ステーブルコインが新しい時代を迎える：Circleの上場から世界のデジタルマネーの構図の再構築まで

はじめに

2025年、デジタル資産市場は重要なマイルストーンを迎えます。Circleはニューヨーク証券取引所に上場し、ステーブルコイン事業を中核とする上場フィンテック企業の一つとなりました。これはUSDCおよび米ドルステーブルコインエコシステムが公開資本市場に入ることを示すだけでなく、デジタル資産分野の新たなブルーオーシャンを開くことになります。ステーブルコインは伝統的な法定通貨とデジタルマネーの架け橋として、価格の安定性、効率的で低コストのクロスボーダー決済、そしてDeFiへの深いサポートを背景に、資本市場およびフィンテック企業の核心戦場となりつつあります。

グローバルなデジタル経済が急速に発展する中で、ステーブルコインのエコシステムは爆発的な成長を遂げています。資本の流入と政策の規制が徐々に整備されることで、ステーブルコインが今後のグローバルな支払い、クロスボーダー決済、資産管理における重要な地位を示しています。本稿では、CircleおよびUSDCのエコシステムの配置、コンプライアンスの論理、資本のアービトラージ機会、そしてグローバルな規制のトレンドを深く分析し、ステーブルコインがどのようにデジタル資産の資本潮を引き起こすかを包括的に示します。

! ステーブルコインエコシステムの爆発的増加:サークルIPOから世界的なデジタル通貨の状況の変化まで

ステーブルコインの台頭の背景と価値

ステーブルコインは伝統的な法定通貨の価値に裏打ちされたデジタル資産であり、近年急速に発展し、暗号通貨市場の重要な構成要素となっています。ビットコインやイーサリアムなどの価格変動が大きい主流のデジタルマネーとは異なり、ステーブルコインは1:1で法定通貨に裏打ちされており、価格の安定性を実現し、デジタル資産取引のリスクを大幅に低減します。ブロックチェーン技術を活用することで、ステーブルコインは国際送金や支払いの効率を向上させるだけでなく、DeFi、デジタル資産の交換、世界中の商人の受け取りなど多様なシーンに対して強力なインフラサポートを提供しています。

ステーブルコインの核心的な利点は主に3つの側面に表れます：

1. 価格が安定しており、変動リスクを低減します ステーブルコインは法定通貨の価値に固定されており、取引と決済金額の安定性を保証し、取引リスクを大幅に低減します。

2. 国境を越えた送金は迅速かつコストが低い ブロックチェーン技術に基づいて、ステーブルコインは全世界で数分で送金が可能で、従来の銀行の国際送金の時間と手数料を大幅に上回ります。

3. 多様な金融アプリケーションをサポート ステーブルコインは、DeFi貸付、資産交換、デジタル商品支払いなどの革新的なシーンに直接接続され、デジタル資産の使用範囲を大幅に拡大しました。

これらの利点は従来の法定通貨では実現が難しく、デジタル資産取引の利便性と効率を大幅に向上させました。

Circle ステーブルコインエコシステムの配置

Circleは2013年に設立され、デジタル決済とブロックチェーン金融に特化し、Coinbaseと提携して米ドルステーブルコインUSDCを発表しました。USDCは1:1で米ドルにペッグされた中央集権型ステーブルコインで、資金はすべて規制された銀行および短期国債に保管されており、毎月第三者の会計事務所によって監査され、準備資産の透明性と安全性が確保されています。

2025年6月時点で、USDCの時価総額は約390億ドルで、世界のステーブルコインの中で第2位です。そのエコシステムは広範囲にわたり、イーサリアム、ソラナ、アービトラム、オプティミズム、アバランチ、ベース、ポリゴンなどの複数のパブリックチェーンに展開されており、取引所、DeFiプロトコル、高速決済、クロスチェーン資産移転をサポートしています。

Circleはクロスチェーン転送プロトコル（CCTP）を通じて、USDCが異なるチェーン間でスリッページなしで自由に流通することを実現し、"USDC Everywhere"というグローバル戦略を実践しています。

