# プロジェクトトークンとマーケットメーカーのゲーム実力を借りたトークンで、なぜプロジェクト側のために尽力する必要があるのか？プロジェクト側がトークンをマーケットメーカーに引き渡した後、背後で何が起こるのか？この記事では、アルゴリズムマーケットメイキングの核心ロジックを明らかにし、マーケットメーカーがプロジェクト側のトークンを利用して取引の深さ、価格の安定性、市場の信頼をどのように獲得するのかを解析します。## コアの見解現在のアルトコインの流動性が不足しているため、コールオプションモデルの下で、マーケットメーカーの最適な戦略はプロジェクトのトークンを取得した後、すぐに売却することです。これは疑問を引き起こすかもしれません：もし最初にトークンを売却してしまった場合、将来トークンの価格が上昇したら、マーケットメーカーは大量の資金を使って買い戻さなければならないのではないでしょうか？## マーケットメイカーの行動ロジック1. マーケットメーカーはデルタニュートラル戦略を採用し、ポジションを持たず、安定した利益を追求します。2. コールオプションは実際には最高価格の上限を設定しており、市場メーカーの最大リスクエクスポージャーを制限しています。3. このようなマーケットメイキング契約は通常12〜24ヶ月です。現在の市場での多くのプロジェクトのパフォーマンスを考慮すると、ほとんどのプロジェクトは立ち上げ時にピークに達し、一年間持続できるプロジェクトはほとんどありません。4. たとえプロジェクトが1-2年後に価格の急騰を実現したとしても、通貨の価格変動による利益は、早期に"売り飛ばす"ことで生じた損失を十分に補うことができる。## 市場背景現在、マーケットメーカーの一般的な協力モデルは主に3つあります:1. レンタルマーケットメイキングロボット：プロジェクト側が資金（トークンとステーブルコイン）を提供し、マーケットメイカーが技術と人員サポートを提供し、固定料金および/または利益分配を受け取ります。2. アクティブマーケットメイキング：プロジェクト側がトークン（時には一部のステーブルコインも提供）を提供し、マーケットメイカーが資金を提供してマーケットメイキングを行い、コミュニティを導く。主な目的はトークンを販売し、完了後にプロジェクト側と按比例で分配することです。3. コールオプションモデル：プロジェクト側がトークンを提供し、市場メーカーが資金（ステーブルコイン）を提供するが、市場メーカーはコールオプションを持ち、価格が合意された価格を超えた場合に低価格で行使して購入できる。本記事では、市場で最も一般的なコールオプションのパターンについて説明します。## コールオプションモードのマーケットメイキング条項デルタニュートラルマーケットメーカーの観点から、通常以下のような協力条件が提示されます（一般的に12〜24ヶ月）：### 中心化取引所のマーケットメイキング義務マーケットメイカーは、以下の取引所でトークンABCに流動性を提供する必要があります。- 大手取引所：±2%の価格範囲内で、10万ドルの買い注文と売り注文を提供。売買スプレッドは0.1%に制御されている。- 他の2つの取引プラットフォーム：±2%の範囲内で、それぞれ5万ドル相当の売買注文を提供し、スプレッドも0.1%に制御されています。### 分散型取引所のマーケットメイキング義務あるDEXでABCに100万ドルの流動性資金プールを提供し、その50%はUSDT、50%はABCトークンです。### プロジェクト側はリソースを提供しますプロジェクトチームはマーケットメイカーに300万枚のABCトークン（つまりトークンの総供給量の2%、現在の評価額は300万ドル、完全希薄化評価額は1.5億ドルを意味します）を貸し出します。現在ABCの市場価格は1ドル/トークンです。### オプションインセンティブもし将来ABCトークンの価格が上昇した場合、マーケットメーカーはトークンを行使して購入することを選択できます。具体的な条件は以下の通りです：- 価格が1.25ドルを超えた場合、1.25ドルの価格で10万枚を購入できます- 価格が1.50ドルを超えた場合、1.50ドルで10万トークンを購入できます。- 価格が2.00ドルを超えた場合、2.00ドルの価格で10万トークンを購入できます。市場価格が対応する行使価格に達しない場合、マーケットメイカーは行使しないことを選択でき、いかなる義務も負いません。## マーケットメーカーの操作戦略### コア目標と原則1. 常にデルタニュートラルを維持する：ネットポジション（現物+永続的契約+LP+オプションデルタ）は常にゼロに近い必要があり、市場価格の変動リスクを完全にヘッジします。2. 方向性リスクを負わない：利益はABCトークンの価格の上下に依存しない。3. 非方向性収益を最大化する：利益の源泉には、中央集権型取引所の売買スプレッド、分散型取引所の流動性プールの取引手数料、ヘッジオフバイアウトオプションによって実現されるボラティリティアービトラージ、および潜在的な有利な資金コストが含まれます。