デジタル資産業界が大打撃を受け、ビットコインが避難所となる

2023年で最も影響力のある1週間を経て、デジタル資産業界は暗号通貨に友好的なアメリカの銀行機関3社を失いました。しかし、現時点で投資家の主な反応は、信頼に最も依存しない主要な資産であるビットコインとイーサリアムに安全を求めてシフトしているようです。

先週は、今年のデジタル資産分野で最も速いペースで、最も影響力のある一週間となりました。短い数日間で、暗号業界にサービスを提供する三つの主要なアメリカの銀行機関が自主清算に入るか、規制当局に管理されることになりました。

SilverGateは3月8日に秩序ある方法で自主清算することを発表し、預金者の資金を全額返還することを約束しました。アメリカの第16位の銀行であるシリコンバレー銀行は3月12日に連邦預金保険公社によって押収され、アメリカの歴史上2番目に大きな破産銀行となりました。ニューヨークのSignature銀行も3月12日に閉鎖されました。

これらの3つの銀行機関は、保有する準備金または預金保証を通じて、全ての預金を返還することを予想しています。多くの大手デジタル資産会社やステーブルコイン発行者がこれらの銀行を利用しているため、週末の相場は不安定になっています。注目すべきは、USDC発行者のCircleがSVBに約33億ドルの現金を保有しており、これが一時的にUSDCが1ドルのペッグから外れる原因となりました。

本文は、オンチェーンおよびより広範な市場構造におけるいくつかの重要な影響に焦点を当てます。

1. 複数のステーブルコインが1ドルのペッグから逸脱し、Tether(USDT)が再び主導権を獲得しました。

2. デジタル資産市場において純資本流出が発生しており、ステーブルコインおよび主要通貨の両方で観察される。

3. 取引量が増加しているにもかかわらず、先物の未決済契約は依然として周期的な低点に達しています。投機的な関心がビットコインを22,000ドルに反発させ、イーサリアムは1,600ドルに回復しました。

4. ビットコイン価格は数種類の広く注目されているテクニカル分析の価格モデル間で取引されています。2月に200週と365日移動平均線(で約25,000ドル)で抵抗に遭った後、今週は200日と111日移動平均線(で約19,800ドル)付近に達し、その後反発しました。

注目すべきは、これは歴史上初めてビットコインの取引価格が200周移動平均を下回る周期であり、この観点から見ると、市場は未知の領域にある。

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LUNA-USTプロジェクトの崩壊以来、今週初めてステーブルコインの価格変動が見られました。その理由は、市場がUSDCの一部がサポートを失うことを懸念しているためです。USDCは0.88ドルの最低値に下落し、DAIも続いて0.89ドルに下落しました。後者は約65.7％がステーブルコインの担保によって支えられています。また、GUSDとUSDPは1ドルペッグのレートをわずかに下回り、BUSDとテザーはプレミアム取引が見られました。

特にTetherは、週末のほとんどの時間で1.01ドルから1.03ドルのプレミアムを持っていました。皮肉なことに、厳しい規制を受けているアメリカの銀行業がより広範な影響を引き起こすことを心配している中で、Tetherはむしろ避難所と見なされています。

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DAIに関しては、ステーブルコインが主要な担保の形態となり、この傾向は2020年の中頃から続いています。USDCは直接担保の約55.5%を占めており、さまざまなUniswap流動性ポジションでも大きなシェアを占め、全担保のおおよそ63%を占めています。

この出来事は間違いなくDAIの長期的影響についての議論を引き起こしました。DAIは分散型ステーブルコインを主張していますが、この出来事はその価格が担保の組み合わせと従来の銀行システムに密接に関連していることを証明しました。

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テザーは2020年の中頃以来、ステーブルコイン市場での支配的地位が構造的に低下していました。しかし、最近のBUSDに対する規制措置や今週のUSDCに関連する懸念に伴い、テザーの支配的地位は57.8%以上に回復しました。

