マクロ週報：世界の関税状況の悪化が市場の動揺を引き起こす

一、今週の市場レビュー

今週、世界の金融市場は激しい変動を経験しました。米国株式市場は大きな打撃を受け、S&P500指数は2日間で累計10%下落し、2020年3月以来の最大の下落幅を記録しました。ダウジョーンズ指数は週に7.6%下落し、ナスダック指数は技術的なベアマーケットに突入しました。リスク回避の感情が高まり、VIX恐怖指数は一時40を突破し、市場の恐怖感情が極点に達していることを示しています。

避難資産のパフォーマンスが分化しています。米国の10年物国債利回りは32ベーシスポイント大幅に低下し、3.93%となり、2022年9月以来の最安値を更新しました。金価格は一度3000ドル/オンスを突破した後、下落し、週全体で1.7%下落しました。ドル指数は弱含み、週で1.1%の下落となりました。

コモディティ市場は大きな打撃を受けています。ブレント原油は10.4%暴落し、61.8ドル/バレルとなり、OPEC+の増産と需要に対する懸念が重なっています。銅価格は13.9%も暴落し、2022年7月以来の最大の週別下落幅を記録しました。鉄鉱石は3.1%下落しました。

暗号通貨市場は、リスク回避とリスクの二重の特性を示しています。ビットコインは関税に関するニュースが出た後、一時的に上昇しましたが、その後リスク資産と共に下落し、全体的な下落幅は米国株式よりも小さくなりました。これはデジタル資産としてのビットコインの複雑な性質を反映しています。

! [Macro Weekly┃4Alpha]関税の相互着陸、影響は?

2. 重要イベントの分析

1. アメリカの関税政策分析

アメリカの新しい関税政策は市場の予想を超えています。伝統的な同盟国に対しては約10％の最低基準関税が設定され、アジア諸国には25％から54％の高い関税が課され、EUにも20％の関税が加えられています。

この政策の政治的考慮は経済的論理よりも大きく、財政収入を増やし、対外交渉のカードを強化し、製造業への回帰に圧力をかけることを目的としています。政策は粗暴ですが、交渉の余地は依然として残されています。韓国や日本などの国々は、待遇を求めて積極的に関税を引き下げています。

しかし、中国とEUの対抗措置は最大の不確実要因です。中国は34%の対等関税を導入しており、両者は長期的な駆け引きに陥る可能性があります。

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2. アメリカの雇用データ分析

3月の非農業雇用データは表面的には堅調だが、構造的な問題が顕在化している。公式の失業率は4.2%だが、より広義のU6失業率は7.9%に達し、2ヶ月連続で上昇している。雇用成長データは下方修正され、パートタイム職は減少している。平均時給の増加率は鈍化し、労働参加率は依然として低迷している。

注意すべきは、統計基準に人為的な歪みが存在することであり、例えば、1時間働いただけで就業と見なされるなどです。これはある程度、雇用データを美化し、雇用の質の低下傾向を隠しています。

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3. 流動性と金利の分析

SOFRのフォワード金利が明らかに低下し、市場は連邦準備制度が早期に利下げする可能性を予想していることを示しています。2年物および10年物の米国債の利回りが同時に大幅に下落し、市場の経済見通しに対する悲観的な期待が高まっており、すでに「リセッションの価格設定」段階に入っています。

米連邦準備制度理事会のパウエル議長の発言は慎重な態度を示しています。彼はスタグフレーションのリスクがあることを認めていますが、依然として緩和に転じる明確な表明はしておらず、政策は依然として様子見の状態にあります。

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第四に、来週の見通しと提言

リスク要因：

1. 税関の報復措置のエスカレーションに関する不確実性、特に中国とEUの今後の動き。
2. 経済データの遅延効果とデータの空白期間が、政策と市場の駆け引きを激化させる。
3. 市場は明確な政策期待に欠けており、構造的脆弱性が顕著である。

市場価格設定ロジックの変化：

インフレ圧力への関心から「高インフレ+高関税が需要を抑制し、早期の景気後退を引き起こす」という懸念に移行しました。米国債の利率とリスク資産のボラティリティは、市場の悲観的な感情の高まりを反映し、政策の底打ちの確認を期待しています。

###推奨事項:

1. 中立的な立場を維持し、市場の激しい変動に慎重に対応する。
2. ビットコインが長期的な「ドル流動性の代替品」としての潜在能力に注目するが、短期的には依然として全体の市場リスク嗜好に制約されている。
3. レバレッジの水準を管理し、政策の姿勢が明確になり、市場の底打ち信号を確認するのを待つ。

五、来週の重要な経済データスケジュール

(ここに来週の重要な経済データの公開スケジュールを掲載できます)

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