ステーブルコイン再加速：未来の銀行業の転換の道

世界のステーブルコイン市場は18ヶ月の減少を経て、現在再び急成長期に入っています。2025年末までに、ステーブルコインの供給量は3000億ドルに達し、2030年には1兆ドルを突破する見込みです。このトレンドは主に3つの長期的な要因によって推進されています:

1. ステーブルコインを貯蓄ツールとしての応用
2. ステーブルコインの支払い分野での応用
3. DeFiは市場よりも高い利回りを提供し、デジタルドルの流入を引き付けます。

ステーブルコイン市場規模が1兆ドルに拡大し、金融システムに新しい機会と変革をもたらすでしょう。新興市場の銀行預金が先進国に移転するなどの変化はすでに予見できますが、地域銀行がグローバルシステム重要銀行(GSIB)に転換することも含まれます。しかし、まだ多くの潜在的な影響は明らかになっていません。ステーブルコインとDeFiはインフラ革新として、将来的に信用仲介モデルを根本的に再構築する可能性があります。

! ギャラクシーデジタルリサーチレポート:ステーブルコイン、DeFi、クレジットクリエーション

ステーブルコイン採用を促進する三大トレンド

トレンド1:ステーブルコインが貯蓄ツールになる

ステーブルコインは、特に新興市場において貯蓄ツールとしてますます重要になっています。アルゼンチン、トルコ、ナイジェリアなどの国々では、自国通貨の構造的疲弊、インフレ、そして価値の下落圧力がドルに対する有機的な需要を引き起こしています。しかし、これらの市場におけるドルの流通は常に制限されており、金融的な圧力の原因となっています。ステーブルコインはこれらの制約を回避し、個人や企業がインターネットを通じてドルに裏打ちされた流動性を簡単に得られるようにします。

調査によると、米ドルを得ることは新興市場のユーザーが暗号通貨を使用する主要な理由の一つです。新興市場におけるステーブルコインに基づく貯蓄規模を定量化することは難しいですが、この傾向は急速に成長しています。RainやReapなどのステーブルコイン決済カードサービスが登場し、消費者はVisaやMastercardネットワークを通じて地元の商店で貯蓄を使用できるようになっています。

アルゼンチンを例に取ると、フィンテックアプリLemoncashは、1.25億ドルの「預金」がアルゼンチンの中央集権的暗号アプリ市場の30％のシェアを占めていると報告しています。これは、アルゼンチンの暗号アプリの資産運用規模(AUM)が約4.17億ドルであり、同国のM1マネーサプライの1.1％を占めることを意味します。アルゼンチンは多数の新興市場の一つに過ぎないことを考慮すると、消費者のステーブルコインに対する需要は各市場間で横断的に拡大する可能性があります。

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トレンド2:ステーブルコインが決済手段になる

ステーブルコインは、特にクロスボーダー決済の分野でSWIFTと競争する実行可能な代替支払い手段となっています。従来のクロスボーダー取引が1営業日以上かかるのに対し、ステーブルコインは明らかな利点を持っています。将来的にステーブルコインは各決済システムをつなぐメタプラットフォームとなる可能性があります。

Artemisの報告によると、B2B決済のユースケースは、31社の調査対象企業の中で月間300億ドルの決済額に貢献しており、(年間360億ドル)に相当します。主要なカストディアンとのコミュニケーションを通じて、実際の年間決済額は1000億ドルを超える可能性があります。報告書はまた、2024年2月から2025年2月の間に、B2B決済額が前年同期比で4倍に増加することを発見し、これはステーブルコインの資産運用規模(AUM)も同様に増加していることを示しています。

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トレンド3: DeFiは市場よりも高い利回りを提供します

過去5年間、DeFiは市場を上回る構造的な米ドル建て利回りを生み出し、技術レベルの高いユーザーが低リスクで5%から10%のリターンを得ることを可能にしました。これがステーブルコインの普及を促進しました。

DeFiは独特な資本エコシステムであり、その基盤となる「無リスク」金利はより広範な暗号資本市場を反映しています。Aave、Compound、Makerなどのプロトコルの供給金利は、基礎取引やレバレッジ需要に対して反応的です。ブロックチェーンが新しいアイデアを生み出し続ける限り、DeFiの基礎収益率は厳密に米国債の収益率を上回るべきです。

DeFiの"母国語"はドルではなくステーブルコインであるため、特定の市場需要を満たすために低コストのドル資本を提供しようとする"アービトラージ"行為は、ステーブルコインの供給量を拡大させることになります。Aaveと米国債の利ざやを縮小するには、ステーブルコインがDeFi分野に拡張する必要があります。データによると、Aaveと米国債の利ざやが正であるとき、総ロック価値(TVL)は増加し、利ざやが負であるときは減少します。

