# 香港デジタル資産規制フレームワークの解析と展望## 香港デジタル資産発展の歴程### 1.1 序曲：大陸の「一時停止ボタン」と世界の「早送りボタン」 (2017-2022)2017年、中国本土では仮想資産市場に対して全面的な停止政策が採用され、デジタル資産の発展に"ポーズボタン"が押されました。同年9月、中国の7つの省庁が共同で公告を発表し、ICO活動を全面的に停止し、国内のすべての仮想通貨取引プラットフォームを閉鎖しました。その後、本土は"偽装取引"と"店頭取引"に対する取り締まりをさらに強化し、2021年9月には仮想通貨関連のすべての業務を違法な金融活動として明確に定義しました。これらの厳しい規制措置は、金融システムの安定性とリスクのコントロールを効果的に維持しました。しかし、この厳格な「封鎖」は無意識のうちに世界の暗号産業の「触媒」となり、人材、資本、プロジェクトの「海外進出」の波を引き起こしました。中国本土で活躍していた多くのWeb3起業家、技術チーム、資金が海外でのコンプライアンスの成長空間を求め始め、Web3の理念が世界的に広がる加速要因となりました。本土で厳格な規制が実施される一方で、香港の役割はより慎重で微妙です。香港はリスクの波及を防ぐ「防火壁」であるだけでなく、静かにグローバルなWeb3の発展を観察する「監視所」となっています。投資家の利益を保障しつつ、フィンテックの革新を促進するために、香港金融管理局は2016年9月に「フィンテック規制サンドボックス」を先駆けて導入しました。その後、SFCと保険業監督局もそれぞれのサンドボックスを導入し、2017年には「サンドボックス2.0」にアップグレードされ、クロスセクターの協調運営が実現しました。同年9月には、香港証券監視委員会が初めてICOに関する声明を発表し、トークンが「証券」の属性を持つ場合、《証券及び先物条例》の規制を受ける可能性があることを指摘し、「実質重視の原則」を強調しました。アプリケーションの面では、香港政府はブロックチェーン技術の実際の応用を積極的に探求しています。例えば、2020年には商標譲渡、環境影響評価、医薬品のトレーサビリティ、及び会社文書の保管記録などの政府サービス分野をカバーする4つのブロックチェーンの試験プロジェクトを完了しました。2022年6月、政府はさらに「共用ブロックチェーンプラットフォーム」を発表し、各政策局/部門がより多くのブロックチェーンアプリケーションを開発できるように、さらなる汎用サービスと参考プログラムモジュールの開発を計画しています。さらに、香港は中央銀行デジタル通貨と現実世界の資産トークン化を積極的に探求しています。香港金融管理局は2021年6月に「デジタル港元」プロジェクトの研究を開始し、2022年1月に「暗号資産とステーブルコインに関するディスカッションペーパー」を発表し、ステーブルコインの規制フレームワークの構想を提案しました。香港金融管理局は国際決済銀行のイノベーションハブに属する香港センターと2021年に協力して「Project Genesis」プロジェクトを完了し、香港でトークン化されたグリーンボンドを発行する実験を行いました。2022年、香港政府は香港フィンテックウィークのNFT発行実験プログラムに直接参加し、仮想資産がもたらす技術的利点をテストすることを目的としました。政策的に遅れをとっているものの、国際金融センターとしての深い基盤、強力な伝統的金融業の基盤、専門的な金融サービス能力により、将来のより積極的な展開の基礎が築かれています。### 1.2 チェスゲームの鍵:香港の「秋」と戦略的意図 (2023-2025)2022年末から2023年にかけて、香港のデジタル資産規制政策は重要な転換点を迎え、これは香港がこのグローバルなデジタル経済戦略の棋局における重要な「一手」と見なされています。2022年10月31日、香港特別行政区政府は「香港のバーチャル資産の発展に関する政策宣言」を発表し、初めて「積極的にバーチャル資産エコシステムの発展を推進する」と明言しました。これは、規制の考え方が「リスク指向」から「機会指向」へと転換したことを示しています。続いて、2022年12月7日、「2022年マネーロンダリング及びテロ資金調達（改正）条例草案」が香港立法会で通過し、バーチャル資産サービス提供者の強制ライセンス制度が正式に設立されました。この制度は2023年6月1日に施行され、ライセンスを持つバーチャル資産取引プラットフォームが厳格な投資者保護措置を遵守する前提で、小売投資家にサービスを提供することを許可します。