Для користувачів криптовалюта найбільш очікуваною політичною думкою, яка може бути реалізована після обрання Трампа, безумовно, є прийняття біткоіни в якості стратегічного резерву в США, але більш ніж через три місяці після виборів центральний уряд не побачив ніяких дій. Фактично всього за один тиждень два штати в США офіційно вписали біткоіни в державну скарбницю, а ще п'ять штатів знаходяться на законодавчій стадії. Демонтаж джерел фінансування, лімітів асигнувань і моделей зберігання, прийнятих у кожному штаті, насправді сильно варіюється, відображаючи різну толерантність місцевих органів влади до «дуже нестабільних, децентралізованих активів». Ця стаття розбирається зі скептичного боку, хто насправді влаштований, хто влаштовує політичне шоу і де ховається потенційний чорний лебідь? і зробити висновок про наступний крок цієї хвилі «офіційного HODL» щодо ринкової ліквідності та наративної премії.
Як грати в Нью-Гемпшир та Аризону?
Протягом всього 48 годин, Нью-Гемпшир та Аризона послідовно ухвалили законодавство та підписали його губернаторами, відкривши рік депозитних валют у державній скарбниці. Шляхи та механізми управління ризиками, які обрали обидві штати, практично суперечать один одному, що повністю виявляє компроміси під різними політичними та економічними цілями.
Нью-Гемпшир HB 302｜Активне фінансування, одноразова застава Біт, встановлення стелі
Спосіб Нью-Гемпшира найбільше нагадує «мультиактивну диверсифікацію міністерства фінансів». Положення надає державному скарбникові право безпосередньо обмінювати до 5 % загального фонду та фонду на випадок негоди на цифрові активи, ринкова вартість яких протягом року перевищує 500 мільярдів доларів, насправді тільки Біт відповідає критеріям.
Законодавці підкреслили, що цей 5% ліміт є запобіжним клапаном: якщо фінансовий пул розширюється або зменшується, обсяг володіння токенами буде відповідно коригуватися, щоб уникнути одноразового великого вкладення. Проте в тексті неясно, чи буде потрібно пропорційно продавати у разі зменшення обсягу фонду, залишаючи сірий район для бухгалтерського обліку.
На зберіганні HB 302 пропонує три шляхи:
Державний гаманець з багатопідписною холодною схемою управління;
Доручити ліцензованій «Спеціалізованій депозитній установі (SPDI)» або іншому регульованому банку.
Володіння біткойн ETF, схваленим SEC або NFA
Якщо обирати холодний гаманець, то управління має відповідати семи технічним стандартам, включаючи географічну дистрибуцію, апаратну ізоляцію та щорічне тестування на проникнення, щоб максимально зменшити ризик витоку приватних ключів. Але якщо обирати ETF, то державна скарбниця насправді отримує лише довірчі сертифікати — прозорість повертається до традиційної фінансової книги, що суперечить перевагам «видимого і відстежуваного» в блокчейні.
У сфері розкриття інформації державний скарбник повинен щоквартально вказувати у фінансовому звіті свої позиції, витрати та нереалізовані прибутки та збитки; депутати, які підтримали законопроект, усно зобов'язались "опублікувати адреси в блокчейні", щоб підвищити прозорість, але це не було записано в обов'язкові положення. Текст закону також повністю забороняє використання важелів, кредитування або застави, маючи на меті звести кредитний ризик до нуля, ціною чого є відмова від усіх засобів посилення доходу.
Нью-Гемпшир дотримується курсу «диверсифікації активів на рівні Міністерства фінансів», з невеликими частками, окремими активами та надзвичайно консервативним підходом, але також безпосередньо прив'язує платників податків до американських гірок цін BTC.
Арізона вважає "не використання жодної копійки податків" своїм основним продажним аргументом. Новий закон дозволяє державним органам перевести безхазяйні криптоактиви (включаючи приватні ключі, які частково пошкоджені, але можуть бути ідентифіковані) у новостворений "Фонд підготовки біткойнів та цифрових активів" після закінчення трирічного терміну пошуку.
Законодавчий орган штату Аризона. Відтепер цей фонд також може законно отримувати всі похідні аерозливи та винагороди за стейкінг, утворюючи цикл складних відсотків, повністю не потребуючи додаткового бюджету від парламенту.
Сміливішим є обсяг об'єктів, оскільки в положеннях немає жодних порогів ринкової вартості або ліквідності, як тільки вони потрапляють до рук держави, вони можуть бути включені до фонду. Теоретично, від біткойна до мем-криптовалют з денним обсягом торгів лише кілька десятків тисяч доларів можуть бути включені; держава покладається на різноманітність активів для розподілу ризиків, але також піддає себе високому ризику маніпуляцій з цінами на дрібні монети.
