Tình trạng phát triển và thách thức của thị trường RWA

Gần đây, mặc dù thị trường tiền điện tử vẫn đang trong tình trạng ảm đạm, nhưng RWA (tài sản thế giới thực) đã trở thành tâm điểm bàn luận của thị trường. Có quan điểm cho rằng RWA là một thị trường tiềm năng hàng nghìn tỷ đô la, lý do là hai loại RWA đô la thành công nhất và sớm nhất - USDT và USDC có giá trị thị trường gần 300 tỷ đô la, trong khi có rất nhiều tài sản ngoài chuỗi như bất động sản, cổ phiếu, trái phiếu, v.v. có khả năng được đưa lên chuỗi.

Tuy nhiên, quan điểm này mặc dù trên bề mặt có vẻ hợp lý, thực tế lại tồn tại một số vấn đề. RWA không phải là một khái niệm đồng nhất, có sự khác biệt lớn giữa RWA bằng đô la và các loại RWA khác, thậm chí rất khó để so sánh trực tiếp. Nếu các RWA khác muốn phát triển nhanh chóng, ngoài việc tham khảo kinh nghiệm của RWA bằng đô la, họ còn cần khám phá các mô hình phát triển phù hợp với đặc điểm của chính mình.

Đối với các nhà đầu tư, nhiệm vụ hàng đầu để nắm bắt cơ hội Alpha trong lĩnh vực RWA là làm rõ sự khác biệt giữa RWA đô la Mỹ và các RWA khác. Dưới đây sẽ phân tích sự khác biệt giữa hai bên từ bốn góc độ, giúp người đọc hiểu rõ hơn về thực trạng và thách thức của RWA phi tiền tệ, từ đó tìm kiếm cơ hội đầu tư trong lĩnh vực RWA.

1. Tình huống sử dụng: Nhu cầu rõ ràng vs Nhu cầu mơ hồ

USD RWA, như một sự mở rộng kỹ thuật số của đồng đô la, chủ yếu phục vụ cho việc thanh toán giao dịch, thanh toán xuyên biên giới và nhu cầu phòng ngừa rủi ro trong thị trường tiền điện tử. Những tình huống này có tính chất thường xuyên và nhu cầu thiết yếu. Ví dụ, ở những quốc gia có lạm phát nghiêm trọng, stablecoin USD đã trở thành công cụ hiệu quả để bảo vệ tài sản, và nhu cầu từ người dùng là rất cao.

So với các RWA khác (như token hóa bất động sản), mục đích chính là đạt được tài trợ toàn cầu hoặc nâng cao tính thanh khoản của tài sản thông qua công nghệ blockchain. Nhu cầu loại này thường thấp hơn và nhóm người dùng cũng hạn chế. Các bên tham gia thị trường tiền điện tử có xu hướng đầu tư vào các tài sản gốc như BTC, ETH hoặc các đồng Meme. Hơn nữa, các tài sản có lợi suất tốt ở ngoài chuỗi đã có các kênh tài trợ trưởng thành, trong khi các tài sản có lợi suất kém mới tích cực tìm kiếm việc đưa lên chuỗi, điều này càng hạn chế quy mô thị trường.

Nói ngắn gọn, RWA đô la Mỹ là "nhà cung cấp" cung cấp tính thanh khoản cho thị trường tiền điện tử, trong khi các RWA khác là "người cầu" tìm kiếm tính thanh khoản. Mặc dù tên gọi giống nhau, nhưng bản chất lại rất khác biệt. Điều đáng suy nghĩ là liệu có những RWA phi tiền tệ nào khác có thể cung cấp tính thanh khoản cho thị trường tiền điện tử?

2. Tuân thủ và Tin cậy: Trưởng thành vs Thiếu hụt

khả năng thích ứng với quy định

RWA đô la Mỹ về mặt quy định thì tương đối trưởng thành. Một số stablecoin được phát hành bởi các tổ chức đã được kiểm soát, quỹ dự trữ được kiểm toán định kỳ và tuân thủ các quy định tài chính liên quan. Một số stablecoin khác mặc dù từng gây tranh cãi nhưng đã giành được niềm tin của thị trường thông qua sự hợp tác sâu sắc với các sàn giao dịch. Ngược lại, tình hình quy định của các RWA khác phức tạp hơn nhiều. Ví dụ, việc chuyển nhượng bất động sản lên chuỗi liên quan đến việc xác nhận quyền sở hữu pháp lý và các vấn đề tư pháp xuyên biên giới, hiện tại thiếu tiêu chuẩn thống nhất, khó có thể mở rộng nhanh chóng.

Nền tảng tin cậy

Cốt lõi của RWA nằm ở việc mã hóa tín dụng. RWA neo vào đô la Mỹ, dựa vào tín dụng quốc gia của Hoa Kỳ, độ tin cậy của người dùng rất cao. Trong khi đó, các RWA khác phụ thuộc vào tín dụng của bên phát hành tài sản ngoại tuyến, ví dụ như mã hóa bất động sản cần có cơ quan có thẩm quyền chứng minh quyền sở hữu, nếu không người dùng khó có thể tin tưởng rằng mã thông báo trên chuỗi thực sự tương ứng với tài sản vật chất.

