暗号資産市場Q3マクロレポート：選択的ブル・マーケットが醸成されている

一、マクロの転換点が到来：政策環境が阻力から推進力へ

2025年第三四半期から、暗号資産市場のマクロ環境は根本的な変化を遂げました。米連邦準備制度が利上げサイクルを終了し、財政政策が再び刺激的な軌道に戻り、世界的な規制フレームワークがより包容的になりました。この三つの要因が相まって、暗号資産市場は構造的な再評価を迎えました。

金融政策に関して、市場は2025年内に連邦準備制度が利下げを開始するとの予測を一般的に持っています。トランプ政権による連邦準備制度への圧力は、より緩和的な金融政策をもたらす可能性があります。このような期待は、リスク資産、特に暗号資産の評価に上昇の余地を開いています。

財政政策は大規模に拡張されている。《一大美法案》を代表とする財政刺激策は巨大的な資本効果を放ち、間接的にデジタル資産への需要を強化した。アメリカ財務省のより攻撃的な国債発行戦略も「債務拡張を恐れない」という信号を放った。

規制の態度が質的変化を遂げた。SECによるイーサリアムのステーキングETFの承認は、収益構造を持つデジタル資産が伝統的な金融システムに入ることを示している。Solana ETFの推進は、制度的な受け入れの歴史的な機会をさらに開いた。SECは統一されたトークンETFの承認基準の策定に着手し、複製可能なコンプライアンス金融商品への通路を構築する意図を持っている。

アジア地域の規制競争も加速しています。香港、シンガポール、アラブ首長国連邦などの金融センターがステーブルコイン、決済ライセンス、Web3イノベーションプロジェクトの配置を競っています。これは、ステーブルコインが決済ネットワーク、企業の決済、さらには国家の金融戦略の一部となることを示唆しています。

伝統的な金融市場のリスク嗜好が修復されています。S&P 500が最高値を更新し、テクノロジー株や新興資産が反発し、IPO市場が回復していることは、リスク資金が戻ってきていることを示しています。資本は、ブロックチェーン、暗号化金融、そしてオンチェーンの構造的な収益資産を再評価し始めています。

政策と市場の二重の駆動力の下、新たなブル・マーケットが醸成されています。これは感情による推進ではなく、制度による価値の再評価プロセスです。暗号資産市場の春は、より穏やかでありながら、より力強い方法で回帰しています。

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二、構造的な取引：機関と企業が主導する次のブル・マーケット

現在の暗号資産市場で最も注目すべき構造的変化は、資金が個人投資家から長期保有者、企業の金庫、金融機関へと移行していることです。2年間の清算と再構築を経て、投機を核心とするユーザーは徐々に周辺化されており、配置を目的とした機関や企業が次のブル・マーケットを推進する決定的な力となっています。

ビットコインの流通チップは「ロックアップ化」を加速しています。上場企業が累計購入したビットコインの規模は、同期間のETFの純買いを超えています。企業はビットコインを短期的な投資ツールではなく、戦略的な現金の代替品として見なしています。ETFと比較して、企業が現物ビットコインを直接購入する方が柔軟性があり、投票権を持ち、保持する耐久性も強くなります。

金融インフラは機関資金の流入の障壁を取り除いています。イーサリアムのステーキングETFの承認は、機関が「オンチェーン収益資産」を伝統的なポートフォリオに組み込むことを意味します。ソラナのETFへの期待はさらに想像の余地を広げます。グレースケールの暗号ファンドがETF形態への変換を申請し、伝統的なファンドとブロックチェーン資産管理メカニズムの壁が打破されています。

企業は直接的にチェーン上の金融市場に参加している。Bitmine、DeFi Developmentなどの企業は大規模にETHを保有し、Solanaエコシステムプロジェクトを買収しており、企業が実際の行動を通じて新たな世代の暗号化金融エコシステムの構築に参加していることを示している。この産業の買収色を帯びた資本注入は、新しい金融インフラの核心資産権利をロックする意図がある。

従来の金融もデリバティブとチェーン上の流動性に積極的に取り組んでいます。CMEでの暗号化先物取引が活発で、ヘッジファンドや構造的商品提供者などが次々と参入しています。これらのプレーヤーはボラティリティアービトラージやクオンタムモデルを基にして、市場の流動性の密度と深さを強化します。

個人投資家と短期トレーダーの活発度の低下も上記の傾向を強化しています。オンチェーンデータは短期保有者の割合が継続的に減少しており、初期のクジラウォレットの活発度が低下していることを示しており、市場は「入れ替えの沈殿期」にあることを示しています。

