金融のリセットか新しい危機

2025-08-08 00:16:53

#金融リセットまたは新たな危機

近年、金融システムは予期しない難しい予測の出来事にますます直面しており、その安定性を脅かしています。従来の支援方法はもはや必要な効果を発揮せず、そのような状況下で次のグローバル危機についての議論が高まっています。

このような背景の中で、TradFiのテクノロジーの新しい革新—デジタル通貨、トークン化された資産、ブロックチェーンプラットフォームなどの導入プロセスは理にかなっています。一方で、静かではありますが、古いツールに戻ろうという呼びかけもすでに聞こえてきています。その中には、金のマネタイズも含まれています。

2023年8月1日、アメリカ合衆国連邦準備制度(FRB)は、金準備の再評価に関する国際的な経験についてのメモを発表しました。著者コリン・ウェイスによれば、過去30年間でドイツ、イタリア、レバノン、キュラソー、セントマーチン、そして南アフリカがこのような措置を講じたとのことです。

彼の計算によれば、もしアメリカが261.5百万オンスの金の再評価を行った場合、約3%のGDP、つまり約9000億ドルをもたらすことになるという。実際に金を売却することなく、これはどのように可能で、暗号市場にどのように影響するのか、以下で詳しく見ていきます。

ゴールドのマネタイズとは何か

金のマネタイズとは、国家の金の準備を実際のお金に変える方法であり、貴金属そのものを販売することなく行われます。つまり、金のインゴットを販売する代わりに、政府はそれらを再評価します。

アメリカの準備金において、金は未だに1973年基準で1オンスあたり$42として計上されています(が、その実際の価値は現在1オンスあたり$3300を超えています。

新しい価格に基づいて、財務省は金の証明書を発行し、それをFRBに渡します。FRBは、財務省の口座にドルを振り込みます。形式的にはお金は金によって裏付けられていますが、実際には「空気から」生まれました。この時、政府は新たな借金をする必要はなく、むしろ資金をその削減と国債の買い戻しに回すことができます。

以前にも前例がありました：1933年、フランクリン・ルーズベルト大統領は国民から金を徴収し、すぐにその価格を1オンスあたり$20.67から$35に約69%)引き上げました。この措置は実質的にドルを不当に安くし、財務省にかなりの利益をもたらし、輸出安定基金を補充し、マネーサプライを拡大することを可能にしました。FRBは新しい価格で金の証明書を取得し、それにより発行能力が増加しました：当時、ドルは部分的な金の裏付けを必要としていました。

1971年、リチャード・ニクソン大統領はドルの金属への固定を解除し、事実上その価値を下げました。その後、公式価格は引き上げられました：1972年には38ドル、1973年には42.22ドルに。これらの年に財務省は貨幣化のメカニズムを適用し、38ドルの金証明書を発行し、FRBに引き渡しました。FRBはその差額を当局の口座に入金しました。金の一オンスも売却せずに、政府は約8億ドルの予算を補充し、それを経済に回しました。

金の価格、1970年～2025年。出典：FRB、ブルームバーグ。このような行動の結果、ドルへの信頼が揺らいだ：アメリカが予算の穴を緊急に埋める必要がある場合、隠れた発行に頼る準備があることが明らかになった。

米国連邦準備制度理事会（FRB）は、他の国の経験に言及し、構造的な問題を解決することができないことを認めています：レバノンでは、一部の債券が再評価によって償還されても、債務は増加し続けました。また、南アフリカでは、その効果はまだ明らかではありません。ドイツでは、予算規則を遵守するためや債務サービス費用を削減するためにこの措置が講じられましたが、中央銀行の運営への介入の適切性について論争を引き起こしました。

歴史は繰り返されるのか？

2025年2月、Financial Timesは金のマネタイズに関する議論が高いレベルで行われていると指摘しました。マクロストラテジストのルーク・グローメンによると、1オンスあたり20,000ドルへの再評価により、最大5兆ドルの発行が可能になるとのことです。これにより、政府の債務対GDP比率は約122%から約70%に低下すると彼は計算しています。

その際、グロメンは、そのような措置は「連邦準備制度の文書に明記された実際のオプションである」と指摘し、証拠として次の一節を引用しました:

「財務省の秘書官は、財務省に属する金を貨幣化するために、連邦準備銀行に金証明書を発行する権限を持っています。」

2月、米財務省長官スコット・ベッセントが投機を煽りました。彼の言葉によれば、政府は「アメリカ国民のために米国のバランスシートの一部の資産を貨幣化する」つもりだといいます。7月10日、投資家ジョージ・ガモンがその可能性に言及しました。彼のポッドキャストでは、マクロ経済の不安定さとアメリカ合衆国のドナルド・トランプ大統領の政策を背景に、資産が市場レベルに再評価される可能性が日々高まっていると仮定しました。

一部の専門家は、再評価が問題を解決する最良の方法ではないと考えています。アメリカ合衆国の元財務長官ロバート・ルービンによれば、債務問題の唯一の現実的な解決策は、税金の大幅な引き上げです。しかし、FRBがこの件についてメモを発表したという事実は、金の再評価のアイデアがすでに投機の範疇を超えて金融機関の関心の対象になっていることを示しています。そして、金の証明書を操作する支持者の中には、暗号産業を支持する人々も含まれています。

ビットコインはどこまで進むのか

昨年7月、シンシア・ラムミスが「2024年ビットコイン法」の草案において、金証券の再評価を通じて、初めての暗号通貨に基づく戦略的備蓄を設立することを提案していることが明らかになりました。これは納税者に対する追加費用を回避することを可能にすることが想定されていました。

トランプの周囲でこのアイデアが支持された：彼のデジタル資産アドバイザーであるボー・ハインズは、金の証明書の古い価格と新しい価格の違いを得ることを「準備金を形成するための最良の方法」と呼びました：

「これらの資産から本当に利益を得られれば、それは追加のビットコインを取得するための予算中立的な方法になります。」

ラムミスのイニシアティブは、金のマネタイズが戦略的資産の資金調達の潜在的な源として、予算の緊急支援措置として検討されていることを示しています。実際、これは単に負債を削減するだけでなく、国家備蓄の構造自体の可能な変革についても言及しています。

形式的に予算指標を改善し、債務負担を軽減するシナリオが実現した場合、経済に対して一連の深刻なリスクが生じる。

インフレーションの加速;
ドルへの信頼の喪失; *資本逃避;
システムの歪みを維持すること、例えば慢性的な赤字や増加する国家債務のような。

暗号通貨市場にとって、このような変化は強力な触媒となる可能性があります：フィアット通貨の価値が下がる中で、投資家は代替手段を積極的に探し始めます。その中には国家も含まれます — ドルや債券への信頼が低下すれば、ビットコインは金と並ぶ新しい準備資産として認識されるようになるかもしれません。暗号資産の形成は、特に脆弱な国の通貨を持つ国々で、ドル離れのトレンドの延長となるでしょう。

しかし、ここにもリスクが潜んでいます：大口プレーヤーである機関投資家や国家の登場は、ビットコインの役割を変革する恐れがあります。独立した分散型資産から、管理のためのツールへと。

これは次につながる可能性があります:

•規制当局からの圧力の増加。