USDCは2022年10月以来30%から33%の主導的地位を占めていますが、月曜日に償還ウィンドウが再開されたことで、供給量が減少するかどうかはまだ観察中です。BUSDは最近数ヶ月で急激に減少し、発行者のPaxosは新しい発行を停止しました。その結果、主導的地位は11月の16.6%から今日の6.8%に減少しました。

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デジタル資産市場の真の資本流動を推定することは難しいですが、通常、資本は最初に2つの主要な資産(BTCとETH)またはステーブルコインを通じて流入します。したがって、BTCとETHの実現上限は主要なステーブルコインの流通供給と組み合わさり、かなり堅牢な指標を提供します。

この方法を通じて、私たちは市場全体の価値が約6770億ドルであり、1年前の8510億ドルの歴史的高値から約20%減少したことがわかります。BTCの支配率は56.4%、ETHは24.5%、USDT、USDC、BUSDは17.9%、残りの1.2%はLTCです。

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30日間の変化に基づくと、2月は2022年4月以来初めて資金の純流入が見られ、ピークは58億ドル/月で、主にBTCとETHがリードしました。しかし、先月市場では59.7億ドルの逆流出があり、その80%はステーブルコインの償還(、主にBUSD)の結果であり、20%はBTCとETHの実現損失から来ています。

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シリコンバレー銀行の倒産のニュースが伝わると、投資家たちはBTCとETHに避難を求めて移行しました。各取引プラットフォームでは、約0.144%のBTCと0.325%の流通中のETHが取引プラットフォームの準備金から引き出される顕著な資金流出が見られ、FTXの崩壊後の自己保管反応パターンが現れていることを示しています。

先月、BTCとETHの総価値が18億ドルを超えて取引プラットフォームから流出しました。相対的な規模はそれほど大きくありませんが、現在の敵対的な規制環境では、取引プラットフォームの純引き出しが投資家の信頼度を反映していることが観察されており、これは注目に値します。

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一方で、2つの主要なステーブルコインは毎月取引所に18億から23億ドルの純流入を示しています。注目すべきは、BUSDが取引所から驚異的な毎月68億ドルの速度で流出しており、これが前述の流入を大きく相殺している点です。したがって、ある程度の「ステーブルコインの変換」が起こっている可能性があります。

全体的に見て、これは市場がステーブルコイン、BTC、ETHに対して反応しているようで、信頼を必要としない資産の自己保管への明らかな好みを反映しています。

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先物市場に関して、今週二つの主要資産の未決済契約総量が周期的な多年の低点に落ち込みました。ビットコイン先物ポジションの名目価値は77.5億ドルで、未決済契約総量の約63%を占めています。

ビットコインは先物取引量において約60%の主導的地位を占めており、FTX事件後と年末の静寂を経て回復しています。総取引量は約582億ドル/日で、2022年全体の水準に相当します。

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今週の価格変動の一部は、一連のロングとショートのポジションが圧迫されたためです。19,800ドルまでの売却時に、約8,500万ドルのBTCロングポジションが清算されました。その後、価格が22,000ドル以上に回復するにつれて、約1,900万ドルのショートポジションが清算されました。

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この反発の前に、永久スワップ市場の資金調達率は極端な現物プレミアムレベルに達しました。トレーダーはそれぞれ、BTCとETHをショートするために-27.1%と-48.9%の年率資金利率を支払っています。トレーダーのETHに対するショートの強さもはるかに大きく、BTC:ETHのスプレッドは21.8%に達し、これはFTXの売却以来の最大水準です。

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これによりETH先物市場の清算が加速しました。4800万ドル以上のショートポジションが市場が1600ドルを超えて回復する際に清算され、BTCに対して強制決済の名目価値が2.5倍高いことを意味します。これは最近ETH市場が投機的な関心を表現するためにより多く使われていることを示しており、ボラティリティを加速させています。

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総じて言えば、今週は中本聡が信頼を必要としない希少なデジタル資産を最初に創造した理由を多くの面で強化しました。デジタル資産業界はもちろん、世界の金融システムも未知の領域にあり、今後の発展には引き続き注目が必要です。