Stablecoin'in Evrimi: Bankacılık Tarihinden Gelecek Gelişimine Bakış
Stablecoin, yenilikçi bir ödeme yöntemi olarak, değer transferi sürecini büyük ölçüde basitleştirmiştir. Geleneksel finansal altyapıyla paralel bir piyasa inşa etmiştir ve yıllık işlem hacmi, ana ödeme ağlarını bile aşmıştır.
Stablecoin'ların tasarım sınırlılıklarını ve ölçeklenebilirliğini derinlemesine anlamak için bankacılık sektörünün gelişim tarihine bakmak oldukça değerli bir perspektif sunuyor. Bu süreçten hangi uygulamaların işe yaradığını, hangilerinin yaramadığını ve arkasındaki nedenleri anlayabiliriz. Kripto para alanındaki birçok ürün gibi, stablecoin'lar da muhtemelen bankacılık sektörünün gelişim sürecini tekrar edecek; basit mevduat ve senetlerden başlayarak, para arzını artırmak için daha karmaşık kredi biçimlerine doğru evrilecektir.
Stablecoin'in Gelişim Süreci
2018'de Circle'ın USDC'yi piyasaya sürmesinden bu yana, stablecoin'in gelişim yolu net bir şekilde görülebilir. Erken dönem kullanıcıları, yasal para birimi destekli stablecoin'leri genellikle para transferi ve tasarruf için kullandı. Merkeziyetsiz aşırı teminatlı kredi protokolleri de bazı pratik ve güvenilir stablecoin'ler üretti, ancak gerçek talep güçlü olmadı. Şu anda kullanıcılar, diğer nominal değerlerdeki stablecoin'ler yerine açıkça ABD Doları cinsinden stablecoin'leri tercih ediyor.
Bazı türdeki stablecoin'ler başarısız olmuştur; Luna-Terra gibi merkeziyetsiz, düşük teminatlı stablecoin'ler felaketle sonuçlanmıştır. Diğer türler, örneğin faiz getiren stablecoin'ler, hala gözlem sürecindedir ve kullanıcı deneyimi ile düzenleyici zorluklarla karşılaşabilir.
Stablecoin'ların uygulama alanlarının giderek netleşmesiyle birlikte, bazı yeni dolar bazlı token'lar da ortaya çıkmıştır. Örneğin, Ethena gibi stratejiler destekleyen sentetik dolar, henüz tamamen şekillenmemiş yeni bir ürün kategorisidir. Bu, stablecoin'lara benzer, ancak yasal para birimlerinin desteklediği stablecoin'ların güvenlik standartlarına ve olgunluğuna henüz ulaşmamıştır; şu anda esas olarak DeFi kullanıcıları tarafından benimsenmekte olup, daha yüksek getiri elde etmek için daha yüksek riskler üstlenmektedir.
USDT, USDC gibi yasal para birimleri destekli stablecoin'lerin hızlı bir şekilde benimsenmeye başlandığını da gördük. Bu tür stablecoin'ler basitlikleri ve güvenlikleri nedeniyle oldukça popülerdir. Buna karşılık, varlık destekli stablecoin'lerin benimsenme hızı daha yavaştır, bu tür varlıklar geleneksel bankacılık sisteminde mevduat yatırımlarının en büyük payını almasına rağmen.
ABD Bankacılığı Gelişimi Üzerinden Stabilcoin
Amerikan bankacılık tarihine bakmak, mevcut stablecoin gelişim modelini anlamamıza yardımcı olur.
1913 yılında Federal Rezerv Yasası'nın yürürlüğe girmesinden önce, özellikle 1863-1864 yıllarındaki Ulusal Banka Yasası'ndan önce, farklı para biçimlerinin farklı risk düzeyleri ve gerçek değerleri vardı. Banka senetleri, mevduatlar ve çeklerin "gerçek" değeri, ihraç eden, nakit etme zorluğu ve ihraç edenin güvenilirliği gibi faktörlere bağlı olarak büyük farklılıklar gösterebilir. Özellikle 1933 yılında Federal Mevduat Sigorta Kurumu'nun kurulmasından önce, mevduatlar banka risklerine karşı özel olarak sigortalanmak zorundaydı.
O dönemde bir dolar, diğer bir dolara eşit değildi. Bunun nedeni, bankaların mevduat yatırım kârlılığını koruma ile mevduat güvenliğini sağlama arasında bir çelişki ile karşı karşıya kalmalarıdır. Mevduat yatırım kârlılığını sağlamak için bankaların kredi vermesi ve yatırım riski alması gerekir; ancak mevduat güvenliğini sağlamak için bankaların risk yönetimi yapması ve yeterli pozisyon bulundurması gerekir.