その後、香港はさらにバーチャル資産の現物ETFを承認し、アジア太平洋地域で最大のバーチャル資産ETF市場となりました。2025年6月までに、SFCは10社のVATPに正式にライセンスを付与し、さらに11社が申請中です。加えて、香港特別行政区政府は「ステーブルコイン条例」が2025年8月1日に正式に施行されることを指定し、デジタル資産の規制枠組みをさらに整備しました。このタイミングで「開門」を選択することは、国家レベルでの高層戦略的選択と解釈できます。グローバルな暗号市場が野蛮な成長とリスクの露出を経た後、市場はコンプライアンス、透明性、信頼の必要性がかつてないほど強まっています。このタイミングで、香港が「橋頭堡」として、中国を代表して「コンプライアンス」および「管理可能な」モデルで参入し、グローバルなデジタル資産資源を収束させ、次世代のフィンテックの発言権を争うことは、疑いなく最高の機会です。香港の独特な「一国二制度」のフレームワークは、国際金融センターの使命と本土の金融安全の考慮をバランスさせることを可能にします。香港金融管理局の総裁である余偉文は、この条例が「リスクに基づく、実務的かつ柔軟な規制環境」を確立し、香港のステーブルコインおよびより広範なデジタル資産エコシステムに健康的、責任ある、持続可能な発展条件を提供していると指摘しています。その目標は、整備された規制フレームワークとエコシステムを活用して、グローバルなWeb3人材、資金、プロジェクトに対する魅力を大幅に高め、実体経済を支援し、経済発展に新たな質的な動力を提供することです。これにより、香港は伝統的な国際金融センターから、世界をリードするデジタル資産革新の中心へと進化し、人民元の国際化の橋頭堡および「スーパーコネクター」としての戦略的地位を強化します。香港の財務司司長である陳茂波は、香港のWeb3.0に対する態度は単なる規制ではなく、バランスを取ることが重要であり、市場の完全性を確保しつつ、イノベーションを抑圧しないようにすることだと強調しています。香港の「先行先試」政策は、内地の都市との積極的な連携と呼応を得ており、「港区試点、内地連動」の潜在的なモデルを示唆しています。例えば、Ant Financialは香港を海外本社として位置づけ、規制サンドボックステストに成功しました。そのRWAトークン化の実践が検証を受け、朗新グループとAnt Financialが共同で国内初の新エネルギー実体資産に基づくRWAプロジェクトを完了し、また、協鑫能科がAnt Financialとともに光伏実体資産に基づくRWAを完成させたこれらのプロジェクトは、いずれも香港金融管理局のEnsembleプロジェクトサンドボックスで発表されました。これらのケースは、香港の規制の明確さと国際的な開放性が、内地企業がコンプライアンスの前提の下でグローバルなデジタル資産市場に参加するための重要な通路を提供していることを示しています。この戦略的協調は、香港のデジタル資産エコシステムの発展を促進するだけでなく、内地と国際資本市場との接続に新たな橋を架けています。! [](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-00b371be6f67c6dd81814b3a57d57351)## 香港デジタル資産"双峰規制"フレームワーク香港のデジタル資産規制システムは、その"二峰体制"モデルを核心的な特徴としており、香港証券先物委員会と香港金融管理局の二つの機関が分業協力し、金融革新を奨励しつつリスクの底線を厳守する監視環境を共同で構築しています。このモデルの精髄は明確な権限と責任の分担にあります：SFCは仮想資産の"投資"属性に焦点を当て、HKMAはその"決済"機能に専念しています。香港SFCとHKMAは明確な職能分担と緊密な協力を通じて、相互補完的な規制の枠組みを形成しました。SFCは証券市場の守護者として、成熟した投資家保護の原則を仮想資産投資分野にまで拡張します。一方、HKMAは金融システムの中枢として、決済型トークンの革新が香港の通貨基盤を揺るがすことがないようにします。この双峰並立で権限と責任が明確なモデルは、香港が世界のリーディングな仮想資産センターに成長するための堅固な制度的保障を共同で構成しています。! [](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-92e71b64533769b9041b65ef7c68f16c)## VASPライセンスとステーブルコイン発行規制の核心解析香港のデジタル資産規制フレームワークは、2つの主要な柱から構成されています：デジタル資産サービスプロバイダーライセンス制度とステーブルコイン発行規制。