Moneda estable: una revelación sobre la evolución: explorando el desarrollo futuro a partir de la historia bancaria.

La evolución de las monedas estables: mirando su futuro a través de la historia bancaria

Las monedas estables, como una forma innovadora de pago, han simplificado enormemente el proceso de transferencia de valor. Han construido un mercado paralelo a la infraestructura financiera tradicional, y el volumen de transacciones anual ya ha superado el de las principales redes de pago.

Para comprender en profundidad las limitaciones de diseño y la escalabilidad de las monedas estables, revisar la evolución de la banca es una perspectiva muy valiosa. A partir de esto, podemos entender qué prácticas funcionan, cuáles no, y las razones detrás de ello. Al igual que muchos productos en el ámbito de las criptomonedas, es probable que las monedas estables repitan la trayectoria de desarrollo de la banca, comenzando con depósitos y pagarés simples, y evolucionando gradualmente hacia formas de crédito más complejas para expandir la oferta monetaria.

Desarrollo de la moneda estable

Desde que Circle lanzó USDC en 2018, la trayectoria de desarrollo de las monedas estables ya es claramente visible. Los primeros usuarios principalmente utilizaron monedas estables respaldadas por moneda fiduciaria para transferencias y ahorros. Aunque los protocolos de préstamo sobrecolateralizados descentralizados también han producido algunas monedas estables prácticas y confiables, la demanda real no es fuerte. Actualmente, los usuarios claramente prefieren monedas estables valoradas en dólares estadounidenses, en lugar de otras monedas estables de diferentes denominaciones.

Ciertos tipos de moneda estable han fracasado, como las monedas estables descentralizadas y de bajo colateral como Luna-Terra, que terminaron en desastre. Otros tipos, como las monedas estables que generan intereses, aún están en periodo de observación y pueden enfrentar desafíos en términos de experiencia del usuario y regulación.

Con el desarrollo gradual de los casos de uso de la moneda estable, también han surgido algunos nuevos tokens valorados en dólares. Por ejemplo, Ethena es una estrategia que soporta un dólar sintético, que es una nueva categoría de producto aún no completamente definida. Es similar a la moneda estable, pero no ha alcanzado los estándares de seguridad y madurez de las monedas estables respaldadas por monedas fiduciarias. Actualmente, es utilizada principalmente por usuarios de DeFi, que asumen un mayor riesgo para obtener mayores rendimientos.

También hemos visto que las monedas estables respaldadas por monedas fiduciarias como USDT y USDC están siendo adoptadas rápidamente, y estas monedas estables son muy populares debido a su simplicidad y seguridad. En comparación, la velocidad de adopción de las monedas estables respaldadas por activos es más lenta, aunque estos activos representan la mayor parte de las inversiones en depósitos en el sistema bancario tradicional.

Desde el desarrollo del sector bancario en Estados Unidos, observamos la moneda estable

Revisar la historia del desarrollo del sistema bancario estadounidense nos ayuda a entender el modelo de desarrollo actual de las monedas estables.

Antes de la promulgación de la Ley de la Reserva Federal en 1913, especialmente antes de la Ley de Bancos Nacionales de 1863-1864, diferentes formas de moneda tenían diferentes niveles de riesgo y valor real. El valor "real" de los pagarés, depósitos y cheques podría variar significativamente, dependiendo del emisor, la dificultad de su cobro y la reputación del emisor. Especialmente antes de la creación de la Corporación Federal de Seguro de Depósitos en 1933, los depósitos debían ser asegurados específicamente contra el riesgo bancario.

En ese período, un dólar no era equivalente a otro dólar. Esto se debe a que los bancos enfrentaban la contradicción entre mantener la rentabilidad de las inversiones de los depósitos y garantizar la seguridad de los depósitos. Para lograr la rentabilidad de las inversiones de los depósitos, los bancos necesitaban otorgar préstamos y asumir riesgos de inversión; pero para garantizar la seguridad de los depósitos, los bancos también necesitaban gestionar riesgos y mantener posiciones adecuadas.

