最近いろいろな【微策略】が流行していますが、まずは微策略の元祖【MicroStrategy】（以下MS）が一体どういうものなのか理解してみましょう：

1、MSこの会社は利益を上げていますか？
2、MSトンBTCの基本原理は何ですか？
3、MSは毎年どれくらいの利息を支払う必要がありますか？
4、MSはどのようにBTCを貯めてお金を稼ぐのですか？
5、他人はなぜ直接BTCを購入するのではなく、MSの債券や株を購入したいと思うのか？
6、MSはBTCを投げ売りできますか？債権者はBTCを強制的に償還できますか？
7、MSは短期間内に暴落のリスクがありますか？

1、MSこの会社は利益を上げていますか？
利益が出ない！MS自体は実際にはソフトウェア会社で、2024年の主な事業は5000万ドルの損失を出しています。

2、MSがBTCを保有する基本原理は何ですか？
金融市場で株式に転換可能な債券を発行して資金を調達し、その資金でBTCを購入し、債務を返済し、利息を支払います。BTCは常に上昇しており、会社の資産も常に増加しているため、さらに資金調達を行い、より多くのBTCを購入し、新たな借入で古い債務を返済しつつ、利息を支払うことができます。

MSは毎年どれくらいの利息を支払う必要がありますか？
現在、年間で約3500万の債券利息と1.46億の配当を支払う必要があり、合計で約1.81億の利息になります。

4、MSはどのようにしてBTCを蓄えてお金を稼ぐのか？
MSがBTCを貯め込むこと自体は利益を生まず、利息を支払う必要があります。しかし、BTCを貯め込み、BTCの価値が上昇することで、会社の純資産が増加し、最終的には株価の上昇に反映されます。すべての株主はもちろん会社も、株式を操作することで利益を得ることができます。現在、会社は約700億の負債を発行していますが、700億以上のBTCを保有しており、レバレッジ比率は約10倍です。BTCの価格が1%上昇するごとに、会社の資産価値の増加幅は1%を大きく上回ります。BTCの上昇サイクルでは、株主のリターンが爆発的です！もう一つの重要な点は、1.81億ドルの利息コストがBTC資産価値に対して非常に低い比率を占めることです（約0.25% = 1.81億/717.7億）。もしBTCの年間上昇率が0.25%を超えれば、資産の増加で利息コストをカバーできます。少なくとも過去のデータを見る限り、BTCの年間上昇率は0.25%を大きく上回っており、現時点のデータだけでも、この「借新還旧」のゲームはまだ続けられそうです。

5、他人がなぜMSの債券や株を購入し、直接BTCを購入しないのか？
いくつかの理由がありますが、主な理由は、いくつかの機関が株式や債券を購入する方が便利で、規制にも適合しており、利用できる金融手段が多いからです。また、利息も得られます。そして、MSに投資することは、BTCにレバレッジをかけるだけでなく、さらに1つの企業に投資することを意味します。この企業は現在のところ実際のビジネスで利益を上げていませんが、未来はどうなるかわかりません。

6、MSはBTCを売りつけることができますか？債権者はBTCを強制的に償還できますか？
MSは自らBTCを売却できますが、MSのボスは何度も、1枚のBTCも売らないと強調しています！実際、上記の運用原理からもわかるように、BTCは現在MSの金の卵であり、彼らは自らそれを殺すことは決してないでしょう。
債権者は直接BTCの交換を要求することはできず、債券を株式に転換することしか要求できません。

7、MSは短期的に暴雷のリスクがありますか？
MSの主要な債券は2027年まで償還が始まらないため、2027年まではMSには債務の圧力がない。満期後は持続的な資金調達能力を見る必要がある。もしその時点でBTCが上昇トレンドであれば、理論的には資金調達能力はさらに強くなる。しかし、もしBTCが暴落した場合はどうなるのか？現在のMSのBTC保有コストは71,756ドルであり、この価格を下回ると会社の資産はマイナスになるが、債券は直接BTCを償還できないため、会社はすぐに破産清算には至らず、BTCの暴落には繋がらない。せいぜい株式が暴落するだけだ。しかし、BTCが長期間低価格を維持し、市場がBTCに対する信頼を失った場合、MSは資金調達を続ける能力を失う。この時点で「新しい借入で古い借入を返す」というゲームは続けられず、会社は最終的にBTCを売却して利息を返済せざるを得なくなり、負の循環に陥る。しかし、BTCが長期間低価格を維持するには、その期間が十分に長く、MSの現在の資金調達をすべて消耗させる必要がある。この時間を正確に判断するのは非常に難しいが、毛姑姑でも少なくとも5年以上は必要だ。

【まとめ】

MSのこのプレイスタイルの核心は、市場がBTCに対する長期的なコンセンサスを非常に強く持っていること、そしてMS自体の資金調達能力も非常に強いということです。この2つの核心要素のいずれかが欠けてしまうと、ゲームは成り立ちません。

したがって、MSが続けられるかどうかを判断するにしても、他のコインのマイクロ戦略が機能するかどうかを判断するにしても、主にこの2つの核心要素に注目すればよい。

微戦略ゲームのメカニズム自体は、それほど神秘的ではなく、暗号通貨のDEFIとGAMEFIで使い古された【親子コイン】メカニズムです。親コインはBTCで主に資金調達に使用され、子コインは株式として機能し、子コインの利息とコントロールを通じて、より多くの人々を親コインの側に引き寄せます。そして、親コイン自体にはメカニズムレベルの放出がないため、親コインは比較的コントロールしやすく、皆が親コインに対するコンセンサスも非常に強いので、このようにゲームの持続性はかなり高くなります。