FOMC会合後の市場状況と相互関税予想の分析

一、今週のマクロレビュー

1. 市場概況

今週のさまざまな資産のパフォーマンスはやや分化しています：

• 米国株式は小幅に上昇し、ダウ平均株価は比較的良好なパフォーマンスを示しましたが、全体的には依然として下向きのトレンドにあり、取引量は低めです。オプション市場のプット/コール比率は減少しており、一部の資金が底値を拾い始めていることを示しています。

• 商品市場に関して、金は3000ドル/オンスを突破した後も上昇を続け、銅価格は0.8％上昇し、過去3ヶ月で11％以上の累積上昇を記録しました。原油価格は68ドル/バレル付近で安定し、天然ガス価格は下落しました。

• 暗号通貨市場の取引は低迷しており、ビットコインは8.4万ドル付近で横ばいで、上昇の勢いが不足しており、アルトコインはその動きに従っています。

! [Macro Weekly┃4 Alpha] FOMC会合後、相互関税が上陸する前

2. FOMC会合の分析

連邦準備制度は戦略と戦術のレベルで調整を行った:

戦略的な観点: "データ依存" 原則を堅持し、具体的な利下げ時期の約束を避け、不確実性への対応のために政策の柔軟性を維持する。

戦術面での3つの調整:

1. ニューヨーク連邦準備銀行の5年インフレ期待データを強調し、ミシガン大学消費者信頼感指数を軽視し、市場のノイズを減少させる。

2. "一時的インフレ"の概念を再提起し、関税のインフレへの長期的影響を薄め、利下げの余地を提供し、市場がスタグフレーションの恐怖に陥るのを防ぐ。

3. 調整縮表(QT)リズム、債務上限問題がもたらす流動性ショックに対処する。

! [Macro Weekly┃4 Alpha] FOMC会合後、相互関税が上陸する前

3. 流動性と金利市場の変化

• 流動性が回復し、広義の流動性は6.1兆に達し、TGAアカウントからの流出が改善を促進した。連邦準備制度のディスカウントウィンドウの使用量が減少し、市場の資金圧力が緩和されていることを示している。

• 金利市場の利下げ期待は安定しており、6月の利下げ確率は67%、年間で3回の利下げが予想されています。

• 債券市場の短期金利が長期金利よりも早く下落し、利回り曲線が急勾配になり、これは市場が利下げの確実性を高めていることを反映していますが、依然としてインフレ反発の懸念があります。

• 信用市場の投資適格信用スプレッドが拡大し、信用リスクがわずかに上昇、マーケットリスクのリスク選好が低下しているが、システミックリスクの信号は見られない。

! [マクロウィークリー┃4アルファ]FOMC会合後、相互関税の着陸前

二、来週のマクロ展望

1. 対等関税が市場の焦点となる

4月2日から発効する対等関税が広く注目を集めています:

• 関税の強度: 税率の高低及びカバー範囲は商品価格に影響を与え、ひいてはインフレと企業の利益に影響を及ぼします。もし予想を超えた場合、輸入コストが上昇し、企業の利益が圧迫され、株式市場や債券市場が圧力を受ける可能性があります。

• 世界的な貿易摩擦: 他国の報復を引き起こす場合、サプライチェーンの緊張が高まり、インフレを押し上げ、世界経済の成長を脅かし、市場のパニック売りを引き起こす可能性があり、「スタグフレーション取引」の論理を強化する。

! [マクロウィークリー┃4アルファ]FOMC会合後、相互関税が上陸する前

2. 市場の慎重な感情が持続している

VIXは下落したが、信用市場のリスク信号は強まっており、市場はパニックモードから脱却していない。投資家はリスクエクスポージャーを減らし、金や国債などのリスク回避資産を増やす傾向がある。

米連邦準備制度の政策方向には不確実性が存在します：もし関税がインフレを押し上げると、政策を早めに引き締める可能性があり、市場の流動性が引き締まり、ボラティリティが増すことになります；もしインフレが制御可能であれば、引き続きハト派の立場を採り、市場に緩衝を提供する可能性があります。

3. 投資戦略アドバイス

市場は政策とリスク価格設定の不確実な段階にあり、短期戦略は「防御+柔軟な攻撃」を核心とし、テールリスクを回避しながら市場の段階的な機会を捉えるべきです。

! [マクロウィークリー┃4アルファ]FOMC会合後、相互関税の着陸前