### 3.1 VASPライセンス制度：取引プラットフォームの境界線を定める2023年6月1日から施行されるVASPライセンス制度は、香港におけるデジタル資産取引の規制の中核を成しています。この制度は、香港で運営されるか、香港の投資家に対して事業を行う集中型デジタル資産取引プラットフォームに対し、証券型トークンを取引するかどうかにかかわらず、必ずライセンスを取得することを求めています。この措置は、すべての関連プラットフォームを統一された厳格な規制体系に組み込むことを目的としています。1. 投資家の保障：知識があり、リスクを理解し、耐えられる小売投資家を保護するために、規制当局は複数のハードルを設定しています。プラットフォームは小売顧客の口座を開設する前に、彼らのデジタル資産に対する知識レベルを評価し、十分なリスク開示を行わなければなりません。取引を推奨する際には、プラットフォームはその提案が顧客の個々の状況に適合していることを確認する必要があります。その背後にある論理は非常に明確です：投資家が市場に入る前に「知識があり、リスクを理解し、耐えられる」ことを確保し、情報の非対称性による不必要な損失を避けることです。さらに、証券監視委員会は高リスクのデジタル資産に対して投資上限を設定する権限を保持しており、小売投資家の資金の安全性をさらに強化しています。2. お客さまの資産の安全性と財務の健全性顧客資産の安全性に関する香港のグローバルな最高基準は、特定のプラットフォームが顧客資金を悪用した結果崩壊した教訓を考慮して設定されています。- 資産"ハードアイソレーション"：コア要件は、プラットフォームが顧客の仮想資産を独立した第三者のカストディアンに預け、98%のコールドストレージと2%のホットストレージの業界ベストプラクティスに従うことです。この措置は、プラットフォームによる資産の流用の可能性を最大限に排除することを目的としています。顧客の法定通貨も独立した信託または指定口座に保管しなければなりません。- 財務の高いハードル：プラットフォームは500万香港ドル以上の実資本と300万香港ドルの流動資金を持っているだけでなく、少なくとも12ヶ月の運営費用をカバーする流動性資産を備えている必要があります。これにより、プラットフォームは市場リスクに対処し、持続的に運営する能力を確保し、財務問題によって投資家の利益を損なうことを避けます。さらに、プラットフォームは顧客資産に対して証券監視委員会が承認した保険を購入する必要があります。3. マネーロンダリング防止/テロ資金供与防止（AML/CFT）仮想資産の匿名性と越境特性により、違法活動の温床となりやすい。そのため、VASPライセンスは、プラットフォームが「顧客を知る」という義務や顧客デューデリジェンスなどのAML/CFT対策を厳格に実施することを求めている。これには、取引の継続的な監視、疑わしい活動の報告、そして追跡能力を向上させるためのブロックチェーン分析ツールの使用を奨励することが含まれる。これらの規定は、取引の透明性を高め、金融犯罪を撲滅し、香港の国際金融センターとしての評判と金融システムの完全性を維持することを目的としている。4. トークン上場と取引範囲リスクを源からコントロールするために、プラットフォームは独立したトークン審査委員会を設立する必要があります。この委員会は、上場予定のすべてのトークンに対して厳格なデューデリジェンスを行い、その合法性、安全性、チームの背景、さらには技術基盤を評価します。規制は明確に、証券性のない高流動性トークンのみが小売投資家に対して開放されることを定めています。この慎重な選別メカニズムは、投資家を劣悪または詐欺的なプロジェクトから守り、市場の公平性と透明性を確保することを目的としています。5. 営業活動の禁止プラットフォームの中立性を確保するために、VATPは自己アカウントでの自己取引を禁止されており、核心的な目的はプラットフォームと顧客との間の利益相反を防ぐことです。さらに、現在のガイドラインでは、プラットフォームがデジタル資産の先物や関連するデリバティブを発行または取引することも禁止されています。これは、規制当局が複雑で高リスクな製品に直面した際の慎重な態度を反映しており、市場の安定を優先しています。