Thị trường alts có thể đón nhận một đợt bùng nổ mới

Hiện tại tâm lý thị trường ảm đạm, hướng đi không rõ ràng, nhưng có thể chúng ta đang ở trong giai đoạn yên tĩnh cuối cùng trước khi đợt bùng nổ altcoin tiếp theo xảy ra. Khác với đợt tăng giá đồng loạt, thị trường tương lai sẽ được thúc đẩy bởi các yếu tố cốt lõi như ETF, lợi nhuận thực tế và việc áp dụng của các tổ chức.

Bitcoin vừa đạt mức đóng cửa tháng cao nhất trong lịch sử, nhưng vị thế thống trị của nó bắt đầu giảm. Trong khi đó, các cá nhân lớn đã âm thầm mua vào 3 tỷ USD ETH trong một ngày, trong khi số dư Bitcoin trên các sàn giao dịch đã giảm xuống mức thấp nhất trong nhiều năm.

Nhà đầu tư nhỏ lẻ vẫn giữ thái độ thận trọng và nghi ngờ. Chỉ số cảm xúc đang ở mức thấp, điều này chính là trạng thái thị trường lý tưởng nhất cho những người đã chuẩn bị trước.

Hiện tại, chỉ số đầu cơ alts vẫn dưới 20%, ETH/BTC cuối cùng đã ghi nhận mức tăng hàng tuần đầu tiên sau nhiều tuần. Việc phê duyệt ETF Solana đã được xác nhận. Dòng tiền trên chuỗi đã bắt đầu chuyển động một cách âm thầm, đang dần chảy vào các lĩnh vực như DeFi, tài sản thế giới thực và tái thế chấp phù hợp với câu chuyện thị trường.

Nhưng đây không phải là năm 2021, "sự tăng giá toàn diện" sẽ không tái diễn.

Thị trường tiếp theo sẽ mang tính chọn lọc hơn và chịu ảnh hưởng nhiều từ các câu chuyện. Vốn đang đổ vào các lợi suất thực, cơ sở hạ tầng liên chuỗi, và các tài sản liên quan đến ETF có cơ chế lợi suất staking.

Nếu bạn luôn âm thầm tích lũy, có lẽ bây giờ chính là tín hiệu vào của bạn.

Cuộc cách mạng sâu sắc trong lĩnh vực DeFi

Chúng ta đang chứng kiến DeFi tiến đến giai đoạn "được thể chế hóa hơn, ẩn giấu hơn". Một mặt, các nguyên ngữ tài chính được thiết kế cho các tổ chức, như trái phiếu tái thế chấp, tín dụng gia hạn tự động lãi suất cố định và kho tài sản ổn định, đang phát triển mạnh mẽ. Mặt khác, một số lớp khả năng kết hợp đang đơn giản hóa độ phức tạp trong hoạt động cho người dùng bình thường.

Nhưng cuối cùng, chỉ có những giao thức vượt qua "trò chơi điểm số", tích hợp giá trị kinh tế thực sự hoặc các tình huống sử dụng mới có thể liên tục thu hút dòng vốn. Người chiến thắng thực sự sẽ là những giao thức có thể kết hợp hoàn hảo trải nghiệm người dùng xuyên chuỗi liền mạch, cơ sở hạ tầng an toàn và lợi nhuận đầu tư có thể dự đoán, tương tự như thế giới thực.

Dưới đây là sáu xu hướng đang diễn ra trong lĩnh vực DeFi:

1.Tối ưu hóa lợi nhuận từ stablecoin và DeFi lãi cố định

DeFi đang ngày càng bắt chước tài chính truyền thống, thông qua việc chuyển đổi stablecoin thành tài sản sinh lời cao, giống như tài sản có thu nhập cố định để thu hút vốn. Trong bối cảnh thị trường giao ngay biến động gia tăng, các giao thức đang chuyển trọng tâm sang hiệu quả vốn và cấu trúc lãi suất cố định, nhằm đáp ứng nhu cầu kép của các tổ chức và nhà đầu tư nhỏ lẻ.

Một số dự án mới nổi cung cấp thị trường cho vay cho tài sản blue-chip và thu hút thanh khoản thông qua cơ chế thưởng. Còn có những dự án lấy stablecoin làm cốt lõi, ra mắt tài sản mới nhằm tối đa hóa lợi nhuận từ stablecoin. Sáng tạo cho phép người dùng tái sử dụng token gốc có lãi suất cố định, đổi lấy USDC với chi phí thấp hơn, từ đó cố gắng thu được lợi nhuận hàng năm hai chữ số từ vốn nhàn rỗi.