Тримання повинно бути передано до регульованої установи, що має ліцензію в Арізоні; протягом цього часу активи можуть брати участь у стейкінгу в ланцюгу для отримання прибутку. Це вперше дозволяє державній скарбниці стати активним гравцем у блокчейні, якщо верифікатор зазнає штрафу (slashing) або розумний контракт зазнає помилки, збитки також лягають на бюджет державного сектора.
У регулюванні ліквідності HB 2749 дозволяє державному казначею конвертувати не більше 10 % портфеля, що не містить біт, у готівку для покриття загальних витрат фонду; частина BTC заблокована законодавчо, і її не можна використовувати без нових законодавчих змін. Інформаційна розкриття здійснюється за принципом «річного звіту + бюджетні асигнування від парламенту», але немає обов'язкового публічного розкриття адреси в блокчейні, що знижує прозорість до рівня нижче децентралізованих стандартів.
Аризона сприймає BTC як «гроші, які знайшли», використовуючи Staking і аероскидання для збільшення неактивних цінностей, розумно уникаючи запитань з боку платників податків, але також ставлячи державний бюджет під ризик операцій в мережі.
Що ми, як інвестори, повинні враховувати?
Обсяг купівлі: NH, навіть при заповненому портфелі, становить лише 3–4 мільйони доларів, що має обмежений вплив на ліквідність BTC; AZ на початку був ще меншим.
Наративні переваги: офіційне схвалення + історія «нульового податку» достатньо для підвищення короткострокових емоцій, але грошовий потік не надійде відразу.
Порівняння ризиків: NH використовує «верхній ліміт + холодний гаманець» для зниження прибутковості; AZ використовує «безкоштовний Staking» для підвищення технічних/контрактних ризиків, обидві моделі не є панацеєю.
Чорний лебідь: якщо BTC зазнає зниження на понад 20 % за один день, NH може бути змушений зменшити оцінку через облікові вимоги; AZ ж доведеться зіткнутися з Staking Slashing або інцидентом з управлінням, що все це може дати опозиції можливість переглянути справу у державному парламенті.
Основні відмінності
!
Який стан в інших штатах?
!
Ключовим є Техас: якщо до 2 червня вдасться успішно затвердити і виділити кошти, це стане першим випадком «масштабної покупки валюти за рахунок державних коштів», і наратив буде посилено. Інакше, якщо навіть Техас зіткнеться з труднощами, іншим штатам буде ще важче зібратися.
Купівельний ордер ≠ законодавство: навіть якщо законопроект прийнято, бюджетні асигнування все ще потрібно окремо затверджувати; інвестори повинні постійно відстежувати законопроекти щодо асигнувань та публічні адреси гаманців на блокчейні.
Різниця в умовах є дуже великою: від «активного фінансування + одноразового заставного BTC» в Техасі до «чистих пожертвувань + п'ятирічного заморожування» в Іллінойсі, криві ризику/доходу різні, наступні штати можуть вибрати оптимальне поєднання.
Висновок: чи обсяг покупок приносить суттєвий ефект? Емоції спочатку розігріваються
Нью-Гемпшир дозволяє державному казначейству конвертувати до 5% загальних/коштів на чорний день у біткойни, а державний бюджет на фінансовий рік становить менше 7 мільярдів доларів, або 3–400 мільйонів доларів, навіть якщо він повністю заповнений; Арізона навіть «пасивно купує» безхазяйні криптоактиви вже більше трьох років, і важко досягти навіть сотень мільйонів у короткостроковій перспективі. На противагу цьому, 24-годинний обсяг спотових торгів біткоїна довгий час залишався на рівні $600-$70 млрд, і навіть якщо уряд штату купує одноразовий вхід, на нього припадає лише <0,1% щоденної ліквідності ринку, а обсяг законодавства перевищує фактичну суму коштів. Реакція ціни – це скоріше емоційна торгівля, ніж спотовий дисбаланс попиту та пропозиції.
Законопроекти двох штатів були підписані 6 травня (NH) та 8 травня (AZ); Біткоїн за 48 годин виріс з 96 K до майже 100 K, тижневий приріст склав близько 3 %. Тим часом статистика Axios показує, що за той же період обсяги обговорень у соціальних мережах, пов'язані з ключовим словом «Bitcoin Reserve», зросли більш ніж на 240 %. Але обсяги торгівлі не зросли синхронно, що вказує на «головний ралі», а не на масове поглинання спотових активів.