### 初期設定と重要な第一歩：ヘッジ資産（同時に負債）を受け取りました：300万ABCトークン。これはローンであり、将来的に300万ABCトークンを返済する必要があります。必須のデプロイメント(インベントリーと資金調達):- 中央集権的な取引所マーケットメイキング:200,000 ABC(売り注文)+ 200,000 USDT(買い注文)- 分散型取引所LP:500,000 ABC + 500,000 USDT- 合計マーケットメイキング在庫：70万ABC- 合計マーケットメイクに必要なUSDT：70万USDT初期ネットエクスポージャー計算：- 最初に300万ABCを保有している- 70万ABCを取引所とDEXの売り注文の在庫として使用する- 70万ABCを売却して70万USDTを取得し、市場作りに使用する必要があります。- 残り160万ABCは真のネットロングポジションです初期ヘッジ操作：即座に230万ABCを売却します。そのうち70万ABCは市場形成に必要な70万USDTと交換され、残りの160万ABCは無対冲トークンポジションをヘッジするために使用されます。### ダイナミックヘッジ：オールウェザーリスク管理- 中心化取引所のマーケットメイキングヘッジ：買い注文が成立した時、すぐに先物市場で同量のABCをショートし、逆もまた然り。- 分散型取引所LPヘッジ：LPのデルタを継続的に計算し、永久契約で逆ヘッジを行う。### オプション戦略：利益の核心- オプション価格モデルを使用して、現在の価格での3段階オプションの合計デルタを計算し、永続契約市場で中立を保つために相応の数量のABCをショートする。- Gammaスキャルピング戦略を通じて、価格の変動時にヘッジポジションを動的に調整し、市場の変動から利益を得る。- 権利行使価格に近づき、これを超えた場合、ヘッジのショートポジションを増やします。オプションの期限が来たとき、価格が権利行使価格を上回っている場合は、権利行使し、市場で得たトークンを直ちに売却し、ヘッジポジションを決済します。## まとめ1. 初期トークン処理：230万枚のABCトークンを即座に売却し、そのうち70万を運営USDTの取得に、160万を残りポジションのヘッジに使用します。2. 価格が1.25ドル未満の場合：非ヘッジ性のABCを積極的に売買しない。取引所のマーケットメイキング、DEX LPヘッジ、オプションのガンマスキャルピングを継続する。3. 価格が行使価格を上回る場合：リスクのない決済プロセスを実行し、プロジェクト側から低価格でトークンを購入し、すぐに市場の高価格で売却し、ヘッジポジションを決済します。この戦略は、複雑なマーケットメイキングプロトコルを一連の定量化可能でヘッジ可能、かつ利益を上げるリスクニュートラルな操作に変換します。マーケットメイカーの成功は市場予測に依存せず、卓越したリスク管理能力と技術的な実行力に依存します。このメカニズムとアルゴリズムの下で、マーケットメイカーは最初に"売却"トークンし、ショートポジションを取ることが局所的最適解です。これは悪意のある行動ではなく、利害を天秤にかけた合理的な選択です。市場の厳しさは、一見最も有利でリスクのないプロトコルが、精密な計算の結果であることが多い点です。リスクを識別できない場合、自らがリスクポイントになる可能性があります。私たちは常に市場のアルゴリズムに対する畏敬の念を持ち続けるべきです。
マーケットメーカーの生存法：プロジェクトトークンを巧みに操作する方法
プロジェクトトークンとマーケットメーカーのゲーム
実力を借りたトークンで、なぜプロジェクト側のために尽力する必要があるのか？プロジェクト側がトークンをマーケットメーカーに引き渡した後、背後で何が起こるのか？この記事では、アルゴリズムマーケットメイキングの核心ロジックを明らかにし、マーケットメーカーがプロジェクト側のトークンを利用して取引の深さ、価格の安定性、市場の信頼をどのように獲得するのかを解析します。
コアの見解
現在のアルトコインの流動性が不足しているため、コールオプションモデルの下で、マーケットメーカーの最適な戦略はプロジェクトのトークンを取得した後、すぐに売却することです。これは疑問を引き起こすかもしれません：もし最初にトークンを売却してしまった場合、将来トークンの価格が上昇したら、マーケットメーカーは大量の資金を使って買い戻さなければならないのではないでしょうか？
マーケットメイカーの行動ロジック
マーケットメーカーはデルタニュートラル戦略を採用し、ポジションを持たず、安定した利益を追求します。
コールオプションは実際には最高価格の上限を設定しており、市場メーカーの最大リスクエクスポージャーを制限しています。
このようなマーケットメイキング契約は通常12〜24ヶ月です。現在の市場での多くのプロジェクトのパフォーマンスを考慮すると、ほとんどのプロジェクトは立ち上げ時にピークに達し、一年間持続できるプロジェクトはほとんどありません。
