Thách thức quản lý tài sản kỹ thuật số Blockchain: Chứng khoán hay hàng hóa?

Khi sức ảnh hưởng của tài sản kỹ thuật số Blockchain trong thị trường tài chính chính thống tăng lên, các đặc tính phi tập trung của nó đã đặt ra thách thức cho hệ thống quản lý tài chính của các quốc gia. Cách điều chỉnh khung quản lý tài chính truyền thống để phù hợp với sự độc đáo của tài sản kỹ thuật số Blockchain, cũng như cách giảm thiểu các rủi ro liên quan, đã trở thành tâm điểm chú ý của nhiều bên.

Theo dữ liệu, trong số 130 khu vực pháp lý trên toàn cầu, 88 khu vực cho phép cung cấp dịch vụ tài sản kỹ thuật số, trong khi 20 khu vực cấm rõ ràng.

Mỹ, như một trong những khu vực pháp lý cho phép dịch vụ tài sản ảo, đã áp dụng mô hình quản lý hợp tác. Tại Mỹ, ngành công nghiệp tài sản kỹ thuật số Blockchain bao gồm nhiều loại hình kinh doanh, bao gồm dịch vụ ví, sàn giao dịch, ICO, khai thác, hợp đồng thông minh, dịch vụ staking và NFT.

Tuy nhiên, vẫn còn tranh cãi về quyền quản lý đối với một số tài sản kỹ thuật số (chẳng hạn như ETH), vấn đề cốt lõi là chúng nên được coi là hàng hóa hay chứng khoán. Các cơ quan quản lý liên quan của Mỹ đã liên tục đánh giá tính phù hợp của các quy định hiện hành, chẳng hạn như việc sử dụng bài kiểm tra Howey để xác định xem tài sản kỹ thuật số có thuộc vào "hợp đồng đầu tư" hay không, từ đó quyết định xem có đưa chúng vào phạm vi quản lý chứng khoán hay không.

Thử nghiệm Howey bắt nguồn từ một vụ án pháp lý năm 1946, cung cấp một khung kiểm tra rõ ràng để xác định xem hợp đồng đầu tư có nên được coi là chứng khoán hay không. Lấy ETH làm ví dụ, các điểm kiểm tra bao gồm: có liên quan đến đầu tư tài chính hay không, người dùng có kỳ vọng lợi nhuận hay không, có tồn tại hình thức chủ thể đầu tư chung hay không, và liệu có mong đợi chỉ thu lợi từ nỗ lực của người khởi xướng hoặc bên thứ ba hay không.

Nếu tài sản kỹ thuật số bị xác định là chứng khoán, sẽ chịu sự quản lý nghiêm ngặt. Các cơ quan quản lý có thể áp dụng các biện pháp thi hành pháp luật như kiện dân sự hoặc xử phạt hành chính đối với hành vi vi phạm.

Mặt khác, nếu tài sản kỹ thuật số được coi là hàng hóa, chúng sẽ bị điều chỉnh theo những cách khác nhau. Mặc dù tài sản kỹ thuật số dựa trên Blockchain chưa được định nghĩa rõ ràng là hàng hóa theo nghĩa pháp lý ở Mỹ, nhưng các cơ quan quản lý liên quan đã chỉ ra rằng một số tài sản kỹ thuật số thuộc phạm vi thi hành của họ.

Gần đây, Hạ viện Hoa Kỳ đã thông qua "Đạo luật đổi mới tài chính công nghệ thế kỷ 21", đạo luật này phân loại tài sản kỹ thuật số thành hai loại: "tài sản kỹ thuật số bị hạn chế" chịu sự quản lý của chứng khoán và "hàng hóa kỹ thuật số" chịu sự quản lý của hàng hóa. Các yếu tố xác định loại tài sản bao gồm mức độ phi tập trung của blockchain cơ sở, cách thức nhận tài sản và mối quan hệ giữa người sở hữu và người phát hành.

Việc định tính tài sản kỹ thuật số sẽ có ảnh hưởng quan trọng đến thị trường. Lấy ETH làm ví dụ, nếu được định tính là chứng khoán, có thể dẫn đến việc tăng chi phí tuân thủ, kìm hãm tâm lý thị trường; nếu được định tính là hàng hóa, thì có thể thúc đẩy sự phát triển của thị trường phái sinh, nhưng khó có thể thể hiện được các thuộc tính độc đáo của nó.

Cuộc tranh đấu giữa các cơ quan quản lý có thể gây ra sự chênh lệch trong quản lý, khiến Ethereum và các bên tham gia thị trường khác phải đối mặt với môi trường quản lý phức tạp hơn. Khi công nghệ Blockchain và thị trường tài sản kỹ thuật số tiếp tục phát triển, cách mà khuôn khổ quản lý thích ứng với các đặc điểm của lĩnh vực mới nổi này sẽ là một vấn đề quan trọng trong lĩnh vực quản lý tài chính trong một thời gian tới.