Pump.fun emissão de moeda: a luta entre a saída e apanhar uma faca a cair

Recentemente, o evento de emissão de token mais aguardado no mercado de criptomoedas é o TGE do Pump.fun. Esta esperada atividade de emissão de moeda começou a ser planejada em junho e continuou a fermentar em meio a várias discussões, até que foi oficialmente realizada em 12 de julho. Embora haja muitas dúvidas sobre a sua avaliação de 40 bilhões de dólares, os dados reais mostram que o entusiasmo dos investidores ainda está alto. A fase de captação pública esgotou-se em apenas 12 minutos, e até mesmo investidores expressaram descontentamento nas redes sociais por não terem conseguido participar.

Até o momento, o desempenho da emissão de moeda do Pump.fun pode ser considerado relativamente satisfatório. Após o lançamento, o preço do token apresentou uma tendência de aumento estável. Mais notável é que o Pump.fun também recentemente utilizou a receita de taxas para realizar a recompra inicial de tokens. No entanto, se essa tendência de preços poderá continuar, ainda é uma dúvida para muitas pessoas.

Como uma estrela aplicacional neste ciclo de mercado em alta, Pump.fun é, sem dúvida, um dos mais bem classificados. A sua chegada levou os tokens MEME a novas alturas. A filosofia de lançamento justo da plataforma e a sua forma de operação conveniente quebraram completamente as altas barreiras do modelo de emissão tradicional. A atraente condição de poder criar um token por apenas 3 dólares mantém uma atratividade extremamente alta, mesmo hoje, quando a febre dos MEME está gradualmente a esfriar.

Do ponto de vista mecânico, o Pump.fun não tem pré-venda nem rodada de investimentos privados, sendo todo o processo definido por contratos inteligentes. Ele até estabeleceu um mecanismo de "formatura", que cria automaticamente um pool de liquidez em uma exchange descentralizada quando o valor de mercado do token atinge 69.000 dólares. Este processo de listagem quase totalmente automático é muito bem recebido pelo mercado, tornando o Pump.fun a "máquina de imprimir dinheiro" mais forte desta ronda de mercado.

Desde o lançamento em janeiro de 2024, o número total de tokens emitidos do Pump.fun atingiu 11,44 milhões, com mais de 22 milhões de endereços utilizados, e a receita acumulada está próxima de 720 milhões de dólares. Dentre isso, a receita máxima de taxas de transação em um único dia alcançou 5,43 milhões de dólares, e o pico de receita diária chegou a impressionantes 15,88 milhões de dólares. Pode-se dizer que, nesta rodada de bônus do mercado MEME, quase tudo foi apanhado pelo Pump.fun, o que também impulsionou o desenvolvimento do ecossistema Solana.

No entanto, este projeto que começou com o token MEME anunciou de repente a emissão do seu próprio token, gerando ampla discussão no mercado. Os rumores sobre a emissão do token do Pump.fun remontam a fevereiro deste ano. Na época, circularam informações de que o Pump.fun planejava emitir moeda em uma exchange centralizada e já tinha preparado toda a documentação necessária. Mas, posteriormente, um evento específico levou à falta de liquidez e a questão foi adiada. Em junho, os rumores sobre a emissão do token ressurgiram. Mídias citaram fontes próximas que relataram que o Pump.fun planeja arrecadar 1 bilhão de dólares através da venda de tokens, com uma avaliação de 4 bilhões de dólares, e os tokens serão vendidos ao público e a investidores privados.

No dia 10 de julho, a Pump.fun finalmente anunciou oficialmente que a venda pública do token nativo PUMP começará no dia 12 de julho de 2025 às 22:00, ao mesmo tempo que o airdrop de PUMP também está a chegar. O plano é emitir 150 mil milhões de moedas, com um preço unitário de 0,004 USDT, representando 15% do suprimento total (1 trilião de moedas). Com uma avaliação de 4 mil milhões de dólares, o tamanho da captação de recursos é de 600 milhões de dólares. Vale a pena notar que, por razões de conformidade, investidores do Reino Unido e dos Estados Unidos não podem participar desta venda.

Na concepção económica do token PUMP, 33% é utilizado para a venda pública, 24% para incentivos à comunidade e ao ecossistema, 20% é atribuído à equipa, 2,4% para o fundo ecológico, 2% pertencem à fundação, 13% é atribuído a investidores existentes, 3% para atividades relacionadas com transmissões ao vivo e 2,6% para fornecer liquidez e colaborar com as exchanges.