Крім того, Glassnode вказує, що 30-денна фактична річна волатильність знизилася до 45–50 %, що є найнижчим рівнем з 2021 року, але в довгостроковій історичній перспективі вона зазвичай перевищує 60 %, що все ще не можна порівняти з традиційними активами. Якщо у день Чорного лебедя падіння перевищить 20 %, 5 % позиції в Нью-Гемпширі відразу зустрінуться з тиском на зниження вартості, тоді як Арізона також повинна буде нести додаткові ризики через Staking slashing або помилки у контрактах на управління.
Офіційна наратив HODL вже була «попередньо розігріта» ринком, справжніми детермінантами ринку є швидкість ухвалення законодавства та фактична сума державних видатків. Тільки коли законодавство + фінансування + адреси в ланцюгу будуть одночасно виконані, можна стверджувати, що основною причиною зростання ціни біткоїна є стратегічний резервний фонд штату.
Контент має виключно довідковий характер і не є запрошенням до участі або пропозицією. Інвестиційні, податкові чи юридичні консультації не надаються. Перегляньте Відмову від відповідальності , щоб дізнатися більше про ризики.
WOO X Research: Біткойн знову перевищує 100 тисяч через те, що уряди штатів США займаються накопиченням монет?
> Вже два штати включили біт у резерв.
Автор: WOO
Для користувачів криптовалюта найбільш очікуваною політичною думкою, яка може бути реалізована після обрання Трампа, безумовно, є прийняття біткоіни в якості стратегічного резерву в США, але більш ніж через три місяці після виборів центральний уряд не побачив ніяких дій. Фактично всього за один тиждень два штати в США офіційно вписали біткоіни в державну скарбницю, а ще п'ять штатів знаходяться на законодавчій стадії. Демонтаж джерел фінансування, лімітів асигнувань і моделей зберігання, прийнятих у кожному штаті, насправді сильно варіюється, відображаючи різну толерантність місцевих органів влади до «дуже нестабільних, децентралізованих активів». Ця стаття розбирається зі скептичного боку, хто насправді влаштований, хто влаштовує політичне шоу і де ховається потенційний чорний лебідь? і зробити висновок про наступний крок цієї хвилі «офіційного HODL» щодо ринкової ліквідності та наративної премії.
Як грати в Нью-Гемпшир та Аризону?
Протягом всього 48 годин, Нью-Гемпшир та Аризона послідовно ухвалили законодавство та підписали його губернаторами, відкривши рік депозитних валют у державній скарбниці. Шляхи та механізми управління ризиками, які обрали обидві штати, практично суперечать один одному, що повністю виявляє компроміси під різними політичними та економічними цілями.
Нью-Гемпшир HB 302｜Активне фінансування, одноразова застава Біт, встановлення стелі
Спосіб Нью-Гемпшира найбільше нагадує «мультиактивну диверсифікацію міністерства фінансів». Положення надає державному скарбникові право безпосередньо обмінювати до 5 % загального фонду та фонду на випадок негоди на цифрові активи, ринкова вартість яких протягом року перевищує 500 мільярдів доларів, насправді тільки Біт відповідає критеріям.
Законодавці підкреслили, що цей 5% ліміт є запобіжним клапаном: якщо фінансовий пул розширюється або зменшується, обсяг володіння токенами буде відповідно коригуватися, щоб уникнути одноразового великого вкладення. Проте в тексті неясно, чи буде потрібно пропорційно продавати у разі зменшення обсягу фонду, залишаючи сірий район для бухгалтерського обліку.
На зберіганні HB 302 пропонує три шляхи:
Якщо обирати холодний гаманець, то управління має відповідати семи технічним стандартам, включаючи географічну дистрибуцію, апаратну ізоляцію та щорічне тестування на проникнення, щоб максимально зменшити ризик витоку приватних ключів. Але якщо обирати ETF, то державна скарбниця насправді отримує лише довірчі сертифікати — прозорість повертається до традиційної фінансової книги, що суперечить перевагам «видимого і відстежуваного» в блокчейні.
У сфері розкриття інформації державний скарбник повинен щоквартально вказувати у фінансовому звіті свої позиції, витрати та нереалізовані прибутки та збитки; депутати, які підтримали законопроект, усно зобов'язались "опублікувати адреси в блокчейні", щоб підвищити прозорість, але це не було записано в обов'язкові положення. Текст закону також повністю забороняє використання важелів, кредитування або застави, маючи на меті звести кредитний ризик до нуля, ціною чого є відмова від усіх засобів посилення доходу.
Нью-Гемпшир дотримується курсу «диверсифікації активів на рівні Міністерства фінансів», з невеликими частками, окремими активами та надзвичайно консервативним підходом, але також безпосередньо прив'язує платників податків до американських гірок цін BTC.
