# 収益型実物資産トークン化レポート:金利上昇が上昇を促し、ネイティブ暗号化ユーザーの需要が急増ブロックチェーン上には多様な実物資産トークン(RWA)が存在し、それぞれの特徴があり、異なるシーンにサービスを提供しています。ステーブルコインやトークン化された金などの一部のRWAは何年も前から存在していますが、アメリカ国債などの他のタイプのRWAは最近金利上昇に伴い現れました。本稿では以下のいくつかの収益型RWAについて簡単に概説します:*不動産* プライベートクレジット*公債注:以下分析はRWAこれらのトークン化された資産とその時価総額に焦点を当てています。基盤となるプロトコルや補助サービスの情報は含まれていません。また、レポートは安定通貨に関与しておらず、他の小規模な時価総額RWAの上昇やRWAの推進力を過小評価することを避けるためです。### 現実世界とデジタル世界を統合するRWAは発行者によって以下の一つまたは複数の活動を通じて作成されます:* 現実世界のアセットへのアクセス* 資産をトークン化してオンチェーンにする* チェーン上のユーザーにRWAトークンを配布する発行者がいなければ、RWAはチェーン上に存在できません。発行者が中央集権的な会社であろうと、分散型プロトコルであろうと、その両方の組み合わせであろうと。いくつかの注目すべきRWA発行者には、* Centrifuge(が活発に発行しているRWAの価値は2.38億ドル): 最大のオンチェーンプライベートクレジットローン発行者です。* フランクリン・テンプルトン(が発行するRWAの価値は3.1億ドル): トークン化された国債を発行する伝統的な金融機関。* Wisdom Tree(が発行したRWAの価値は1100万ドル): 国債トラッキングファンドを発行する機関資本市場会社。これは、オフチェーンの実体がオンチェーンのRWAを保証する状況を浮き彫りにしています。フランクリン・テンプルトンとウィズダムツリーは、暗号化とは無関係な主要な伝統的金融会社です。彼らはRWAに取り組み始め、伝統的な金融ツールをトークン化することで機関顧客のニーズを満たそうとしています。まだ初期段階ですが、これらの伝統的金融会社がRWAを発行する動きは、多くの新しいユーザーを暗号化領域に引き込む潜在力を持っています。### 収益ベースのRWA成長率 9月30日現在、RWAの時価総額は249億ドルに達し、4月19日に記録された275億ドルのピークから9.6%減少しました。国債関連のRWAは強い成長を見せているものの、過去18ヶ月間でプライベートクレジット発行者のアクティブローンが大幅に減少し、RWAの時価総額は歴史的最高値を下回っています。1月31日から9月30日まで、非ステーブルコインのRWAの価値は10.5億ドル上昇しました。過去3四半期に新たに追加された85.57億ドルは、国債やその他の債券、不動産、プライベートクレジットから来ています。! [インカムRWAレポート:米国債が収益成長を牽引し、暗号ネイティブユーザーの需要が急増](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-a1269c49e185e79601956994f6883134)#### プライベートローンプライベートクレジットは、非銀行機関が提供する資金調達の貸付形式です。2008年の金融危機後、銀行の規制が強化され、プライベートクレジット市場は著しく成長しました。現在の金利サイクルにおいて、この傾向はさらに拡大しています。プライベートクレジットは借り手に柔軟性を提供し、貸し手に金利保護を提供します。2023年8月時点で、世界のプライベートクレジット融資市場の評価額は1.5兆ドルです。1月1日から9月30日まで、オンチェーンのプライベートクレジットローンのアクティブバリューは2.105億ドル(84%)の上昇を示しました。大部分の上昇(74%)はCentrifugeから来ており、その未返済ローン残高は1.557億ドル増加しました。Clearpoolは過去3四半期で最大の相対的変化を経験し、ローン残高は966%増加し2396万ドルに達しました。! [インカムRWAレポート:米国債が収益の成長を牽引し、暗号ネイティブユーザーの需要が急増](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-372ec61e0aba15ad359d9a8760f35af7)2023年に上昇が見られたものの、オンチェーンプライベートクレジットローンの総額は2022年5月の154億ドルのピークより70%低い。連邦準備制度が金利を引き上げる中、アクティブローンは大幅に減少している。オンチェーンプライベートクレジットローンの収益は、AaveやCompoundなどのDeFi貸出プロトコルよりも明らかに高いです。1月1日から9月30日までの間、両者の平均日金利差は7.7%でした。! [インカムRWAレポート:米国債が収益成長を牽引し、暗号ネイティブユーザーの需要が急増](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-2fd503e18fc84000f3dfc5aba608fefc)注目すべきは、分散型貸付プロトコルへの預金とトークン化されたプライベートクレジットローンプロジェクトへの預金には異なるリスクが存在することです。