Stablecoin chào đón kỷ nguyên mới: Từ việc Circle niêm yết đến sự tái cấu trúc toàn cầu về tiền kỹ thuật số

Giới thiệu

Năm 2025, thị trường tài sản kỹ thuật số sẽ đạt được cột mốc quan trọng. Circle đã thành công niêm yết trên sàn giao dịch NYSE, trở thành một trong những công ty công nghệ tài chính đầu tiên tập trung vào hoạt động ổn định. Điều này không chỉ đánh dấu việc USDC và hệ sinh thái stablecoin đô la Mỹ gia nhập thị trường vốn công khai, mà còn mở ra một đại dương mới trong lĩnh vực tài sản kỹ thuật số. Stablecoin, như một cầu nối giữa tiền tệ truyền thống và tiền kỹ thuật số, nhờ vào sự ổn định giá cả, thanh toán xuyên biên giới hiệu quả với chi phí thấp và hỗ trợ sâu cho DeFi, đang trở thành chiến trường cốt lõi của thị trường vốn và các doanh nghiệp công nghệ tài chính.

Trong bối cảnh kinh tế số toàn cầu phát triển nhanh chóng, hệ sinh thái Stablecoin đang có sự bùng nổ về tăng trưởng. Sự đổ vào vốn và sự hoàn thiện dần dần của chính sách quản lý đã thể hiện vị trí then chốt của Stablecoin trong tương lai về thanh toán toàn cầu, thanh toán xuyên biên giới và quản lý tài sản. Bài viết này sẽ phân tích sâu về cấu trúc hệ sinh thái của Circle và USDC, logic tuân thủ, cơ hội chênh lệch vốn, cũng như xu hướng quản lý toàn cầu, toàn diện thể hiện cách mà Stablecoin đã tạo ra làn sóng vốn trong tài sản số.

Bối cảnh và giá trị của sự trỗi dậy của Stablecoin

Stablecoin là tài sản kỹ thuật số được neo giá trị của tiền pháp định truyền thống, trong những năm gần đây đã phát triển nhanh chóng, trở thành một phần quan trọng của thị trường tiền kỹ thuật số. Khác với các đồng tiền kỹ thuật số chính như Bitcoin, Ethereum có độ biến động cao, stablecoin đạt được sự ổn định giá thông qua việc neo 1:1 với tiền pháp định, giảm thiểu đáng kể rủi ro giao dịch tài sản kỹ thuật số. Nhờ vào công nghệ blockchain, stablecoin không chỉ nâng cao hiệu quả chuyển tiền và thanh toán xuyên biên giới mà còn cung cấp hỗ trợ hạ tầng mạnh mẽ cho nhiều tình huống như DeFi, đổi tài sản kỹ thuật số và thu tiền cho thương nhân toàn cầu.

Lợi thế cốt lõi của Stablecoin chủ yếu thể hiện ở ba khía cạnh:

1. Giá ổn định, giảm rủi ro biến động Stablecoin neo định giá trị tiền pháp định, đảm bảo sự ổn định của số tiền giao dịch và thanh toán, giảm thiểu rủi ro giao dịch.

2. Chuyển tiền xuyên biên giới nhanh chóng và chi phí thấp Dựa trên công nghệ blockchain, Stablecoin cho phép chuyển tiền toàn cầu chỉ trong vài phút, vượt trội hơn nhiều so với thời gian và phí chuyển tiền quốc tế của ngân hàng truyền thống.

3. Hỗ trợ ứng dụng tài chính đa dạng Stablecoin trực tiếp kết nối với các tình huống sáng tạo như cho vay DeFi, trao đổi tài sản và thanh toán hàng hóa kỹ thuật số, mở rộng rất lớn phạm vi sử dụng của tài sản kỹ thuật số.

Những lợi thế này là điều mà tiền pháp quy truyền thống khó có thể đạt được, làm tăng đáng kể tính tiện lợi và hiệu quả của giao dịch tài sản kỹ thuật số.

Mô hình sinh thái Stablecoin Circle

Circle được thành lập vào năm 2013, tập trung vào thanh toán kỹ thuật số và tài chính blockchain, hợp tác với Coinbase để phát hành stablecoin đô la Mỹ USDC. USDC là một stablecoin tập trung được neo 1:1 với đô la Mỹ, tất cả vốn đều được dự trữ tại các ngân hàng được quản lý và trái phiếu chính phủ ngắn hạn, hàng tháng được kiểm toán bởi một công ty kế toán bên thứ ba, đảm bảo tính minh bạch và an toàn của tài sản dự trữ.

