Pendleの2025計画：V2アップグレード、マルチチェーン拡張、無期限先物収益商品

PendleはDeFi分野で主導的な固定収益プロトコルとなり、ユーザーが将来の収益を取引し、予測可能なオンチェーンリターンをロックできるようにしています。

2024年、PendleはLST、再質押、収益型ステーブルコインなどの主要なナラティブの発展を推進し、その自身も資産発行者の選ばれるスタートアッププラットフォームとなりました。

2025年、PendleはEVMエコシステムを超えて拡大し、DeFiの包括的な固定収益レイヤーに進化し、新しい市場、製品、ユーザー層をターゲットにし、ネイティブ暗号通貨市場と機関資本市場をカバーします。

DeFiの世界における収益派生商品市場は、伝統的金融世界における最大のセグメントの一つである金利派生商品に例えることができます。これは500兆ドルを超える市場であり、この市場に占めるごくわずかな割合でも、数十億ドルの機会を代表します。

ほとんどのDeFiプラットフォームは浮動金利しか提供しておらず、ユーザーは市場の変動にさらされることになりますが、Pendleは透明で組み合わせ可能なシステムを通じて固定金利商品を導入しました。

この革新は、1200億ドルのDeFi市場の構図を再構築し、Pendleを支配的な収益プロトコルにしました。2024年には、PendleのTVLが20倍以上に成長し、現在そのTVLはイールド市場の過半数を占めており、第二の競合他社の5倍にも達しています。

Pendleは単なる収益プロトコルではなく、DeFiの核心的なインフラストラクチャーに進化し、主要なプロトコルの流動性の成長を促進しています。

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フィットポイントを探す：LSTからRestakingへ

Pendleは、DeFiにおけるコアな問題である収益の変動性と予測不可能性を解決することで、早期の市場の注目を集めました。いくつかの貸出プラットフォームとは異なり、Pendleはユーザーが元本と収益を分離することで固定回収をロックすることを可能にします。

流動性質押トークン（LST）の台頭に伴い、Pendleの採用率が急増し、ユーザーが質押資産の流動性を解放するのを助けています。2024年、Pendleは再質押（Restaking）のストーリーを成功裏に捉え、eETHファンドプールが立ち上がった数日後にはプラットフォーム内で最大のプールとなりました。

現在のPendleは、全体のチェーン上の収益エコシステムにおいて重要な役割を果たしています。ボラティリティの資金費率に対するヘッジツールを提供するか、利息を生む資産の流動性エンジンとして、Pendleは流動性再担保トークン（LRT）、実世界の資産（RWA）、およびチェーン上の貨幣市場などの成長分野で独自の優位性を持っています。

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Pendle V2：インフラストラクチャのアップグレード

Pendle V2は、収益資産のパッケージ化方法を統一するために標準化収益トークン（SY）を導入しました。これにより、V1の散発的でカスタマイズされた統合ソリューションが置き換えられ、"元本トークン"（PT）と"収益トークン"（YT）のシームレスな鋳造が実現されました。

Pendle V2のAMMはPT-YT取引のために設計されており、より高い資本効率と優れた価格メカニズムを提供します。V1は汎用AMMモデルを採用していますが、V2は動的パラメータ（rateScalarやrateAnchorなど）を導入し、時間とともに流動性を調整することで、スプレッドを縮小し、収益発見を最適化し、スリッページを低減します。

Pendle V2は価格設定インフラをアップグレードし、AMMにネイティブTWAPオラクルを統合して、V1が外部オラクルに依存するモデルを置き換えました。これらのオンチェーンデータソースは操作リスクを低減し、正確性を向上させます。さらに、Pendle V2はオーダーブック機能を追加し、AMMの価格範囲を超えた場合に代替の価格発見メカニズムを提供します。