1913 yılına kadar, Federal Reserve Yasası'nın yürürlüğe girmesiyle birlikte, bir dolar esasen diğer bir dolara eşit hale geldi.
Günümüzde bankalar, dolar mevduatlarını devlet tahvilleri ve hisse senetleri satın almak, kredi vermek ve Volcker Kuralı'na dayanarak basit stratejilerle piyasa yapıcılığı veya hedge gibi işlemler yapmak için kullanıyorlar. Volcker Kuralı, 2008 finansal krizi sonrasında çıkarılmıştır ve bankaların yüksek riskli öz sermaye işlemleri yapmalarını sınırlamayı, perakende bankacılığın spekülatif faaliyetlerini azaltmayı ve iflas riskini düşürmeyi amaçlamaktadır.
Perakende banka müşterileri, mevduatlarının oldukça güvenli olduğunu düşünebilir, ancak gerçek böyle değildir. 2023'te Silicon Valley Bank'ın fon uyumsuzluğu nedeniyle likidite krizi yaşayıp iflas etmesi, bunun kanlı bir dersidir.
Bankalar, mevduatları yatırım yaparak (kredi vererek) kar elde etmekte ve kâr ile risk arasında bir denge sağlamaktadır. Çoğu kullanıcı bankaların mevduatlarını nasıl işlediğini bilmemektedir, ancak çalkantılı dönemlerde bankalar temelde mevduatların güvenliğini garanti edebilir.
Kredi, bankacılık faaliyetlerinin son derece önemli bir parçasıdır ve bankaların para arzını artırma ve ekonomik sermaye verimliliğini sağlama yoludur. Regülasyon, tüketici koruması, yaygın benimseme ve risk yönetimindeki iyileşmeler sayesinde, tüketiciler mevduatlarını nispeten risksiz bir birleşik bakiye olarak değerlendirebilir.
Stablecoin, kullanıcılara banka mevduatları ve tahvilleriyle benzer birçok deneyim sunar - kolay ve güvenilir değer saklama, değişim aracı, borç verme - ancak bağlanmamış "kendin yönet" biçiminde. Stablecoin, basit banka mevduatları ve tahvillerden başlayarak, yasal para birimlerinin öncülerini taklit edecek; zincir üzerindeki merkeziyetsiz borç verme protokollerinin olgunlaşmasıyla, varlık destekli stablecoinler giderek daha popüler hale gelecektir.
Banka Mevduatı Açısından Stabilcoinler
Bu bağlamda, üç tür stabilcoin'i perakende bankacılığı perspektifinden değerlendirebiliriz: yasal destekli stabilcoin, varlık destekli stabilcoin ve strateji destekli sentetik dolar.
yasal para destekli stablecoin
Yasal para birimi destekli stablecoin'ler, 1865-1913 yılları arasındaki Amerika Ulusal Bankası dönemine benzer. O dönemde, banka tahvilleri, bankalar tarafından ihraç edilen kayıtsız senetlerdi ve federal düzenlemeler, müşterilerin bunları eşdeğer dolar veya diğer yasal para birimleri ile değiştirebileceklerini gerektiriyordu. Banka tahvillerinin değeri, ihraç edenin itibarı, erişilebilirliği ve ödeme gücü gibi faktörlere bağlı olarak değişebilirken, çoğu insan banka tahvillerine güveniyordu.
Fiat para birimi destekli stablecoin'ler aynı ilkelere uyar. Bunlar, kullanıcıların doğrudan anlaşılır, güvenilir bir yasal para birimine dönüştürebileceği tokenlerdir. Zamanla, insanlar çeşitli borsalarda yüksek kaliteli stablecoin kabul edenleri güvenilir bir şekilde bulabileceklerine daha fazla inanmaya başladı.
Şu anda, düzenleyici baskı ve kullanıcı tercihlerinin birleşimi, giderek daha fazla kullanıcının fiat destekli stablecoin'lere yönelmesine neden oluyor. Bu tür stablecoin'ler, toplam stablecoin arzının %94'ünden fazlasını oluşturmaktadır. Circle ve Tether, fiat destekli stablecoin ihraçlarını domine eden iki şirket olup, toplamda 150 milyar dolardan fazla dolar destekli fiat stablecoin ihraç etmiştir.