証券監視委員会は、将来的に適切な時期に審査を行い、機関投資家に対してこのような製品を開放する可能性を検討すると述べています。! [](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-ad82aa0a1d73ad7085bdc597a225a562)### 3.2 ステーブルコイン規制フレームワーク："準通貨"のルールを定めるステーブルコイン規制は、香港が世界のデジタル資産センターを構築するための重要なステップであり、香港金融管理局が主導しています。関連する条例草案は2025年5月21日に通過し、同年8月1日に正式に施行される予定です。1.ポリ
香港デジタル資産規制フレームワークの解析: VASPライセンスからステーブルコインルールまで
香港デジタル資産規制フレームワークの解析と展望
香港デジタル資産発展の歴程
1.1 序曲：大陸の「一時停止ボタン」と世界の「早送りボタン」 (2017-2022)
2017年、中国本土では仮想資産市場に対して全面的な停止政策が採用され、デジタル資産の発展に"ポーズボタン"が押されました。同年9月、中国の7つの省庁が共同で公告を発表し、ICO活動を全面的に停止し、国内のすべての仮想通貨取引プラットフォームを閉鎖しました。その後、本土は"偽装取引"と"店頭取引"に対する取り締まりをさらに強化し、2021年9月には仮想通貨関連のすべての業務を違法な金融活動として明確に定義しました。これらの厳しい規制措置は、金融システムの安定性とリスクのコントロールを効果的に維持しました。
しかし、この厳格な「封鎖」は無意識のうちに世界の暗号産業の「触媒」となり、人材、資本、プロジェクトの「海外進出」の波を引き起こしました。中国本土で活躍していた多くのWeb3起業家、技術チーム、資金が海外でのコンプライアンスの成長空間を求め始め、Web3の理念が世界的に広がる加速要因となりました。
本土で厳格な規制が実施される一方で、香港の役割はより慎重で微妙です。香港はリスクの波及を防ぐ「防火壁」であるだけでなく、静かにグローバルなWeb3の発展を観察する「監視所」となっています。投資家の利益を保障しつつ、フィンテックの革新を促進するために、香港金融管理局は2016年9月に「フィンテック規制サンドボックス」を先駆けて導入しました。その後、SFCと保険業監督局もそれぞれのサンドボックスを導入し、2017年には「サンドボックス2.0」にアップグレードされ、クロスセクターの協調運営が実現しました。同年9月には、香港証券監視委員会が初めてICOに関する声明を発表し、トークンが「証券」の属性を持つ場合、《証券及び先物条例》の規制を受ける可能性があることを指摘し、「実質重視の原則」を強調しました。
アプリケーションの面では、香港政府はブロックチェーン技術の実際の応用を積極的に探求しています。例えば、2020年には商標譲渡、環境影響評価、医薬品のトレーサビリティ、及び会社文書の保管記録などの政府サービス分野をカバーする4つのブロックチェーンの試験プロジェクトを完了しました。2022年6月、政府はさらに「共用ブロックチェーンプラットフォーム」を発表し、各政策局/部門がより多くのブロックチェーンアプリケーションを開発できるように、さらなる汎用サービスと参考プログラムモジュールの開発を計画しています。
さらに、香港は中央銀行デジタル通貨と現実世界の資産トークン化を積極的に探求しています。香港金融管理局は2021年6月に「デジタル港元」プロジェクトの研究を開始し、2022年1月に「暗号資産とステーブルコインに関するディスカッションペーパー」を発表し、ステーブルコインの規制フレームワークの構想を提案しました。香港金融管理局は国際決済銀行のイノベーションハブに属する香港センターと2021年に協力して「Project Genesis」プロジェクトを完了し、香港でトークン化されたグリーンボンドを発行する実験を行いました。2022年、香港政府は香港フィンテックウィークのNFT発行実験プログラムに直接参加し、仮想資産がもたらす技術的利点をテストすることを目的としました。
政策的に遅れをとっているものの、国際金融センターとしての深い基盤、強力な伝統的金融業の基盤、専門的な金融サービス能力により、将来のより積極的な展開の基礎が築かれています。
1.2 チェスゲームの鍵:香港の「秋」と戦略的意図 (2023-2025)