流動性提供者（LP）にとって、Pendle V2はより強力な保護メカニズムを提供します。資金プールは現在、高度に関連性のある資産で構成されており、AMM設計は無常損失を最大限に減少させます。特に、満期まで保有するLPにとってはそうです - V1では、メカニズムが十分に専門化されていなかったため、LPの収益結果は予測が難しかったです。

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EVMの限界を押し広げる:Solana、Hyperliquid、TONの登場

PendleのSolana、Hyperliquid、TONへの拡張計画は、2025年のロードマップにおける重要な転換点を示しています。これまでのところ、PendleはEVMエコシステムに限られていましたが、それでもPendleは固定収益の分野で50%以上の市場シェアを占めています。

しかし、暗号通貨のマルチチェーン化はトレンドとなっており、Citadel戦略を通じてEVMアイランドのブレークスルーにより、Pendleは全く新しい資金プールとユーザー層にアクセスすることになります。

SolanaはDeFiと取引活動の主要なハブとなり、1月のTVLは140億ドルの歴史的ピークを記録し、強力な個人投資家基盤と急成長するLST市場を持っています。

Hyperliquidは垂直統合された無期限先物インフラを持ち、TONはTelegramのネイティブユーザーのファネルに依存しています。この2つのエコシステムは急速に成長していますが、成熟した収益インフラが欠けています。Pendleはこの空白を埋めることが期待されています。

もし展開が成功すれば、これらの措置はPendleのアクセス可能な市場の総量を大幅に拡大するでしょう。EVM以外のチェーンで固定収益資金の流れを捉えることは、数億ドルの追加TVLをもたらす可能性があります。さらに重要なのは、この措置がPendleをEthereumのネイティブプロトコルとしてだけでなく、主要なパブリックチェーンを越えたDeFiの固定収益インフラとしての業界の地位を確固たるものにすることです。

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伝統金融を受け入れる：コンプライアンス収益接続システムの構築

Pendle 2025年のロードマップにおけるもう一つの重要な施策は、機関投資家向けに設計されたKYC準拠版Citadelの導入です。このプランは、構造化された、準拠した暗号ネイティブの固定収益商品へのアクセスチャネルを提供することで、オンチェーンの収益機会と伝統的な規制された資本市場を結びつけることを目的としています。

この計画はEthenaなどのプロトコルと協力し、ライセンスを持つ投資マネージャーによって独立したSPV構造が管理されます。この設定により、カストディ、コンプライアンス、オンチェーンの実行などの重要な摩擦点が解消され、機関投資家が馴染みのある法的構造を通じてPendleの収益商品に参加できるようになります。

グローバルな固定収入市場の規模は100兆ドルを超え、機関資金がオンチェーンにごく少数の割合しか配置しなくても、数十億ドルの資金流入をもたらす可能性があります。アーンスト・アンド・ヤング-パートナンの2024年調査によると、94%の機関投資家がデジタル資産の長期的な価値を認めており、半数以上が配置を増やしています。

マッキンゼーは、2030年代におけるトークン化市場の規模が2-4兆ドルに達すると予測しています。Pendleはトークン化プラットフォームではありませんが、トークン化された収益商品に対して価格発見、ヘッジ、二次取引機能を提供することで、このエコシステムの中で重要な役割を果たしています。トークン化された国債や利息を生むステーブルコインに関わらず、Pendleは機関レベルの戦略の固定収入インフラ層として機能します。

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イスラム金融：4.5兆ドルの新たな機会

Pendleは、規模が4.5兆ドルの世界のイスラム金融市場に対応したイスラム法に準拠したCitadelプログラムの導入を計画しています - この産業は80以上の国をカバーしており、過去10年間にわたって年平均10％の複合成長率を維持しており、特に東南アジア、中東、アフリカ地域で急速に成長しています。

厳格な宗教制限が長期にわたりムスリム投資家のDeFi参加を妨げていましたが、PendleのPT/YT構造はイスラム法に適合した収益商品を柔軟に設計でき、その形態はイスラム債券（スカック）に類似する可能性があります。

