RWA:DeFi 2.0の新たな機会と課題

実世界資産(RWA)はDeFi 2.0の重要な推進力と見なされていますが、一般の投資家にとっては依然として手の届かない存在です。主な理由は、RWA製品が通常KYC認証と高い資産のハードルを必要とするためで、これは個人投資家には難しいものです。

しかし、RWAトラックがまだ全面的に爆発していない今、投資家には先手を打つ機会があります。主に2つの方法があります：1つはRWAプロジェクトのトークンを購入すること、もう1つはハードルの低いRWA製品を選択することです。

第一の方法は、投資家がプロジェクトの基本面、製品設計、リスク管理を深く理解することを求めます。ほとんどのRWA製品は、リスクの分離を実現するために特別目的法人(SPV)を必要とし、投資家はこれらの法人が現地の法律に適合しているかどうかに注意を払う必要があります。これにより潜在的なリスクを回避することができます。この方法は、ほとんどの暗号投資家の好ましい選択肢である可能性が高く、また高いリターンをもたらす可能性もあります。

第二の方法は、米ドルや米国債のトークン化された資産などのRWA製品を直接購入することです。リターンは比較的安定しており、リスクは低いですが、現在参加できる製品は限られており、KYCや資産要件は依然としてほとんどの暗号投資家には適していません。

このような背景の中、Ondo FinanceはRWAの分野で注目すべきプロジェクトとなりました。

Ondo Finance:RWAトラックへの転換に成功

Ondo Financeは2021年に設立され、最初は流動性サービス(LaaS)分野に焦点を当てていました。しかし、市場がベアマーケットに突入し、DeFiの時価総額とオンチェーン流動性が縮小する中、プロジェクトの発展は行き詰まりました。2023年1月、Ondo Financeは果敢にRWA分野への転換を決意しました。一年間の努力の結果、データプラットフォームの統計によると、Ondo Financeは現在RWA分野での総ロック価値(TVL)で3位にランクインし、1.83億ドルに達しています。

Ondo Financeは迅速に成長することができたのは、その製品設計に起因しています。RWA製品の核心は、現実の資産と仮想資産を安全かつ効果的に接続し、投資家の購入および償還プロセスの安全性と規範性を確保することです。現在、Ondo Financeは3つの主要なRWA製品を発表しました: OUSG、USDY、OMMF。

OUSG(アメリカ国債)

OUSGはOndo Financeの主要なTVLの源であり、現在1.17億ドルがロックされています。その基礎資産は主にブラックロックの短期米国債ETF:iShares Short Treasury Bond ETF(SHV)から来ており、少量のUSDCとUSDが流動性準備として補完されています。

SHV ETFは2007年に設立され、投資期間は1年以内の短期国債で、ICEアメリカ短期国債指数を追跡しています。市場データによると、SHV ETFの現在のオープン価格は110.42ドルで、総資産は約184億ドル、年率リターンは5.17%、S&Pの格付けはAAです。

OUSGの現在価格は104.66ドル、年率利回りは4.69%、Ethereum、Polygon、Solanaチェーン上での購入をサポートしています。注目すべきは、Ondo I LPがファンド運営者として、投資家が購入したOUSGに対応するSHV ETFのシェアを管理している点です。Ondo I LPはアメリカの法人として、投資家のリスク隔離を促進し、極端な状況下での償還プランを確保しています。

OUSGは0.15%のファンド管理手数料を徴収し、最大0.15%がサービス提供者への支払いに使用され、さらに0.15%のETF管理手数料がブラックロックに支払われます。しかし、OUSGの購入ハードルは高く、KYC認証に加えて「適格購入者」の要件を満たす必要があり、すなわち少なくとも500万ドルのポートフォリオを保有し、最低購入額は10万USDTです。

市場の変動が大きいベアマーケットの段階では、年利約5%の短期米国債ETFのRWA製品は比較的安全な選択です。これが、OUSGの過去1年間でのTVLの急速な成長の理由でもあります。

USDY(米ドル金利)

USDYは、短期の米国債および銀行の当座預金によって保証されたトークン化された債券です。OUSGと比較して、USDYは一般投資家をよりターゲットにしており、購入のハードルは500ドル以上で、購入後40-50日でオンチェーンで鋳造し譲渡できます。現在のUSDYの価格は1.02ドルで、年率リターンは5.10%、TVLは6620万ドルです。

USDYは利息付きのステーブルコインと見なすことができ、利息を生むステーブルコインに似ていますが、その背後の支援は伝統的な銀行から来ており、公式の発表によればアメリカの規制要件を満たしています。USDYの構造設計とリスク管理は特に重要であり、主に以下を含みます:

1.構造設計:USDYはOndo USDY LLCによってSPVとして発行され、資産はOndo Financeとは別に管理されます。

2. 過剰担保: 最低3%の初期損失ポジションを採用して短期的な変動を緩和し、現在は4.64%です。

3. 最優先:投資家は原資産よりも最優先され、アンクラ信託が担保代理人として機能します。

4. 毎日の透明性レポート: Ankura Trustは独立した検証を受けた毎日の準備レポートを提供します。

5. 資産配分: 目標は65%の銀行預金と35%の短期アメリカ国債。

6. 資産管理:アメリカ国債はモルガン・スタンレーとStoneXの"現金管理"口座に保管されています。

USDYはこれらの措置を通じてプロジェクトリスクを低減し、投資家の資金安全を保障します。他のRWA製品と比較して、USDYの投資ハードルは低く、オンチェーンのUSDCの購入と電信送金による参加をサポートしています。

OMMF(アメリカ政府のマネーマーケットファンド)

OMMFはアメリカ政府のマネーマーケットファンド(MMF)に基づくRWAトークンで、現在正式にはリリースされていません。

Flux Finance( 貸出プラットフォーム )

2023年2月、Ondo FinanceはCompound V2に基づいて構築された貸出プロトコルFlux Financeを発表しました。このプラットフォームはRWA製品の償還のための3つのチャネルの1つとなり、公式チャネルでの償還にかかる時間コストの問題に新しい流動性の方法を提供します。現在、Flux FinanceはOUSG製品の貸出をサポートしており、資金の利用率は85%を超えています。

ONDOトークン:未来の用途はまだ不明

Ondo Financeは転換前にONDOトークンを発行し、あるプラットフォームで公募を行いました。トークンは1年間のロックアップ期間を経て、2023年1月18日に流通が解禁されました。現在、ONDOトークンの価格は0.27USDTで、解禁後に約2.5倍に上昇しています。

最近、ある暗号通貨取引所がOndo Finance(ONDO)を資産上線のロードマップに追加しました。注目すべきは、この取引所がOndo Financeの投資家であるだけでなく、そのRWA製品におけるUSDCからドルへの唯一の交換経路であることです。

しかし、最近プロジェクトチームのアドレスが取引所にONDOトークンを何度も転送していることから、マーケットメイキングや売却の目的がある可能性があり、投資家は慎重に行動する必要があります。

公式情報によると、ONDOトークンはOndo DAOとFlux Financeのガバナンストークンです。現在、ONDOトークンとRWA製品の具体的な関連性は明確ではなく、将来的にUSDYなどのRWA製品のインセンティブ手段として使用される可能性は排除されていません。発表されたトークンの総量の中で、投資家と公募は16%に過ぎず、残りの84%の配分計画は未定です。

もしONDOトークンがRWA製品と結びつき、Flux Financeをプラットフォームとして、ONDOトークンをRWA製品のオンチェーン流動性のインセンティブとして使用することができれば、RWA製品のさらなる普及を促進し、より多くの暗号投資家を引き付けることができるでしょう。

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