Pi Network：スマートフォンでのマイニングからメインネットの立ち上げへ、論争の多い暗号資産プロジェクト

Pi Networkは、低い参入障壁を強調する新しいデジタル暗号資産プロジェクトであり、ユーザーが携帯アプリを通じて"マイニング"を行うことを許可し、技術的およびコストの障壁を大幅に低減し、より多くの一般の人々が暗号資産エコシステムに参加できるようにしています。

しかし、この一見正常な「通貨圈」プロジェクトは実際にはかなりの論争を呼んでいます。Pi Networkは2019年に設立されて以来、長い間メインネットに上线しておらず、スマートフォンでのマイニングは「空気を掘る」状態に留まっています。そのトークン獲得メカニズムは、友達を推薦して登録コードを使用させることによって自分のマイニングシェアを増やすことに重点を置いており、このモデルはブロックチェーン技術のPoWやPoSなどのコンセンサスメカニズムによるマイニングではなく、むしろマルチ商法のプロモーションに似ています。

時隔六年後、Pi Networkはついにメインネットを発表し、複数の取引所でトークン取引が開始されました。今回はPiが本気であるようです。では、私たちはどのようにPi通貨の評価を行うべきでしょうか？

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Piコインの総供給量と循環供給量

Pi Networkの公式は、Pi通貨の最終的な総供給量上限を明確に公開していませんが、コミュニティやホワイトペーパーの情報に基づくと、一般的にPi通貨の最大供給量は約1000億枚と考えられています。これは、もし1枚のPi通貨の価値が1ドルであれば、完全希薄化後の時価総額（FDV）は1000億ドルに達することを意味します。2024年末時点で、Piはメインネットの閉鎖期間中にあり、まだ全面的に取引が開放されていないため、実際の流通供給量は限られています。ブロックチェーンブラウザのデータによると：

• 2023年8月：約19.7億枚Piがメインネットに移行（そのうち12.9億枚がユーザーによってロックされている）
• 2024年9月：メインネット累計移行供給が約40.7億枚に増加（ロックされた13.5億枚）、1年余りで供給量が106.6%増加
• 2025年1月：メインネット累計移行達55.6億枚、そのうち約6.6億はロック状態にあります。短短三ヶ月間で供給量が36.6%増加しました。

供給量について、Piホワイトペーパーでは、オープンメインネット時にユーザーが累計で100~200億枚のPIをマイニングしている可能性があると述べています。言い換えれば、初期の実際の流通供給量は総量のごく一部に過ぎず、大部分のPi通貨は時間とともにマイニングによって生み出されることになります。これは短期的には供給量がコントロールされていることを意味し、長期的には潜在的なインフレ圧力が大きいことを示しています。

市場の需要と潜在的なユーザーデータ

Pi Networkは2019年にモバイルマイニングアプリを発表以来、全世界で数千万のユーザーの関心と参加を集めたと主張しています。ユーザーベースについて：Piチームの主張によれば、全世界で6000万人以上の登録ユーザーがいます。しかし、KYC認証を完了した真のユーザーはその一部に過ぎないことに注意が必要です。2023年、Piの公式は約1200万人がKYC認証を通過したと述べました。2025年初頭までに、チェーン上のデータによるとメインネットのウォレット総数は約911万個で、主張されたユーザーの15%に過ぎません。

これは、登録者数が膨大であるにもかかわらず、実際に活発でオンチェーン移行を完了したユーザーの割合が限られていることを示しています。

さらに、日々のアクティブ使用状況は実際の需要を反映することができます。あるブロックチェーンブラウザのデータによれば、Piメインネットの日々のアクティブウォレットは平均約2万個で、ピーク時には2025年1月に約4.2万個に達しました。Pi Networkが公式に主張する数千万のユーザーと比較すると、このアクティブ度は相対的に低いです。

価値評価モデルと可能な価格帯

上記の情報に基づいて、いくつかのPi通貨の評価モデルを構築してその価格範囲を推定することができます。一般的な暗号資産の評価の考え方には「時価総額」と「OTC価格」が含まれます。

時価総額：

現在、トークンの総量が1000億枚で、流通量が100億枚と推定される状況において:

• 有名なミームコインと比較：両者のユーザーコミュニティの駆動特性は似ています。もしPiがそのコインの成功を再現できれば、現在の400億ドルの時価総額を基準にして、Piトークンの価値は4ドルに達する可能性があります。
• 時価総額50位に位置：現在の時価総額50位の通貨の時価は27億ドルで、もしPiがオープンした際に時価総額のトップ50に入ることができれば、トークンの価格は0.27ドルになるでしょう。
• 時価総額が100位に落ちる：現在、時価総額100位の通貨の時価総額は9.2億ドルであり、もしPiがオープンして時価総額のトップ100に入ることができれば、Piトークンの価値は0.092ドルに達する可能性があります。