ほとんどの分散型貸付はオーバーコラテライズされており、プライベートクレジットローンのトークンは担保がない可能性があります。####不動産不動産には住宅、商業ビル、土地などが含まれます。それは投資家にとって魅力的で、家賃などを通じて受動的な収入をもたらすことができます。2023年、不動産は世界最大の資産クラスで、価値は約613兆ドルです。本報告に含まれるすべての収益型RWAの中で、オンチェーン不動産ドルは最も上昇が少ない。1月1日から9月30日まで、これらのトークン化された資産の総価値は1.78億ドルである。RealTは最大の発行者で、市場シェアの49%を占めている。Tangibleは今年最も強く上昇し、10万ドルから6400万ドルに増加した。! [インカムRWAレポート:米国債が収益成長を牽引し、暗号ネイティブユーザーの需要が急増](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-2ca56c1264c5a021135f06756ad7951c)#### 国債とその他の債券アメリカの国債は最も安全で信頼性の高い収益資産と見なされています。それに対して、企業債券はリスクが高いですが、収益はより高くなる可能性があります。2022年、世界の債券市場の評価額は133兆ドルです。トークン化国債と他の債券の価値は1月1日から9月30日までに5.5705百万ドル上昇しました。Ondo Finance、Franklin Templeton、Matrixdockはトップ3の発行者で、合計で5.7205百万ドルの資産(を発行し、85%)を占めています。今年は4.685百万ドルを発行しました。! [Income RWA Report: U.S. Treasuries Drive Earnings Growth, Crypto-Native User Demand Surges](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-94ec70e98e168a30612d6455cfdd1337)Frigg.ecoは、持続可能なインフラ開発業者に関連した債券を発行しており、より企業債券に似ています。stUSDTは、約18億ドルの時価総額を持つトークン化された国債資産であり、最近は透明性の不足が批判されています。ここ18ヶ月間、短期米国債の利回りは常にステーブルコインの預金利回りを上回っています。2023年、両者の平均日利差は約3%です。それに対して、AAA格付けの社債とオンチェーンステーブルコインの利回り差は2.7%です。! [インカムRWAレポート:米国債が利回りの伸びを牽引し、暗号ネイティブユーザーの需要が急増](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-b537f5fc9d815414d5adbde9039af006)###プロスペクト暗号化ネイティブユーザーの利益への需要がチェーン上のRWAの上昇を促進しました。今年、RWAの新たな価値の約82%は利益型RWAから来ています。総RWAの時価総額の中で、利益型RWAのシェアは1月1日から9月30日までの31%からほぼ倍増し、53%に達しました。! [インカムRWAレポート:米国債が収益成長を牽引し、暗号ネイティブユーザーの需要が急増](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-fa5c52d5513600a150d273ee7240b901)2021年から2023年の間に、米連邦準備制度の金融政策の転換により、金利が2007年以来の新高を記録し、より高い収益を求めるネイティブDeFiユーザーの新たな需要が生まれました。#### 大多数RWAユーザーは暗号化ネイティブユーザーです大多数オンチェーンRWAの需要は、少数の暗号化ネイティブユーザーから来ており、新しい暗号化採用者や伝統的な投資家からではありません。RWAトークンと相互作用する平均ユーザーアドレスの作成日時は、これらの資産がオンチェーンで作成された日時よりも早く、平均的なRWA保有者はオンチェーン取引をある程度行っていることを浮き彫りにしています。2023年8月31日現在、3232のユニークアドレスが上記の会社およびプロトコルによって発行されたRWA資産を保有しています。RWAを保有し、相互作用するアドレスの平均年齢は882日、すなわち2.42年です。これは、平均アドレスが2021年4月以来チェーン上に存在していることを意味します。それに対して、RWA資産の平均年齢は375日です。! [Income RWA Report: U.S. Treasuries Drive Earnings Growth, Crypto-Native User Demand Surges](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-7e38e4ebc3b8942746f8368eeb763e4f)20%がRWAとインタラクションを持つか、RWAを保有するアドレスは2023年、およびRWA資産がチェーン上で興起した3年前からチェーン上取引を開始しました。