Bitcoin khai thác và khai thác vàng: sự tương đồng và khác biệt

Vàng và Bitcoin thường được coi là tài sản không thuộc chủ quyền hiếm có. Mặc dù các trường hợp đầu tư của chúng như là công cụ lưu trữ giá trị đã được thảo luận rộng rãi, nhưng rất ít người so sánh từ góc độ sản xuất. Cả hai tài sản này đều phụ thuộc vào việc khai thác - một cái là vật lý, cái còn lại là kỹ thuật số - để đưa ra nguồn cung mới. Đặc điểm ngành của cả hai đều được định nghĩa bởi chu kỳ kinh tế, tính chất tiêu tốn vốn và mối liên hệ chặt chẽ với thị trường năng lượng.

Tuy nhiên, cơ chế và động lực của khai thác Bitcoin có những khác biệt tinh tế so với khai thác vàng, và những khác biệt này cuối cùng có ảnh hưởng quan trọng đến cấu trúc kinh tế và chiến lược của những người tham gia trong ngành. Bài viết này sẽ khám phá một số điểm tương đồng của chúng, nhưng quan trọng hơn là những khác biệt thực chất giữa chúng.

Nguồn gốc của sự khan hiếm tài sản

Khai thác vàng là một quy trình có lịch sử lâu dài, liên quan đến việc khai thác và tinh chế kim loại từ lòng đất. Nó cần tìm kiếm các mỏ phù hợp, nhận giấy phép và quyền sử dụng đất, sử dụng máy móc hạng nặng để khai thác quặng từ lòng đất, sau đó tách kim loại qua xử lý hóa học để sử dụng phân phối sau này.

So với trước đây, việc khai thác Bitcoin cần phải thực hiện quy trình tính toán lặp đi lặp lại, nhằm giải quyết các lô giao dịch Bitcoin theo hình thức thi đấu và kiếm được Bitcoin mới phát hành cùng với phí giao dịch. Quá trình này được gọi là bằng chứng công việc, cần phải mua không gian giá đỡ, điện năng và phần cứng chuyên dụng để vận hành tính toán hiệu quả, sau đó truyền kết quả qua kết nối internet đến mạng Bitcoin.

Trong hai hệ thống này, khai thác đều là một quá trình tốn kém không thể tránh khỏi, hỗ trợ sự khan hiếm của mỗi loại tài sản: sự khan hiếm của Bitcoin được duy trì bởi mã và sự cạnh tranh; sự khan hiếm của vàng thì do vị trí vật lý và địa chất quyết định. Tuy nhiên, cách thức khai thác sự khan hiếm, mô hình kinh tế của các nhà sản xuất, cũng như sự phát triển của chúng theo thời gian, hầu như không có điểm tương đồng.

Bitcoin mô hình kinh tế khai thác

Mô hình kinh tế của ngành khai thác vàng tương đối có thể dự đoán. Các công ty thường có thể dự đoán chính xác hợp lý về trữ lượng, độ tinh khiết của quặng và lịch trình khai thác, mặc dù các dự đoán ban đầu có thể sai lệch lớn: khoảng một phần năm các dự án khai thác vàng có thể có lãi trong vòng đời của chúng. Các chi phí chính - lao động, năng lượng, thiết bị, tuân thủ và công việc sửa chữa - đều có thể được dự đoán khá chính xác trước. Khấu hao chủ yếu là do sự hao mòn bình thường của thiết bị hoặc sự cạn kiệt trữ lượng. Sự không chắc chắn chính trong ngắn hạn đến trung hạn thường là sự ổn định của giá thị trường vàng, trong khi sự biến động giá này khá nhỏ. Hơn nữa, hầu hết các chi phí đầu vào này đều có thể được phòng ngừa hiệu quả.

So với điều đó, ngành khai thác Bitcoin thì động hơn và không thể dự đoán. Doanh thu của công ty không chỉ phụ thuộc vào sự biến động tương đối của giá thị trường Bitcoin, mà còn phụ thuộc vào tỷ lệ của nó trong tổng hash rate toàn cầu. Nếu các thợ mỏ khác tích cực mở rộng kinh doanh, ngay cả khi hoạt động khai thác của bạn vẫn giữ nguyên, sản lượng tương đối của bạn cũng có thể giảm. Đây là một yếu tố mà các thợ mỏ cần liên tục xem xét trong quá trình vận hành.