Hasta la promulgación de la Ley de la Reserva Federal en 1913, un dólar era prácticamente equivalente a otro dólar.

Hoy en día, los bancos utilizan depósitos en dólares para comprar bonos del gobierno y acciones, otorgar préstamos y participar en estrategias simples como la creación de mercado o la cobertura, de acuerdo con la Regla Volcker. La Regla Volcker se implementó después de la crisis financiera de 2008, con el objetivo de limitar las actividades de comercio propio de alto riesgo de los bancos y reducir la especulación en la banca minorista, para disminuir el riesgo de quiebra.

A pesar de que los clientes de la banca minorista pueden pensar que sus depósitos son muy seguros, la realidad es diferente. El colapso del Silicon Valley Bank en 2023 debido a un desajuste de fondos que llevó a la falta de liquidez es una lección amarga.

Los bancos ganan dinero a través de la inversión de depósitos (préstamos) para obtener márgenes de interés, equilibrando las ganancias y los riesgos en el fondo. La mayoría de los usuarios no entienden cómo los bancos manejan sus depósitos, aunque en tiempos de turbulencia, los bancos pueden garantizar la seguridad de los depósitos.

El crédito es una parte extremadamente importante de las operaciones bancarias, es la forma en que los bancos aumentan la oferta monetaria y la eficiencia del capital económico. Aunque, debido a la regulación, la protección al consumidor, la adopción generalizada y la mejora en la gestión de riesgos, los consumidores pueden considerar los depósitos como un saldo unificado relativamente libre de riesgos.

La moneda estable ofrece a los usuarios muchas experiencias similares a depósitos bancarios y pagarés: almacenamiento de valor conveniente y confiable, medio de intercambio, préstamos, pero en una forma de "autogestión" no vinculada. La moneda estable seguirá el ejemplo de su predecesora de moneda fiduciaria, comenzando con depósitos bancarios y pagarés simples, y a medida que maduren los protocolos de préstamo descentralizado en la cadena, las monedas estables respaldadas por activos serán cada vez más populares.

a16z: Desde la historia del desarrollo de los bancos estadounidenses, ve el futuro de la moneda estable

Desde la perspectiva de los depósitos bancarios, la moneda estable

Basado en este contexto, podemos evaluar tres tipos de monedas estables desde la perspectiva de los bancos minoristas: moneda estable respaldada por fiat, moneda estable respaldada por activos y dólar sintético respaldado por estrategias.

moneda estable respaldada por moneda fiduciaria

Las monedas estables respaldadas por moneda fiduciaria son similares a los billetes bancarios de la época del National Banking Act de EE. UU. (1865-1913). En ese entonces, los billetes bancarios eran documentos no nominativos emitidos por los bancos, y la legislación federal exigía que los clientes pudieran canjearlos por dólares o moneda fiduciaria equivalente. Aunque el valor de los billetes bancarios podía variar según la reputación, accesibilidad y solvencia del emisor, la mayoría de las personas confiaban en los billetes bancarios.

Las monedas estables respaldadas por moneda fiduciaria siguen los mismos principios. Son tokens que los usuarios pueden canjear directamente por monedas fiduciarias que son fáciles de entender y de confianza. Con el tiempo, las personas han llegado a confiar cada vez más en que pueden encontrar de manera confiable a los comerciantes de monedas estables de alta calidad a través de diversas plataformas de intercambio.

Actualmente, la combinación de la presión regulatoria y las preferencias de los usuarios ha llevado a un número creciente de usuarios a optar por monedas estables respaldadas por moneda fiduciaria, que representan más del 94% del suministro total de monedas estables. Las dos empresas Circle y Tether dominan la emisión de monedas estables respaldadas por moneda fiduciaria, habiendo emitido más de 150 mil millones de dólares en monedas estables respaldadas por moneda fiduciaria dominadas por el dólar.