多くの人がまだ1年前に最初の取引を実行したRWA保有者は、Franklin TempletonとWisdomTreeが発行した資産の保有者(34%、188のアドレス)、これは著名な金融会社が作成したRWA製品が新しいユーザー層を成功裏に引き付けている可能性があることを示していますが、RWAユーザーの大多数は依然としてネイティブ暗号化ユーザーのようです。### RWAは現実世界のリスクと限界を意味します多くのRWAが公共ブロックチェーン上で発行されていますが、ユーザーに金融商品やサービスへのアクセス権を提供していません。ほとんどの場合、ユーザーはKYC/AMLまたはホワイトリストの検証、信用認証チェックを完了する必要があり、最低残高要件を満たす必要があるかもしれません。RWAは同様の制限やそれ以上の制限に制約されています。これは、RWAが個人が本来アクセスできない金融活動に参加できるようにすることで、金融ツールへのアクセスを拡大していないことを意味します。さらに、RWAには独特のリスクがあります。たとえば、プライベートクレジットの貸し出しは、特定の状況では無担保であり、そのトークン化された表現もこの現実を反映する必要があります。オフチェーンの借り手がデフォルトした場合、オンチェーンの預金者は資金を失う可能性があります。このようなリスクを補償するために、RWAのプライベートクレジット発行者は、ローンのリスク/リターンの範囲内での移転とDAOの透明なガバナンスプロセスを通じて新しいローンを審査し、資産の位置付けを見つけなければなりません。#### FRBの政策は極めて重要です米連邦準備制度の行動は、今年RWAの普及を大いに促進しました。金利が引き上げられるにつれて、オフチェーンの収益はオンチェーンユーザーにとってより魅力的になりました。また、最も価値のあるRWAの種類も変化しています。例えば、2022年第2四半期には、プライベートクレジット支援のRWAが総RWA TVLの56%を占めており、米国債支援のRWAは0%でした。2023年第3四半期には、これらの数字はそれぞれ18%と27%に変わりました。米連邦準備制度の政策は、RWA DeFi分野の拡張と配置に影響を与える原動力です。! [Income RWA Report: U.S. Treasuries Drive Earnings Growth, Crypto-Native User Demand Surges](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-25ef986c17448071bb84e55bfd6d21c5)### まとめRWAの上昇と新しいタイプのRWAの導入は、主にネイティブな暗号化ユーザーの需要によって推進されており、新しい暗号化採用者によるものではありません。しかし、Franklin TempletonやWisdomTreeなどの主要な伝統金融会社のRWAの採用は、この新興DeFi分野が未来の新ユーザーを引き付ける可能性を示しています。2023年はRWAの勢いが強く、多くのこのような資産の時価総額が新高値に向かっています。変化するマクロ環境はこの分野の発展に引き続き影響を与え、ネイティブおよび非ネイティブな暗号化ユーザーによるこの種の資産への持続的な需要も同様です。! [インカムRWAレポート:米国債が収益の成長を牽引し、暗号ネイティブユーザーの需要が急増](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-d81bdd43c704bc3a7a4744f794eb126e)
収益型RWA上昇レポート:金利が国債トークン化を推進し、暗号化ネイティブユーザーの需要が急増
収益型実物資産トークン化レポート:金利上昇が上昇を促し、ネイティブ暗号化ユーザーの需要が急増
ブロックチェーン上には多様な実物資産トークン(RWA)が存在し、それぞれの特徴があり、異なるシーンにサービスを提供しています。ステーブルコインやトークン化された金などの一部のRWAは何年も前から存在していますが、アメリカ国債などの他のタイプのRWAは最近金利上昇に伴い現れました。本稿では以下のいくつかの収益型RWAについて簡単に概説します:
*不動産
注:以下分析はRWAこれらのトークン化された資産とその時価総額に焦点を当てています。基盤となるプロトコルや補助サービスの情報は含まれていません。また、レポートは安定通貨に関与しておらず、他の小規模な時価総額RWAの上昇やRWAの推進力を過小評価することを避けるためです。
現実世界とデジタル世界を統合する
RWAは発行者によって以下の一つまたは複数の活動を通じて作成されます:
発行者がいなければ、RWAはチェーン上に存在できません。発行者が中央集権的な会社であろうと、分散型プロトコルであろうと、その両方の組み合わせであろうと。
