Стратегія Біткойна Metaplanet: гра на фінансуванні облігацій з нульовою процентною ставкою та високоризикових інвестицій

Нещодавно японська публічна компанія Metaplanet викликала жваві обговорення на ринку через включення Біткойну до своїх активів. Компанія нещодавно оголосила про спірний фінансовий план – випуск облігацій з нульовою Процентна ставка, зібравши суму до 45 мільярдів єн (приблизно 30 мільйонів доларів США), з метою подальшого збільшення своїх запасів Біткойну.

З травня 2024 року, коли Metaplanet почала використовувати Біткойн як резервний актив, компанія придбала понад 1,000 монет BTC. Варто зазначити, що з січня 2024 року акції Metaplanet зросли на 2,450%. Така операція, яка поєднує криптовалюту з фінансовими інструментами високого ризику, не тільки приносить ринку потенційно високі доходи, але й супроводжується тривожними потенційними ризиками.

Сполучення нульової процентної ставки облігацій та Біткойн стратегії

Metaplanet ця фінансування використовує нульові процентні облігації (zero-coupon bonds). Цей тип облігацій не виплачує відсотків, прибуток інвесторів походить від купівлі облігацій за ціною нижчою за номінал і отримання повного погашення при погашенні. Наприклад, облігація номіналом 100 єн може бути випущена за 90 єн, а після погашення інвестор отримає 100 єн, заробляючи 10 єн різниці.

Для компанії цей спосіб фінансування має дуже низьку вартість. Не потрібно сплачувати відсотки, і немає потреби повертати кошти щомісяця, єдиним тягарем є повернення основної суми при погашенні облігацій. Проте Metaplanet не використала залучені кошти для звичайної операційної діяльності, а повністю інвестувала в Біткойн, який є високоволатильним активом.

З травня 2024 року Metaplanet придбала понад 1,000 Біткойн. Компанія вважає, що Біткойн має потенціал для довгострокового зростання вартості, може протистояти інфляції, а також як рідкісний актив його вартість, ймовірно, зросте в міру збільшення попиту на ринку.

Проте ризики цієї стратегії очевидні. Якщо ціна Біткойна різко впаде, вартість активів, що належать Metaplanet, суттєво зменшиться, а при настанні терміну погашення облігацій все ще потрібно буде повернути фіксовану суму основного боргу. Як тільки ринкова вартість активів не зможе покрити борги, дефіцит погашення стане величезним викликом.

Дія важеля

План фінансування облігацій Metaplanet за своєю суттю є леверидж-операцією. Компанія за допомогою низьковартісного боргу залучає Біткойн, актив з потенційно високою віддачею, сподіваючись погасити борг за вищою вартістю після зростання Біткойна та отримати прибуток.

Наприклад, припустимо, що Metaplanet використовує 4,5 мільярда єн облігаційних коштів для купівлі Біткойн, початкова ціна становить 3 мільйони єн/монета, всього отримано 150 BTC.

• Оптимістичний сценарій: ціна Біткойна зростає до 4500000 єн за монету, загальна ринкова вартість BTC, що належить компанії, становить 6.75 мільярдів єн. Після погашення основної суми облігацій у 4.5 мільярди єн, залишається 2.25 мільярда єн чистого прибутку, операція з важелем успішна.

• Песимістичний сценарій: ціна Біткойна знижується до 1 мільйона ієн за монету, загальна ринкова капіталізація BTC становить лише 1,5 мільярда ієн. У цей момент компанія не тільки не отримує прибутків, але й потрібно додатково залучити 3 мільярди ієн для погашення боргів, фінансовий тиск різко зростає.

Ця кредитна стратегія посилює результати коливань ціни Біткойна: під час зростання прибутки множаться, а під час падіння ризики множаться.

Тиск заборгованості: подвійне випробування ціни Біткойна та грошових потоків

Хоча облігації з нульовою процентною ставкою самі по собі не мають процентних витрат, їх зобов'язання щодо погашення основної суми при погашенні є фіксованими. Для Metaplanet платоспроможність піддається подвійним викликам: ціна Біткойна та управління грошовими потоками компанії:

1. Волатильність ціни Біткойна: Metaplanet інвестує всі кошти від облігацій у Біткойн, що означає, що його здатність погашати борги сильно залежить від динаміки ціни Біткойна. Якщо ціна впаде, ринкова вартість Біткойнів, що належать компанії, може бути недостатньою для покриття боргу в 4,5 мільярда єн.

2. Ліквідність грошових потоків та можливість рефінансування: якщо активи компанії в Біткойн не будуть вчасно реалізовані, або якщо ліквідність на вторинному ринку буде недостатньою, компанія може зіткнутися з труднощами "нема готівки на руках" у момент погашення боргу. Крім того, якщо ринок поставить під сумнів кредитний рейтинг Metaplanet, труднощі з рефінансуванням значно зростуть.

Наразі Metaplanet ще не оприлюднив конкретний кредитний рейтинг своїх облігацій, але його забезпечення облігацій демонструє певний захист від погашення боргу — через встановлення пріоритетних застав на нерухомість (наприклад, землі та будівлі), що належить дочірнім компаніям, тримачі облігацій можуть отримати певну компенсацію у випадку дефолту. Однак це забезпечення може покрити лише частину боргу, а не повністю вирішити проблему.

Перспектива інвестора: гра ризику та винагороди

Для інвесторів у облігації безвідсоткові облігації Metaplanet є як можливістю, так і прихованим ризиком:

1. Кредитний рейтинг та ринкова довіра: Кредитний рейтинг та ринкова довіра є основними аспектами, які цікавлять інвесторів. Хоча випуск боргу Metaplanet пропонує забезпечення активами, інвестори повинні бути обережними щодо його здатності погашати борги, оскільки конкретний рейтинг не було оприлюднено.

2. Основні змінні ринку Біткойна: вартість активів Metaplanet тісно пов'язана з ціною Біткойна. Якщо інвестори вважають, що Біткойн у майбутньому продовжить зростати, то цей облігаційний інструмент стане відносно безпечним вибором; навпаки, невизначеність ціни Біткойна стане найбільшим ризиком.

3. Потенційні доходи та ризик дефолту coexist: нульові процентні облігації, хоча не мають виплат відсотків, але доходи інвесторів між номінальною вартістю та ціною випуску потрібно зважувати з потенційним ризиком дефолту.

Висновок

Metaplanet через фінансування за допомогою нульових процентних облігацій продемонстрував надзвичайно ризиковану інвестиційну стратегію: використовуючи дешеві кошти, робить ставку на майбутню вартість Біткойна. Його логіка чітка та захоплююча — якщо ціна Біткойна продовжить зростати, компанія без зусиль отримає прибуток, акціонери та інвестори зможуть насолоджуватися дивідендами від зростання криптоактивів. Але водночас різкі коливання Біткойна можуть призвести до великих втрат у цій авантюрі.

В майбутньому, успіх або поразка цієї гри залежатиме від двох ключових факторів: цінового руху Біткойна та здатності компанії управляти грошовими потоками. Для інвесторів, у прагненні до високого доходу, контролювання ризиків та диверсифікація інвестицій стануть наймудрішою стратегією.