Potansiyel "bankacılık panikleri" riskine karşı, fiat destekli stablecoin'ler tanınmış muhasebe firmaları tarafından denetlenmekte ve yerel lisans ve uygunluk gerekliliklerini yerine getirmektedir. Bu denetimlerin amacı, stablecoin ihraççılarının herhangi bir kısa vadeli geri alım için yeterli miktarda yasal para veya kısa vadeli hazine bonosu rezervine sahip olduğunu ve ihraççının her bir stablecoin'in kabulünü 1:1 oranında desteklemek için yeterli miktarda yasal teminat bulundurduğunu sağlamaktır.
Doğrulanabilir rezerv kanıtı ve merkeziyetsiz yasal stablecoin ihraç etmek, geçerli bir yol olsa da, şu anda yaygın olarak benimsenmemiştir. Doğrulanabilir rezerv kanıtı zkTLS gibi yöntemlerle gerçekleştirilebilir, ancak yine de güvenilir merkezi otoritelere dayanır. Merkeziyetsiz olarak ihraç edilen yasal destekli stablecoinler mümkün olabilir, ancak birçok düzenleyici sorun bulunmaktadır.
varlık destekli stablecoin
Varlık destekli stablecoin, zincir üzerindeki borç verme protokollerinin bir ürünüdür ve bankaların kredi yoluyla yeni para yaratma yöntemini taklit eder. Merkeziyetsiz aşırı teminatlı borç verme protokolleri, zincir üzerinde yüksek likiditeye sahip teminatlarla desteklenen yeni stablecoin'ler çıkarır.
Bu, tasarruf hesabına benzer; hesaptaki fonlar, karmaşık borç verme, düzenleme ve risk yönetimi sistemleri aracılığıyla yeni fonlar yaratmanın bir parçasıdır. Aslında, piyasada dolaşan para miktarının çoğu, yani sözde M2 para arzı, bankalar tarafından kredi yoluyla yaratılmaktadır.
Kredinin yeni para yaratmasına olanak tanıyan sistem, 1913'teki Federal Reserve Bank Act'ına dayanan kısmi rezerv bankacılığı sistemidir. Bu tarihten sonra kısmi rezerv bankacılığı sistemi giderek olgunlaştı ve 1933, 1971 ve 2020 yıllarında önemli güncellemeler geçirildi.
Geleneksel finansal kurumlar, kredileri güvenli bir şekilde vermek için üç yöntem kullanır: likit piyasalara ve hızlı tasfiye uygulamalarına yönelik varlıklar (teminatlı krediler); bir grup krediyi (ipotekler) büyük ölçekli istatistiksel analiz ile incelemek; dikkatli ve kişiye özel sigorta hizmetleri sunmak (ticari krediler).
Blockchain üzerindeki merkeziyetsiz borç verme protokolleri, henüz yeni başladıkları için stabilcoin arzının yalnızca küçük bir kısmını oluşturmaktadır. En ünlü merkeziyetsiz aşırı teminatlı borç verme protokolleri şeffaf, kapsamlı bir şekilde test edilmiş ve temkinlidir. Teminat oranları ile etkili yönetişim ve tasfiye protokolleri için katı kurallar belirlerler, böylece teminat güvenli bir şekilde satılabilir ve varlık destekli stabilcoinlerin geri alım değerini koruyabilir.
Kullanıcılar, mortgage anlaşmalarını dört kriter temelinde değerlendirebilir: yönetim şeffaflığı; desteklenen stablecoin'lerin varlık oranı, kalitesi ve volatilitesi; akıllı sözleşmelerin güvenliği; kredi teminat oranını gerçek zamanlı olarak sürdürme yeteneği.
Artan ekonomik faaliyetlerin zincire kaydırılmasıyla birlikte, iki şeyin ortaya çıkması bekleniyor: Öncelikle, daha fazla varlık zincir üzerindeki borç verme protokollerinde kullanılan teminat haline gelecektir; ikincisi, varlık destekli stablecoin'ler zincir üzerindeki para arzının daha büyük bir payını alacaktır. Diğer türdeki krediler, zincir üzerindeki para arzını daha da genişletmek için nihayet güvenli bir şekilde zincir üzerinden verilebilir.
strateji destekli sentetik dolar
Son zamanlarda, bazı projeler, teminat ve yatırım stratejilerinin bir kombinasyonunu temsil eden 1 dolarlık değere sahip token'lar piyasaya sürdü. Bu token'lar genellikle stablecoin'lerle karıştırılır, ancak strateji destekli sentezlenmiş dolar (SBSD) stablecoin olarak değerlendirilmemelidir.