いくつかの注目すべきRWA発行者には、
これは、オフチェーンの実体がオンチェーンのRWAを保証する状況を浮き彫りにしています。フランクリン・テンプルトンとウィズダムツリーは、暗号化とは無関係な主要な伝統的金融会社です。彼らはRWAに取り組み始め、伝統的な金融ツールをトークン化することで機関顧客のニーズを満たそうとしています。まだ初期段階ですが、これらの伝統的金融会社がRWAを発行する動きは、多くの新しいユーザーを暗号化領域に引き込む潜在力を持っています。
収益ベースのRWA成長率
9月30日現在、RWAの時価総額は249億ドルに達し、4月19日に記録された275億ドルのピークから9.6%減少しました。国債関連のRWAは強い成長を見せているものの、過去18ヶ月間でプライベートクレジット発行者のアクティブローンが大幅に減少し、RWAの時価総額は歴史的最高値を下回っています。
1月31日から9月30日まで、非ステーブルコインのRWAの価値は10.5億ドル上昇しました。過去3四半期に新たに追加された85.57億ドルは、国債やその他の債券、不動産、プライベートクレジットから来ています。
! インカムRWAレポート:米国債が収益成長を牽引し、暗号ネイティブユーザーの需要が急増
プライベートローン
プライベートクレジットは、非銀行機関が提供する資金調達の貸付形式です。2008年の金融危機後、銀行の規制が強化され、プライベートクレジット市場は著しく成長しました。現在の金利サイクルにおいて、この傾向はさらに拡大しています。プライベートクレジットは借り手に柔軟性を提供し、貸し手に金利保護を提供します。2023年8月時点で、世界のプライベートクレジット融資市場の評価額は1.5兆ドルです。
1月1日から9月30日まで、オンチェーンのプライベートクレジットローンのアクティブバリューは2.105億ドル(84%)の上昇を示しました。大部分の上昇(74%)はCentrifugeから来ており、その未返済ローン残高は1.557億ドル増加しました。Clearpoolは過去3四半期で最大の相対的変化を経験し、ローン残高は966%増加し2396万ドルに達しました。
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2023年に上昇が見られたものの、オンチェーンプライベートクレジットローンの総額は2022年5月の154億ドルのピークより70%低い。連邦準備制度が金利を引き上げる中、アクティブローンは大幅に減少している。
オンチェーンプライベートクレジットローンの収益は、AaveやCompoundなどのDeFi貸出プロトコルよりも明らかに高いです。1月1日から9月30日までの間、両者の平均日金利差は7.7%でした。
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注目すべきは、分散型貸付プロトコルへの預金とトークン化されたプライベートクレジットローンプロジェクトへの預金には異なるリスクが存在することです。ほとんどの分散型貸付はオーバーコラテライズされており、プライベートクレジットローンのトークンは担保がない可能性があります。
####不動産
不動産には住宅、商業ビル、土地などが含まれます。それは投資家にとって魅力的で、家賃などを通じて受動的な収入をもたらすことができます。2023年、不動産は世界最大の資産クラスで、価値は約613兆ドルです。
本報告に含まれるすべての収益型RWAの中で、オンチェーン不動産ドルは最も上昇が少ない。1月1日から9月30日まで、これらのトークン化された資産の総価値は1.78億ドルである。RealTは最大の発行者で、市場シェアの49%を占めている。Tangibleは今年最も強く上昇し、10万ドルから6400万ドルに増加した。
! インカムRWAレポート:米国債が収益成長を牽引し、暗号ネイティブユーザーの需要が急増
国債とその他の債券
アメリカの国債は最も安全で信頼性の高い収益資産と見なされています。それに対して、企業債券はリスクが高いですが、収益はより高くなる可能性があります。2022年、世界の債券市場の評価額は133兆ドルです。
トークン化国債と他の債券の価値は1月1日から9月30日までに5.5705百万ドル上昇しました。Ondo Finance、Franklin Templeton、Matrixdockはトップ3の発行者で、合計で5.7205百万ドルの資産(を発行し、85%)を占めています。今年は4.685百万ドルを発行しました。
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Frigg.ecoは、持続可能なインフラ開発業者に関連した債券を発行しており、より企業債券に似ています。stUSDTは、約18億ドルの時価総額を持つトークン化された国債資産であり、最近は透明性の不足が批判されています。
ここ18ヶ月間、短期米国債の利回りは常にステーブルコインの預金利回りを上回っています。2023年、両者の平均日利差は約3%です。それに対して、AAA格付けの社債とオンチェーンステーブルコインの利回り差は2.7%です。