2022年末から2023年にかけて、香港のデジタル資産規制政策は重要な転換点を迎え、これは香港がこのグローバルなデジタル経済戦略の棋局における重要な「一手」と見なされています。2022年10月31日、香港特別行政区政府は「香港のバーチャル資産の発展に関する政策宣言」を発表し、初めて「積極的にバーチャル資産エコシステムの発展を推進する」と明言しました。これは、規制の考え方が「リスク指向」から「機会指向」へと転換したことを示しています。続いて、2022年12月7日、「2022年マネーロンダリング及びテロ資金調達（改正）条例草案」が香港立法会で通過し、バーチャル資産サービス提供者の強制ライセンス制度が正式に設立されました。この制度は2023年6月1日に施行され、ライセンスを持つバーチャル資産取引プラットフォームが厳格な投資者保護措置を遵守する前提で、小売投資家にサービスを提供することを許可します。その後、香港はさらにバーチャル資産の現物ETFを承認し、アジア太平洋地域で最大のバーチャル資産ETF市場となりました。2025年6月までに、SFCは10社のVATPに正式にライセンスを付与し、さらに11社が申請中です。加えて、香港特別行政区政府は「ステーブルコイン条例」が2025年8月1日に正式に施行されることを指定し、デジタル資産の規制枠組みをさらに整備しました。
このタイミングで「開門」を選択することは、国家レベルでの高層戦略的選択と解釈できます。グローバルな暗号市場が野蛮な成長とリスクの露出を経た後、市場はコンプライアンス、透明性、信頼の必要性がかつてないほど強まっています。このタイミングで、香港が「橋頭堡」として、中国を代表して「コンプライアンス」および「管理可能な」モデルで参入し、グローバルなデジタル資産資源を収束させ、次世代のフィンテックの発言権を争うことは、疑いなく最高の機会です。香港の独特な「一国二制度」のフレームワークは、国際金融センターの使命と本土の金融安全の考慮をバランスさせることを可能にします。香港金融管理局の総裁である余偉文は、この条例が「リスクに基づく、実務的かつ柔軟な規制環境」を確立し、香港のステーブルコインおよびより広範なデジタル資産エコシステムに健康的、責任ある、持続可能な発展条件を提供していると指摘しています。その目標は、整備された規制フレームワークとエコシステムを活用して、グローバルなWeb3人材、資金、プロジェクトに対する魅力を大幅に高め、実体経済を支援し、経済発展に新たな質的な動力を提供することです。これにより、香港は伝統的な国際金融センターから、世界をリードするデジタル資産革新の中心へと進化し、人民元の国際化の橋頭堡および「スーパーコネクター」としての戦略的地位を強化します。香港の財務司司長である陳茂波は、香港のWeb3.0に対する態度は単なる規制ではなく、バランスを取ることが重要であり、市場の完全性を確保しつつ、イノベーションを抑圧しないようにすることだと強調しています。
香港の「先行先試」政策は、内地の都市との積極的な連携と呼応を得ており、「港区試点、内地連動」の潜在的なモデルを示唆しています。例えば、Ant Financialは香港を海外本社として位置づけ、規制サンドボックステストに成功しました。そのRWAトークン化の実践が検証を受け、朗新グループとAnt Financialが共同で国内初の新エネルギー実体資産に基づくRWAプロジェクトを完了し、また、協鑫能科がAnt Financialとともに光伏実体資産に基づくRWAを完成させたこれらのプロジェクトは、いずれも香港金融管理局のEnsembleプロジェクトサンドボックスで発表されました。これらのケースは、香港の規制の明確さと国際的な開放性が、内地企業がコンプライアンスの前提の下でグローバルなデジタル資産市場に参加するための重要な通路を提供していることを示しています。この戦略的協調は、香港のデジタル資産エコシステムの発展を促進するだけでなく、内地と国際資本市場との接続に新たな橋を架けています。
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香港デジタル資産"双峰規制"フレームワーク
香港のデジタル資産規制システムは、その"二峰体制"モデルを核心的な特徴としており、香港証券先物委員会と香港金融管理局の二つの機関が分業協力し、金融革新を奨励しつつリスクの底線を厳守する監視環境を共同で構築しています。このモデルの精髄は明確な権限と責任の分担にあります：SFCは仮想資産の"投資"属性に焦点を当て、HKMAはその"決済"機能に専念しています。