Арізона HB 2749｜пасивне приєднання, нульовий податок, дозволено Staking
Арізона вважає "не використання жодної копійки податків" своїм основним продажним аргументом. Новий закон дозволяє державним органам перевести безхазяйні криптоактиви (включаючи приватні ключі, які частково пошкоджені, але можуть бути ідентифіковані) у новостворений "Фонд підготовки біткойнів та цифрових активів" після закінчення трирічного терміну пошуку.
Законодавчий орган штату Аризона. Відтепер цей фонд також може законно отримувати всі похідні аерозливи та винагороди за стейкінг, утворюючи цикл складних відсотків, повністю не потребуючи додаткового бюджету від парламенту.
Сміливішим є обсяг об'єктів, оскільки в положеннях немає жодних порогів ринкової вартості або ліквідності, як тільки вони потрапляють до рук держави, вони можуть бути включені до фонду. Теоретично, від біткойна до мем-криптовалют з денним обсягом торгів лише кілька десятків тисяч доларів можуть бути включені; держава покладається на різноманітність активів для розподілу ризиків, але також піддає себе високому ризику маніпуляцій з цінами на дрібні монети.
Тримання повинно бути передано до регульованої установи, що має ліцензію в Арізоні; протягом цього часу активи можуть брати участь у стейкінгу в ланцюгу для отримання прибутку. Це вперше дозволяє державній скарбниці стати активним гравцем у блокчейні, якщо верифікатор зазнає штрафу (slashing) або розумний контракт зазнає помилки, збитки також лягають на бюджет державного сектора.
У регулюванні ліквідності HB 2749 дозволяє державному казначею конвертувати не більше 10 % портфеля, що не містить біт, у готівку для покриття загальних витрат фонду; частина BTC заблокована законодавчо, і її не можна використовувати без нових законодавчих змін. Інформаційна розкриття здійснюється за принципом «річного звіту + бюджетні асигнування від парламенту», але немає обов'язкового публічного розкриття адреси в блокчейні, що знижує прозорість до рівня нижче децентралізованих стандартів.
Аризона сприймає BTC як «гроші, які знайшли», використовуючи Staking і аероскидання для збільшення неактивних цінностей, розумно уникаючи запитань з боку платників податків, але також ставлячи державний бюджет під ризик операцій в мережі.
Що ми, як інвестори, повинні враховувати?
Основні відмінності
!
Який стан в інших штатах?
!
Висновок: чи обсяг покупок приносить суттєвий ефект? Емоції спочатку розігріваються
Нью-Гемпшир дозволяє державному казначейству конвертувати до 5% загальних/коштів на чорний день у біткойни, а державний бюджет на фінансовий рік становить менше 7 мільярдів доларів, або 3–400 мільйонів доларів, навіть якщо він повністю заповнений; Арізона навіть «пасивно купує» безхазяйні криптоактиви вже більше трьох років, і важко досягти навіть сотень мільйонів у короткостроковій перспективі. На противагу цьому, 24-годинний обсяг спотових торгів біткоїна довгий час залишався на рівні $600-$70 млрд, і навіть якщо уряд штату купує одноразовий вхід, на нього припадає лише <0,1% щоденної ліквідності ринку, а обсяг законодавства перевищує фактичну суму коштів. Реакція ціни – це скоріше емоційна торгівля, ніж спотовий дисбаланс попиту та пропозиції.
Законопроекти двох штатів були підписані 6 травня (NH) та 8 травня (AZ); Біткоїн за 48 годин виріс з 96 K до майже 100 K, тижневий приріст склав близько 3 %. Тим часом статистика Axios показує, що за той же період обсяги обговорень у соціальних мережах, пов'язані з ключовим словом «Bitcoin Reserve», зросли більш ніж на 240 %. Але обсяги торгівлі не зросли синхронно, що вказує на «головний ралі», а не на масове поглинання спотових активів.
Крім того, Glassnode вказує, що 30-денна фактична річна волатильність знизилася до 45–50 %, що є найнижчим рівнем з 2021 року, але в довгостроковій історичній перспективі вона зазвичай перевищує 60 %, що все ще не можна порівняти з традиційними активами. Якщо у день Чорного лебедя падіння перевищить 20 %, 5 % позиції в Нью-Гемпширі відразу зустрінуться з тиском на зниження вартості, тоді як Арізона також повинна буде нести додаткові ризики через Staking slashing або помилки у контрактах на управління.
Офіційна наратив HODL вже була «попередньо розігріта» ринком, справжніми детермінантами ринку є швидкість ухвалення законодавства та фактична сума державних видатків. Тільки коли законодавство + фінансування + адреси в ланцюгу будуть одночасно виконані, можна стверджувати, що основною причиною зростання ціни біткоїна є стратегічний резервний фонд штату.