Trong việc tái staking, một số dự án đã giới thiệu "trái phiếu tái staking không lãi suất" có thời hạn cố định, cung cấp dòng tiền dự đoán cho dịch vụ xác thực chủ động, đồng thời mang lại cho nhà cung cấp thanh khoản một mức thu nhập cố định giống như trái phiếu. Cấu trúc này có thể trở thành nền tảng thu nhập cố định trong thị trường an toàn tái staking.

Nhưng cần lưu ý, lợi nhuận cao trong quảng cáo (15%+) thường cần phải có đòn bẩy, tái thế chấp hoặc chiến lược vòng. Sau khi trừ đi phí, trượt giá và các yếu tố rủi ro, tỷ lệ lợi nhuận ròng thực tế có thể gần 6-9%. Hơn nữa, tính khả thi của các cấu trúc vòng này mặc dù mang lại sự thuận tiện, nhưng cũng đồng thời làm tăng rủi ro hệ thống của việc thanh lý chuỗi và sự mất giá của stablecoin.

2. Tích hợp tính thanh khoản xuyên chuỗi và trải nghiệm người dùng

Cách người dùng tương tác với tính thanh khoản đa chuỗi đang trải qua sự chuyển biến căn bản. Trải nghiệm người dùng xuyên chuỗi đang chuyển từ quy trình cầu nối phức tạp sang hệ thống gửi tiền dựa trên ý định, với ranh giới giữa các chuỗi được trừu tượng hóa một cách hiệu quả.

Một số stablecoin gốc đa chuỗi đang được triển khai trên nhiều chuỗi hơn, cho thấy xu hướng phát triển của ổn định tiền tệ đa chuỗi. Ngoài ra, một số dự án đã giới thiệu các thành phần gửi tiền DeFi đa chuỗi có thể nhúng, đại diện cho một bước nhảy vọt trong trải nghiệm người dùng. Thành phần này cho phép người dùng hoàn thành việc cầu nối, trao đổi và triển khai chiến lược chỉ với một cú nhấp chuột.

Một số dự án đang thúc đẩy cơ chế xác minh chuỗi chéo theo thời gian thực, dựa vào cơ sở hạ tầng TEE, cung cấp xác minh chuỗi chéo tốc độ cao mà không cần ký nhiều, nâng cao hiệu quả cầu nối và giả định tin cậy.

Xu hướng rất rõ ràng: việc thu hút giá trị đang dần chuyển từ chính các chuỗi công khai L1 sang những cơ sở hạ tầng có thể kết hợp và các lớp truyền tin.

3. Tái staking và thị trường an toàn trên chuỗi

Việc tái thế chấp đang tiếp tục phát triển thành một thị trường an toàn trên chuỗi độc lập, bản chất là đưa ETH tái thế chấp vào các sản phẩm được cấu trúc, xây dựng cơ chế lợi suất tương tự như trái phiếu doanh nghiệp hoặc trái phiếu chính phủ.

Một số dự án ra mắt kho tiền mới và trái phiếu tái thế chấp, cho phép dịch vụ xác thực chủ động có khả năng lập kế hoạch ngân sách dựa trên tỷ lệ lợi suất đã biết, đồng thời cho phép nhà cung cấp thanh khoản khóa ETH vào các sản phẩm theo kiểu thu nhập cố định.

Khi vốn dần chảy vào hệ sinh thái tái thế chấp, chúng ta đang chứng kiến một hình thức hoàn toàn mới của "đường cong lợi suất tái thế chấp": giá của các khoản nợ ngắn hạn và dài hạn sẽ được định giá khác nhau dựa trên nhận thức về rủi ro, tính thanh khoản khi thoái vốn và rủi ro hình phạt, dẫn đến việc có thể xuất hiện chiết khấu hoặc chênh lệch.

Nhưng khả năng kết hợp cũng mang lại sự yếu kém. Ví dụ, cấu trúc trái phiếu không lãi suất có nghĩa là vốn gốc phải được khóa cho đến ngày đáo hạn, bất kỳ sự kiện phạt nào hoặc ngừng hoạt động của trình xác thực đều có thể gây thiệt hại nghiêm trọng cho vốn gốc - ngay cả khi không có lỗ hổng hợp đồng thông minh.

4. Chuyển đổi dữ liệu cơ sở hạ tầng thành tiền tệ và tính lập trình

Không gian blockchain không còn là nút thắt, mà độ trễ dữ liệu và khả năng kết hợp mới là điều cần chú ý. Một số dự án nhằm cung cấp hạ tầng đọc/ghi thời gian thực có thể kiếm tiền cho các nhà phát triển Web3.

Có những dự án có thể đạt được tốc độ đọc trong vòng một giây, nội dung động và truy cập dữ liệu có thể chuyển đổi thành tiền tệ, với mục tiêu thay thế lưu trữ lạnh tĩnh bằng tính toán dòng thời gian thực. Cũng có những dự án đã cải thiện đáng kể tốc độ tạo chứng minh zkVM và giảm chi phí.