Tính đến tháng 6 năm 2025, vốn hóa thị trường USDC khoảng 39 tỷ USD, xếp thứ hai toàn cầu về stablecoin. Hệ sinh thái của nó rất rộng lớn, đã được triển khai trên nhiều chuỗi công khai như Ethereum, Solana, Arbitrum, Optimism, Avalanche, Base, Polygon, hỗ trợ cho các sàn giao dịch, giao thức DeFi, thanh toán nhanh và chuyển đổi tài sản đa chuỗi.

Circle thông qua giao thức truyền tải đa chuỗi (CCTP), thực hiện việc lưu thông tự do USDC giữa các chuỗi mà không bị trượt giá, thực hiện chiến lược toàn cầu "USDC Everywhere".

Về mặt tuân thủ, Circle tuân thủ nghiêm ngặt các yêu cầu quy định của Bộ Tài chính Hoa Kỳ, SEC và FinCEN, trở thành "đội quân ổn định tiền tệ" được chính phủ công nhận. Báo cáo kiểm toán minh bạch và hệ thống dự trữ tuân thủ của USDC đã biến nó thành nền tảng quan trọng của hệ sinh thái đô la kỹ thuật số. Đồng thời, Circle hợp tác với các ông lớn thanh toán toàn cầu để tích cực thúc đẩy việc sử dụng USDC trong lĩnh vực thanh toán và thanh toán toàn cầu.

Tổng quan về các dự án stablecoin đô la Mỹ chính

| Stablecoin | Nhà phát hành | Tổng giá trị thị trường (tính đến tháng 6 năm 2025) | Cấu trúc dự trữ | Tính hợp pháp | |-------|-------|-------------------|--------|--------| | USDT | Một công ty (đăng ký tại El Salvador) | Khoảng 155,6 tỷ USD | Trái phiếu Mỹ, tiền mặt, hợp đồng repo, v.v. | Một phần minh bạch, đã từng bị phạt | | USDC | Một công ty (Mỹ) | Khoảng 614.7 tỷ USD | Tiền mặt + trái phiếu chính phủ ngắn hạn, kiểm toán rõ ràng | Hoàn toàn tuân thủ, hợp tác với cơ quan quản lý | | FDUSD | Một công ty tín thác (Hồng Kông) | Khoảng 14.81 tỷ USD | Gửi ngân hàng + chứng khoán ngắn hạn | Giám sát khung tín thác Hồng Kông | | PYUSD | Một ông lớn trong lĩnh vực thanh toán + Một công ty công nghệ | Khoảng 9,47 triệu USD | Lưu ký bên thứ ba, chủ yếu là trái phiếu chính phủ Mỹ | Chịu sự quản lý của NYDFS | | USDe | Một phòng thí nghiệm (Singapore) | Khoảng 5.6 tỷ USD | Không tiền mặt, cấu trúc tổng hợp | Không đảm bảo truyền thống | | USD1 | Một đội chính trị | Khoảng 2,2 tỷ USD | Chế độ lưu trữ tiền pháp định | Giám sát bên thứ ba |

Logic cơ bản của Stablecoin

Trong những năm gần đây, thị trường Stablecoin đã thể hiện sự tăng trưởng bùng nổ, động lực đứng sau có thể được tóm gọn trong ba yếu tố cốt lõi: khoảng trống quản lý, không gian chênh lệch lãi suất và cuộc chơi quốc tế. Những yếu tố này tác động lẫn nhau, khiến Stablecoin không chỉ trở thành một loại tài sản quan trọng trong thị trường tiền kỹ thuật số, mà còn trở thành một điểm nóng mới trong cuộc cạnh tranh khốc liệt của vốn tài chính toàn cầu.

1. Quy định trống --- Từ phát triển hoang dã đến quy chuẩn dần dần

Trong quá khứ, việc phát hành và lưu thông Stablecoin thiếu các tiêu chuẩn quản lý thống nhất toàn cầu rõ ràng, tạo ra "khoảng trống quản lý". Môi trường này một mặt làm giảm ngưỡng phát hành, thu hút một lượng lớn vốn và dự án nhanh chóng gia nhập; mặt khác, cũng mang lại rủi ro hệ thống tiềm ẩn. Khi các quốc gia bắt đầu ban hành các luật và quy định liên quan đến Stablecoin, như Quy định về Stablecoin sắp được thực hiện ở Hồng Kông, đã mang lại sự quy định và bảo đảm cho thị trường. Sự chuyển mình này không chỉ tạo niềm tin cho sự phát triển của ngành mà còn thúc đẩy thị trường dần tiến tới sự tuân thủ và trưởng thành.