SBSD, kullanıcıları varlık aktif yönetimi ticaret riskleriyle doğrudan yüzleştirir. Genellikle merkeziyetsiz, yetersiz teminatlı tokenlerdir ve finansal türev özelliklerine sahiptirler. Daha doğru bir ifadeyle, SBSD, açık uçlu hedge fonlarındaki dolar paylarıdır; bu yapı hem denetimi zor hem de kullanıcıları merkezi borsa riskleri ve varlık fiyat dalgalanmalarıyla karşı karşıya bırakabilir.
Bu özellikler SBSD'yi güvenilir bir değer saklama veya değişim aracı olarak uygun hale getirmiyor. SBSD, baz ticareti veya gelir üretim protokollerine katılım gibi çeşitli stratejiler üzerine inşa edilebilir. Bu projeler riskleri ve getirileri yönetir ve genellikle kullanıcıların nakit pozisyonları üzerinden getiri elde etmelerine izin verir.
Kullanıcılar, herhangi bir SBSD kullanmadan önce risklerini ve mekanizmalarını derinlemesine anlamalıdır. DeFi kullanıcıları ayrıca, SBSD'nin DeFi stratejilerinde kullanılmasının sonuçlarını da göz önünde bulundurmalıdır, çünkü ayrışma ciddi zincirleme tepkilere neden olabilir.
Banka gerçekten de mevduatlar için basit bir strateji uygulasa ve bu aktif yönetilen bir süreç olsa da, bu toplam sermaye tahsisatının sadece küçük bir kısmını oluşturur. Bu stratejilerin genel stabilcoinleri desteklemek için büyük ölçekli olarak kullanılmasını sağlamak zordur çünkü bunların aktif olarak yönetilmesi gerekir; bu da bu stratejilerin güvenilir bir şekilde merkeziyetsizleştirilmesini veya denetlenmesini zorlaştırır.
Aslında, kullanıcılar SBSD'ye karşı temkinli bir tutum sergiliyor. Yüksek risk iştahına sahip kullanıcılar arasında popüler olsalar da, çok az sayıda kullanıcı bunlarla işlem yapıyor. Ayrıca, düzenleyici kurumlar, yatırım fonu hisselerine benzer bir işlevi olan "stablecoin"lerin ihraç edilmesine karşı yasal işlem başlatmıştır.
Sonuç
Stablecoin çağı geldi. Dünya genelinde ticarette kullanılan 160 milyar dolardan fazla stablecoin bulunmaktadır ve bunlar genellikle yasal destekli stablecoinler ve varlık destekli stablecoinler olarak ikiye ayrılmaktadır. Diğer dolar bazlı tokenlar, örneğin stratejik destekli sentetik dolar, bilinirliği artsa da, stablecoinlerin değer saklama ve değişim aracı olarak tanımına uymamaktadır.
Bankacılık tarihi, stabilcoin varlık sınıfını anlamamız için faydalı bir referans sunmaktadır. Stabilcoin'ler öncelikle, 19. yüzyıl ve 20. yüzyılın başlarında Federal Reserve banknotlarının halk arasında tanınmasını sağladığı gibi, net, anlaşılır ve kolayca değiştirilebilir bir para biçimi etrafında entegre edilmelidir.
Zamanla, merkeziyetsiz aşırı teminatlı kredi protokolleri tarafından ihraç edilen varlık destekli stablecoin sayısının artmasını bekliyoruz, tıpkı bankaların mevduat kredisi aracılığıyla M2 para arzını artırdığı gibi. Aynı zamanda, DeFi'nin büyümeye devam etmesini bekliyoruz, bu hem yatırımcılara daha fazla SBSD yaratacak hem de varlık destekli stablecoinlerin kalitesini ve miktarını artıracaktır.
Stablecoin, en ucuz para transferi yöntemi haline geldi, bu da onların mevcut işletmeler ve girişimler için ödeme sektörünü yeniden şekillendirme fırsatına sahip olduğu anlamına geliyor. Stablecoin, finansal yenilik için geniş bir gelişim alanı sunacak, sürtünmesiz ve düşük maliyetli tamamen yeni bir ödeme platformu oluşturuyor.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
16 Likes
Reward
16
3
Share
Comment
0/400
DAOdreamer
· 07-10 11:40
Algoritmik Stablecoin bence çok tehlikeli.
View OriginalReply0
CryptoSourGrape
· 07-10 11:24
Eğer o zaman tüm paramı USDC'ye yatırmış olsaydım ne kadar güzel olurdu... Şimdi hala instant noodle yiyorum.