OTC：場外取引（OTC）は、Pi通貨愛好者が交換する主要な手段でした。公開市場がない状況下で、異なる地域に価格差が生じました：

• 中国本土および東南アジアの一部地域では、初期にPi通貨の私的取引価格が数元の人民元水準であるという噂がありました。台湾市場のOTC買い取り価格は約0.23 USDから0.85 USDの間です。
• 一部の海外コミュニティでは、$5-10ドルの評価で少量のPiを非公式に取引したいと考えている人がいますが、主に上場後の価値上昇の可能性に賭けています。しかし、このような非公式な取引は詐欺のリスクが高く、数も限られているため、主流の価格とは見なされません。
• 一部の商人やユーザーは、Pi通貨を商品やサービスと交換することに私的に同意し、Piエコシステムの先行投資を行っています。これは場外アプリケーションにおける暗黙のオファーと見なすことができ、1枚のPiを1～3ドルに換算していますが、これは主に商人のマーケティングやPiコミュニティの支援を考慮したものであり、必ずしも彼らがこの価格で無制限にPi通貨を購入する意志があることを示しているわけではありません。

Pi通貨の市場評価は、供給と需要の競争および信頼の合意という二つの要因に依存します：

• 供給の視点：初期の限られた流通量はPi通貨の価格を押し上げる可能性がありますが、長期的には膨大な総供給（1000億枚）が頭上にかかる剣となります。もしアプリケーションエコシステムがこれらの供給を吸収するために同時に拡大できなければ、価格は最終的に下落圧力に直面することになります。したがって、Piプロジェクトチームは将来的にインフレのペースを制御し、アプリケーションの需要を高めるなどの手段を講じて、通貨の価値を維持する必要があるかもしれません。
• 需要の視点：数十万から数百万のアクティブな保有者は、Piコインの価値の基盤となります。取引所が上場した後、このユーザーグループの行動（保有して様子を見るのか、売却して現金化するのか）は、市場価値の動向に直接影響を与えます。もし大多数の人々が引き続き保有し、Piを長期資産と見なすならば、外部資金の流入が期待でき、Piコインの時価総額は100億ドル規模に達し、価格は$1-$3の中高レンジに達する可能性があります。逆に、上場直後に売却ラッシュが発生し、供給過剰となる場合、時価総額は10億ドル規模にとどまるか、それ以下に落ち込み、価格は$1以下に戻る可能性があります。
• 市場のポジショニング：Pi Networkが自身の成長が単なるマルチ商法によるものではなく、真にブロックチェーン技術とアプリケーションを落とし込んでいることを証明できれば、市場はおそらくそれに対して高い評価倍率を与えるでしょう（いくつかの著名なパブリックチェーンと同じレベルのように）。そうでなければ、否定的な論調（マルチ商法、ブロックチェーンの裏付けがないなど）が証明されるなら、Pi通貨は価値の縮小の運命を免れないでしょう。

Pi通貨の評価は混乱していますが、短期的な変動が非常に激しいことは確かです。Pi通貨の評価動向を判断するために、以下の指標に注目することをお勧めします：

*上場初週の取引量と取引高率(市場の熱を反映する)

• メインネット解除進捗（供給解放リズム)
• Piエコシステムアプリケーションの実現（長期的な需要の決定）

最も重要なのは全体の暗号市場の状況です。ブルマーケットの雰囲気の中で、投機資金が豊富で、Pi通貨はより高い評価を得やすいです；対照的に、ベアマーケットでは、どんな良いテーマも下落を逃れることは難しく、最近の市場の流動性の欠如は、評価状況を以前ほど楽観的ではなくしています。

しかし、評価計算では人間の狂気を計算するのは難しい。Pi Networkが称賛されているのは彼らのコミュニティの結束力である。

実際のアプリケーションがなく、"出圈"できるのは口伝えの伝播力であり、これはミームコインの構成と非常に似ています。そして、Pi Networkがこれほど強力なコミュニティを持っているのは、派币が招待メカニズムを設定し、上下層構造を構築したからです。招待者は新規ユーザーを引き付けることで利益（例えば、自身のマイニング速度を向上させること）を得ることができます。

そしてこのような利益構造は夢のPi Networkと6年間継続的に結びついており、そのプロジェクトとコミュニティは安定を維持し、存続期間は95%の暗号資産プロジェクトよりも長いです。大多数のコミュニティメンバーはすでに確固たる信者となり、メインネットが立ち上がった後、一枚も売らず、むしろもっと多くのPi通貨を購入する意向を示しています。低い初期流通量とコミュニティの忠誠心を考慮すると、6年間の運営を経てPiがどのような市場価値に至るかは感情的な観点からは推測するのが難しいですが、トークンが上場する際には、必ず大きな変動が訪れることが予見されます。

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