たとえプロジェクトが1-2年後に価格の急騰を実現したとしても、通貨の価格変動による利益は、早期に"売り飛ばす"ことで生じた損失を十分に補うことができる。
市場背景
現在、マーケットメーカーの一般的な協力モデルは主に3つあります:
レンタルマーケットメイキングロボット：プロジェクト側が資金（トークンとステーブルコイン）を提供し、マーケットメイカーが技術と人員サポートを提供し、固定料金および/または利益分配を受け取ります。
アクティブマーケットメイキング：プロジェクト側がトークン（時には一部のステーブルコインも提供）を提供し、マーケットメイカーが資金を提供してマーケットメイキングを行い、コミュニティを導く。主な目的はトークンを販売し、完了後にプロジェクト側と按比例で分配することです。
コールオプションモデル：プロジェクト側がトークンを提供し、市場メーカーが資金（ステーブルコイン）を提供するが、市場メーカーはコールオプションを持ち、価格が合意された価格を超えた場合に低価格で行使して購入できる。
本記事では、市場で最も一般的なコールオプションのパターンについて説明します。
コールオプションモードのマーケットメイキング条項
デルタニュートラルマーケットメーカーの観点から、通常以下のような協力条件が提示されます（一般的に12〜24ヶ月）：
中心化取引所のマーケットメイキング義務
マーケットメイカーは、以下の取引所でトークンABCに流動性を提供する必要があります。
分散型取引所のマーケットメイキング義務
あるDEXでABCに100万ドルの流動性資金プールを提供し、その50%はUSDT、50%はABCトークンです。
プロジェクト側はリソースを提供します
プロジェクトチームはマーケットメイカーに300万枚のABCトークン（つまりトークンの総供給量の2%、現在の評価額は300万ドル、完全希薄化評価額は1.5億ドルを意味します）を貸し出します。
現在ABCの市場価格は1ドル/トークンです。
オプションインセンティブ
もし将来ABCトークンの価格が上昇した場合、マーケットメーカーはトークンを行使して購入することを選択できます。具体的な条件は以下の通りです：
市場価格が対応する行使価格に達しない場合、マーケットメイカーは行使しないことを選択でき、いかなる義務も負いません。
マーケットメーカーの操作戦略
コア目標と原則
常にデルタニュートラルを維持する：ネットポジション（現物+永続的契約+LP+オプションデルタ）は常にゼロに近い必要があり、市場価格の変動リスクを完全にヘッジします。
方向性リスクを負わない：利益はABCトークンの価格の上下に依存しない。
非方向性収益を最大化する：利益の源泉には、中央集権型取引所の売買スプレッド、分散型取引所の流動性プールの取引手数料、ヘッジオフバイアウトオプションによって実現されるボラティリティアービトラージ、および潜在的な有利な資金コストが含まれます。
初期設定と重要な第一歩：ヘッジ
資産（同時に負債）を受け取りました：300万ABCトークン。これはローンであり、将来的に300万ABCトークンを返済する必要があります。
必須のデプロイメント(インベントリーと資金調達):
初期ネットエクスポージャー計算：
初期ヘッジ操作： 即座に230万ABCを売却します。そのうち70万ABCは市場形成に必要な70万USDTと交換され、残りの160万ABCは無対冲トークンポジションをヘッジするために使用されます。
ダイナミックヘッジ：オールウェザーリスク管理
オプション戦略：利益の核心
まとめ
初期トークン処理：230万枚のABCトークンを即座に売却し、そのうち70万を運営USDTの取得に、160万を残りポジションのヘッジに使用します。
価格が1.25ドル未満の場合：非ヘッジ性のABCを積極的に売買しない。取引所のマーケットメイキング、DEX LPヘッジ、オプションのガンマスキャルピングを継続する。
価格が行使価格を上回る場合：リスクのない決済プロセスを実行し、プロジェクト側から低価格でトークンを購入し、すぐに市場の高価格で売却し、ヘッジポジションを決済します。
この戦略は、複雑なマーケットメイキングプロトコルを一連の定量化可能でヘッジ可能、かつ利益を上げるリスクニュートラルな操作に変換します。マーケットメイカーの成功は市場予測に依存せず、卓越したリスク管理能力と技術的な実行力に依存します。
このメカニズムとアルゴリズムの下で、マーケットメイカーは最初に"売却"トークンし、ショートポジションを取ることが局所的最適解です。これは悪意のある行動ではなく、利害を天秤にかけた合理的な選択です。市場の厳しさは、一見最も有利でリスクのないプロトコルが、精密な計算の結果であることが多い点です。リスクを識別できない場合、自らがリスクポイントになる可能性があります。
私たちは常に市場のアルゴリズムに対する畏敬の念を持ち続けるべきです。