Một trong những chi phí quan trọng nhất của các công ty khai thác Bitcoin là khấu hao, đặc biệt là khấu hao thiết bị ASIC. Các chip trong những máy khai thác Bitcoin này liên tục nâng cao hiệu suất, buộc các công ty phải nâng cấp thiết bị trước khi chúng bị hao mòn tự nhiên, nhằm duy trì tính cạnh tranh. Điều này có nghĩa là khấu hao diễn ra trên trục thời gian của sự tiến bộ công nghệ, chứ không phải trên sự hao mòn vật lý của thiết bị. Đây là một khoản chi tiêu chính - mặc dù là chi phí phi tiền mặt - và tương phản rõ rệt với ngành khai thác vàng, nơi mà tuổi thọ thiết bị khai thác dài hơn, vì các thiết bị này đã trải qua hầu hết các nâng cấp hiệu suất.

Sản xuất Bitcoin chịu ảnh hưởng từ sự thay đổi trong cạnh tranh ngành cũng như chu kỳ khấu hao ngắn hạn, dẫn đến việc thợ mỏ phải đối mặt với áp lực liên tục và cần phải tái đầu tư để mua phần cứng mới nhằm duy trì mức sản xuất - đây là điều mà các chuyên gia thường gọi là "bánh xe chuột ASIC".

Nhưng Bitcoin so với vàng có một sự khác biệt cơ bản có lợi về cấu trúc thu nhập. Thợ mỏ vàng chỉ kiếm lợi nhuận bằng cách khai thác và bán nguồn cung chưa được phát hành trong dự trữ. Tuy nhiên, thợ mỏ Bitcoin kiếm lợi nhuận không chỉ từ việc khai thác nguồn cung chưa được phát hành mà còn từ phí giao dịch. Phí giao dịch cung cấp cho thợ mỏ một nguồn thu nhập từ nguồn cung đã được phát hành, nguồn thu nhập này sẽ dao động theo nhu cầu chuyển nhượng Bitcoin. Khi Bitcoin gần đạt giới hạn cung 21 triệu, phí giao dịch sẽ trở thành một nguồn thu nhập ngày càng quan trọng - điều mà thợ mỏ vàng không có.

Cuối cùng, một lợi thế dài hạn chính của khai thác Bitcoin là khả năng tái sử dụng các sản phẩm phụ trong quá trình vận hành - năng lượng nhiệt. Khi điện năng đi qua máy khai thác, sẽ sinh ra một lượng lớn năng lượng nhiệt, năng lượng này có thể được thu hoạch và định hướng lại cho các mục đích khác, chẳng hạn như quy trình công nghiệp, nông nghiệp nhà kính hoặc sưởi ấm cho hộ gia đình và khu vực. Điều này mở ra một nguồn thu nhập hoàn toàn mới cho các thợ mỏ. Khi máy khai thác trở nên thương mại hóa và chu kỳ khấu hao kéo dài, ảnh hưởng của việc tái sử dụng năng lượng nhiệt có thể sẽ gia tăng hơn nữa. Tương tự, các thợ mỏ vàng cũng có thể thu lợi từ việc bán các sản phẩm phụ như bạc hoặc kẽm, những sản phẩm phụ này thường được xác định trong quá trình lập kế hoạch dự án và được xem như là yếu tố để bù đắp chi phí sản xuất vàng.

So sánh tác động môi trường

Như mọi người đã biết, ngành khai thác vàng về cơ bản là một ngành khai thác tài nguyên và để lại dấu ấn vật lý lâu dài: như chặt phá rừng, ô nhiễm nước, bãi thải và sự phá hủy hệ sinh thái. Ở nhiều khu vực, nó cũng gây ra mối quan ngại về quyền sử dụng đất và an toàn cho công nhân.

Mặt khác, khai thác Bitcoin không liên quan đến việc khai thác vật lý mà hoàn toàn phụ thuộc vào điện năng. Điều này tạo cơ hội cho việc tích hợp với cơ sở hạ tầng địa phương - thay vì xung đột. Do các công cụ khai thác có tính thanh khoản và có thể ngắt quãng, chúng có thể đóng vai trò là ổn định lưới điện và biến đổi các nguồn năng lượng vốn bị lãng phí hoặc cô lập thành tài sản.