コンプライアンスの面で、Circleは米国財務省、SEC、FinCENの規制要件を厳格に遵守し、政府公認の「ステーブルコインの正規軍」となっています。USDCの透明性のある監査報告とコンプライアンスの準備制度は、デジタルドルエコシステムの重要な基盤となっています。同時に、Circleは世界的な決済巨人と協力し、USDCの世界的な決済および清算分野での利用を積極的に推進しています。

主要なドルステーブルコインプロジェクトの概要

| ステーブルコイン | 発行者 | 時価総額（2025年6月時点） | 備蓄構造 | コンプライアンス属性 | |-------|-------|-------------------|--------|--------| | USDT | ある会社（エルサルバドル登録） | 約1556億ドル | 米国債、現金、リポなど | 部分的に透明、以前に罰金を受けた | | USDC | ある会社（アメリカ） | 約614.7億ドル | 現金+短期米国債、監査が明確 | 完全にコンプライアンス、規制当局と協力 | | FDUSDの | 信託会社(香港) | 約14億8,100万ドル | 銀行預金+短期証券 | 香港トラストフレームワーク規制 | | PYUSDの| 決済大手+テクノロジー企業 | 約9億4,700万ドル | 第三者エスクロー(主に米国債) 規制内容:NYDFS | | USDe | ある研究所（シンガポール） | 約560億ドル | 現金なし、合成構造 | 伝統的な担保なし | | 1米ドル | 政治チーム | 約22億ドル | 法定通貨保管システム | 第三者監督 |

ステーブルコインの基盤論理

近年、ステーブルコイン市場は爆発的な成長を見せており、その背後にある推進力は三つの核心的要因に集約されます：規制の真空、利ざやのスペース、そして国際的な駆け引きです。これらの要因が相互に作用し、ステーブルコインはデジタルマネー市場の重要な資産クラスであるだけでなく、世界の金融資本が激しく争う新たな高地となっています。

1. 規制の空白---厳しい成長から段階的な規制まで

過去、ステーブルコインの発行と流通は明確なグローバルな統一規制基準を欠いており、「規制の真空」が形成されていました。このような環境は一方で発行のハードルを下げ、大量の資本とプロジェクトを迅速に引き付ける一方、もう一方で潜在的なシステム的リスクをもたらしました。各国がステーブルコインに対する法律や規制を出し始める中、例えば香港でまもなく施行される《ステーブルコイン規則》は、市場に制度的な規範と保障をもたらします。この転換は業界の発展に自信を注入するだけでなく、市場を徐々にコンプライアンス化し、成熟化へと導くでしょう。

2. 利差スペース --- 資本の目に映る"利益鉱山"

ステーブルコインの発行者は、ユーザーが交換する法定通貨の資金を管理し、低リスクの短期国債、暗号通貨の質押、または先物のショート戦略などのさまざまな方法を投入することによって、銀行預金金利を大きく上回る収益を実現します。あるシンガポールの会社のステーブルコインを例に挙げると、質押と先物の空売り戦略を通じて、20%以上の年率収益率（APY）を達成し、市場で非常に魅力的です。高い収益が資金を迅速に引き寄せ、資本集積効果を形成し、ステーブルコインの規模を急速に膨張させます。

3. 国際的なゲーム --- 通貨の覇権とデジタル経済の新たな戦場

ステーブルコインは金融革新の道具であるだけでなく、国際通貨競争とデジタル主権の焦点でもあります。ある政治チームが支持するステーブルコインプロジェクトは、「デジタルドル再造計画」を構築し、既存のドルデジタル覇権に挑戦しようとしています。一方、香港は香港ドルステーブルコインエコシステムを積極的に構築し、アジアのフィンテックの高地を争っています。欧米やアジアの多くの国々は、規制と中央銀行デジタル通貨（CBDC）の試験運用を通じて、デジタル時代における通貨の影響力を維持しようとしています。ステーブルコインは各国がデジタル通貨の主権とグローバルな決済システムを巡って新たに競り合う場となっています。

4. 使用シーンがますます豊富になり、法定通貨の機能に徐々に近づいています。

ステーブルコインは最初にデジタルマネーの内部送金に使用され、あるステーブルコインは暗号市場で広く流通しています。しかし、技術とアプリケーションエコシステムの発展に伴い、ステーブルコインの機能は継続的に拡張されています：