2. Chênh lệch lãi suất --- "Mỏ vàng lợi nhuận" trong mắt các nhà đầu tư

Nhà phát hành Stablecoin thông qua việc quản lý quỹ tiền pháp định mà người dùng đổi, đầu tư vào trái phiếu ngắn hạn có rủi ro thấp, ký quỹ tiền điện tử hoặc áp dụng các chiến lược bán khống tương lai, để đạt được lợi suất cao hơn nhiều so với lãi suất tiền gửi ngân hàng. Lấy ví dụ về Stablecoin của một công ty Singapore, công ty này đã đạt được tỷ lệ lợi suất hàng năm (APY) trên 20% thông qua việc ký quỹ và chiến lược bán khống tương lai, làm cho nó rất hấp dẫn trên thị trường. Lợi suất cao thu hút vốn nhanh chóng đổ vào, hình thành hiệu ứng tập trung vốn, thúc đẩy quy mô Stablecoin tăng trưởng nhanh chóng.

3. Cuộc chiến quốc tế --- Quyền lực tiền tệ và chiến trường mới của kinh tế số

Stablecoin không chỉ là công cụ đổi mới tài chính, mà còn là tâm điểm của cạnh tranh tiền tệ quốc tế và chủ quyền kỹ thuật số. Một dự án stablecoin được hỗ trợ bởi một nhóm chính trị đang cố gắng xây dựng "Kế hoạch tái tạo đô la kỹ thuật số", thách thức sự thống trị kỹ thuật số của đô la hiện tại; trong khi đó, Hồng Kông tích cực xây dựng hệ sinh thái stablecoin đô la Hồng Kông, tranh giành vị thế công nghệ tài chính châu Á. Nhiều quốc gia ở châu Âu và châu Á cũng đang cố gắng duy trì ảnh hưởng tiền tệ trong thời đại kỹ thuật số thông qua quy định và thí điểm tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC). Stablecoin trở thành đấu trường mới cho các quốc gia xung quanh chủ quyền tiền kỹ thuật số và hệ thống thanh toán toàn cầu.

4. Các tình huống sử dụng ngày càng phong phú, dần dần gần gũi với chức năng của tiền pháp định.

Stablecoin ban đầu được sử dụng cho việc chuyển tiền nội bộ trong tiền kỹ thuật số, như một số stablecoin lưu thông rộng rãi trên thị trường tiền mã hóa. Nhưng với sự phát triển của công nghệ và hệ sinh thái ứng dụng, chức năng của stablecoin tiếp tục được mở rộng:

• Giao dịch thanh toán toàn cầu: Hỗ trợ thương mại điện tử xuyên biên giới, chuyển tiền ra nước ngoài, cung cấp phương thức thanh toán nhanh chóng, chi phí thấp.
• Cho vay và lợi nhuận DeFi: Trở thành tài sản cho vay chính trên nền tảng DeFi, người dùng có thể cho vay Stablecoin để kiếm lãi, hoặc sử dụng nó để thế chấp tài sản.
• Công cụ phòng ngừa tài sản: Trong thời gian thị trường tiền kỹ thuật số biến động mạnh, nhà đầu tư có thể nhanh chóng chuyển đổi sang stablecoin để khóa giá trị tài sản.
• Thanh toán hàng hóa kỹ thuật số: Trong các lĩnh vực như trò chơi, NFT, sáng tạo nội dung, stablecoin được sử dụng rộng rãi như một phương thức thanh toán.

Khi các kịch bản đa dạng này ngày càng trưởng thành, việc sử dụng Stablecoin dần tiến hóa từ "công cụ tiền kỹ thuật số" sang "tiền pháp kỹ thuật số", quy mô thị trường và sự chú ý của vốn vì vậy đã bùng nổ.

Tái cấu trúc trật tự tài chính quốc tế lần thứ mới

Từ việc chính phủ dẫn dắt, các ngân hàng thương mại thí điểm, đến sự tham gia của các ông lớn công nghệ và các dự án gốc trên chuỗi, Stablecoin đang chuyển mình từ công cụ ngách trở thành cổng vào quan trọng cho cơ sở hạ tầng thanh toán toàn cầu thế hệ tiếp theo.

Nhiều người không nhận ra rằng làn sóng stablecoin này thực chất là cuộc đấu tranh giữa các quốc gia xoay quanh "sự thống trị tiền tệ trong kỷ nguyên số".