もし成功裏に実現すれば、このCitadelはPendleの地域カバレッジを拡大するだけでなく、DeFiが多様な金融システムに適応する能力を検証することにもなり、Pendleのチェーン上市場におけるグローバルな固定収入インフラとしての地位を強化することになります。

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資金調達率市場に参入

BorosはPendle 2025のロードマップにおける最も重要な触媒の一つとして、固定金利取引を無期限先物資金調達市場に導入することを目指しています。Pendle V2は現物収益トークン化市場における主導的地位を確立していますが、Borosはそのビジネスの範囲を暗号領域で最大かつ最も変動の激しい収益源 - 無期限先物資金調達に拡大する計画です。

現在の無期限先物市場の未決済建玉は1500億ドルを超え、日平均取引量は2000億ドルに達しています。これは、規模が非常に大きいが、ヘッジツールが深刻に不足している市場です。

Borosは、固定資金費率を実現することでEthenaなどのプロトコルにより安定した収益を提供することを計画しています - これは大規模な戦略を管理する機関にとって重要です。

Pendleにとって、このレイアウトは巨大な価値を秘めています。Borosは数十億ドル規模の新たな市場を開くことが期待されるだけでなく、プロトコルの位置付けをアップグレードし、DeFi収益アプリからオンチェーン金利取引プラットフォームへと変貌を遂げ、その機能の位置付けは従来の金融におけるCMEやいくつかの大手銀行の金利取引デスクに匹敵するものとなっています。

BorosはPendleの長期的な競争優位性を強化しました。市場のホットスポットを追いかけるのではなく、Pendleは将来の収益インフラを築いています：資金費用率アービトラージや現物保有戦略のいずれにおいても、トレーダーや資金管理部門に実用的なツールを提供しています。

現在、DeFiとCeFiの分野では、スケーラブルな資金調達のヘッジソリューションが不足しているため、Pendleは显著な先発の優位性を獲得する見込みです。成功裏に実施されれば、BorosはPendleの市場シェアを大幅に向上させ、新たなユーザー層を引き寄せ、DeFi固定収入インフラの中心的地位を強化します。

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コアチームと戦略的配置

2020年半ばに匿名の開発者TN、GT、YK、Vuによって設立されたPendle Financeは、Bitscale Capitalや Crypto.com Capitalなどのトップ機関から投資を受けています。

資金調達のマイルストーン：

• プライベートラウンド(2021年4月):370万米ドル、HashKey Capital、Mechanism Capitalなどが参加。
• IDO（2021年4月）：0.797ドル/トークンの価格で1183万ドルを調達；
• ローンチプール(2023年7月):502万PENDLE(総供給量の1.94%)が取引所のローンチプールを通じて配布されました。
• ある機関の戦略的投資（2023年8月）：エコシステムの発展とクロスチェーンの拡大を加速（金額は未公開）；
• アービトラム財団助成金(2023年10月):アービトラムエコシステムの構築に161万米ドル。
• スパルタン・グループの戦略的投資（2023年11月）：長期的成長と機関の採用を推進（金額は非公開）。

エコロジー協力マトリックスは以下の通りです：

• Base：Baseネットワークにデプロイし、ネイティブ資産に接続し、固定収益基盤インフラを拡張する；
• Anzen(sUSDz):RWAステーブルコインsUSDzを発売し、現実世界のリターンにリンクされた債券取引を可能にしました。
• Ethena（USDe/sUSDe）：高APYのステーブルコインを統合し、暗号ネイティブな収益を接続し、DeFiの協調を強化します；
• Ether.fi(eBTC):ETH資産の境界を突破し、最初のBTCネイティブイールドプールを立ち上げました。
• Berachain（iBGT/iBERA）：初期インフラの一つとして、ネイティブLSTを通じて固定収益フレームワークを構築します。

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