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銀行預金の問題

ステーブルコインの採用は、伝統的な銀行の脱媒化を促進する可能性があります。これにより、消費者は銀行のインフラに依存することなく、ドル建ての貯蓄口座やクロスボーダー決済に直接アクセスでき、銀行が信用創造を促進し、ネット金利差を生むために使用する預金基盤を減少させます。

銀行預金の代替

現在、1ドルのステーブルコインは通常0.80ドルの国債と0.20ドルの銀行預金でサポートされています。Circleを例にとると、610億ドルのUSDCは80億ドルの現金(と0.125ドル)及び530億ドルの超短期アメリカ国債またはレポ取引(でサポートされています。Circleの現金預金は主にニューヨークメロン銀行などのアメリカの主要金融機関に預けられています。

消費者が貯蓄を伝統的な銀行口座からUSDCやUSDTなどのステーブルコイン口座に移すと、実際には地域/商業銀行から米国債および主要な金融機関に預金が移動することになります。これにより、商業銀行や地域銀行が貸し出しに利用できる預金基盤が減少し、同時にステーブルコイン発行者が政府債務市場の重要な参加者となります。

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) 強制的な信用収縮

銀行預金の重要な社会的機能の一つは、経済に貸し出すことです。部分準備金制度は、銀行がその預金基数の数倍を貸し出すことを可能にします。ステーブルコインが大きな割合を占める場合、地域の信用創造能力に大きな影響を与える可能性があります。これにより、地域の銀行規制当局は、信用創造と金融の安定を維持するための措置を講じることを検討せざるを得なくなるかもしれません。

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) アメリカ政府の信用過剰配分

現在、ステーブルコイン発行機関はアメリカ国債の第十二の大口買い手となっており、将来的には上位五大買い手の一つとなる可能性があります。新提案では、すべての国庫券のサポートを国庫券のリポ取引形式、または期限が90日未満の短期国債形式のいずれかで求めています。これにより、アメリカの金融システムの重要な部分の流動性が大幅に向上します。

規模が1兆ドルに達する場合、これは利回り曲線に重大な影響を与え、米国政府の資金調達が依存している金利曲線を歪める可能性があります。一方、国債のリポは実際には短期の米国国債に対する需要を増加させておらず、むしろ担保付きのオーバーナイト借入に対して利用可能な流動性プールを提供しています。

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) 新しい資産管理チャネル

このトレンドは、バーゼル合意III以降の銀行から非銀行金融機関###NBFI(への融資の転換に似た新しい資産管理チャネルを生み出しました。ステーブルコインは銀行システムから資金を引き抜き、特に新興市場の銀行や先進市場の地域銀行から資金を引き抜いています。

もしステーブルコインの発行機関が信用投資を専門会社にアウトソーシングすることを決定した場合、それらは大型ファンドの有限責任組合)LP(となり、新しい資産配分のチャネルを開拓します。この背景の中で、大型資産管理会社は規模の拡大を実現しました。

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) オンチェーン収益率の有効フロンティア

各種ステーブルコインは、基礎的なドルに対する債権であり、同時にチェーン上の価値単位でもあります。消費者は、Aave-USDCやMorpho-USDCなど、USDCなどのステーブルコインで評価された収益を必要としています。さまざまな"金庫"は、消費者にチェーン上の収益機会を提供し、別の資産管理チャネルを開くでしょう。

未来には新しい金庫が登場し、さまざまなアプリケーションでUSDC/Tのポジションを巡って、異なるオンチェーンおよびオフチェーン投資戦略を追跡します。これにより、「オンチェーン収益の有効フロンティア」が作成され、一部のオンチェーン金庫はアルゼンチンやトルコなどの地域に特化して信用を提供する可能性があり、これらの地域の銀行はその能力を失うリスクに直面しています。

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まとめ

ステーブルコイン、DeFiと伝統的金融の融合は、技術革新を代表するだけでなく、世界的な信用仲介の再構築を象徴し、2008年以降の銀行から非銀行への融資の転換を反映し加速させています。2030年までに、ステーブルコインの資産管理規模は1兆ドルに近づき、これにより伝統的な銀行預金構造が体系的に変わり、資産がアメリカ国債と主要金融機関に集中することになります。

この変化は機会をもたらすと同時にリスクももたらします:ステーブルコインの発行者は政府債務市場の重要な参加者および新しい信用仲介者となります;そして地域銀行)、特に新興市場(は信用の引き締めに直面しています。最終的な結果は新しい資産管理および銀行モデルであり、ステーブルコインは効率的なデジタルドル投資の最前線への橋渡しとなります。ステーブルコインとDeFiプロトコルはデジタル時代の主導的な信用仲介機関としての地位を確立しようとしており、これは金融政策、金融の安定性、そしてグローバル金融の将来の構造に深遠な影響を与えるでしょう。

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