暗号資産市場の透明性のジレンマと解決の試み

暗号資産業界は10年以上の発展を経て、重要な転換点にあります。いくつかの暗号会社が上場を始めたものの、トークン市場には依然として深刻な透明性の問題があり、業界のさらなる発展を妨げています。

トークン市場は「レモン市場」の困難に直面しています。標準化された透明な開示メカニズムが欠如しているため、投資家はプロジェクトの質を判断することが困難であり、質の高いプロジェクトはトークンを発行したがらず、投機的なプロジェクトが氾濫し、全体の市場の質が低下しています。

トークン市場では、投資家は株式投資家が心配する必要のない多くの問題に直面しています:

• 不十分な法的保護
• マルチトークンオファリングは、アーリーステージの投資家を苦しめます
• キャッシュフローの配分が不明確
• 創始者は牛市の後に大量に現金化し、プロジェクトを放棄する可能性がある
• 財団が資金を悪用する

これらの構造的な問題により、トークンのリスクプレミアムは20%に達し、株式の5%を大きく上回っています。資本市場の価格設定論理に従うと、この高いプレミアムはトークンの評価を大幅に割引する要因となります。

いくつかの実際のケースが現在のトークン市場に存在する問題を反映しています:

• あるプロジェクトはトークンからIPを分離し、キャッシュフローを完全にコアチームに残します。
• AaveはRWA事業のために新しいトークンを発行することを検討しており、コミュニティに懸念を引き起こしています。
• Uniswapのフロントエンドの収益はUNI保有者に分配されていません

これらの問題のいくつかは創業者の「悪行」に起因し、いくつかは規制の空白による構造的な問題です。

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これらの問題を解決するために、業界ではトークン透明性フレームワークが提案されました。これはオープンで標準化された自己開示テンプレートです。プロジェクト側はこのフォームに記入するだけで、市場に自社の構造情報を明確に伝えることができます。

このフレームワークは、"暗号原生版のS1フォーム"に似ており、プロジェクトチームがビジネスの説明、供給スケジュール、取引所との合意などに関する約20の質問に回答し、関連する証明書類を提供することを求めます。このフレームワークはスコアリングメカニズムを採用しており、シンプルでわかりやすいランクを生成します。

長期的に見て、参加し合理的な評価を得たプロジェクトのトークンは、その透明性のためにプレミアムを得る可能性があります。これにより、より多くの流動性トークンファンドの注目を集め、機関資本がトークン市場に流入することを促進するでしょう。

短期内、良好なファンダメンタルを持ちながら市場に無視されているプロジェクトが主要な受益者となるでしょう。このフレームワークを公開的に適用することで、これらのプロジェクトは真のファンダメンタルをより明確に示し、市場の認知度を高めることができます。

そして、トークンをアービトラージのツールと見なし、実際の製品が欠如しているか、市場構造を悪用しているプロジェクトは、透明性の欠如により市場から排除されることになる。フレームワークの登場は、「詐欺的なトークン」の過大評価を終わらせ、リソースが真に製品市場適合性を持つプロジェクトにより効果的に流れるようにする。

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