Nói chung, cơ sở niềm tin của RWA đô la Mỹ là vô song, các RWA khác khó có thể đạt được. Do đó, trong ngắn hạn, đáng chú ý hơn là những loại RWA có rào cản tuân thủ thấp và dễ dàng tạo dựng niềm tin.

3. Thực hiện kỹ thuật: Đơn giản vs Phức tạp

Cơ sở kỹ thuật của stablecoin đô la tương đối đơn giản: chủ yếu liên quan đến việc phát hành và đổi lại trên chuỗi, với ngưỡng kỹ thuật thấp. Đô la Mỹ và trái phiếu Mỹ là tài sản tiêu chuẩn hóa, chi phí kiểm toán và theo dõi tương đối thấp. Trong khi đó, các tài sản thực khác (RWA) liên quan đến định giá tài sản, phân phối cổ tức, thanh toán và các khâu phức tạp khác, còn cần các oracle để xác minh dữ liệu ngoài chuỗi theo thời gian thực. Quy trình đưa các loại tài sản khác nhau (như bất động sản) lên chuỗi có sự khác biệt lớn, tiêu chuẩn tuân thủ và độ khó trong việc thực hiện kỹ thuật cao, do đó phát triển tự nhiên chậm.

Do đó, trong ngắn hạn, RWA không tiêu chuẩn hóa cần xây dựng các tiêu chuẩn riêng cho từng loại tài sản, điều này gặp khó khăn lớn. Ngược lại, RWA như vàng, trái phiếu dễ tiêu chuẩn hóa hơn có tiềm năng phát triển lớn hơn.

4. Cách thức thúc đẩy: Từ dưới lên vs Từ trên xuống

Sự trỗi dậy của RWA đô la Mỹ xuất phát từ nhu cầu của người dùng: do việc mua tiền mã hóa bằng tiền pháp định bị hạn chế bởi quy định, các sàn giao dịch đã cho ra mắt các cặp giao dịch stablecoin để giải quyết vấn đề này. Khi phạm vi sử dụng ngày càng mở rộng, nó dần dần phát triển thành đô la kỹ thuật số, hòa nhập vào hệ sinh thái DeFi và lĩnh vực thanh toán xuyên biên giới. Đây là kết quả của nhu cầu thị trường được thúc đẩy từ dưới lên.

So với đó, bất động sản, cổ phiếu và các RWA khác thường được thúc đẩy bởi các tổ chức lớn, chủ yếu xuất phát từ nhu cầu huy động vốn hoặc tăng tính thanh khoản, thuộc mô hình từ trên xuống. Mức độ tham gia của người dùng thông thường và các doanh nhân khá thấp.

Xem xét đặc điểm của ngành công nghiệp tiền điện tử, cách phát triển từ dưới lên sẽ phù hợp hơn. Những dự án RWA chú trọng phát triển cộng đồng cũng có khả năng cao hơn để nhận được sự công nhận từ người dùng.

Tóm tắt và triển vọng

Sự thành công của RWA đô la Mỹ không thể tách rời khỏi nhu cầu rõ ràng, tính thanh khoản cao, nền tảng niềm tin vững chắc, rào cản công nghệ thấp và động lực thị trường từ dưới lên. Ngược lại, các RWA khác đang đối mặt với những thách thức như vấn đề ánh xạ quyền sở hữu, sự không chắc chắn về quy định, độ phức tạp về công nghệ và sự kháng cự từ lợi ích truyền thống, làm cho sự phát triển gặp khó khăn.

Trong tương lai, các RWA khác muốn vượt qua tình trạng hiện tại cần nỗ lực ít nhất ở các hướng sau:

1. Hợp tác quản lý: Thúc đẩy việc công nhận quyền sở hữu tài sản trên chuỗi xuyên quốc gia.
2. Khung pháp lý: Xây dựng tiêu chuẩn phân loại theo loại tài sản, tăng tốc quá trình tuân thủ.
3. Cơ sở hạ tầng: Hoàn thiện oracle RWA, nền tảng phát hành và giao thức thanh khoản đa chuỗi.

Là nhà đầu tư, chúng ta nên nhận thức rõ sự khác biệt giữa RWA đô la Mỹ và RWA khác, nắm bắt chính xác tình hình phát triển của lĩnh vực RWA.

Đầu tiên, cần theo dõi sát sao sự phát triển của khuôn khổ tuân thủ RWA ở Mỹ. Đồng thời, chú ý đến những tài sản RWA dễ chuẩn hóa và minh bạch (như vàng, trái phiếu). Hiện tại, nên tập trung vào các dự án cơ sở hạ tầng trong lĩnh vực RWA, chẳng hạn như oracle RWA, nền tảng phát hành RWA, và các giao thức thanh khoản RWA. Chỉ khi các cơ sở hạ tầng này được hoàn thiện, thị trường RWA mới có thể đạt được những bước đột phá và phát triển thực sự.