Para hacer frente al potencial riesgo de "corrida bancaria", las monedas estables respaldadas por moneda fiduciaria aceptan auditorías de firmas de contabilidad reconocidas y obtienen licencias locales así como cumplen con los requisitos de cumplimiento. Estas auditorías tienen como objetivo garantizar que los emisores de monedas estables tengan suficientes reservas de moneda fiduciaria o bonos del Tesoro a corto plazo para pagar cualquier rescate a corto plazo, y que el emisor tenga un monto total suficiente de colateral legal para respaldar la aceptación de cada moneda estable en una proporción de 1:1.

La prueba de reserva verificable y la emisión de moneda estable legal descentralizada son caminos viables, pero actualmente no se utilizan de manera generalizada. La prueba de reserva verificable se puede lograr a través de zkTLS, aunque aún depende de una autoridad centralizada de confianza. La emisión descentralizada de moneda estable respaldada por el gobierno puede ser viable, pero existen numerosos problemas regulatorios.

moneda estable respaldada por activos

Las monedas estables respaldadas por activos son el producto de los protocolos de préstamo en cadena, imitando la forma en que los bancos crean nueva moneda a través del crédito. Los protocolos de préstamo descentralizados sobrecolateralizados emiten nuevas monedas estables, que están respaldadas por garantías con alta liquidez en cadena.

Esto es similar a una cuenta de depósitos a la vista, donde los fondos en la cuenta son parte de la creación de nuevos fondos, lograda a través de complejos sistemas de préstamos, regulación y gestión de riesgos. De hecho, la mayor parte del dinero en circulación, es decir, la llamada oferta monetaria M2, es creado por los bancos a través del crédito.

El sistema que permite que el crédito cree nueva moneda se llama sistema de banca de reserva fraccionaria, el cual tuvo su verdadero origen en la Ley de la Reserva Federal de 1913. Desde entonces, el sistema de banca de reserva fraccionaria ha madurado gradualmente y ha experimentado actualizaciones significativas en 1933, 1971 y 2020.

Las instituciones financieras tradicionales utilizan tres métodos para otorgar préstamos de manera segura: activos con mercados líquidos y prácticas de liquidación rápida (préstamos con garantía); análisis estadístico a gran escala de un conjunto de préstamos (hipotecas); y ofrecer servicios de suscripción cuidadosos y personalizados (préstamos comerciales).

Los protocolos de préstamo descentralizado en la cadena todavía representan solo una pequeña parte del suministro de moneda estable, ya que apenas están comenzando. Los protocolos de préstamo descentralizado más conocidos son transparentes, bien probados y conservadores. Tienen regulaciones estrictas sobre la tasa de colateral, así como sobre la gobernanza y los protocolos de liquidación efectivos, para asegurar que los colaterales puedan venderse de manera segura, protegiendo así el valor de rescate de las monedas estables respaldadas por activos.

Los usuarios pueden evaluar los protocolos de préstamos colaterales según cuatro criterios: transparencia de gobernanza; proporción, calidad y volatilidad de los activos que respaldan la moneda estable; seguridad de los contratos inteligentes; capacidad para mantener en tiempo real la proporción de colateral del préstamo.

A medida que más actividades económicas se trasladan a la cadena, se espera que ocurran dos cosas: primero, más activos se convertirán en colateral utilizado en los protocolos de préstamos en la cadena; en segundo lugar, las monedas estables respaldadas por activos representarán una mayor proporción del dinero en la cadena. Otros tipos de préstamos podrían finalmente emitirse de manera segura en la cadena, para expandir aún más la oferta monetaria en la cadena.

moneda sintética soportada por la estrategia

Recientemente, algunos proyectos han lanzado tokens con un valor nominal de 1 dólar, que representan una combinación de colateral y estrategias de inversión. Estos tokens a menudo se confunden con monedas estables, pero los dólares sintéticos respaldados por estrategias (SBSD) no deben ser considerados como monedas estables.