View OriginalReply0
MEVSupportGroup
· 07-10 11:21
Ödeme doğru yol, değil mi? Merkezileşmenin ne önemi var?
Stablecoin Evrimi İlhami: Bankacılık Tarihinden Gelecek Gelişmeleri Tartışmak
Stablecoin'in Evrimi: Bankacılık Tarihinden Gelecek Gelişimine Bakış
Stablecoin, yenilikçi bir ödeme yöntemi olarak, değer transferi sürecini büyük ölçüde basitleştirmiştir. Geleneksel finansal altyapıyla paralel bir piyasa inşa etmiştir ve yıllık işlem hacmi, ana ödeme ağlarını bile aşmıştır.
Stablecoin'ların tasarım sınırlılıklarını ve ölçeklenebilirliğini derinlemesine anlamak için bankacılık sektörünün gelişim tarihine bakmak oldukça değerli bir perspektif sunuyor. Bu süreçten hangi uygulamaların işe yaradığını, hangilerinin yaramadığını ve arkasındaki nedenleri anlayabiliriz. Kripto para alanındaki birçok ürün gibi, stablecoin'lar da muhtemelen bankacılık sektörünün gelişim sürecini tekrar edecek; basit mevduat ve senetlerden başlayarak, para arzını artırmak için daha karmaşık kredi biçimlerine doğru evrilecektir.
Stablecoin'in Gelişim Süreci
2018'de Circle'ın USDC'yi piyasaya sürmesinden bu yana, stablecoin'in gelişim yolu net bir şekilde görülebilir. Erken dönem kullanıcıları, yasal para birimi destekli stablecoin'leri genellikle para transferi ve tasarruf için kullandı. Merkeziyetsiz aşırı teminatlı kredi protokolleri de bazı pratik ve güvenilir stablecoin'ler üretti, ancak gerçek talep güçlü olmadı. Şu anda kullanıcılar, diğer nominal değerlerdeki stablecoin'ler yerine açıkça ABD Doları cinsinden stablecoin'leri tercih ediyor.
Bazı türdeki stablecoin'ler başarısız olmuştur; Luna-Terra gibi merkeziyetsiz, düşük teminatlı stablecoin'ler felaketle sonuçlanmıştır. Diğer türler, örneğin faiz getiren stablecoin'ler, hala gözlem sürecindedir ve kullanıcı deneyimi ile düzenleyici zorluklarla karşılaşabilir.
Stablecoin'ların uygulama alanlarının giderek netleşmesiyle birlikte, bazı yeni dolar bazlı token'lar da ortaya çıkmıştır. Örneğin, Ethena gibi stratejiler destekleyen sentetik dolar, henüz tamamen şekillenmemiş yeni bir ürün kategorisidir. Bu, stablecoin'lara benzer, ancak yasal para birimlerinin desteklediği stablecoin'ların güvenlik standartlarına ve olgunluğuna henüz ulaşmamıştır; şu anda esas olarak DeFi kullanıcıları tarafından benimsenmekte olup, daha yüksek getiri elde etmek için daha yüksek riskler üstlenmektedir.
USDT, USDC gibi yasal para birimleri destekli stablecoin'lerin hızlı bir şekilde benimsenmeye başlandığını da gördük. Bu tür stablecoin'ler basitlikleri ve güvenlikleri nedeniyle oldukça popülerdir. Buna karşılık, varlık destekli stablecoin'lerin benimsenme hızı daha yavaştır, bu tür varlıklar geleneksel bankacılık sisteminde mevduat yatırımlarının en büyük payını almasına rağmen.
ABD Bankacılığı Gelişimi Üzerinden Stabilcoin
Amerikan bankacılık tarihine bakmak, mevcut stablecoin gelişim modelini anlamamıza yardımcı olur.
1913 yılında Federal Rezerv Yasası'nın yürürlüğe girmesinden önce, özellikle 1863-1864 yıllarındaki Ulusal Banka Yasası'ndan önce, farklı para biçimlerinin farklı risk düzeyleri ve gerçek değerleri vardı. Banka senetleri, mevduatlar ve çeklerin "gerçek" değeri, ihraç eden, nakit etme zorluğu ve ihraç edenin güvenilirliği gibi faktörlere bağlı olarak büyük farklılıklar gösterebilir. Özellikle 1933 yılında Federal Mevduat Sigorta Kurumu'nun kurulmasından önce, mevduatlar banka risklerine karşı özel olarak sigortalanmak zorundaydı.