No entanto, em comparação com a anterior onda de emissão de moeda, quando realmente chegou o momento de emitir moeda, o mercado apresentou algumas emoções pessimistas. A controvérsia concentrou-se principalmente na avaliação de 4 bilhões de dólares. É importante notar que até mesmo a Circle, uma das principais empresas de stablecoin que recentemente foi listada na Bolsa de Valores de Nova Iorque, tem uma avaliação de apenas cerca de 7 bilhões de dólares. Uma plataforma de apostas em blockchain que clama por uma avaliação de 4 bilhões de dólares, superando até a maioria dos protocolos DeFi de alto valor, levou o mercado a afirmar que isso esgotou a liquidez.

Mais importante ainda, o ambiente de mercado atual já mudou. Observando o mercado de criptomoedas atualmente, além de um leve aumento nos últimos dias, a maioria das altcoins e tokens MEME está com um desempenho bastante fraco. Isso pode ser visto no volume de negociação. De acordo com as estatísticas de uma plataforma de dados, o volume de negociação do Pump.fun atingiu um pico de 5,44 milhões de dólares em 23 de janeiro de 2025, seguido de uma queda acentuada. O volume diário de negociação recente tem se mantido basicamente abaixo de 700 mil dólares, com uma queda de até 87,2% em relação ao pico. Em termos de criação de tokens, a criação diária de tokens caiu de um pico de 70 mil para 30 mil, quase pela metade. A "taxa de formatura" dos tokens é ainda mais surpreendente, com uma taxa de 1,6% em 2024, mas agora caiu para menos de 1%. Esses dados mostram claramente que o mercado MEME está esfriando e o entusiasmo dos usuários está rapidamente diminuindo.

Independentemente de quão poderosa seja a Pump.fun, ela continua a ser apenas uma ferramenta que depende do entusiasmo do mercado de MEME. Esta é também uma das razões pelas quais o mercado questiona a sua avaliação.

Por outro lado, embora o mercado esteja encolhendo, os concorrentes estão a surgir. O outrora incomparável Pump.fun, recentemente também enfrentou pressão. Há pouco tempo, o concorrente letsbonk.fun, com BONK como seu foco, desenvolveu-se rapidamente, superando várias vezes o número de emissões de tokens do Pump.fun e, em um dado momento, alcançando a primeira posição em participação de mercado. Embora o Pump.fun tenha reagido rapidamente, a competição entre os dois ainda é intensa. É inegável que a posição de liderança do Pump.fun está ameaçada.

Foi sob a influência desses fatores que a avaliação de 4 bilhões de dólares da Pump.fun foi severamente questionada. Após o surgimento de rumores sobre a emissão de moeda em junho, o mercado experienciou um sentimento de aversão ao risco, e os populares tokens MEME do ecossistema Solana sofreram uma correção geral, com uma rápida saída de capital. Um parceiro de uma instituição de investimento chegou a afirmar que esta ICO parece mais uma forma de retirar liquidez do que um plano de desenvolvimento a longo prazo. Além disso, um pesquisador de criptomoedas apontou que a Pump.fun está a realizar uma "operação de colheita" completa.

Curiosamente, em março de 2024, o cofundador da Pump.fun afirmou nas redes sociais que cada pré-venda é uma fraude. E por acaso, a Pump.fun está lançando os tokens na forma de pré-venda, encenando uma operação de "dar um tapa na cara". A emissão de tokens arrecadou 33% do suprimento total, sendo que a rodada de private sale para instituições representa 18%, enquanto a rodada de public sale representa 15%. Todos os tokens foram desbloqueados na totalidade no primeiro dia do lançamento.

Do resultado final, embora os profissionais da indústria geralmente não sejam otimistas, os apoiantes e investidores institucionais parecem ter uma opinião diferente. Do ponto de vista da arrecadação pública, o token PUMP conseguiu completar um montante de arrecadação de 500 milhões de dólares em apenas 12 minutos. Seis plataformas de negociação, incluindo várias grandes bolsas, participaram da arrecadação pública do PUMP. Segundo um painel de dados, o número de endereços de carteira que participaram da pré-venda no site Pump.fun e completaram o KYC foi de 23,959, enquanto o número de endereços de carteira que conseguiram comprar foi de 10,145, com um montante médio de subscrição de 44,209 dólares. 89,7% da pré-venda do token PUMP foi realizada através do site oficial, enquanto a venda total nas bolsas representa apenas 10,3%. Nos endereços da pré-venda do site oficial, os pequenos usuários constituem o grupo principal, com 5,758 usuários subscrevendo menos de 1,000 dólares em PUMP, enquanto o número de endereços que subscreveram mais de um milhão de dólares foi de 202, mostrando o entusiasmo dos investidores institucionais.

