Смелая ставка Metaplanet: захватывающее слияние нулевых процентных облигаций и Биткойна

Недавно японская публичная компания Metaplanet привлекла большое внимание рынка благодаря своей уникальной финансовой стратегии. Эта компания не только включила Биткойн в свои активы, но и запустила довольно спорную финансовую программу — выпуск облигаций с нулевой Процентная ставка. Сумма привлеченных средств по этим облигациям составляет до 45 миллиардов иен (около 30 миллионов долларов США) с целью дальнейшего увеличения своего Биткойн-портфеля.

С тех пор как Metaplanet начала использовать Биткойн в качестве резервного актива в мае 2024 года, компания приобрела более 1,000 BTC. Более того, с января 2024 года акции компании выросли на 2,450%. Эта операция, сочетающая высокую волатильность криптовалюты с высокорискованными финансовыми инструментами, не только внушает надежду на высокую доходность на рынке, но и сопровождается беспокойными потенциальными рисками.

Комбинация стратегии нулевых процентных облигаций и Биткойна

Финансирование Metaplanet осуществляется через облигации с нулевой процентной ставкой. Эти облигации не имеют периодических выплат процентов, доход инвесторов формируется за счет покупки облигаций по цене ниже номинала и получения полной выплаты по истечении срока. Например, облигация номиналом 100 иен может быть выпущена по цене 90 иен, а по истечении срока инвестор получит 100 иен, заработав 10 иен разницы.

Для компании этот способ финансирования имеет очень низкую стоимость. Не нужно платить проценты и не требуется регулярных выплат, единственное бремя - это возврат основной суммы долга по истечении срока облигаций. Однако Metaplanet не использовал собранные средства для обычной бизнес-операции, а полностью вложил их в Биткойн, который является высоковолатильным активом.

С мая 2024 года компания приобрела более 1 000 Биткойн. Metaplanet считает, что Биткойн имеет потенциал долгосрочного роста, может противостоять инфляции и, как редкий актив, его стоимость, как ожидается, будет постоянно расти с увеличением рыночного спроса.

Однако риск этой стратегии очевиден. Если цена Биткойн существенно упадет, стоимость активов, принадлежащих Metaplanet, значительно уменьшится, в то время как при наступлении срока облигаций необходимо будет вернуть фиксированную сумму основного долга. Как только рыночная стоимость активов не сможет покрыть долги, дефицит по погашению станет огромной проблемой.

Двусторонний меч эффекта левереджа

План финансирования облигаций Metaplanet по сути является рычажной операцией. Компания использует низкозатратный долг, чтобы задействовать Биткойн как потенциально высокодоходный актив, с надеждой погасить долг по более высокой стоимости и оставить прибыль после роста стоимости Биткойна.

Например, предположим, что Metaplanet использует 4,5 миллиарда иен облигационных средств для покупки Биткойн, начальная цена составляет 3 миллиона иен за монету, всего получено 150 BTC.

В оптимистичном сценарии, если цена Биткойн вырастет до 4,5 миллиона иен за монету, общая рыночная стоимость BTC, удерживаемого компанией, достигнет 6,75 миллиарда иен. После погашения основной суммы облигаций в 4,5 миллиарда иен останется чистая прибыль в 2,25 миллиарда иен, что означает успешное использование кредитного плеча.

Однако в пессимистичном сценарии, если цена Биткойн упадет до 1 миллиона иен за монету, общая рыночная капитализация BTC составит всего 1,5 миллиарда иен. В этот момент компания не только не получит доход, но и придется дополнительно привлечь 3 миллиарда иен для погашения долгов, что значительно увеличит финансовое давление.

Эта стратегия с использованием кредитного плеча увеличивает результаты, связанные с волатильностью цены Биткойн: при росте доходность удваивается, а при падении риск увеличивается в несколько раз.

Давление по выплате долгов: Двойное испытание

Несмотря на то, что облигации с нулевой процентной ставкой не имеют процентных выплат, обязательство по погашению основного долга на срок погашения фиксировано. Для Metaplanet способность погашать долги сталкивается с двойными вызовами: ценой Биткойна и управлением денежными потоками компании:

1. Волатильность цены Биткойна: Metaplanet вложит все средства от облигаций в Биткойн, что означает, что его способность погашать долги сильно зависит от динамики цен на Биткойн. Если цена упадет, рыночная стоимость Биткойна, который находится в собственности компании, может оказаться недостаточной для покрытия долга в 4,5 миллиарда иен.

2. Ликвидность денежного потока и способность к рефинансированию: если активы компании в Биткойне не удастся своевременно реализовать, или ликвидность на вторичном рынке будет недостаточной, компания может столкнуться с проблемой "нет наличных" в момент погашения долга. Кроме того, если рынок начнет сомневаться в кредитном рейтинге Metaplanet, трудности с рефинансированием значительно возрастут.

В настоящее время Metaplanet не раскрыла конкретный кредитный рейтинг своих облигаций, но схемы обеспечения их облигаций показывают определенные гарантии погашения долга — путем создания залога на недвижимость (например, землю и здания), принадлежащую дочерним компаниям, держатели облигаций могут получить определенную компенсацию в случае дефолта. Однако такая гарантия может покрыть лишь часть долга, а не полностью решить проблему.

Перспектива инвестора: игра рисков и доходов

Для инвесторов в облигации нулевые процентные облигации Metaplanet полны возможностей, но также таят в себе риски:

1. Кредитный рейтинг и рыночная уверенность: кредитный рейтинг и рыночная уверенность являются ключевыми для инвесторов. Хотя выпуск долговых обязательств Metaplanet предлагает обеспечение активами, в отсутствие конкретного рейтинга инвесторы должны проявлять осторожность в отношении его способности погашать долги.

2. Основные переменные рынка Биткойна: стоимость активов Metaplanet тесно связана с ценой Биткойна. Если инвесторы считают, что цена Биткойна будет продолжать расти в будущем, то эта облигация станет относительно безопасным выбором; в противном случае неопределенность цены Биткойна станет наибольшим риском.

3. Потенциальная доходность и риск дефолта сосуществуют: облигации с нулевой процентной ставкой, хотя и не имеют выплат процентов, но доходность инвестора между номиналом и ценой выпуска должна быть сбалансирована с потенциальным риском дефолта.

Заключение

Metaplanet продемонстрировала стратегию инвестирования с высоким уровнем риска с помощью финансирования через облигации с нулевой процентной ставкой: используя низкозатратные средства, ставя на будущее значение Биткойна. Логика ясна и захватывающа — если цена Биткойна продолжит расти, компания легко получит прибыль, а акционеры и инвесторы смогут наслаждаться дивидендами от увеличения стоимости криптоактивов. Но в то же время, резкие колебания Биткойна также могут заставить эту авантюру дорого обойтись.

В будущем успех или неудача этой игры будет зависеть от двух ключевых факторов: динамики цен на Биткойн и способности компании управлять денежными потоками. Для инвесторов, стремящихся к высокой прибыли, разумной стратегией будет контроль над рисками и диверсификация инвестиций.