O dönemde bir dolar, diğer bir dolara eşit değildi. Bunun nedeni, bankaların mevduat yatırım kârlılığını koruma ile mevduat güvenliğini sağlama arasında bir çelişki ile karşı karşıya kalmalarıdır. Mevduat yatırım kârlılığını sağlamak için bankaların kredi vermesi ve yatırım riski alması gerekir; ancak mevduat güvenliğini sağlamak için bankaların risk yönetimi yapması ve yeterli pozisyon bulundurması gerekir.
1913 yılına kadar, Federal Reserve Yasası'nın yürürlüğe girmesiyle birlikte, bir dolar esasen diğer bir dolara eşit hale geldi.
Günümüzde bankalar, dolar mevduatlarını devlet tahvilleri ve hisse senetleri satın almak, kredi vermek ve Volcker Kuralı'na dayanarak basit stratejilerle piyasa yapıcılığı veya hedge gibi işlemler yapmak için kullanıyorlar. Volcker Kuralı, 2008 finansal krizi sonrasında çıkarılmıştır ve bankaların yüksek riskli öz sermaye işlemleri yapmalarını sınırlamayı, perakende bankacılığın spekülatif faaliyetlerini azaltmayı ve iflas riskini düşürmeyi amaçlamaktadır.
Perakende banka müşterileri, mevduatlarının oldukça güvenli olduğunu düşünebilir, ancak gerçek böyle değildir. 2023'te Silicon Valley Bank'ın fon uyumsuzluğu nedeniyle likidite krizi yaşayıp iflas etmesi, bunun kanlı bir dersidir.
Bankalar, mevduatları yatırım yaparak (kredi vererek) kar elde etmekte ve kâr ile risk arasında bir denge sağlamaktadır. Çoğu kullanıcı bankaların mevduatlarını nasıl işlediğini bilmemektedir, ancak çalkantılı dönemlerde bankalar temelde mevduatların güvenliğini garanti edebilir.
Kredi, bankacılık faaliyetlerinin son derece önemli bir parçasıdır ve bankaların para arzını artırma ve ekonomik sermaye verimliliğini sağlama yoludur. Regülasyon, tüketici koruması, yaygın benimseme ve risk yönetimindeki iyileşmeler sayesinde, tüketiciler mevduatlarını nispeten risksiz bir birleşik bakiye olarak değerlendirebilir.
Stablecoin, kullanıcılara banka mevduatları ve tahvilleriyle benzer birçok deneyim sunar - kolay ve güvenilir değer saklama, değişim aracı, borç verme - ancak bağlanmamış "kendin yönet" biçiminde. Stablecoin, basit banka mevduatları ve tahvillerden başlayarak, yasal para birimlerinin öncülerini taklit edecek; zincir üzerindeki merkeziyetsiz borç verme protokollerinin olgunlaşmasıyla, varlık destekli stablecoinler giderek daha popüler hale gelecektir.
Banka Mevduatı Açısından Stabilcoinler
Bu bağlamda, üç tür stabilcoin'i perakende bankacılığı perspektifinden değerlendirebiliriz: yasal destekli stabilcoin, varlık destekli stabilcoin ve strateji destekli sentetik dolar.
yasal para destekli stablecoin
Yasal para birimi destekli stablecoin'ler, 1865-1913 yılları arasındaki Amerika Ulusal Bankası dönemine benzer. O dönemde, banka tahvilleri, bankalar tarafından ihraç edilen kayıtsız senetlerdi ve federal düzenlemeler, müşterilerin bunları eşdeğer dolar veya diğer yasal para birimleri ile değiştirebileceklerini gerektiriyordu. Banka tahvillerinin değeri, ihraç edenin itibarı, erişilebilirliği ve ödeme gücü gibi faktörlere bağlı olarak değişebilirken, çoğu insan banka tahvillerine güveniyordu.
Fiat para birimi destekli stablecoin'ler aynı ilkelere uyar. Bunlar, kullanıcıların doğrudan anlaşılır, güvenilir bir yasal para birimine dönüştürebileceği tokenlerdir. Zamanla, insanlar çeşitli borsalarda yüksek kaliteli stablecoin kabul edenleri güvenilir bir şekilde bulabileceklerine daha fazla inanmaya başladı.