Một số dự án bắt đầu từ cấp độ tương tác ví, tập trung giải quyết vấn đề ma sát giữa việc chuyển đổi ví và việc người dùng mới bắt đầu. Hệ thống cơ sở hạ tầng của họ hỗ trợ một lượng lớn người dùng và ví, đã được triển khai trong nhiều tình huống ứng dụng để thực hiện thanh toán có thể kết hợp.

Xu hướng này đang tạo ra một mô hình kinh doanh trung gian mới: cung cấp cho các nhà phát triển dịch vụ truy cập dữ liệu không phụ thuộc vào chuỗi với độ trễ thấp và thu phí theo yêu cầu, trong tương lai có thể sẽ đưa vào các mô hình định giá tương tự như dịch vụ đám mây và hệ thống cấp độ nhà phát triển dựa trên độ trễ.

5. Cơ sở hạ tầng tín dụng tổ chức và tích hợp RWA

Cho vay trên chuỗi đang hướng tới việc tổ chức hóa, hạn mức tín dụng tự động gia hạn, lãi suất biến đổi dự phòng và chiến lược RWA đòn bẩy đang trở thành tâm điểm.

Một số dự án đã thể hiện sự trưởng thành của tín dụng trên chuỗi. Sản phẩm cho vay lãi suất cố định mới của họ có tính năng gia hạn tự động và logic dự phòng, cung cấp cho người dùng tổ chức các công cụ tương tự như trong tài chính truyền thống.

Có dự án thông báo về chiến lược RWA đòn bẩy dựa trên một quỹ, báo hiệu xu hướng tương lai là xây dựng kho tài sản trên chuỗi có lợi suất cao, tuân thủ và phù hợp với dòng chảy của các tổ chức.

Một số dự án đang thúc đẩy tính thanh khoản của stablecoin thông qua các động lực mục tiêu, nhằm tối ưu hóa hiệu suất lợi nhuận cho các nhà tạo lập thị trường và những người quản lý kho bạc tìm kiếm lợi nhuận có thể dự đoán.

Chúng tôi đang từng bước tiến gần đến các dịch vụ môi giới lớn trên chuỗi, sản phẩm thu nhập cố định tuân thủ và được cấu trúc sẽ dẫn dắt một đợt tăng trưởng mới. Tuy nhiên, chiến lược RWA cần các oracle có độ tin cậy cao và logic rút tiền vững chắc. Bất kỳ sự không khớp nào ngoài chuỗi cũng có thể gây ra rủi ro tháo chạy quy mô lớn hoặc yêu cầu ký quỹ bổ sung.

6. Kinh tế airdrop và khai thác khuyến khích

Airdrop vẫn là chiến lược chính để thu hút người dùng, mặc dù dữ liệu giữ chân người dùng liên tục giảm.

Một số dự án tiếp tục các công thức quen thuộc: điểm, hệ thống nhiệm vụ và tương tác trò chơi, nhằm thu hút sự chú ý.

Tuy nhiên, dữ liệu cho thấy, sau hai tuần airdrop, chỉ khoảng 15% tổng giá trị sẽ được giữ lại. Do đó, phía dự án buộc phải cung cấp mức điểm cao hơn ( như LP có thể đạt 30 lần ) hoặc gắn thêm phúc lợi ( quyền quản trị, nâng cao tỷ suất lợi nhuận ) để thu hút người dùng.

Có nền tảng cố gắng giảm thiểu các cuộc tấn công nữ phù thủy thông qua xác thực xã hội hoặc hành vi, nhưng những người khai thác lớn vẫn lách luật bằng cách tách ví, cấu trúc đa chữ ký và các cách khác.

Các dự án muốn có tính thanh khoản lâu dài phải chuyển sang cơ chế khuyến khích hướng tới việc giữ lại, chẳng hạn như khóa veNFT, cơ chế thưởng theo thời gian hoặc quyền truy cập lại vào staking, thay vì chỉ dựa vào điểm đầu cơ để thu hút người mới.

Tường thuật vĩ mô và khung đầu tư

Mặc dù những biến động địa chính trị có thể vẫn ảnh hưởng mạnh đến thị trường, nhưng những người mua có cấu trúc đang liên tục hấp thụ mỗi đợt giảm. Alts sẽ không có được đợt "tăng giá đồng loạt" như năm 2021; ngược lại, những câu chuyện có yếu tố kích thích thực sự như ETF, thu nhập thực, và kênh phân phối từ sàn giao dịch ( sẽ thu hút sự chú ý khỏi sự đầu cơ thuần túy.

