Hyperliquid危機の振り返り：需要を起点として、正しさを終点とする

まず、カラスの饗宴

3月26日、Hyperliquidは再び攻撃を受けました。これは昨年11月以来、同プロジェクトにとって4回目の重大なセキュリティ事件であり、最も厳しい挑戦です。今回の攻撃手法は以前のETHに対する操作と同じですが、より正確で激烈であり、まるでこのプラットフォームに対する群れのカラスの饗宴のようです。

攻撃者はSolana上の流動性の低いトークンJELLYを標的にし、その時価総額は1000万ドルに過ぎなかった。その夜9時、攻撃者はプラットフォームに350万USDCの保証金を預け、408万ドルのJELLYのショートポジションを開設し、レバレッジ比率は上限に達した。同時に、大量のJELLYを保有するアドレスが現物市場で売却を始め、トークン価格が暴落し、ショートポジションが利益を得ることとなった。

重要な転換点は、マージン引き出しの段階で発生しました。攻撃者は迅速に276万USDCを引き出し、残りのショートポジションのマージンが不足し、プラットフォームの自動清算メカニズムが発動されました。プラットフォームの保険金庫HLPは、この巨額なショートポジションを引き継がざるを得ませんでした。その後、攻撃者は逆の操作を開始し、大量にJELLYを買い入れたため、その価格は短時間で数倍に急騰し、HLPの浮損は1000万ドルを超えました。

Hyperliquidが困難に直面している中、いくつかの中央集権型取引所が迅速に介入しました。彼らは事件発生後1時間以内にJELLYの永続契約を立ち上げ、その流動性の深さと影響力を利用してトークン価格をさらに押し上げ、HLPの損失を悪化させたようです。

危機に直面して、Hyperliquidバリデーター委員会はJELLY永久契約の上場廃止に関する投票を通過させ、最終的な清算価格は攻撃者のオープニング価格に定められ、HLPは逆に70万ドルの利益を得ました。進退窮まる中、Hyperliquidは譲歩を選び、自ら分散化のベールを取り下げました。

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二、チェーン上の取引プラットフォーム？

Hyperliquidは、オンチェーンの永久契約分野におけるトッププロトコルとして、その取引量はある有名な取引プラットフォームの世界的な契約取引量の9%を占めており、分散型取引所の中でも圧倒的なリードを誇ります。それに対して、他の分散型プラットフォームは合計でその取引プラットフォームの契約取引量の約5%を占めるに過ぎません。

しかし、ある有名な取引所の崩壊後に設立されたこの分散型プロジェクトは、順調ではないようで、ほぼ毎月重大な攻撃に直面し、その状況は危機的です。過去のいくつかのセキュリティ事件を振り返ると:

1. 2024年12月:潜在的な脅威(攻撃未遂)
2. 2025年1月：高レバレッジETH攻撃
3. 2025年3月12日:ETHの二次攻撃
4. 2025年3月26日:ゼリー事件

これらの出来事は、プロジェクトがマージンメカニズム、HLPメカニズム、バリデーターの数が限られていることによる中央集権的な問題などにリスクを抱えていることを暴露しています。

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3つ目は、Hyperliquidの内面的な悩み

流動性の観点から見ると、Hyperliquidは分散型取引所の中で優れたパフォーマンスを示していますが、通常時にはその巨大な預金がプラットフォームのTVLの約20%を占める可能性があります。これは、同規模のイベントが再発生した場合、大量の巨大資金の撤退を引き起こし、プラットフォームが流動性枯渇の悪循環に陥る可能性があることを意味します。

アーキテクチャの観点から見ると、Hyperliquidは独自のLayer1を持つ分散型取引所であり、その設計は革新性に富んでいますが、取引状態の不一致、同期遅延、クロスチェーン清算の遅延などの潜在的なリスクも存在します。

HLP金庫はHyperliquidエコシステムの中核であり、その設計ロジックはユーザー資産を集約して分散型マーケットメイキング資金プールを構築することです。しかし、巧妙に計画された攻撃に直面したとき、HLPの固定ロジックは致命的な弱点になる可能性があります。

第四に、まだ長い道のりがあります

分散型永続契約取引プラットフォームの歴史は長く、その興隆はある有名なプラットフォームのハイブリッドメカニズムに起源を持ち、Hyperliquidによる中央集権取引所の全面的な模倣によって栄えました。Hyperliquidは収益と資本効率の面で優れた性能を示していますが、高効率を維持しながら分散型がもたらす脆弱性に対処する方法は、依然として解決すべき課題です。

分散型システムは多くの課題に直面しています：流動性の断片化、チェーン上の透明性が引き起こす悪意のある行動、ガバナンス投票の非効率性と中央集権化、固定された論理の下でのシステムの脆弱性など。オーダーブックを使用した分散型取引所の発展の道のりは依然として困難です。

5. 市場は常に正しい

分散型金融の成功は、その分散型特性だけによるものではなく、分散型が中央集権型金融では実現できないユーザーのニーズを満たすことによって得られたものです。

Hyperliquidは、現在の分散型永続契約取引プラットフォームの成功したパラダイムを表しており、独立したチェーン上に構築された分散型取引所と見なすことができます。また、透明な台帳を追加した中央集権型取引所とも考えられます。ある意味では、特定の有名なパブリックチェーンのミラー版のようであり、「チェーン」という外見をまとってネイティブユーザーや避難者の支持を得ています。

最大限り中央集権型取引所を模倣するオンチェーン製品として、Hyperliquidは避けられないいくつかのチェーンの固有の非効率性を持っています。短期的には、レバレッジ制限を引き締め、さまざまな保険メカニズムを改善することが、システムのダウンタイムを避けるのに役立つかもしれません。

長期的には、この新興製品は固有の思考に制限されるべきではないかもしれません。ガバナンスやさまざまなメカニズムの探求において、Hyperliquid設立時の考え方、すなわち需要と効率を優先するべきではないでしょうか？

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