Şu anda, düzenleyici baskı ve kullanıcı tercihlerinin birleşimi, giderek daha fazla kullanıcının fiat destekli stablecoin'lere yönelmesine neden oluyor. Bu tür stablecoin'ler, toplam stablecoin arzının %94'ünden fazlasını oluşturmaktadır. Circle ve Tether, fiat destekli stablecoin ihraçlarını domine eden iki şirket olup, toplamda 150 milyar dolardan fazla dolar destekli fiat stablecoin ihraç etmiştir.
Potansiyel "bankacılık panikleri" riskine karşı, fiat destekli stablecoin'ler tanınmış muhasebe firmaları tarafından denetlenmekte ve yerel lisans ve uygunluk gerekliliklerini yerine getirmektedir. Bu denetimlerin amacı, stablecoin ihraççılarının herhangi bir kısa vadeli geri alım için yeterli miktarda yasal para veya kısa vadeli hazine bonosu rezervine sahip olduğunu ve ihraççının her bir stablecoin'in kabulünü 1:1 oranında desteklemek için yeterli miktarda yasal teminat bulundurduğunu sağlamaktır.
Doğrulanabilir rezerv kanıtı ve merkeziyetsiz yasal stablecoin ihraç etmek, geçerli bir yol olsa da, şu anda yaygın olarak benimsenmemiştir. Doğrulanabilir rezerv kanıtı zkTLS gibi yöntemlerle gerçekleştirilebilir, ancak yine de güvenilir merkezi otoritelere dayanır. Merkeziyetsiz olarak ihraç edilen yasal destekli stablecoinler mümkün olabilir, ancak birçok düzenleyici sorun bulunmaktadır.
varlık destekli stablecoin
Varlık destekli stablecoin, zincir üzerindeki borç verme protokollerinin bir ürünüdür ve bankaların kredi yoluyla yeni para yaratma yöntemini taklit eder. Merkeziyetsiz aşırı teminatlı borç verme protokolleri, zincir üzerinde yüksek likiditeye sahip teminatlarla desteklenen yeni stablecoin'ler çıkarır.
Bu, tasarruf hesabına benzer; hesaptaki fonlar, karmaşık borç verme, düzenleme ve risk yönetimi sistemleri aracılığıyla yeni fonlar yaratmanın bir parçasıdır. Aslında, piyasada dolaşan para miktarının çoğu, yani sözde M2 para arzı, bankalar tarafından kredi yoluyla yaratılmaktadır.
Kredinin yeni para yaratmasına olanak tanıyan sistem, 1913'teki Federal Reserve Bank Act'ına dayanan kısmi rezerv bankacılığı sistemidir. Bu tarihten sonra kısmi rezerv bankacılığı sistemi giderek olgunlaştı ve 1933, 1971 ve 2020 yıllarında önemli güncellemeler geçirildi.
Geleneksel finansal kurumlar, kredileri güvenli bir şekilde vermek için üç yöntem kullanır: likit piyasalara ve hızlı tasfiye uygulamalarına yönelik varlıklar (teminatlı krediler); bir grup krediyi (ipotekler) büyük ölçekli istatistiksel analiz ile incelemek; dikkatli ve kişiye özel sigorta hizmetleri sunmak (ticari krediler).
Blockchain üzerindeki merkeziyetsiz borç verme protokolleri, henüz yeni başladıkları için stabilcoin arzının yalnızca küçük bir kısmını oluşturmaktadır. En ünlü merkeziyetsiz aşırı teminatlı borç verme protokolleri şeffaf, kapsamlı bir şekilde test edilmiş ve temkinlidir. Teminat oranları ile etkili yönetişim ve tasfiye protokolleri için katı kurallar belirlerler, böylece teminat güvenli bir şekilde satılabilir ve varlık destekli stabilcoinlerin geri alım değerini koruyabilir.
Kullanıcılar, mortgage anlaşmalarını dört kriter temelinde değerlendirebilir: yönetim şeffaflığı; desteklenen stablecoin'lerin varlık oranı, kalitesi ve volatilitesi; akıllı sözleşmelerin güvenliği; kredi teminat oranını gerçek zamanlı olarak sürdürme yeteneği.
Artan ekonomik faaliyetlerin zincire kaydırılmasıyla birlikte, iki şeyin ortaya çıkması bekleniyor: Öncelikle, daha fazla varlık zincir üzerindeki borç verme protokollerinde kullanılan teminat haline gelecektir; ikincisi, varlık destekli stablecoin'ler zincir üzerindeki para arzının daha büyük bir payını alacaktır. Diğer türdeki krediler, zincir üzerindeki para arzını daha da genişletmek için nihayet güvenli bir şekilde zincir üzerinden verilebilir.
strateji destekli sentetik dolar
Son zamanlarda, bazı projeler, teminat ve yatırım stratejilerinin bir kombinasyonunu temsil eden 1 dolarlık değere sahip token'lar piyasaya sürdü. Bu token'lar genellikle stablecoin'lerle karıştırılır, ancak strateji destekli sentezlenmiş dolar (SBSD) stablecoin olarak değerlendirilmemelidir.