SBSD expone a los usuarios al riesgo de gestión activa de activos. Por lo general, son tokens centralizados y subcolateralizados, y tienen características de derivados financieros. Más precisamente, SBSD son participaciones en dólares de fondos de cobertura abiertos, una estructura que es difícil de auditar y que puede exponer a los usuarios al riesgo de intercambios centralizados y a la volatilidad de los precios de los activos.

Estas características hacen que el SBSD no sea adecuado como un almacenamiento de valor confiable o medio de intercambio. El SBSD puede estar basado en múltiples estrategias, como el comercio de base o la participación en protocolos de generación de ingresos. Estos proyectos gestionan riesgos y retornos, permitiendo generalmente a los usuarios obtener ganancias sobre la base de posiciones en efectivo.

Los usuarios deben comprender a fondo los riesgos y mecanismos de cualquier moneda estable SBSD antes de usarla. Los usuarios de DeFi también deben considerar las consecuencias de utilizar SBSD en estrategias DeFi, ya que el desacoplamiento puede tener graves repercusiones en cadena.

A pesar de que los bancos implementan estrategias simples para los depósitos y son gestionadas activamente, esto solo representa una pequeña parte de la asignación de capital total. Es difícil utilizar estas estrategias a gran escala para respaldar una moneda estable, ya que deben ser gestionadas activamente, lo que hace que estas estrategias sean difíciles de descentralizar o auditar de manera confiable.

De hecho, los usuarios han mostrado una actitud cautelosa hacia el SBSD. Aunque son populares entre los usuarios con una mayor tolerancia al riesgo, son pocos los usuarios que comercian con ellos. Además, los reguladores han tomado medidas de ejecución contra las "monedas estables" que tienen funciones similares a las acciones de fondos de inversión.

Conclusión

La era de las monedas estables ha llegado. En todo el mundo, hay más de 160 mil millones de dólares en monedas estables utilizadas para transacciones, que se dividen principalmente en monedas estables respaldadas por fiat y monedas estables respaldadas por activos. Otras monedas valoradas en dólares, como el dólar sintético respaldado por estrategias, aunque han ganado reconocimiento, no cumplen con la definición de moneda estable como medio de almacenamiento de valor y medio de intercambio.

La historia de la banca nos proporciona una referencia útil para entender la categoría de activos de las monedas estables. Las monedas estables deben integrarse primero en torno a una forma monetaria clara, comprensible y fácilmente intercambiable, similar a la forma en que los billetes de la Reserva Federal ganaron reconocimiento público en el siglo XIX y principios del siglo XX.

Con el paso del tiempo, esperamos que aumente la cantidad de monedas estables respaldadas por activos emitidas por protocolos de préstamo descentralizados sobrecolateralizados, al igual que los bancos aumentan la oferta monetaria M2 a través de créditos de depósito. Al mismo tiempo, esperamos que DeFi continúe creciendo, creando más SBSD para los inversores y mejorando tanto la calidad como la cantidad de monedas estables respaldadas por activos.

Las monedas estables se han convertido en la forma más barata de remesas, lo que significa que tienen la oportunidad de reestructurar la industria de pagos, creando oportunidades para empresas existentes y nuevas empresas. Las monedas estables están construyendo una nueva plataforma de pagos sin fricciones y de bajo costo, lo que brindará amplios espacios de desarrollo para la innovación financiera.

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ApeWithNoChainvip
· Hace41m
La moneda estable es el dólar electrónico. No entiendo nada.
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DecentralizeMevip
· hace12h
¿Ah, aquí está el profeta?
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DAOdreamervip
· 07-10 11:40
Moneda estable algorítmica creo que es demasiado peligrosa.
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CryptoSourGrapevip
· 07-10 11:24
Si al principio hubiera metido todo el dinero en USDC, ¡qué bien estaría ahora... todavía estoy comiendo fideos instantáneos.
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MEVSupportGroupvip
· 07-10 11:21
El pago es el camino correcto, ¿y qué pasa con la centralización?
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