• グローバルトレード決済：越境ECや海外送金をサポートし、迅速かつ低コストの決済方法を提供します。
• DeFi貸出と利回り：DeFiプラットフォームでの主要な貸出資産となり、ユーザーはステーブルコインを貸し出して利息を得るか、それを資産の担保として使用できます。
• 資産ヘッジツール：暗号市場が激しく変動している時、投資家は迅速にステーブルコインに変換して資産価値をロックすることができます。
• デジタル商品支払い：ゲーム、NFT、コンテンツ制作などの分野でステーブルコインが広く支払い手段として使用されています。

これらの多様なシナリオが成熟するにつれて、ステーブルコインの使用は「デジタルマネーツール」から「デジタル法定通貨」へと進化し、市場規模と資本の関心が急増しています。

国際金融秩序の新たな再構築

国家主導、商業銀行の試行から、テクノロジー大手やチェーン上のネイティブプロジェクトの参加へと、ステーブルコインはニッチなツールから次世代のグローバルな決済インフラの重要な入り口に変貌を遂げている。

多くの人々は、このステーブルコインの波が実際には各国が「デジタル時代の通貨覇権」を巡って争っていることに気づいていない。

アメリカがステーブルコインを通じてドルの影響力を拡大し続ける中、香港も積極的にステーブルコインエコシステムを構築し、アジアのWeb3決済センターの建設を推進しています。

2025年5月21日、香港立法会は正式に《ステーブルコイン条例草案》を通過させ、同日中に三読の手続きを完了しました。この条例は2025年8月1日に正式に施行され、法定通貨に連動するステーブルコインに対する包括的な規制枠組みを設ける世界初の司法管轄区となります。

香港は《ステーブルコイン条例》を導入したのは、受動的な規制ではなく、"次世代決済清算センター"の戦略的地位を積極的に獲得するための考慮からである：

• グローバルな暗号支払いシステムの雛形が完成し、ステーブルコインは「決済ツール」から徐々に越境送金、支払い、資産避難の主流選択肢へと拡大しています；
• 各国が通貨のデジタル化を加速させており、通貨競争はデジタル主権のレベルに移行しています。香港は香港ドルの国際化を確保するためにコンプライアンスの堀を築く必要があります；
• Web3と金融の融合が加速し、ステーブルコインがチェーン上のアプリケーションと現実世界の資産の"橋梁"および"媒介"となり、香港は橋梁の都を目指す。

したがって、香港は単に「抜け穴を塞ぐ」だけではなく、市場と規制の間で、積極的にルールを定義する新しい位置づけを見つけています。香港の長期的な意図は非常に明確です：

• デジタル香港ドルは金管局が主導し、CBDCシステム内での決済や金融機関のパイロットを中心に行われる；
• 香港ドルのステーブルコインは市場主導であり、オープンチェーン上での応用、海外送金、クロスボーダー決済において補完または代替として機能します。

この二元的なアプローチにより、香港はデジタル金融において二つの"発行権"を掌握することになります：一つは公式の信用、もう一つは商業的な効率です。

この新時代のグローバル通貨の競争において、ステーブルコインは静かに次の主権ツールの技術的な担い手および影響力の象徴となっている。アメリカは特定のステーブルコインを基にデジタル時代の決済権を争奪し、ヨーロッパや日本はMiCAなどの規制を通じて自国通貨のデジタル化に向けた独立戦略を推進している。一方、香港は柔軟で先見の明のある規制枠組みと高度に開かれた市場メカニズムを持ち、「市場主導、制度サポート」の独立した道を切り開いている。

未来、ステーブルコインがクロスボーダー決済のインフラとなり、ブロックチェーンが清算ネットワークと資産の表現形式を再定義する時、誰がこのシステムの価格権、アクセス権、清算権を掌握するかによって、新たな国際金融秩序において先手を打つことができる。そして、香港はすでに先行してその底牌を見せている。

ステーブルコインは、単なる通貨の形態革命ではなく、デジタル主権、金融秩序、そして地理的な発言権の深層的な博弈です。これから、より多くの都市、より多くの国が、このまだ名前のないデジタル金融戦争に参加するでしょう。ただし、今この瞬間、テーブルに立っている香港は、もはや傍観者ではありません。