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###プロスペクト
暗号化ネイティブユーザーの利益への需要がチェーン上のRWAの上昇を促進しました。今年、RWAの新たな価値の約82%は利益型RWAから来ています。総RWAの時価総額の中で、利益型RWAのシェアは1月1日から9月30日までの31%からほぼ倍増し、53%に達しました。
! インカムRWAレポート:米国債が収益成長を牽引し、暗号ネイティブユーザーの需要が急増
2021年から2023年の間に、米連邦準備制度の金融政策の転換により、金利が2007年以来の新高を記録し、より高い収益を求めるネイティブDeFiユーザーの新たな需要が生まれました。
大多数RWAユーザーは暗号化ネイティブユーザーです
大多数オンチェーンRWAの需要は、少数の暗号化ネイティブユーザーから来ており、新しい暗号化採用者や伝統的な投資家からではありません。RWAトークンと相互作用する平均ユーザーアドレスの作成日時は、これらの資産がオンチェーンで作成された日時よりも早く、平均的なRWA保有者はオンチェーン取引をある程度行っていることを浮き彫りにしています。
2023年8月31日現在、3232のユニークアドレスが上記の会社およびプロトコルによって発行されたRWA資産を保有しています。RWAを保有し、相互作用するアドレスの平均年齢は882日、すなわち2.42年です。これは、平均アドレスが2021年4月以来チェーン上に存在していることを意味します。それに対して、RWA資産の平均年齢は375日です。
! Income RWA Report: U.S. Treasuries Drive Earnings Growth, Crypto-Native User Demand Surges
20%がRWAとインタラクションを持つか、RWAを保有するアドレスは2023年、およびRWA資産がチェーン上で興起した3年前からチェーン上取引を開始しました。
多くの人がまだ1年前に最初の取引を実行したRWA保有者は、Franklin TempletonとWisdomTreeが発行した資産の保有者(34%、188のアドレス)、これは著名な金融会社が作成したRWA製品が新しいユーザー層を成功裏に引き付けている可能性があることを示していますが、RWAユーザーの大多数は依然としてネイティブ暗号化ユーザーのようです。
RWAは現実世界のリスクと限界を意味します
多くのRWAが公共ブロックチェーン上で発行されていますが、ユーザーに金融商品やサービスへのアクセス権を提供していません。ほとんどの場合、ユーザーはKYC/AMLまたはホワイトリストの検証、信用認証チェックを完了する必要があり、最低残高要件を満たす必要があるかもしれません。RWAは同様の制限やそれ以上の制限に制約されています。これは、RWAが個人が本来アクセスできない金融活動に参加できるようにすることで、金融ツールへのアクセスを拡大していないことを意味します。
さらに、RWAには独特のリスクがあります。たとえば、プライベートクレジットの貸し出しは、特定の状況では無担保であり、そのトークン化された表現もこの現実を反映する必要があります。オフチェーンの借り手がデフォルトした場合、オンチェーンの預金者は資金を失う可能性があります。このようなリスクを補償するために、RWAのプライベートクレジット発行者は、ローンのリスク/リターンの範囲内での移転とDAOの透明なガバナンスプロセスを通じて新しいローンを審査し、資産の位置付けを見つけなければなりません。
FRBの政策は極めて重要です
米連邦準備制度の行動は、今年RWAの普及を大いに促進しました。金利が引き上げられるにつれて、オフチェーンの収益はオンチェーンユーザーにとってより魅力的になりました。また、最も価値のあるRWAの種類も変化しています。例えば、2022年第2四半期には、プライベートクレジット支援のRWAが総RWA TVLの56%を占めており、米国債支援のRWAは0%でした。2023年第3四半期には、これらの数字はそれぞれ18%と27%に変わりました。米連邦準備制度の政策は、RWA DeFi分野の拡張と配置に影響を与える原動力です。
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まとめ
RWAの上昇と新しいタイプのRWAの導入は、主にネイティブな暗号化ユーザーの需要によって推進されており、新しい暗号化採用者によるものではありません。しかし、Franklin TempletonやWisdomTreeなどの主要な伝統金融会社のRWAの採用は、この新興DeFi分野が未来の新ユーザーを引き付ける可能性を示しています。2023年はRWAの勢いが強く、多くのこのような資産の時価総額が新高値に向かっています。変化するマクロ環境はこの分野の発展に引き続き影響を与え、ネイティブおよび非ネイティブな暗号化ユーザーによるこの種の資産への持続的な需要も同様です。
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