SBSD, kullanıcıları varlık aktif yönetimi ticaret riskleriyle doğrudan yüzleştirir. Genellikle merkeziyetsiz, yetersiz teminatlı tokenlerdir ve finansal türev özelliklerine sahiptirler. Daha doğru bir ifadeyle, SBSD, açık uçlu hedge fonlarındaki dolar paylarıdır; bu yapı hem denetimi zor hem de kullanıcıları merkezi borsa riskleri ve varlık fiyat dalgalanmalarıyla karşı karşıya bırakabilir.
Bu özellikler SBSD'yi güvenilir bir değer saklama veya değişim aracı olarak uygun hale getirmiyor. SBSD, baz ticareti veya gelir üretim protokollerine katılım gibi çeşitli stratejiler üzerine inşa edilebilir. Bu projeler riskleri ve getirileri yönetir ve genellikle kullanıcıların nakit pozisyonları üzerinden getiri elde etmelerine izin verir.
Kullanıcılar, herhangi bir SBSD kullanmadan önce risklerini ve mekanizmalarını derinlemesine anlamalıdır. DeFi kullanıcıları ayrıca, SBSD'nin DeFi stratejilerinde kullanılmasının sonuçlarını da göz önünde bulundurmalıdır, çünkü ayrışma ciddi zincirleme tepkilere neden olabilir.
Banka gerçekten de mevduatlar için basit bir strateji uygulasa ve bu aktif yönetilen bir süreç olsa da, bu toplam sermaye tahsisatının sadece küçük bir kısmını oluşturur. Bu stratejilerin genel stabilcoinleri desteklemek için büyük ölçekli olarak kullanılmasını sağlamak zordur çünkü bunların aktif olarak yönetilmesi gerekir; bu da bu stratejilerin güvenilir bir şekilde merkeziyetsizleştirilmesini veya denetlenmesini zorlaştırır.
Aslında, kullanıcılar SBSD'ye karşı temkinli bir tutum sergiliyor. Yüksek risk iştahına sahip kullanıcılar arasında popüler olsalar da, çok az sayıda kullanıcı bunlarla işlem yapıyor. Ayrıca, düzenleyici kurumlar, yatırım fonu hisselerine benzer bir işlevi olan "stablecoin"lerin ihraç edilmesine karşı yasal işlem başlatmıştır.
Sonuç
Stablecoin çağı geldi. Dünya genelinde ticarette kullanılan 160 milyar dolardan fazla stablecoin bulunmaktadır ve bunlar genellikle yasal destekli stablecoinler ve varlık destekli stablecoinler olarak ikiye ayrılmaktadır. Diğer dolar bazlı tokenlar, örneğin stratejik destekli sentetik dolar, bilinirliği artsa da, stablecoinlerin değer saklama ve değişim aracı olarak tanımına uymamaktadır.
Bankacılık tarihi, stabilcoin varlık sınıfını anlamamız için faydalı bir referans sunmaktadır. Stabilcoin'ler öncelikle, 19. yüzyıl ve 20. yüzyılın başlarında Federal Reserve banknotlarının halk arasında tanınmasını sağladığı gibi, net, anlaşılır ve kolayca değiştirilebilir bir para biçimi etrafında entegre edilmelidir.
Zamanla, merkeziyetsiz aşırı teminatlı kredi protokolleri tarafından ihraç edilen varlık destekli stablecoin sayısının artmasını bekliyoruz, tıpkı bankaların mevduat kredisi aracılığıyla M2 para arzını artırdığı gibi. Aynı zamanda, DeFi'nin büyümeye devam etmesini bekliyoruz, bu hem yatırımcılara daha fazla SBSD yaratacak hem de varlık destekli stablecoinlerin kalitesini ve miktarını artıracaktır.
Stablecoin, en ucuz para transferi yöntemi haline geldi, bu da onların mevcut işletmeler ve girişimler için ödeme sektörünü yeniden şekillendirme fırsatına sahip olduğu anlamına geliyor. Stablecoin, finansal yenilik için geniş bir gelişim alanı sunacak, sürtünmesiz ve düşük maliyetli tamamen yeni bir ödeme platformu oluşturuyor.