Nhiều người chưa nhận ra rằng, ngành khai thác Bitcoin còn cho thấy tiềm năng như một khoản trợ cấp năng lượng sạch và có thể là một cách để chứng minh kết nối lưới điện. Bằng cách đặt máy khai thác gần các cơ sở sản xuất năng lượng tái tạo hoặc năng lượng hạt nhân, các thợ mỏ có thể cải thiện tính kinh tế của dự án trước khi kết nối với lưới điện - mà không cần phụ thuộc vào các khoản trợ cấp từ công quỹ.

Cuối cùng, mặc dù điều này đã được ghi chép đầy đủ, nhưng đáng lưu ý rằng, so với các ngành công nghiệp truyền thống, lượng carbon phát thải của Bitcoin trung bình thấp hơn và minh bạch hơn. Có thể nói, Bitcoin thậm chí là cần thiết trong quá trình chuyển đổi suôn sẻ sang lưới điện chủ yếu dựa trên năng lượng tái tạo.

Kể từ đỉnh tiêu thụ năng lượng vào năm 2024, chúng tôi hầu như không thấy sự gia tăng trong tiêu thụ năng lượng, điều này được cho là do hiệu suất của phần cứng máy khai thác mới liên tục được nâng cao, với mức tiêu thụ trung bình hiện chỉ là 20 watt/TH, tăng gấp năm lần so với năm 2018.

So sánh đặc điểm đầu tư

Hai ngành này đều có tính chu kỳ và nhạy cảm với giá tài sản sản xuất của chúng. Tuy nhiên, khác với các thợ mỏ vàng thường hoạt động theo lịch trình nhiều năm, thợ mỏ Bitcoin có thể nhanh chóng mở rộng hoặc thu hẹp quy mô hoạt động dựa trên điều kiện thị trường. Điều này làm cho khai thác Bitcoin linh hoạt hơn, nhưng cũng biến nó thành một lĩnh vực dễ biến động hơn.

Các công ty khai thác Bitcoin niêm yết thường giao dịch giống như các cổ phiếu công nghệ có giá trị beta cao, điều này phản ánh sự nhạy cảm của chúng với giá Bitcoin và tâm lý rủi ro rộng hơn. Thực tế, một số nhà cung cấp dữ liệu thị trường phân loại các thợ mỏ Bitcoin niêm yết là thuộc ngành công nghệ, chứ không phải ngành năng lượng hoặc vật liệu truyền thống.

Tuy nhiên, các công ty khai thác vàng có lịch sử lâu dài hơn và thường sẽ tiến hành phòng ngừa cho sản xuất trong tương lai, điều này có thể giảm độ nhạy cảm với sự biến động giá vàng. Chúng thường được phân loại vào ngành vật liệu và được đánh giá giống như các nhà sản xuất hàng hóa truyền thống.

Cách hình thành vốn cũng khác nhau. Các thợ mỏ vàng thường huy động vốn dựa trên ước tính trữ lượng và kế hoạch khai thác lâu dài. Ngược lại, các thợ mỏ Bitcoin thường mang tính cơ hội hơn, trong những năm gần đây thường huy động vốn thông qua phát hành cổ phiếu trực tiếp hoặc có thể chuyển đổi, để hỗ trợ nâng cấp phần cứng nhanh chóng hoặc mở rộng trung tâm dữ liệu. Do đó, các thợ mỏ Bitcoin phụ thuộc nhiều hơn vào tâm lý thị trường và thời điểm chu kỳ, và thường hoạt động trong chu kỳ tái đầu tư ngắn hơn.

Kết luận

Vàng và Bitcoin có thể có vai trò kinh tế vĩ mô tương tự trong dài hạn, nhưng hệ sinh thái sản xuất của chúng có cấu trúc khác nhau. Ngành khai thác vàng phát triển chậm, thuộc loại khai thác vật lý, và có hại cho môi trường, tiêu tốn nhiều tài nguyên. Trong khi đó, ngành khai thác Bitcoin thì nhanh chóng hơn, có tính mô-đun, và có thể ngày càng kết hợp nhiều hơn với các hệ thống năng lượng hiện đại.