1. Bối cảnh vĩ mô: Biến động liên quan đến tin tức hàng đầu

Gần đây, các sự kiện địa chính trị đã gây ra sự biến động mạnh giá Bitcoin, điều này một lần nữa chứng minh rằng thị trường năm 2025 sẽ bị ảnh hưởng bởi tin tức nổi bật. Nỗi sợ hãi địa chính trị chỉ thúc đẩy việc giành giật thanh khoản, đẩy các đồng coin từ những người nắm giữ không vững chắc sang các tài khoản dài hạn. ETF liên tục hấp thụ các đồng tiền lưu thông, mỗi lần biến động vĩ mô đều tăng tốc quá trình chuyển giao này.

2. Sự im lặng của mùa hè, hay là sức bật trước khi nhảy?

Mặc dù thống kê theo mùa cho thấy thị trường Q3 có thể sẽ khá ảm đạm, nhưng hai lực lượng cấu trúc đã phá vỡ xu hướng này:

• Lượng mua ổn định của ETF: Kinh nghiệm năm 2024 cho thấy, việc dòng tiền ETF ổn định chảy vào tạo ra một đáy cấu trúc. Một khi áp lực bán của thợ mỏ giảm thêm và đồng tiền tiếp tục chảy vào kho bạc doanh nghiệp, BTC có thể nhanh chóng tăng lên 130.000 USD khi có volume lớn.
• Sự dẫn dắt của thị trường chứng khoán Mỹ: Chỉ số S&P 500 đạt mức cao mới vào ngày 27 tháng 6, trong khi Bitcoin lại có phần chậm chạp. Theo lịch sử, khoảng cách này thường được BTC hoàn thành sửa chữa trong khoảng 4 đến 8 tuần. Nếu tâm lý rủi ro tổng thể giữ vững lạc quan, thị trường crypto có thể chỉ "chậm chạp" chứ không phải "vô hiệu".

3. Câu chuyện altcoin duy nhất hiện nay đáng chú ý: Solana ETF

Trong một thị trường cực kỳ thiếu "sự kiện lớn tiếp theo", ETF giao ngay của Solana trở thành chủ đề duy nhất có trọng lượng cấp tổ chức. Cửa sổ xem xét bốn đơn xin ETF của SEC chính thức mở vào tháng 1 năm nay, và quyết định cuối cùng sẽ được công bố muộn nhất vào tháng 9.

Nếu trong cấu trúc ETF Solana tương lai bao gồm phần thưởng staking, vai trò của nó sẽ chuyển từ "công cụ giao dịch L1 beta cao" thành "cổ phiếu số loại thu nhập định mức". Điều này sẽ thúc đẩy các công cụ liên quan đến staking cũng được đưa vào phạm vi câu chuyện ETF. Hiện tại, giá SOL dưới 150 đô la không còn là thuần túy đầu cơ, mà là chuẩn bị cho "giao dịch đóng gói ETF".

4. Nền tảng cơ bản của DeFi

Mặc dù Meme coin và câu chuyện luân phiên đã thống trị độ nóng của các chủ đề trên nền tảng xã hội, nhưng các giao thức chuỗi thực sự có dòng tiền đang âm thầm mạnh lên.

5. Meme coin

Một nền tảng giao dịch gần đây đã ra mắt hợp đồng vĩnh viễn, thể hiện một kiểu giao dịch "kéo cao để bán ra": những tài sản có tính thanh khoản thấp này được kéo lên thông qua hợp đồng vĩnh viễn, tỷ lệ phí vốn nhanh chóng chuyển sang âm, các nhân viên tiếp thị thì đóng gói chúng như là "vòng quay ngành". Thực chất, hầu hết các giao dịch này là loại trích rút - không tạo ra giá trị. Khuyên bạn nên chấp nhận rằng đây là "trò chơi Ponzi" và thiết lập rõ ràng điểm dừng lỗ và chốt lời, hoặc đơn giản là bỏ qua hoàn toàn.

Cảnh báo tương tự cũng áp dụng cho một số Meme coin trên blockchain, những đồng coin này có thể tăng gấp 10 lần trong một ngày, nhưng cũng có thể giảm 70%.

6. Dự án phát hành mới và lợi ích cấu trúc

• Một nền tảng giao dịch gia nhập L2: chọn một giải pháp L2 và thúc đẩy sự phát triển của cổ phiếu token hóa. Điều này củng cố lý thuyết "chuỗi sàn giao dịch" được khởi xướng bởi một nền tảng khác. Nền tảng này có thể tận dụng cơ sở người dùng hàng triệu của mình để thúc đẩy sự hoạt động của người dùng Ethereum L2, tạo ra một làn sóng trong thời kỳ giao dịch thấp điểm mùa hè thông thường.