крипторинок震荡背后：Трамп про борговий ліміт викликав емоції уникнення ризику

Минулого тижня крипторинок зазнав значного відкату. На перший погляд, ринок пов'язує це з так званими "яструбиними знижками" голови ФРС Пауела, що викликало занепокоєння щодо інфляції та економічної рецесії. Проте, при глибшому аналізі, виявляється, що це може бути лише вторинним фактором, що викликав паніку капіталу. Справжній вплив походить від потужного тиску Трампа на Конгрес щодо короткострокового бюджету минулої середи в союзі з Маском, а також невизначеності, викликаної погрозою скасувати правила боргового ліміту, що спричинило потік інвестицій в безпечні активи.

Виступи Пауелла мають обмежений вплив, макроекономічні дані не підтримують занепокоєння щодо ризиків монетарної політики

Рішення FOMC щодо процентних ставок, ухвалене вранці в четвер минулого тижня, відповідало очікуванням ринку, зниження на 25 базисних пунктів. Ринок в основному пов'язує падіння ризикових активів з двома аспектами: по-перше, графік точок показує, що цього разу члени не дійшли єдиної думки, частина членів схиляється до того, щоб залишити процентні ставки незмінними. По-друге, медіана цільової процентної ставки на 2025 рік підвищена до 3,75%-4,00%, порівняно з 3,25%-3,5% за вересневим графіком точок, прогнози щодо зниження ставок знижені з 4 до 2.

Однак, ретельний аналіз змін кривої доходності американських облігацій показує, що хоча віддалені ставки зростають, їхній вплив на річну дохідність незначний. Це свідчить про те, що ринок стурбований майбутніми економічними перспективами, але в короткостроковій перспективі ризики не є очевидними. Насправді, ринок відреагував на очікування двох майбутніх зниження ставок ще в листопаді. Тому повернення, ймовірно, в основному пов'язане з ризиками рішень Федеральної резервної системи щодо ставок у майбутньому, що, здається, не має достатніх підстав.

З макроекономічних даних видно, що індекс PCE, показники безробіття та неформальної зайнятості, а також деталі зростання ВВП не виявили істотних аномалій. Індекс PCE залишається нижче 2.5, рівень безробіття стабільний, зростання неформальної зайнятості, зростання ВВП наближається до стабільності. Ці дані не підтримують припущення про відновлення інфляції чи економічну рецесію в наступному році. Отже, побоювання Пауела, ймовірно, виникають через невизначеність політики Трампа, а не через зміни в економічних основах.

Трамп погрожує скасувати ліміт боргу, що накладає тінь на кредитну систему долара

Минулого тижня Конгрес США розпочав запеклу боротьбу щодо тимчасового бюджету. 17 грудня голова Палати представників та демократи досягли короткострокової угоди щодо витрат уряду, щоб уникнути закриття уряду. Проте 18 грудня Маск у соціальних мережах розкритикував цю пропозицію, заявивши, що вона порушує права платників податків, що призвело до швидкого відхилення пропозиції.

Трамп потім висловив підтримку, заявивши, що Конгрес має скасувати "абсурдні" правила щодо ліміту боргу до його офіційного вступу на посаду. Республіканці негайно змінили законопроект про витрати, видаливши частину компромісних витрат і додавши пропозицію про скасування або призупинення ліміту боргу. Ця поправка не була прийнята в Палаті представників, що призвело до ризику зупинки роботи уряду. Врешті-решт, 20 числа Палата представників ухвалила новий тимчасовий законопроект про витрати, в якому було видалено зміни до ліміту боргу.

Хоча новий законопроект про витрати було ухвалено, що запобігло частковому зупиненню уряду, висловлене Трампом бажання скасувати ліміт боргу викликало занепокоєння на ринку. Враховуючи вплив Трампа в Республіканській партії та те, що нові конгресмени незабаром вступлять на посади, ймовірність скасування ліміту боргу значно зросла.

Межа боргу США є максимальною законодавчою сумою, яку може запозичити федеральний уряд, призначеною для обмеження зростання державного боргу. Вона також є важливим важелем у суперечках між партіями. Хоча США неодноразово призупиняли межу боргу, проте поточний обсяг боргу досяг історичного максимуму, а співвідношення державного боргу до ВВП перевищує 120%. Скасування межі боргу в цей час означає, що США протягом тривалого часу не будуть обмежені фінансовою дисципліною, і вплив на кредитну систему долара важко передбачити.

Цей крок Трампа, ймовірно, спрямований на боротьбу з можливим короткостроковим фінансовим тиском, викликаним політикою зниження податків. Але це також непрямо підриває наратив про біткоїн як резервний актив для вирішення проблеми американського боргу, викликавши настрої уникнення ризику на крипторинку.

Протягом наступного періоду спостереження за політикою команди Трампа буде одним із важливих чинників, що впливають на ринок, тому слід постійно звертати на це увагу.