Với việc Hoa Kỳ tiếp tục mở rộng ảnh hưởng của đồng đô la thông qua Stablecoin, Hồng Kông cũng đang tích cực xây dựng hệ sinh thái Stablecoin, thúc đẩy việc xây dựng trung tâm thanh toán Web3 tại châu Á.

Ngày 21 tháng 5 năm 2025, Hội đồng Lập pháp Hồng Kông đã chính thức thông qua "Dự thảo Quy định về Stablecoin" và hoàn thành quy trình đọc thứ ba vào cùng ngày. Quy định này sẽ chính thức có hiệu lực vào ngày 1 tháng 8 năm 2025, trở thành khu vực pháp lý đầu tiên trên thế giới thiết lập khung quản lý toàn diện cho Stablecoin được gắn với tiền pháp định.

Hồng Kông triển khai "Quy định về Stablecoin" không phải là sự giám sát thụ động, mà xuất phát từ việc chủ động giành lấy vị trí chiến lược của "trung tâm thanh toán và quyết toán thế hệ tiếp theo":

• Hệ thống thanh toán tiền kỹ thuật số toàn cầu đã hình thành, stablecoin đã dần mở rộng từ "công cụ thanh toán" thành lựa chọn chính cho chuyển tiền xuyên biên giới, thanh toán và phòng ngừa rủi ro tài sản;
• Các quốc gia thúc đẩy việc số hóa tiền tệ, cạnh tranh tiền tệ chuyển sang cấp độ chủ quyền số, Hồng Kông phải xây dựng một rào cản tuân thủ để đảm bảo sự quốc tế hóa của đô la Hồng Kông;
• Sự hội nhập giữa Web3 và tài chính đang tăng tốc, Stablecoin trở thành "cầu" và "môi giới" giữa các ứng dụng trên chuỗi và tài sản thực tế, trong khi Hồng Kông muốn trở thành thành phố cầu.

Do đó, Hồng Kông không chỉ đơn thuần là "bịt lỗ hổng", mà còn tìm kiếm một vị trí mới để chủ động định nghĩa quy tắc giữa thị trường và quản lý. Ý định lâu dài của Hồng Kông rất rõ ràng:

• Tiền kỹ thuật số Hồng Kông được dẫn dắt bởi Cơ quan Quản lý Tiền tệ, chủ yếu thông qua việc thanh toán trong hệ thống CBDC và thử nghiệm với các tổ chức tài chính;
• Stablecoin đô la Hồng Kông thì do thị trường dẫn dắt, được sử dụng như một bổ sung hoặc thậm chí thay thế trong ứng dụng trên chuỗi mở, thanh toán ra nước ngoài, và thanh toán xuyên biên giới.

Cách tiếp cận hai đường này sẽ giúp Hồng Kông nắm giữ hai "quyền phát hành" trong tài chính kỹ thuật số: một là tín dụng chính thức, một là hiệu quả thương mại.

Trong cuộc chơi tiền tệ toàn cầu của thời đại mới này, Stablecoin đã âm thầm trở thành phương tiện kỹ thuật và biểu tượng ảnh hưởng của công cụ chủ quyền tiếp theo. Mỹ đã sử dụng một số Stablecoin làm neo, tranh giành quyền thanh toán trong kỷ nguyên số; Châu Âu, Nhật Bản thúc đẩy chiến lược độc lập về số hóa đồng tiền thông qua các quy định như MiCA; trong khi Hồng Kông, với khung quy định linh hoạt và tiên phong, cùng cơ chế thị trường mở cao, đã tìm ra một con đường độc lập "được thị trường dẫn dắt, được chế độ bảo vệ."

Trong tương lai, khi Stablecoin trở thành cơ sở hạ tầng cho thanh toán xuyên biên giới, khi blockchain định nghĩa lại mạng lưới thanh toán và hình thức biểu diễn tài sản, ai có thể nắm giữ quyền định giá, quyền tiếp cận và quyền thanh toán của hệ thống này, người đó sẽ chiếm ưu thế trong một vòng mới của trật tự tài chính quốc tế. Và Hong Kong đã sớm lộ bài.

Stablecoin, không chỉ là cuộc cách mạng về hình thức tiền tệ, mà còn là cuộc chơi sâu sắc về chủ quyền số, trật tự tài chính và quyền lực địa chính trị. Tiếp theo, sẽ có nhiều thành phố, nhiều quốc gia hơn tham gia vào cuộc chiến tài chính số chưa được đặt tên này. Chỉ có điều, vào thời điểm này, Hồng Kông, đứng trên bàn chơi, không còn là người quan sát.