Phân tích thị trường Token trái phiếu quốc gia RWA: Cơ hội và thách thức của TProtocol V2

Thị trường hiện tại thiếu một loại Token trái phiếu chính phủ vừa có tài sản thuần khiết vừa dễ dàng tiếp cận cho người dùng thông thường. TProtocol V2 ra đời nhằm lấp đầy khoảng trống này trên thị trường. Bài viết này sẽ khám phá tình hình hiện tại trong lĩnh vực Token trái phiếu chính phủ RWA và các vấn đề mà TProtocol giải quyết.

TProtocol bề ngoài là một sản phẩm cho vay. Lấy ví dụ về pool Matrixdock được hỗ trợ, nó cho phép Matrixdock đứng top ba trong lĩnh vực RWA sử dụng token trái phiếu quốc gia STBT mà nó phát hành làm tài sản thế chấp để vay USDC. Người dùng gửi USDC sẽ nhận được rUSDP, một loại token sinh lãi tương tự như aUSDC của AAVE.

Đáng lưu ý là tỷ lệ giá trị khoản vay của STBT cho vay lên tới 100,5% so với (LTV). Về lý thuyết, trong trường hợp cực hạn, tỷ lệ sử dụng có thể đạt 99,5%, có nghĩa là 99,5% lợi suất trái phiếu chính phủ thuộc về người nắm giữ rUSDP. Đối mặt với tỷ lệ sử dụng cao như vậy, việc rút tiền lớn được xử lý thông qua giao dịch OTC( với bên vay, cho phép Matrixdock có thời gian để bán trái phiếu chính phủ và trả nợ. Việc rút tiền nhỏ có thể thực hiện thông qua rút tiền thông thường hoặc bán USDP trên sàn giao dịch phi tập trung.

![Phân tích TProtocol: Trung tâm thanh khoản RWA, đạt được tỷ suất lợi nhuận cao từ trái phiếu quốc gia])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-6c10603d4b37557efe8a807c01672fc4.webp(

Vì lý do tuân thủ, một số mã thông báo trái phiếu như OUSG và STBT chỉ mở cho các nhà đầu tư đủ điều kiện. Mặc dù điều kiện của USDY, được ra mắt gần đây bởi một nền tảng, có phần nới lỏng, nhưng vẫn cần hoàn thành KYC và thời gian đúc kéo dài lên đến hai tháng. Giá trị của TProtocol nằm ở việc tối đa hóa lợi nhuận từ mã thông báo trái phiếu thông qua mô hình cho vay ký quỹ tổ chức, truyền tải lợi nhuận trái phiếu cho người gửi USDC, để người dùng thông thường cũng có thể tận hưởng lợi nhuận từ trái phiếu.

Khác với các khoản tín dụng tổ chức thường xuyên gặp vấn đề trước đây, TProtocol tập trung vào sản phẩm sử dụng riêng cho mục đích cụ thể. Ví dụ, các điều khoản của STBT quy định rõ đối tượng đầu tư là trái phiếu chính phủ ngắn hạn và mua lại trái phiếu chính phủ, và công bố báo cáo tài sản định kỳ, đồng thời hợp tác với một nền tảng dữ liệu để cung cấp chứng minh dự trữ.

![Phân tích TProtocol: Trung tâm thanh khoản RWA, đạt được tỷ suất lợi nhuận cao của trái phiếu quốc gia])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-0faec4b75f379c7952ee0fb20cb54182.webp(

Mặc dù có cơ chế chứng minh, nhưng nhìn chung vẫn khá phụ thuộc vào niềm tin vào các tổ chức lưu ký tài sản trái phiếu chính phủ nền tảng. Do đó, TProtocol đã ra mắt các quỹ độc lập cho các tài sản RWA khác nhau để phân tách rủi ro. Ví dụ, nếu hợp tác với một nền tảng nào đó trong tương lai, sẽ xây dựng một quỹ mới, gửi USDC để nhận được các Token cụ thể, từ đó phân tách rủi ro.

Thiết kế của TProtocol cũng khá táo bạo ở những khía cạnh khác. Thiết kế token quản trị TPS/esTPS tương tự như một nền tảng nào đó, thời gian lưu trữ càng lâu, cổ tức càng cao. Ngoài ra, còn thiết kế cấu trúc hai lớp iUSDP/USDP, tương tự như kiến trúc của một nền tảng nào đó, iUSDP là phiên bản rUSDP tự động tích lũy lợi nhuận, trong khi USDP không có lợi nhuận, được sử dụng để cung cấp tính thanh khoản tại các sàn giao dịch phi tập trung.

![Phân tích TProtocol: Trung tâm thanh khoản RWA, đạt được tỷ suất lợi nhuận cao từ trái phiếu chính phủ])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-b67a712d9d65854895eea82156fc30cb.webp(

Mô hình này cho phép TProtocol nâng cao hiệu quả vốn và tăng lợi tức iUSDP bằng cách khuyến khích các giao thức khác, có tiềm năng vượt qua lợi tức trái phiếu chính phủ thông thường, giống như mô hình tăng lợi tức của một nền tảng nào đó.

![Phân tích TProtocol: Trung tâm thanh khoản RWA, đạt được tỷ lệ sử dụng cao của lợi suất trái phiếu quốc gia])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-6a6599578aca58cfe3da543cb71303a4.webp(

Hiện tại, lĩnh vực RWA đang cạnh tranh gay gắt, một tổ chức phi tập trung đã chiếm ưu thế tuyệt đối. Nhưng với tư cách là một stablecoin được thế chấp quá mức, tỷ lệ tài sản có thể được sử dụng để mua trái phiếu chính phủ là hạn chế. Tổ chức này luôn sử dụng việc rút USDC trong mô-đun PSM để mua trái phiếu chính phủ, nhưng không gian này đã không còn rộng rãi. Nếu quá nhiều người gửi stablecoin của họ để nhận lãi, lãi suất có thể giảm xuống dưới lãi suất trái phiếu chính phủ.

Tổng thể, TProtocol thông qua mô hình cho vay tài sản RWA bằng cách thế chấp của các tổ chức, đã truyền dẫn lợi nhuận từ token trái phiếu chính phủ sạch cho người dùng thông thường không cần KYC. Đồng thời, dựa trên mô hình thiết kế của một nền tảng nào đó, đã tạo ra khả năng vượt qua lợi nhuận trái phiếu chính phủ cơ bản.

![Phân tích TProtocol: Trung tâm thanh khoản RWA, đạt được tỷ suất sinh lợi cao từ trái phiếu chính phủ])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-ac20cf86c7f90ec6f6da5ac2725395da.webp(