金融機関の「プロダクト化能力」も急速に実現しています。モルガン・スタンレー、フィデリティからロビンフッド、ペイパルまで、暗号資産の取引、ステーキング、貸付および支払い能力を拡張しています。これにより、暗号資産は「法定通貨システム内での利用可能性」を実現し、さらに豊富な金融属性を提供しています。

この構造的な取引のサイクルは、本質的には暗号資産の「金融商品化」の深い展開であり、価値発見の論理の完全な再構築です。市場を主導するプレーヤーはもはや感情に駆動される「クイックマネー族」ではなく、中長期の戦略計画を持ち、明確な資産配分論理を持つ機関や企業です。より堅実で持続可能な制度化されたブル・マーケットが育まれています。

三、山寨季の新時代：普遍的な上昇から「選択的ブル・マーケット」へ

2025年の「アルトシーズン」は新たな段階に突入します: 全体的な上昇相場はもはや存在せず、ETFや実際の収益、機関の採用などのストーリーによって駆動される「選択的ブル・マーケット」に取って代わられます。これは暗号資産市場の成熟を示すものであり、資本選別メカニズムが市場が理性的に戻った後の必然的な結果です。

主流のアルトコインのチップは新たなラウンドの沈殿を完了しました。ETH/BTCは初めて強い反発を示し、クジラアドレスが短期間に大量にETHを吸収しています。オンチェーンの大口取引が頻繁に行われており、主力資金がイーサリアムなどの一次資産の再評価を開始していることを示しています。個人投資家の感情は依然として低位にあり、次のラウンドのマーケットに理想的な「低干渉」環境を生み出しています。

ETFの申請が新たなテーマ構造のアンカーとなる。特にSolanaの現物ETFは、次の「市場コンセンサス型イベント」と見なされている。EthereumのステーキングETFの導入から、Solanaチェーン上のステーキング収益がETFの配当構造に組み込まれるかどうかまで、投資家はステーキング資産を巡って戦略を立てている。資産のパフォーマンスは「ETFの潜在能力、真の収益分配能力、機関投資家の配置を引き付ける能力があるかどうか」に基づいて展開され、分化した進化を示す。

DeFiはこの"選択的ブル・マーケット"の重要な場でもあります。ユーザーは"ポイントエアドロップ型DeFi"から"キャッシュフロー型DeFi"へと移行し、プロトコル収入、ステーブルコインの利回り戦略、再ステーキングメカニズムなどが資産価値を評価する核心指標となっています。流動性提供者は戦略の透明性、利回りの持続性、そして潜在的リスク構造をより重視しています。

資本の選択はより"現実主義"的になります。実世界の資産(RWA)を裏付けとしたステーブルコイン戦略が機関投資家に好まれています。クロスチェーン流動性の統合とユーザーエクスペリエンスの一体化も資金の行き先を決定する重要な要素となっています。パブリックチェーンを中心に構築されたインフラとコンポーザブルプロトコルが新たなバリュエーションの核となります。

Memeコインは依然として人気がありますが、"全員による押し上げ"の時代は過ぎ去りました。その代わりに"プラットフォームのローテーション取引"戦略の台頭があります。資本は、持続的な収益を提供し、実際のユーザーと強力なストーリーのサポートを持つプロジェクトに配置することを好むようになっています。

このラウンドの模倣季節の核心は「どの資産が伝統的な金融ロジックに組み込まれる可能性があるか」です。ETFの構造変化、再ステーキングの収益モデル、クロスチェーンUXの簡素化、RWAと機関融資インフラの統合に至るまで、暗号資産市場は深い価値再評価の周期を迎えています。選択的ブル・マーケットはブル・マーケットの減少ではなく、ブル・マーケットのアップグレードです。

四、Q3投資フレームワーク：コアアロケーションからイベントドリブンへ

2025年Q3の投資戦略は、「コア・アロケーションの安定性」と「イベントドリブンの局所的な爆発」の間でバランスを取る必要があります。ビットコインの長期アロケーションから、ソラナETFのテーマ取引、さらにはDeFiの実際の収益プロトコルとRWA金庫のローテーション戦略まで、階層的で適応性のある資産配置フレームワークを構築する必要があります。

ビットコインは依然としてコアポジションの第一選択です。ETFの流入が続き、企業の金庫が増加し、連邦準備制度がハト派の信号を発信している環境の中で、BTCは非常に強い下落耐性と資金吸引効果を示しています。企業の買いが市場の最大の変数となり、ETFの「構造的な吸収」特性が半減期の伝統的な価格軌跡を変えました。