Todo o processo exemplifica perfeitamente o fenômeno peculiar do círculo de criptomoedas conhecido como "boca reclamando, corpo em conformidade". Devido a alguns problemas técnicos que ocorreram em algumas bolsas durante o processo de venda pública, muitos usuários tiveram dificuldades em completar suas subscrições, o que até gerou descontentamento entre vários usuários nas redes sociais. Naquele momento, houve uma grande controvérsia na comunidade sobre o desempenho subsequente do Pump. Uma opinião acreditava que sua avaliação era excessivamente alta e que, após o término do efeito do holofote, certamente enfrentaria um colapso; enquanto outra opinião defendia que, como o produto mais representativo no campo dos MEMES, o Pump possuía uma lógica de receita e uma base de conhecimento completas, não caindo facilmente.

De acordo com a situação atual, o último parece ter a vantagem temporariamente. Após ser listado em uma troca em 15 de julho, o Pump caiu brevemente de 0,0065 dólares para 0,0042 dólares, mas após um período de oscilações, começou a subir, atualmente cotado a 0,0066 dólares, um aumento de 55% em relação ao preço de captação de 0,004 dólares. A avaliação totalmente diluída (FDV) também subiu de 4 bilhões de dólares para 6,6 bilhões de dólares, trazendo um certo efeito de riqueza para os subscritores.

Claro, essa parte do aumento também pode incluir alguns fatores humanos. De acordo com a observação de um analista de uma certa cadeia, até às 8 da manhã de um certo dia, o Pump.fun começou a usar a receita de taxas de transação para recomprar PUMP após emitir moeda. Nas últimas 7 horas, a plataforma transferiu 187.770 SOL em receita de taxas para um endereço específico, comprou PUMP e depois transferiu os tokens adquiridos para outro endereço para armazenamento. Até agora, foram utilizados 111.953 SOL (cerca de 1,83 milhão de dólares) para comprar 3,04 bilhões de PUMP, com um preço médio de cerca de 0,006 dólares. Embora essa atividade de recompra possa apoiar o preço, não deixa de lembrar a operação de "apanhar uma faca a cair". No entanto, para os detentores, independentemente do propósito, desde que consiga aumentar o preço, é algo positivo.

Quer se trate de sair da liquidez ou simplesmente de construir um ecossistema, a controvérsia em torno da avaliação do Pump.fun reflete a situação atual do mercado. Os tokens MEME, que outrora eram conhecidos pela sua liquidez, estão a cair em dificuldades coletivas, e a economia da atenção, que outrora teve grande sucesso, parece estar a tornar-se uma questão fictícia. Agora, até mesmo as aplicações mais representativas estão a seguir o caminho da emissão de moeda, o que parece sugerir que uma narrativa está prestes a terminar. Para onde os MEME irão, o desempenho do token Pump tornará-se um indicador. As apostas do mercado sobre isso serão uma observação válida da avaliação do valor da economia da atenção. Se o preço do token continuar a subir, pelo menos indicará que o mercado reconhece a sua avaliação; mas se o preço do token cair, as pessoas terão que repensar o verdadeiro significado do mercado MEME, o que pode desencadear mais sentimentos de venda. Esta pode ser uma das razões pelas quais o Pump escolheu recomprar.

Voltando à questão levantada no título: quem lucrou com a emissão de moeda do Pump.fun? Sem dúvida, a equipe do projeto é a vencedora. Até agora, parece que os participantes da oferta pública e privada também lucraram, assim como os investidores que apostaram a curto prazo. Mas por quanto tempo essa situação pode durar, e até que ponto a equipe do projeto conseguirá manter o preço da moeda, ainda é uma grande incógnita. Há indícios de que alguns grandes investidores já começaram a optar por garantir seus lucros. De acordo com uma plataforma de monitoramento, um grande investidor usou 5 carteiras para gastar 5 milhões de USDC na venda pública de PUMP, comprando 1,25 bilhões de PUMP. Hoje, esse investidor vendeu tudo a um preço médio de 0,0067 dólares, lucrando 3,416 milhões de dólares.

Por outro lado, retornando ao contexto real, a melhoria atual do mercado macroeconômico também impactará, em certa medida, os tokens MEME. Uma narrativa forte de uma blockchain pública mainstream, com seus tokens principais em alta contínua, está impulsionando diretamente a explosão de projetos de qualidade dentro desse ecossistema. Tomando como exemplo um projeto de serviços de domínio, hoje subiu mais de 18%, atingindo um novo máximo desde fevereiro deste ano. A longo prazo, mesmo que haja algumas incertezas atuais no mercado, uma política de redução de taxas de juro previsível já está a caminho, e o mercado de altcoins pode estar prestes a experimentar um pequeno auge. M