Đối với các nhà đầu tư, điều này có nghĩa là thợ mỏ Bitcoin là một phép tương đồng số không hoàn hảo với thợ mỏ vàng. Ngược lại, chúng đại diện cho một loại cơ sở hạ tầng mới đòi hỏi vốn lớn, kết hợp các chu kỳ hàng hóa, thị trường năng lượng và cơ hội đầu tư từ sự đột phá công nghệ. Những nhà đầu tư có tầm nhìn đầu tư dài hạn nên coi đây là một loại tài sản độc đáo, hoàn toàn mới, với những yếu tố cơ bản đặc biệt, đặc biệt trong bối cảnh phí giao dịch ngày càng quan trọng và mối quan hệ đối tác năng lượng đang phát triển.

Hiểu những khác biệt tinh tế này là cần thiết để đưa ra quyết định đầu tư thông minh trong bối cảnh ngày càng phát triển theo hệ thống tài chính phân tán.

Như một hình thức đầu tư, Bitcoin miner không chỉ cung cấp cơ hội đầu tư vào sự khan hiếm, mà còn liên quan đến cơ sở hạ tầng trung tâm dữ liệu, sự tăng trưởng của thị trường năng lượng và cơ hội đầu tư vào việc đô la hóa năng lực tính toán - điều này là sự kết hợp mà ngành khai thác truyền thống không thể đạt được.

Triển vọng phát triển khai thác Bitcoin

Tổng thể, hầu hết các kịch bản kinh tế vĩ mô tiềm năng vẫn có lợi cho Bitcoin. Việc áp dụng thuế quan đối ứng có thể thúc đẩy Hoa Kỳ và các đối tác thương mại của mình làm tăng lạm phát. Các đối tác thương mại của Hoa Kỳ có thể phải đối mặt với sự gia tăng lạm phát trong khi vẫn phải đối phó với những cơn gió ngược tăng trưởng. Động thái này có thể buộc họ phải thực hiện các chính sách tài khóa và tiền tệ nới lỏng hơn - những biện pháp này thường dẫn đến việc đồng tiền mất giá, từ đó tăng cường sức hấp dẫn của Bitcoin như một tài sản phi chủ quyền, chống lạm phát.

Tại Mỹ, triển vọng trở nên mơ hồ hơn. Một số chính trị gia có xu hướng ủng hộ lợi suất dài hạn thấp hơn, đặc biệt là đối với trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm. Mặc dù động cơ đứng sau điều này có thể được suy đoán - chẳng hạn như giảm gánh nặng dịch vụ nợ hoặc thúc đẩy thị trường tài sản - nhưng lập trường này thường có lợi cho các tài sản nhạy cảm với lãi suất, chẳng hạn như Bitcoin. Tuy nhiên, tình hình hiện tại hoàn toàn ngược lại. Lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm của Mỹ đã giảm xuống dưới 4% nhưng sau đó lại tăng lên 4.5%, hiện tại khoảng 4.3%, do sự nghi ngờ về việc thanh lý giao dịch cơ sở, uy tín của Mỹ bị tổn hại và vị thế đồng đô la như một đồng tiền dự trữ toàn cầu ngày càng trở nên mong manh, trong khi một số chính sách có thể thúc đẩy lạm phát tăng cao hơn. Tuy nhiên, cuộc khủng hoảng này là do con người tạo ra, có thể nhanh chóng đảo ngược thông qua nhượng bộ thuế quan và các thỏa thuận.

Tuy nhiên, những tín hiệu này cũng có thể phản ánh sự giảm sút trong kỳ vọng lợi nhuận tương lai của thị trường chứng khoán, từ đó gây ra lo ngại về sự suy thoái kinh tế sắp tới. Điều này mang lại rủi ro quan trọng cho thị trường rộng lớn hơn, cụ thể là Bitcoin. Nếu các nhà đầu tư vẫn xem Bitcoin như một tài sản có giá trị beta cao, ưa thích rủi ro, thì trong bối cảnh kinh tế toàn cầu đi xuống, tâm lý này có thể dẫn đến việc Bitcoin giao dịch đồng điệu với thị trường chứng khoán, mặc dù câu chuyện về nó như một công cụ lưu trữ giá trị lâu dài vẫn còn tồn tại.

Mặc dù vậy, Bitcoin gần đây có hiệu suất tốt hơn tương đối so với thị trường chứng khoán. Sự kiên cường này làm nổi bật những đặc tính độc đáo của Bitcoin: nó là một tài sản có thể giao dịch toàn cầu, trung lập với chính phủ, có nguồn cung cố định, và có thể truy cập 24/7, quanh năm. Do đó, những người tham gia thị trường ngày càng nhận thức được Bitcoin như một lựa chọn đáng tin cậy.