬を配布し、オンチェーンで近100万件の取引が行われました。

本当は、実収入モデルの価格設定が暗号資産市場で認められるまでにはまだ何年もかかると思っていましたが、このプロジェクトの成長軌跡を見ると、その日は私たちが想像するよりも早く訪れるかもしれません。

このプロジェクトがこれほど成功しているのは、他のDePINプロジェクトが主にエッジデバイスネットワークとロングテール市場ニーズをターゲットにするルートを選ばず、差別化された競争戦略を採用したためです。代わりに、高性能GPUを利用して分散型クラウドコンピューティングプラットフォームを構築し、全世界のAIおよびゲーム開発者にエンタープライズ級のGPU計算能力を提供しています。さらに、プロジェクトチームは2024年Q1のAI x Cryptoの風口を捉え、成功裏に資金調達を行い、大量の高級GPUを購入しました。これにより、プロジェクトの堀が築かれ、プロジェクトがネットワーク効果を早期に実現するのを助けました。そして、プロジェクトのネットワーク効果は、さらに多くのエンタープライズ級GPU計算能力の供給者を引き付けています。

最近、オープンソースの低コストモデルがハイエンドGPUの需要を削減するという見解が市場で広まっており、一部の投資家はこのプロジェクトの収益の持続可能性を心配しています。しかし、この見解は実際には最近の市場操縦者が意図的に作り出したノイズであり、それについて不安を感じるのはやや過剰な心配です。

ある著名なチップ会社の幹部はこの見解を公然と反論しており、さらに「ジェヴンズの逆説」が作用している。簡単に言えば、オープンソースモデルは高級GPUの需要を減少させるどころか、むしろ需要の増加を刺激する。あるオープンソースモデルが爆発的に人気を博した後、中国国内のMaaS（モデルアズサービス）推論市場の規模が急増し、ほぼ消滅寸前だった計算力センターを救った。

しかもAI分野のパラダイム革新はまだ始まったばかりで、LLMの他に、(Embodied AI)も資本が追い求めるホットなトピックとなっています。具身知能は低遅延、高信頼性の計算能力とエッジデバイスとクラウドの協調による多層ネットワーク構造を必要とするため、このプロジェクトの第二の成長曲線を点火するエンジンとなるでしょう。

したがって、需要側では誰もこのプロジェクトを心配する必要はありません。プロジェクトチームの現段階の作業の焦点は供給側にあり、彼らはより多くの企業向け高性能GPU算力供給者をネットワークに接続するためにあらゆる手段を講じています。そのため、プロジェクトは新しいネットワークを特別に導入し、GPU算力供給者に対してコンプライアンスのサポートと質押しのハードルを免除しています。

DePINはAI関連プロジェクトの他に、特定の地理位置情報サービスプロジェクトのファンダメンタルも非常に良好ですが、そのニッチマーケットの特性により、想像の余地が制限されていますので、ここでは深く分析しません。

まとめると、DePINは2023年の「史上最大の詐欺」から、実際の収入と正の外部性を持つ物理デバイス協力ネットワークへと進化しましたが、市場はまだこれを十分に反映していません。これは非常に良い投資機会です。

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