香港SFCとHKMAは明確な職能分担と緊密な協力を通じて、相互補完的な規制の枠組みを形成しました。SFCは証券市場の守護者として、成熟した投資家保護の原則を仮想資産投資分野にまで拡張します。一方、HKMAは金融システムの中枢として、決済型トークンの革新が香港の通貨基盤を揺るがすことがないようにします。この双峰並立で権限と責任が明確なモデルは、香港が世界のリーディングな仮想資産センターに成長するための堅固な制度的保障を共同で構成しています。
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VASPライセンスとステーブルコイン発行規制の核心解析
香港のデジタル資産規制フレームワークは、2つの主要な柱から構成されています：デジタル資産サービスプロバイダーライセンス制度とステーブルコイン発行規制。
3.1 VASPライセンス制度：取引プラットフォームの境界線を定める
2023年6月1日から施行されるVASPライセンス制度は、香港におけるデジタル資産取引の規制の中核を成しています。この制度は、香港で運営されるか、香港の投資家に対して事業を行う集中型デジタル資産取引プラットフォームに対し、証券型トークンを取引するかどうかにかかわらず、必ずライセンスを取得することを求めています。この措置は、すべての関連プラットフォームを統一された厳格な規制体系に組み込むことを目的としています。
小売投資家を保護するために、規制当局は複数のハードルを設定しています。プラットフォームは小売顧客の口座を開設する前に、彼らのデジタル資産に対する知識レベルを評価し、十分なリスク開示を行わなければなりません。取引を推奨する際には、プラットフォームはその提案が顧客の個々の状況に適合していることを確認する必要があります。その背後にある論理は非常に明確です：投資家が市場に入る前に「知識があり、リスクを理解し、耐えられる」ことを確保し、情報の非対称性による不必要な損失を避けることです。さらに、証券監視委員会は高リスクのデジタル資産に対して投資上限を設定する権限を保持しており、小売投資家の資金の安全性をさらに強化しています。
顧客資産の安全性に関する香港のグローバルな最高基準は、特定のプラットフォームが顧客資金を悪用した結果崩壊した教訓を考慮して設定されています。
仮想資産の匿名性と越境特性により、違法活動の温床となりやすい。そのため、VASPライセンスは、プラットフォームが「顧客を知る」という義務や顧客デューデリジェンスなどのAML/CFT対策を厳格に実施することを求めている。これには、取引の継続的な監視、疑わしい活動の報告、そして追跡能力を向上させるためのブロックチェーン分析ツールの使用を奨励することが含まれる。これらの規定は、取引の透明性を高め、金融犯罪を撲滅し、香港の国際金融センターとしての評判と金融システムの完全性を維持することを目的としている。
リスクを源からコントロールするために、プラットフォームは独立したトークン審査委員会を設立する必要があります。この委員会は、上場予定のすべてのトークンに対して厳格なデューデリジェンスを行い、その合法性、安全性、チームの背景、さらには技術基盤を評価します。規制は明確に、証券性のない高流動性トークンのみが小売投資家に対して開放されることを定めています。この慎重な選別メカニズムは、投資家を劣悪または詐欺的なプロジェクトから守り、市場の公平性と透明性を確保することを目的としています。
プラットフォームの中立性を確保するために、VATPは自己アカウントでの自己取引を禁止されており、核心的な目的はプラットフォームと顧客との間の利益相反を防ぐことです。さらに、現在のガイドラインでは、プラットフォームがデジタル資産の先物や関連するデリバティブを発行または取引することも禁止されています。これは、規制当局が複雑で高リスクな製品に直面した際の慎重な態度を反映しており、市場の安定を優先しています。証券監視委員会は、将来的に適切な時期に審査を行い、機関投資家に対してこのような製品を開放する可能性を検討すると述べています。
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3.2 ステーブルコイン規制フレームワーク："準通貨"のルールを定める
ステーブルコイン規制は、香港が世界のデジタル資産センターを構築するための重要なステップであり、香港金融管理局が主導しています。関連する条例草案は2025年5月21日に通過し、同年8月1日に正式に施行される予定です。
1.ポリ