ソラナはQ3で最もテーマ性のある爆発力を持つ対象です。VanEck、21Shares、BitwiseなどがSOL現物ETFの申請を行っており、承認ウィンドウは9月前後に終了する見込みです。ステーキングメカニズムがETF構造に組み込まれることが期待されており、その「準配当資産」属性は大量の資金を引き付けています。このようなナarrティブはSOL現物及びそのステーキングエコシステムのガバナンストークンを牽引するでしょう。

DeFiポートフォリオはまだ再構築する価値があります。キャッシュフローの安定性、実際の収益配分能力、ガバナンスメカニズムの成熟したプロトコルに焦点を当てるべきです。構成可能なSYRUP、LQTY、EUL、FLUIDなどのプロジェクトを等重配置で採用し、個別プロジェクトの相対的な収益を捕捉します。中期配置の思考で対処し、追い上げや急落を避けましょう。

Meme資産はエクスポージャー比率を厳格に制御し、総資産純値の5%以内に制限する必要があります。明確なストップロス機構、利確ルール、およびポジション上限を設定します。バイナンスなどが提供する契約対象に対しては、「素早い出入り」の戦略フレームワークを設定する必要があります。

第3四半期のもう一つの重要な点は、イベントドリブンのレイアウトのタイミングを把握することです。トランプが暗号化通貨のマイニングを支持し、連邦準備制度理事会の議長を批判したことで、政策の駆け引きが加速する期待が高まっています。「大規模な美法案」が通過し、RobinhoodのL2がArbitrum Orbitに進出し、Circleが米国のライセンスを申請するなど、規制環境が急速に変化しています。8月中旬から9月初めにかけて「政策+資本の共振」相場が訪れると予想されています。

構造的代替テーマの放量動能に注目する必要があります。RobinhoodがL2を構築し、トークン化された株式取引を推進することで、「取引所チェーン」とRWA統合の新しいナラティブが点火する可能性があります。$H(Humanity Protocol)と$SAHARA(AI+DePIN融合)などのプロジェクトが、エッジセクターの「爆点」となるかもしれません。

2025年Q3の投資戦略は「大水漫灌」式の賭け思考を捨て、「コアをアンカーに、イベントを翼にした」ハイブリッド戦略に移行しなければなりません。ビットコインはアンカー、SOLは旗、DeFiは構造、Memeは補完、イベントはアクセラレーターであり、各部分は異なるポジション比重と取引リズムに対応しています。ETF資金の基盤が絶えず拡大する新しい環境の中で、市場は「主流資産+テーマの物語+実際の収益」という新たなバリュエーションシステムを再構築しています。

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五、結論：次のラウンドの富の移転がすでに始まっています

現在の市場の重要な転換点。市場はまだ"国民的熱狂"に戻っていないように見えるが、機関主導、規制推進、真の収益に支えられた選択的ブル・マーケットが現在進行中である。物語はすでに前書きを書き終えており、それを理解できる少数の人々が入場するのを待っている。

ビットコインは徐々に世界の企業のバランスシートにおける新しい準備コンポーネントとなり、国家レベルのインフレーションヘッジツールとなっています。アメリカのETFの流入は従来の「マイナー-取引所-個人投資家」のチップ構造を変え、基盤の資本蓄水池を構築しました。今後、ビットコインの価格に最も影響を与えるのは機関投資家の購入記録であり、年金や国家資産ファンドの配置決定、マクロ政策の期待がリスク資産の評価システムの再評価に繋がります。

次世代の金融パラダイムを代表するインフラと資産は「物語のバブル」から「システムの引き継ぎ」への進化を遂げています。Solana、EigenLayer、L2 Rollup、RWA 金庫、再質押債券などは、暗号資産が「無政府の資本実験」から「予測可能な制度資産」へと変わっています。これは資産の境界を越えた価格革命です。

山寨季は変化しました。次の市場は、実際の収益、ユーザーの成長、制度的な接続という三つのアンカーに深く結びつくでしょう。機関に安定した収益期待を提供できるプロトコル、ETFルートを利用して安定した資金を引き寄せる資産、実際の資産（RWA）マッピング能力を持つDeFiプロジェクトが、新しい周期の「優良株」となるでしょう。これは「山寨」のエリート化であり、99%の偽資産を排除する選択的なブル・マーケットです。

普通の投資家が直面する課題と機会は共存しています。市場が表面的に低迷しているときこそ、大口資金が静かにポジションを構築する黄金の時期です。重要なのは、正しい構造の上に立ち、ポジションの構造を再構築することでメインの上昇トレンドの利益をつかむことです。

2025年第三季度はこの富の移転の前奏となるでしょう。次のラウンド